الجميع يتابع "الضوء" بشكل جماعي! ارتفاع الأسهم الشعبية بشكل جماعي هل تنوي الدخول؟ فهِم هذه النقاط الثلاث قبل اتخاذ القرار

أبرز قطاع في سوق الأسهم الصينية هو “الضوء”، حيث تعتبر الأسهم المفاهيمية مثل وحدات الضوء، والألياف الضوئية، والمكونات الضوئية، ورقائق الضوء من “الأسهم الرائدة في الصناعة الرائدة”، كما أن نسبة تخصيص المؤسسات لقطاع الاتصالات تصل إلى 13.1%، وتظهر ظاهرة التكتل المالي بشكل واضح.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، هل ينبغي أن يقفوا في “الضوء”؟ يعتمد ذلك على ثلاثة أمور، أولها هل يمكنهم فهم الشركة والصناعة بوضوح، ثانيها هل يمكنهم حساب التقييم بشكل دقيق، ثالثها هل يظلون مخلصين لأنفسهم حقًا.

“الاحتضان” و"عدم الاحتضان" ليسا جوهر الاستثمار. إذا لم تتمكن من رؤية الأمور بوضوح، أو من حسابها بدقة، فقط لأنك تتأثر بمشاعر السوق المتفائلة، فإن التكتل نحو “الضوء” يحمل مخاطر كبيرة؛ وإذا كنت تفهم الأمور بوضوح، وتحسبها بدقة، وتظل مخلصًا لمبادئك، فإن “احتضان” أو “عدم احتضان” الآخرين لا يهم، وسأذهب رغم الجميع.

هل يمكنك أن ترى الأمور بوضوح؟

بافيت استثمر قبل عشر سنوات 35 مليار دولار في شركة آبل، واليوم أصبحت قيمتها الإجمالية تصل إلى 185 مليار دولار، وهو بلا شك أحد أنجح حالات الاستثمار في العالم.

رؤية الأمور بوضوح هي شرط أساسي لاستثمار بافيت في آبل. في عام 2017، ذكر بافيت علنًا أنه يعتقد أن آبل أكثر شبهاً بشركة استهلاكية بدلاً من شركة تكنولوجيا. وشرح رأيه قائلاً: “شركة آبل تشبه أكثر شركة استهلاكية، وليس شركة تكنولوجيا. يمكننا تحليل نموذج عمل آبل باستخدام نظرية الحصن المنيع — عملاء IBM وآبل مختلفون، وهما مشروعان تحت قرارات مختلفة.”

شركات صناعة “الضوء” ليست شركات استهلاكية، فهي أكثر شبهاً بـ IBM، وليست مثل آبل. سواء كانت رقائق الضوء أو وحدات الضوء، فهي منتجات وسيطة، تحتاج إلى دمجها في منتجات الشركات التابعة، ثم تقدمها الشركات التابعة للمستهلكين عبر منتجات أو خدمات.

من الصعب على المستثمر العادي تتبع منتجات شركات “الضوء” مباشرة مثلما يفعل مع المنتجات الاستهلاكية. إذن، معلومات المستثمر العادي عن صناعة “الضوء” تأتي غالبًا من المؤسسات أو أطراف ثالثة أخرى. وعندما تصل هذه المعلومات إلى أذنه، يكون قد حدث بالفعل فرق الزمن في المعلومات. ناهيك عن أن الشخص غير المختص قد لا يستطيع التحقق من صحة المعلومات أو كذبها. من المحتمل جدًا أن يلعب الناس لعبة لا يفهمونها جيدًا.

قال مانجر: “إلا إذا استطعت أن أعارض رأيي بقوة أكثر من الآخرين، فلن أكون مخولًا بالتحدث عن هذا الموضوع.” ينطبق الأمر نفسه على الاستثمار، إلا إذا كنت تفهم حقًا الصناعة والشركة، فستكون في وضع ضعيف، مما يدفعك لشراء بسرعة عند ارتفاع السعر وبيع بسرعة عند الانخفاض.

يجب أن يُبنى صرح الاستثمار على أساس “الفهم”. خلال عشر سنوات من ملكية بافيت لشركة آبل، شهدت أسهمها عدة مرات انخفاضات حادة. من الصعب على شخص لا يفهم الشركة أن يظل ثابتًا أثناء انخفاض السعر. معيار فهم الشركة هو الرغبة في شراء المزيد من الأسهم عند الانخفاض، وليس الهروب.

هل يمكنك حساب الأمور بدقة؟

“الفهم” هو معيار نوعي، أما كيفية الشراء بتقييم معين فهي معيار كمي. قبل عشر سنوات، عندما اشترى بافيت أسهم آبل، كانت القيمة السوقية النشطة للشركة تساوي عشرة أضعاف. وعندما زاد من شرائه، لم تتجاوز تقييمات آبل 15 ضعفًا.

