تذكر عندما كان الجميع يمزح حول 'ميم عدم الارتباط'؟ مثل أن البيتكوين كان من المفترض أن يكون ذهبًا رقميًا، غير مرتبط تمامًا بالأسهم، الملاذ النهائي ضد كل شيء؟ نعم، تلك الرواية أصبحت ميتة تقريبًا الآن.

نشرت بلومبرج مؤخرًا بيانات تظهر أن الارتباط بين البيتكوين وS&P 500 على مدى 90 يومًا يقف عند حوالي 0.60. بالنسبة لمن لا يتابعون كل معامل الارتباط، فهذا في الأساس علاقة إيجابية قوية. والأهم من ذلك، أنه أعلى مستوى نراه منذ أوائل 2023. إذن، كل تلك القصة عن 'عدم الارتباط' انتهت.

إليك ما يحدث فعليًا: البيتكوين يتداول مرة أخرى كأصل مخاطرة، يتحرك بالتوازي مع الأسهم بدلًا من أن يفعل شيئًا منفردًا. الانفصال الذي رأيناه في أواخر 2023 وأوائل 2024 انتهى تقريبًا. حينها، كان البيتكوين يرتفع على خلفية ضجة الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) بينما كانت الأسهم تتعرض لضغوط بسبب مخاوف من رفع الفائدة. لكن القوى الاقتصادية الكلية أعادت ترتيب الأمور.

البنك الفيدرالي هو الشخصية الرئيسية في هذه القصة. عندما يلمح إلى خفض الفائدة، يرتفع كل من البيتكوين والأسهم. وعندما يتخذ موقفًا متشددًا، يتم بيع كلاهما. أصبح الأمر متوقعًا بطريقة لم تكن من قبل.

لماذا يحدث هذا؟ الأموال المؤسسية تلعب دورًا كبيرًا. البيتكوين لم يعد مجرد تجربة هامشية. مدراء الأصول الكبار يعاملونه كجزء من أي محفظة بجانب الأسهم والسندات. عندما تشتري وتبيع نفس المؤسسات كلاهما، يتحركان بشكل طبيعي معًا.

ظروف السيولة مهمة أيضًا. عندما يشدد البنوك المركزية، تتعرض أصول المخاطرة في كل مكان لضغوط. بما في ذلك البيتكوين. والأمور الجيوسياسية مثل توترات التجارة؟ ذلك يثير قلق السوقين في آن واحد.

بالنسبة لمديري المحافظ، هذا في الواقع مشكلة. إذا كنت تستخدم البيتكوين كتحوط أو Diversifier، فإن تلك الفرضية تضعف. محفظة متوازنة تحتوي على 60% أسهم و5% بيتكوين الآن تحمل مخاطر إجمالية أكبر مما لو كانت غير مرتبطة. الحسابات لم تعد تعمل بنفس الطريقة.

لكن الأمر المهم هو: الارتباط ليس دائمًا. انظر إلى التاريخ. خلال شتاء العملات الرقمية في 2022، قفز الارتباط فوق 0.70 خلال عمليات البيع الكبرى. ثم انهار خلال تعافي البيتكوين في 2023. النمط واضح: يميل الارتباط إلى الارتفاع خلال ضغوط السوق وينخفض عندما تستقر الأمور.

ما هو مثير للاهتمام هو أن البيئة الحالية تعكس في الواقع بداية 2023. حينها، أدى انهيار بنك وادي السيليكون وفوضى البنوك الإقليمية إلى هبوط حاد في كل من البيتكوين والأسهم. لكن البيتكوين تعافى بشكل أسرع، مما أدى إلى انفصال مؤقت. اليوم، نرى ظروفًا اقتصادية كلية مماثلة: تساؤلات مستمرة حول التضخم، مسارات الفائدة غير مؤكدة، ومخاوف مستمرة من القطاع المصرفي.

بالنسبة للمتداولين، هذا يغير قواعد اللعبة. إذا كنت تنظر إلى استراتيجيات تداول الأسهم، فقد تنجح بعض منها الآن على البيتكوين. يمكنك نظريًا استخدام إشارات سوق الأسهم لتوقيت مراكز البيتكوين. لكن الجانب السلبي قاسٍ: عندما تنهار الأسهم، ينخفض البيتكوين معها. الرافعة المالية تعمل في الاتجاهين.

المستثمرون على المدى الطويل يحتاجون إلى التفكير بشكل مختلف. إذا استمر هذا الارتباط مرتفعًا، فإن دور البيتكوين كمُتنوع للمحفظة يصبح في الواقع مهددًا. قد تحتاج إلى تقليل تعرضك للبيتكوين أو مزجه مع أصول غير مرتبطة حقًا مثل الذهب أو الأوراق المالية المحمية من التضخم.

التغيرات الهيكلية مهمة أيضًا. تم الموافقة على صناديق البيتكوين الفورية (Spot ETFs) في يناير 2024، مما أدخل البيتكوين إلى حسابات الوساطة العادية. الآن يمكنك شراء البيتكوين بسهولة مثل شراء أسهم أبل. نفس قاعدة المستثمرين، نفس الوصول، ونفس أنماط التداول. ومن الطبيعي أن يزيد ذلك من الارتباط.

شركات التداول عالية التردد هي عامل آخر. فهي تطبق نفس الخوارزميات على البيتكوين والأسهم، وترد على نفس إصدارات البيانات الاقتصادية الكلية. عندما تنخفض أرقام التوظيف، تتحرك الخوارزميات في السوقين معًا.

أما المستقبل، فهو صعب التنبؤ. إذا نجح البنك الفيدرالي في تحقيق هبوط ناعم وخفض الفائدة بشكل مستمر، فقد يرتفع البيتكوين والأسهم معًا ويحافظان على ارتباط مرتفع. ربما يحدث ركود اقتصادي ويؤدي إلى نفس الشيء بالعكس. الانفصال الحقيقي يتطلب محفزًا خاصًا بالبيتكوين: تغيير تنظيمي كبير في اقتصاد كبير، أو اختراق تكنولوجي، أو تغييرات مهمة في ديناميكيات التعدين بعد النصف.

الخلاصة أن نضوج البيتكوين كفئة أصول له تبعات. لم يعد مجرد 'ميم عدم الارتباط'. أصبح جزءًا من المحافظ الرئيسية ويستجيب لنفس القوى الاقتصادية الكلية مثل باقي الأصول. هذا في الواقع علامة على النضج، لكنه يعني أن المستثمرين بحاجة إلى إعادة التفكير في استراتيجياتهم. متابعة سياسات البنك الفيدرالي والمؤشرات الاقتصادية الكلية أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى الآن.