تقلبات التعريفات تجعل من الصعب على المستثمرين تحديد مكان تداول مؤشر S&P 500 في الوقت الحالي

كانت عطلة نهاية أسبوع أخرى مليئة بالأخبار المدهشة، لكننا لم نصل بعد إلى معرفة المستوى الصحيح للأسهم. الخبر السار هو أنه على الرغم من أن الرئيس دونالد ترامب لديه قدرة تحمل للألم أعلى مما كان يُعتقد، إلا أن هناك حدًا للألم، وأن استثناء الرسوم الجمركية على صناعة الإلكترونيات يعني أن انهيار أرباح التكنولوجيا أقل احتمالًا بكثير. الخبر السيئ هو أن سياسة التجارة أصبحت الآن تعتمد تمامًا على المفاوضات اليومية وتقلب المزاج، مما يصعب جدًا التمسك بأي نوع من الانتعاش الجدي، ولا تزال مخاوف الركود التضخمي قائمة. ضعف الرؤية لأرباح 2025 أما بالنسبة للأرباح، فلا يوجد إجماع على أهم عاملين يحددان أسعار الأسهم: مستوى الأرباح بالدولار لعام 2025، وما هو المضاعف الصحيح، وهو مدى استعداد المستثمر لدفعه مقابل تدفق الأرباح المستقبلي هذا. مستوى الأرباح بالدولار لعام 2025 الآن هو 267 دولارًا أو بزيادة حوالي 10%، لكن هناك قلة من الثقة في هذا التوقع. حسب من تسأل، قد يكون بين هذا المستوى و242 دولارًا، وهو عدم نمو على الإطلاق في الأرباح، أو قد يكون انخفاضًا يصل إلى 20%، وهو انخفاض ركودي في الأرباح. مؤشر S & P 500 لعام 2025: ما هو المستوى الصحيح للأرباح؟ 267 دولارًا: بزيادة 10% (الاتفاق الحالي) 242 دولارًا: بدون زيادة 0% 193 دولارًا: بانخفاض 20% (انخفاض ركودي) المصدر: LSEG قد يبدو انخفاض بنسبة 20% في الأرباح متطرفًا، وعلى الرغم من أنه غير معتاد، إلا أنه ليس غير مسبوق. لقد حدثت أربع مرات خلال الـ 25 سنة الماضية حيث كانت أرباح السنة أقل بنسبة 20% من التقدير في بداية السنة: 2001، 2008، 2009، و2020، وفقًا لـ FactSet. المشكلة نفسها تنطبق على المضاعف. المضاعف الحالي للأرباح لعام 2025 البالغ 19 قد انخفض من 21 قبل حوالي شهر، لكن المضاعفات فوق 17 عادةً تُعطى عندما يكون الاقتصاد في توسع، وهذا لا يحدث. إذن، ما هو المضاعف الصحيح؟ حسب من تسأل، قد يكون بين 17، وهو متوسط تاريخي، و14، وهو مضاعف ركودي. مؤشر S & P 500 لعام 2025: ما هو المضاعف الصحيح؟ 19: المضاعف الحالي 17: المتوسط التاريخي 14: المضاعف الركودي المصدر: LSEG امزج ووازن بين تقدير الأرباح بالدولار والمضاعف، ويمكن أن تحصل على تباين هائل في مكان يجب أن يكون فيه مؤشر S & P 500. هل أنت متفائل أم متشائم؟ في سيناريو متفائل، يمكنك افتراض أن الغالبية العظمى من الرسوم الجمركية ستختفي، وسيستمر الوضع الراهن، وتجنب الولايات المتحدة الركود، وعندها ربما تكون الأرباح مرتفعة بنسبة 10% ومضاعف 19 (الاتفاق الحالي) مناسبًا. سيناريو أكثر “واقعية” ولكنه لا يزال متفائلًا هو أن بعض الرسوم الجمركية لا تزال قائمة، وأن الأرباح ترتفع فقط بنسبة 5% (نصف المتوقع)، وأن المضاعف سينكمش إلى 18 من 19. هذا يوصلك إلى 4572، لا زال حوالي 800 نقطة أدنى من المستوى الحالي. السعر الصحيح لمؤشر S & P 500: السيناريو المتفائل الحالي: الأرباح ترتفع 10%، والمضاعف 19: 5363 الأرباح: زيادة 5% (254 دولارًا)، والمضاعف 18: 4572 من السهل أن تصبح أكثر تشاؤمًا من هنا. افترض عدم نمو الأرباح (242 دولارًا) مع مضاعف تاريخي متوسط قدره 17، وستصل إلى 4114، أي أقل بنسبة 23% من إغلاق يوم الجمعة. إذا انخفضت الأرباح بنسبة 10% (218 دولارًا)، ستكون عند 3706. وإذا انخفضت بنسبة 20%، ستكون في نطاق 3200. السعر الصحيح لمؤشر S & P 500: السيناريو المتشائم الحالي: الأرباح ترتفع 10%، والمضاعف 19: 5363 الأرباح ترتفع 0%، والمضاعف 17: 4114 الأرباح تنخفض 10%، والمضاعف 17: 3706 الأرباح تنخفض 20%، والمضاعف 17: 3281 لهذا السبب يتقلب السوق يوميًا. لهذا السبب تتقلب أسعار السوق بهذه الطريقة في الأيام السبعة الماضية: الجمعة: ارتفاع 1.8% الخميس: انخفاض 3.5% الأربعاء: ارتفاع 9.5% الثلاثاء: انخفاض 1.6% الاثنين: انخفاض 0.2% الجمعة: انخفاض 6.0% الخميس: انخفاض 4.8% لا أحد يستطيع تحديد المستوى الصحيح.