توقعات سوق الأسهم الأمريكية: أين تجد القيمة بعد ارتفاع أبريل

الملخصات الرئيسية

• يتداول سوق الأسهم الأمريكي بخصم بنسبة 5% عن مزيج من تقييماتنا.
• تقلصت الاختلافات في التقييم عبر الأنماط، مع تراجع خصم النمو والقيمة إلى 7% كلاهما.
• كانت قيادة السوق في أبريل مركزة بشكل كبير، مدفوعة بشكل رئيسي بالفائزين في الذكاء الاصطناعي والكبريات.
• لا يزال الذكاء الاصطناعي هو السمة السائدة للأرباح والاستثمار.

حتى 30 أبريل 2026، كان سوق الأسهم الأمريكي يتداول بخصم بنسبة 5% عن مزيج من تقديرات القيمة العادلة لأكثر من 700 سهم نغطيها والتي تتداول في البورصات الأمريكية. انخفض مقياس السعر/القيمة العادلة لدينا إلى أدنى مستوى له عند 0.88 في نهاية مارس، قبل أن يعيده انتعاش السوق في أبريل إلى 0.95.

		سعر/القيمة العادلة لتغطية أبحاث الأسهم الأمريكية من Morningstar في نهاية الشهر

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

تحديث إعادة تخصيص محفظة الأوزان الثقيلة

في توقعات سوق 2026، حذرنا من أن عدة مخاطر ناشئة رئيسية قد تؤدي إلى أن يكون هذا العام أكثر تقلبًا من العام الماضي. للاستفادة من هذه التقلبات، أوصينا بمحفظة على شكل أوزان ثقيلة. نصف المحفظة مستثمر في أسهم ذات جودة عالية وقيمة (خاصة أسهم الطاقة المقيمة بأقل من قيمتها)، والنصف الآخر مستثمر في أسهم النمو (خاصة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي المقيمة بأقل من قيمتها).

في حلقة 30 مارس من بودكاست The Morning Filter، أوصينا بأنه حان الوقت لبدء جني الأرباح في فئة القيمة، وتحديدًا أسهم الطاقة، وإعادة تخصيص تلك العوائد إلى فئة النمو، خاصة أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. عند ذلك، ارتفع مؤشر القيمة الأمريكي من Morningstar بنسبة 1% منذ بداية العام، وارتفع مؤشر الطاقة الأمريكي من Morningstar بنسبة 41%. بالمقابل، انخفض مؤشر النمو الأمريكي من Morningstar بأكثر من 9%، وتراجع مؤشر التكنولوجيا الأمريكي من Morningstar بأكثر من 11%.

منذ أن قدمنا تلك التوصية بإعادة التخصيص، شهدت أسهم النمو انتعاشًا قويًا، حيث ارتفعت بنسبة 12% في أبريل، وارتفعت أسهم التكنولوجيا بأكثر من 17%. تأخرت أسهم القيمة في أبريل، حيث ارتفعت بنسبة 3% فقط، وتراجعت أسهم الطاقة بنسبة 5%.

بعد هذه العوائد ودمج تغييرات تقييمنا العادلة خلال أبريل، أصبحت التقييمات أقل انحرافًا بكثير. كلا من أسهم النمو والقيمة تتداول بخصم 7% عن تقييماتنا، في حين تظل الأسهم الأساسية أقرب بكثير إلى القيمة العادلة.

من حيث القيمة السوقية، تظل الأسهم الصغيرة الأكثر انخفاضًا في التقييم بنسبة خصم 18%، بينما كلا من الأسهم الكبيرة والمتوسطة الحجم تتداول بخصم 4%.

		تغير السعر/القيمة العادلة حسب نمط Morningstar

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

تشتت العائد عبر القطاعات

كما أوضحنا في توقعات مارس 2026، أن النطاق الضيق نسبيًا للتداول على مستوى المؤشر العام قد أخفى دورانًا كبيرًا على مستوى القطاعات يحدث تحت السطح.

قاد قطاع الاتصالات السوق للأعلى في أبريل، حيث قفز بأكثر من 18%. كان الدافع الرئيسي للربح هو شركة ألفابت GOOGL ذات التصنيف 4 نجوم.

كان قطاع التكنولوجيا قريبًا من ذلك، حيث قفز بأكثر من 17% في أبريل. كانت المكاسب عبر قطاع التكنولوجيا أكثر انتشارًا، لكن المساهمين الأفراد الأكبر كانوا أسهم الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia NVDA، Broadcom AVGO، وAdvanced Micro Devices AMD.

سجل قطاع السلع الاستهلاكية الدورية أيضًا مكسبًا مزدوج الرقم في أبريل، لكن تقريبًا كان كل العائد مدفوعًا بأمازون AMZN، التي بدأت الشهر كسهم مصنف 4 نجوم. باستثناء أمازون، ظل الكثير من القطاع راكدًا.

سجل قطاعان فقط خسائر في أبريل. انخفض قطاع الطاقة حوالي 3% مع تراجع أسعار النفط، وحقق قطاع الرعاية الصحية خسارة طفيفة. كان جونسون آند جونسون JNJ المصنف بنجمتين هو أكبر مساهم سلبي في العوائد، لكن الخسائر كانت منتشرة عبر القطاع.

