هل بيتماين حقًا استراتيجية إيثريوم – أم شيء مختلف تمامًا؟

مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي لشركة ستراتيجي (المعروفة سابقًا باسم ميكروسوستراتيجي)، دخل مجال البيتكوين قبل ست سنوات.

من حين كان البيتكوين يتداول بالقرب من 11,500 دولار في عام 2020 إلى الآن، حيث يتراوح حول 81,000 دولار، زادت ثقة سايلور في البيتكوين فقط.

لعبة البيتكوين لدى ستراتيجي

ابتداءً من 11 أغسطس 2020، عندما اشترت ستراتيجي 21,454 بيتكوين بقيمة 250 مليون دولار، أصبحت الشركة الآن تمتلك إجمالي 818,334 بيتكوين بقيمة 63.54 مليار دولار.

    إعلان

مع إجمالي 107 عمليات شراء للبيتكوين، تفوقت ستراتيجي حتى على حيازات بلاك روك من البيتكوين التي تبلغ 812,276.2 بيتكوين.

المصدر: كوينستاك

لا حاجة للقول، أن العديد من اللاعبين في سوق البيتكوين يستخدمون الآن استراتيجية ستراتيجي كنقطة مرجعية.

في الواقع، غالبًا ما يُشار إلى شركة بوييا إنترأكتيف بأنها “ميكروسوستراتيجي هونغ كونغ”، بينما تُعرف شركة ميتابلانيت اليابانية بأنها “ميكروسوستراتيجي آسيا” بسبب مدى تقليدها لأساليب الشراء الخاصة بالشركة.

BitMine تكتسب زخمًا مماثلاً في نظام إيثيريوم

خارج سوق البيتكوين، استراتيجيات الخزانة للشركات التي يتبعها مايكل سايلور جذبت اهتمامًا أيضًا في مجال إيثيريوم.

في سوق خزانة إيثيريوم، أصبحت شركة توم لي، BitMine Immersion Technologies، لاعبًا بارزًا، تمامًا كما هو الحال مع ستراتيجي في البيتكوين. من الجدير بالذكر أن BitMine بدأت رحلتها في العملات المشفرة بإضافة 100 بيتكوين إلى خزانتها في يونيو 2025.

في الواقع، لم تنتقل شركة توم لي بالكامل إلى إيثيريوم إلا في أغسطس 2025. ومع ذلك، برغم ذلك، برزت بسرعة كواحدة من أكثر الشركات حديثًا في سوق خزانة إيثيريوم للشركات.

حتى الآن، استحوذت BitMine على 5,180,131 إيثيريوم بقيمة 12.36 مليار دولار بسعر متوسط قدره 2,336 دولار لكل إيثيريوم.

المصدر: كوين جيكو

وقد أدى ذلك إلى تصور أن BitMine قد تكون بمثابة استراتيجية إيثيريوم الخاصة ببيتكوين. وهذه ليست مجرد تكهنات، ففي نوفمبر 2025، أشار منصة تحليلات العملات المشفرة، ميساري، إلى ذلك، قائلًا:

رائدة النموذج كانت ستراتيجي مع البيتكوين، والآن تتبعها BitMine مع إيثيريوم.

وفي مارس 2026، أضافت منصة التحليلات على السلسلة، أرخم، قائلة:

توم لي هو إيثيريوم مايك مايكل سايلور هو البيتكوين.

وفي الواقع، خلال ظهور حديث في مؤتمر الكون센سوس هونغ كونغ 2026، أكد رئيس مجلس إدارة BitMine، توم لي، أيضًا:

حتى الآن، السائدان هما MicroStrategy وBitMine.

المصدر: BitMine/يوتيوب

استراتيجية ستراتيجي مقابل BitMine

ومع ذلك، فإن الجانب الآخر من العملة يستحق أيضًا التحليل، لأن استراتيجتي وBitMine لديهما نماذج أعمال مختلفة تمامًا.

بهدف زيادة البيتكوين لكل سهم إلى ما لا نهاية، تعتمد ستراتيجي على نموذج أقصى للبيتكوين حيث ترفع الشركة رأس مالها باستمرار لشراء المزيد من البيتكوين. بالمقابل، تتبع BitMine نموذج “خيمياء الـ5%” .

على عكس ستراتيجي، لدى BitMine حد أقصى لهدفها في الاستحواذ على 5% من إجمالي عرض إيثيريوم، أو حوالي 6 ملايين إيثيريوم.

في الواقع، في تحديث حديث، وصل إجمالي ETH المودع في BitMine إلى 4,553,557 إيثيريوم بقيمة 10.77 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 87.9% من إجمالي ممتلكاتها.

المصدر: لوكونتشين/تويتر

علاوة على ذلك، تستخدم شركة مايكرسوستراتيجي نموذج رفع الرافعة المالية من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم مفضلة تعرف باسم “سترش”، أو STRC، لشراء البيتكوين.

وهذا يخلق وكيلًا للبيتكوين بمستوى رفع الرافعة للمستثمرين، ويترتب عليه التزامات فوائد وتوزيعات أرباح أكبر (1.49 مليار دولار سنويًا)، ويزيد من عبء الدين (حاليًا أكثر من 8 مليارات دولار).

أما BMNR، فهي تحافظ على ميزانية عمومية أنظف بكثير، مع ما يقرب من مليار دولار نقدًا وبدون ديون. فهي لا تحتاج إلى اقتراض المزيد من الديون لتمويل العمليات لأن ETH الخاص بها يدر عائدًا.

ومع ذلك، من المثير للاهتمام أن كلا الشركتين تتشاركان في استراتيجية واحدة، وهي “شراء الانخفاض”. وبناءً على هذه الاعتبارات، يُنظر إلى BitMine من قبل البعض على أنها نسخة تعتمد على العائد من استراتيجية تركز على إيثيريوم.

هل يمكن لرأس المال المؤسسي دفع إيثيريوم بنفس الطريقة التي دفع بها البيتكوين؟

حسنًا، نسبة إيثيريوم/بيتكوين عند وقت النشر، والتي كانت 0.02939، أشارت إلى أن إيثيريوم كان أداؤه أقل من البيتكوين.

المصدر: Trading View

كما يُظهر فضاء DAT أيضًا تباينًا حادًا، حيث تمتلك DATs البيتكوين 150.077 مليار دولار من البيتكوين، بينما تمتلك DATs إيثيريوم فقط 17.095 مليار دولار من ETH.

وبالتالي، في فضاء الصناديق المتداولة، تجاوز تدفق البيتكوين 59 مليار دولار، في حين أن تدفقات ETH في الصناديق المتداولة قد تجاوزت 12 مليار دولار حتى الآن.

وبمجموع هذه العوامل، يمكن الاستنتاج أن من غير المرجح أن يجذب ETH حجم رأس مال مؤسسي مماثل للبيتكوين.

الملخص النهائي

• يُشار إلى توم لي وشركته BitMine على أنها استراتيجية إيثيريوم نظرًا لخطط تراكمهم حول إيثيريوم.
• ومع ذلك، فإن نماذج الأعمال المختلفة لهاتين الخزانة الشركية للعملات المشفرة تشير إلى عكس ذلك.