لقد لاحظت شيئًا يستحق الانتباه - البنك الدولي للبنك المركزي (BIS) أصبح جادًا بشأن الحد من عملات الستابل كوين المشفرة، وليس من الصعب فهم السبب بمجرد النظر إلى الأرقام والمخاطر التي يسلطون الضوء عليها.

إذن، إليك الوضع: العملات المستقرة المدعومة بالدولار مثل USDT و USDC نمت إلى حجم أصبح لها تأثير فعلي على الاستقرار المالي الحقيقي. المدير العام للبنك الدولي للبنك المركزي تحدث مؤخرًا في حدث للبنك الياباني وأوضح بشكل أساسي لماذا تعتبر هذه العملات المستقرة المشفرة أكثر هشاشة مما يدركه معظم الناس. المشكلة الأساسية هي أنها لا تعمل حقًا مثل النقود - فهي أقرب إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مع رسوم استرداد مدمجة، وانزلاق في السعر، وجميع أنواع القيود التي تجعلها عرضة لتدفقات خارجة مفاجئة.

فكر فيها من منظور الاحتياطي. هذه العملات المستقرة مدعومة بسندات حكومية قصيرة الأجل وودائع بنكية. في سيناريو ضغط، تحصل على سحوبات سريعة، وبيع أصول قسرية في أسواق ضعيفة، وفجأة تنقل الضغط مباشرة إلى النظام المصرفي. إنه نفس ديناميكية الركض التقليدية، ولكن بسرعة العملات المشفرة.

ما يثير الاهتمام هو مدى تشتت الاستجابة التنظيمية. أوروبا تشدد القيود على العملات المستقرة غير اليورو خارج إطار عمل MiCA الخاص بهم. المملكة المتحدة تبني نظامًا مخصصًا بالكامل خصيصًا للرموز المدعومة بالعملات الورقية لأنها قلقة من نزيف الودائع ومخاطر العدوى. سويسرا اتخذت زاوية مختلفة - حيث أطلقت UBS والبنوك المحلية في اختبار تجريبي لعملة مستقرة بالفرنك في بيئة محاكاة لاختبار كيفية القيام بذلك بمسؤولية ضمن حدود تنظيمية صارمة.

هناك أيضًا نقطة عمياء تتعلق بمكافحة غسيل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب (AML/CTF) التي يواصل المنظمون العودة إليها. معظم نشاطات العملات المستقرة المشفرة تحدث على سلاسل كتل بدون إذن مع محافظ غير مستضافة، مما يعني أنها تقع تقريبًا خارج نطاق الرقابة التقليدية. وهذه مشكلة لصانعي السياسات الذين يحاولون منع سوء الاستخدام.

التوتر الحقيقي هنا هو أن العملات المستقرة يمكن أن تقدم فوائد حقيقية - تسوية أسرع عبر الحدود، تكامل العقود الذكية - ولكن فقط إذا بُنيت على بنية تحتية لا تخلق مخاطر نظامية. في الوقت الحالي، يجادل البنك الدولي للبنك المركزي بأنها ليست هناك بعد. وبصراحة، بالنظر إلى مدى ترابط هذه الأدوات مع التمويل التقليدي، من الصعب عدم الموافقة.

توقع المزيد من المشاورات السياسية وتنسيق أكثر إحكامًا عبر الحدود في الأشهر القادمة. السؤال ليس هل ستنظم العملات المستقرة - فقد انتهى ذلك. السؤال هو هل يمكن للمنظمين تصميم ضوابط فعالة عبر الاختصاصات القضائية دون قتل مكاسب الكفاءة التي تجعل العملات المستقرة المشفرة مثيرة للاهتمام في المقام الأول.