		عوائد مؤشرات قطاعات Morningstar – أبريل 2026 (%)

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

التطلع للمستقبل، تظل التكنولوجيا الأكثر انخفاضًا في التقييم

حتى بعد العوائد القوية في أبريل، لا يزال قطاع التكنولوجيا الأكثر انخفاضًا في التقييم، حيث يتداول بخصم 11% عن القيمة العادلة. على الرغم من أن قطاع التكنولوجيا يحتوي على بعض من أكثر الأسهم ذات القيمة المنخفضة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مثل Nvidia وBroadcom، إلا أنه يحتوي أيضًا على بعض الأسهم التي نعتقد أنها مبالغ فيها أكثر في سوق اليوم، مثل Ciena CIEN وWestern Digital WDC.

يعد قطاع الرعاية الصحية ثاني أكثر انخفاضًا في التقييم، بخصم 7%. المنطقة التي نرى فيها أكبر فرصة هي في الأجهزة الطبية، التشخيص، والأدوات مثل Danaher DHR، Medtronic MDT، وAbbott ABT.

بخصم 5%، تتساوى الخدمات المالية والعقارات في المرتبة الثالثة من حيث الانخفاض في التقييم. كانت الخدمات المالية ثاني أكثر القطاعات مبالغًا فيها قبل بداية العام، وهي ثاني أسوأ أداء منذ بداية العام. بدأت العقارات العام كأكثر القطاعات انخفاضًا في التقييم، وأدت أداءً جيدًا، حيث ارتفعت بأكثر من 10% منذ بداية العام. من حيث القيمة السوقية، أكثر القطاعات جاذبية في العقارات هي صناديق استثمار العقارات الخاصة بأبراج الهواتف المحمولة، مثل American Tower AMT وCrown Castle CCI، التي لا تزال غير مفضلة.

على الجانب الآخر، يعد قطاع السلع الاستهلاكية الدفاعية الأكثر مبالغ فيها، حيث يملك خصمًا بنسبة 19%. ومع ذلك، فإن هذا الخصم مشوه بشكل كبير بواسطة الأسهم ذات التصنيف نجمة واحدة من الكبار، مثل وول مارت WMT وكوستكو COST. باستثناء هذه الأسهم من تقييمنا، فإن تقييم القطاع أقرب بكثير إلى التقييم العادل. بعد ارتفاعه بأكثر من 14% منذ بداية العام، يعد قطاع المواد الأساسية هو التالي من حيث المبالغة، بخصم 12%. وبالمثل، بعد ارتفاعه بنحو 17% هذا العام مدعومًا بانتعاش بناء قدرات الذكاء الاصطناعي، فإن قطاع الصناعات هو 8% مبالغ فيه.

		سعر/القيمة العادلة حسب القطاع من Morningstar

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

ملخص موسم الأرباح: لا يزال الأمر كله عن الذكاء الاصطناعي

لا يزال طفرة بناء قدرات الذكاء الاصطناعي تسير بسرعة كاملة.

في موسم الأرباح هذا، كانت التوقعات للشركات المرتبطة بشكل وثيق بطفرة بناء قدرات الذكاء الاصطناعي عالية، ولم تخيب هذه الشركات الظن.

عمومًا، تجاوزت جميع هذه الشركات التوقعات سواء من حيث الإيرادات أو الأرباح، وفي كثير من الحالات بشكل كبير. زادت معظم هذه الشركات من توجيهاتها إلى حد ما، ورفعت العديد منها توقعاتها لمقدار الإنفاق على النفقات الرأسمالية.

سباق بناء قدرات توليدية متزايدة باستمرار هو النسخة الحديثة من حمى الذهب. كل شركة من هذه الشركات في سباق لبناء القدرة بسرعة أكبر من المنافسين؛ كل منها يريد الاستحواذ على ميزة المبادر الأول، حيث أن أكبر قلق لها هو أن يتأخر الآخرون ويجدوا أنفسهم في ركام التاريخ.

بالنظر إلى المستقبل، يحتاج المستثمرون إلى أن يكونوا حذرين في قراراتهم بشأن الأسهم التي يستثمرون فيها في الذكاء الاصطناعي. من ناحية، نرى العديد من الفرص المقيمة بأقل من قيمتها بين الشركات الرائدة في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي وحالات الاستخدام الخاصة بها. تتداول أسهم مثل Nvidia ذات الحصانة الواسعة، وألفابت، وBroadcom بمستوى أمان كافٍ ليتم تصنيفها بـ4 نجوم.

ومع ذلك، نرى أيضًا مجالات نعتقد أنها مفرطة في التوسع. على سبيل المثال، بعض الأسهم الأكثر مبالغ فيها التي نغطيها هي شركات تكنولوجيا منتجاتها موجهة للسلع الأساسية ولا تمتلك خندقًا اقتصاديًا. أدى الطلب الهائل من طفرة بناء قدرات الذكاء الاصطناعي إلى نقص في العرض من هذه المنتجات على المدى القصير، ولكن بمجرد أن يتراجع الطلب الزائد ويبدأ عرض جديد في الظهور، نتوقع أن تنخفض الأسعار العالية التي يمكنها فرضها مرة أخرى إلى الأرض، وأن تتقلص هوامش التشغيل القياسية التي تحققها اليوم بسرعة.