المستثمرون يقتنون صناديق السندات البلدية بأسرع وتيرة منذ 5 سنوات. لماذا قد تستمر الأوقات الجيدة

لم يخفف التقلب الطلب على السندات البلدية. أدت الأصول إلى أداء ضعيف في مارس ولكنها انتعشت في أبريل. في الواقع، سجل مؤشر ICE BofA للأوراق المالية البلدية الأمريكية أول شهر أبريل إيجابي منذ 2021 وأقوى شهر منذ 2014. السندات البلدية خالية من الضرائب الفيدرالية، وإذا كان حامل السند يعيش في الولاية التي صدر فيها السند، فهي معفاة أيضًا من الضرائب على مستوى الولاية. ربما كنتيجة لذلك، قام المستثمرون بالتدفق بسرعة إلى صناديق السندات البلدية منذ عام 2021. شهدت صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة للبلديات تدفقات صافية بلغت حوالي 22.3 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى من العام، وفقًا لـ LSEG Lipper Global Fund Flows. تمكن المستثمرون من الاستحواذ على بعض الصفقات في أبريل بعد إعادة تسعير مارس، لكن مات نورتون من AllianceBernstein لا يزال يرى نقطة دخول مغرية في الوقت الحالي. قال نورتون، المدير التنفيذي للاستثمار في الشركة للسندات البلدية: “عوائد الإجمال لا تزال جذابة من منظور توليد الدخل”. يعني محفظة سندات بلدية بعائد خالي من الضرائب بنسبة 4% أن المستثمرين في الشرائح الضريبية الأعلى يمكن أن يقتربوا من عائد معادل ضريبي يصل إلى 7%، أشار نورتون. تتحرك عوائد السندات عكسياً مع الأسعار. وأضاف: “بالنظر إلى السلامة النسبية لسوق السندات البلدية، وما نعتقد أنه تقييمات جذابة، فإن ذلك قد يؤدي إلى أداء قوي جدًا خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة”. أداء صندوق Vanguard Tax-Exempt Bond ETF منذ بداية العام في الوقت نفسه، تحولت UBS مؤخرًا إلى النظرة الإيجابية على فئة الأصول أيضًا، محولة رأيها إلى “جذاب”. قال سوديب موخيرجي، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في مكتب الاستثمار الرئيسي في UBS، في ملاحظة الأسبوع الماضي: “نعتقد أن السندات البلدية مستعدة لتحقيق أداء قوي خلال الأشهر القليلة القادمة”. وأضاف: “العوائد جذابة، والتقنيات من المتوقع أن تتحسن، والمنحنى لا يزال حادًا، والائتمان لا يزال مرنًا”. ومع ذلك، تذكر Barclays المستثمرين بالبقاء يقظين في حال حدوث أي زيادة في المخاطر الاقتصادية الكلية. قال ميخائيل فوك، رئيس أبحاث واستراتيجية السندات البلدية في Barclays، في ملاحظة الأسبوع الماضي: “في رأينا، يجب أن تكون السندات المعفاة من الضرائب جيدة في مايو، ولكن إذا بدأ تقلب المعدلات في الارتفاع مرة أخرى على خلفية التوترات بين إيران والولايات المتحدة، فسيصبح الأمر أصعب”. وأضاف: “نتيجة لذلك، قد يكون من الأفضل للمستثمرين توخي الحذر مرة أخرى، وإضافة إلى الضعف إذا ظهرت فرص”. البحث عن فرص على الرغم من أن العرض الكافي متوقع هذا العام، يعتقد نورتون من AllianceBernstein أن الطلب كافٍ بفضل تقييمات السندات الجذابة والدخل الثابت. قال إن منحنى العائدات لا يزال حادًا من وجهة نظر تاريخية. وأضاف: “هناك الكثير من القيمة الجذابة النسبية مع التقدم في منحنى العائد”. “نعتقد أنه إذا كنت تشتري سندات تتراوح مدتها بين 15 و30 سنة، فستكون من بين الأفضل أداءً.” يحب نورتون الاعتمادات ذات التصنيفات A، BBB، أو الأصول ذات العائد الأعلى، والتي قال إنها تتمتع بأساسيات ائتمانية قوية، ولا تزال قوية جدًا، وتظل التقييمات جذابة. عند النظر إلى القطاعات ضمن سندات الإيرادات، يفضل نورتون الإسكان الميسر والإسكان للمسنين. قال: “لا تزال العديد من مشاريع الإسكان الميسر الممولة في سوق السندات البلدية مشغولة جدًا”. “معدلات التخلف عن السداد التاريخية منخفضة جدًا، وهو قطاع نعتقد أنه يمكنك الحصول على عائد إضافي منه، بالإضافة إلى خبرة في الاعتمادات المرنة — حتى لو تباطأ الاقتصاد، فإن الإشغال في الإسكان الميسر يظل مرتفعًا إلى حد كبير.” يستفيد الإسكان للمسنين من شيخوخة السكان، أشار نورتون. تفضل UBS الجزء الذي يمتد لعشرين عامًا من المنحنى لتحقيق عوائد مطلقة على مدى فترات استثمار أطول. تفضل السندات عالية الجودة وتوصي بتخصيص 75% للأصول ذات التصنيف AAA- و AA، و25% في الأصول ذات التصنيف A. في الوقت نفسه، انتقل إريك كازاتسكي، مدير محفظة العملاء في MacKay Shields، من الالتزام العام إلى سندات الإيرادات. قال: “نرى قيمة نسبية أفضل مع الاعتمادات للخدمات الأساسية مثل المياه والصرف الصحي، والطاقة العامة، وأشياء من هذا القبيل. حتى النقل”، أشار إلى أن هذه لديها تدفقات إيرادات يمكن التعرف عليها وغالبًا ما تتمتع بحماية تعاقدية أفضل، وهي شروط ملزمة للسند. يركز كازاتسكي أيضًا على وضع المنحنى ويجد الجزء الأكثر جاذبية في المنطقة من 17 إلى 22 سنة. بشكل عام، يعتقد أن السندات البلدية جذابة جدًا الآن، خاصة بالمقارنة مع المخاطر التي تتحملها في أصول الدخل الثابت الأخرى. قال: “نحن نتفوق على سندات الخزانة. نحن نتفوق على الشركات”. “نحن نتفوق على العديد من مجالات الدخل الثابت الأخرى، ومع مقدار المخاطر التي تتحملها في السندات البلدية مع تلك المعدلات المنخفضة جدًا للتخلف عن السداد، فإن الأمر مثير للإعجاب.”