حتى بالنسبة لشركة ذات احتياطيات نقدية وفيرة، وتدفقات نقدية تشغيلية مستمرة، وتوزيعات أرباح وإعادة شراء مستمرة، وتمتلك سلطة تحديد الأسعار وتحتل مكانة في عقول المستهلكين العالميين، لم يتسرع بافيت في الشراء بشكل أعمى. فقط عندما يكون السعر منخفضًا جدًا ويقع في منطقة الراحة للشراء، يضرب بالمضرب.

المستثمرون القيميون دائمًا حذرون من “الشركات الرائدة في الصناعة الرائدة”، لأنها غالبًا ما تكون أسعارها مرتفعة جدًا، ولا توفر هامش أمان كافٍ. يُشبه مصطلح “الهامش الآمن” مصطلحًا ماليًا، لكنه في الواقع أسلوب تفكير للحماية الذاتية. في ظل هذا الأسلوب، حتى لو حدثت أشياء سيئة جدًا، لن يتكبد المستثمرون خسائر كبيرة.

تقييم شركة “الضوء” في سوق الأسهم الصينية أعلى بكثير من تقييم السوق بشكل عام، وأعلى من تقييمات الشركات المماثلة في الأسواق الناضجة. قد يقدر المستثمرون الشركة بناءً على معدل نمو الأرباح خلال ثلاث إلى خمس سنوات، معتقدين أنها ليست غالية. لكن المشكلة أن الشركة ستواجه الكثير من عدم اليقين خلال تلك الفترة. إذا لم تترك مساحة كافية لهذا عدم اليقين، فحينما يحل الحظ السيئ، ستنخفض التقييمات والأسعار بشكل كبير.

بافيت اشترى أسهم آبل بتقييم 10 أضعاف، مما يعني أنه حتى لو لم تنمو الشركة في المستقبل، يمكنه استرداد تكلفته خلال 10 سنوات. لقد حصلت آبل على حصة نفسية من المستثمرين، ولن يتغير نمط المنافسة كثيرًا خلال تلك الفترة. أما المستثمرون القيميون في سوق الأسهم الصينية مثل Zhang Yao، الذي حقق “2000 ضعف” خلال 20 سنة، فقد حققوا أرباحًا تقارب العشرة أضعاف خلال العشر سنوات الماضية من استثمارهم في Shaanxi Coal Industry، وهو يعتمد على مبدأ أن التقييم الحالي رخيص، والتقييم المستقبلي سيكون أرخص.

حدد Zhang Yao معيارًا أوضح للاستثمار: استثمار في شركات يمكن استرداد رأس مالها خلال 5 إلى 6 سنوات عبر توزيعات الأرباح. ويشمل معيار Zhang Yao هذا تقييم منخفض، وتوزيعات أرباح عالية، وتدفقات نقدية قوية، وربحية مستدامة (وليس بالضرورة نموًا عاليًا)، ووضوح في الرؤية.

الشراء الجيد يؤدي إلى البيع الجيد، والهامش الآمن هو آلية خطأ. على المدى الطويل، من المؤكد أن المستثمرين سيخطئون، وسيحل الحظ السيئ عليهم. يجب أن يكونوا مستعدين لذلك، ويجب ألا يبالغوا في تقييماتهم، ويتركوا مساحة للخطأ في استثماراتهم.

هل تتخذ قرارات مستقلة؟

عندما يرتفع القطاع الرائج بشكل كبير، من السهل أن يفقد المراقبون عقلانيتهم. من الصعب مقاومة مشاعر السوق، خاصة عندما يبدوا أن الجميع يحقق أرباحًا كبيرة. لكن إذا كانت القرارات تعتمد على مشاعر السوق، فهي مثل لعبة “الطبول والزهور”، حيث يراهن المستثمرون على أنهم لن يكونوا “الضربة الأخيرة”. ومع ذلك، مشاعر السوق وقود، والوقود ينفد دائمًا، وعندما يستهلك كل القوة في الشراء، يحدث التحول بين الصعود والهبوط بشكل غير متوقع.

في مقابلة حديثة، وصف بافيت السوق بأنه “كنيسة وكازينو مصحوبين”: يمكن للناس التنقل بحرية بين الكنيسة (الاستثمار القيمي) والكازينو (المضاربة قصيرة الأجل). لا يزال الكثيرون يختارون “الكنيسة”، لكن إغراء الكازينو أصبح قويًا جدًا.

إذا كان المستثمر يتخذ قراراته بشكل مستقل استنادًا إلى الصناعة والشركة والتقييم، فلن يهم إذا كان “يحتضن” أو “لا يحتضن”، ولا يتوقف عن الاستثمار بسبب “التكتل”، ولا يتوقف عن الاستثمار إذا لم يكن “يحتضن”. ولكن إذا كانت القرارات تعتمد على مشاعر السوق، فذلك يعني أن مصير استثماراته أصبح في يد الآخرين.