3 أسهم متينة للشراء الآن على المدى الطويل

هذه الحلقة من مرشح الصباح تحتفل بالذكرى الثالثة للبودكاست. يكشف المضيفان ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي كيف كانت أداء اختيارات الأسهم من الحلقة الأولى للبودكاست ويشاركان الأسهم التي لا تزال جذابة للشراء اليوم. كما يناقشان عامل مخاطر ساهم في تقلبات السوق الأسبوع الماضي. ويستضيفان ضيفًا خاصًا (ومراقبًا للفيدرالي) سارة هانسن لمراجعة اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع وتحليل ما يجب مراقبته من قبل الفيدرالي هذا العام.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست آبل، أو أينما تحصل على بودكاستك.

أسبوع أرباح كبير قادم: استمع لتعرف ما الذي يجب مراقبته مع تقارير مايكروسوفت MSFT، ميتا بلاتفورمز META، أبل AAPL، وتيسلا TSLA (من بين آخرين). يتناولون أهم النقاط من أرباح البنوك الكبرى، وما إذا كانت نتفليكس NFLX استثمارًا بعد تقريرها، وأي سهم حصل على زيادة تقدير القيمة العادلة بنسبة 38% الأسبوع الماضي، وما الذي يجب أن نفهمه من احتمال تخلي بيركشاير هاثاوي BRK.B عن حصتها في كرافت هاينز KHC.

أبرز لحظات الحلقة

1. على الرادار: اجتماع الفيدرالي
2. مراقبة الأرباح: MSFT، META، AAPL، والمزيد
3. تحديثات على البنوك الكبرى، NFLX، TSM، KHC
4. اختيارات الأسهم للأسبوع

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من Morningstar

أرشيف ديف الكامل

ما القادم للفيدرالي في 2026؟

مركز أرباح الشركات من Morningstar

استمع لبودكاستات أخرى من Morningstar

رؤى استثمارية

تناقش المضيفة إيفانا هامبتون ومحللو Morningstar أبحاثًا جديدة حول المحافظ، والصناديق المتداولة، والأسهم، والمزيد لمساعدتك على الاستثمار بشكل أذكى. تنزل الحلقات يوم الجمعة.

الرؤية الطويلة

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار، والنصائح، والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وتوازن المخاطر والعائد. تُبث حلقات جديدة يوم الأربعاء.

نص الحلقة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا، ومرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في Morningstar، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون على رادارات المستثمرين لهذا الأسبوع، بعض أبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم. اليوم في مرشح الصباح، نحتفل بمرور ثلاث سنوات على إطلاق البودكاست. في حلقة اليوم، سننظر إلى الوراء لاختيارات ديف الأولى من أول حلقة لنرى كيف كانت أداؤها منذ ذلك الحين ونتعرف على ما إذا كانت لا تزال جذابة اليوم. كما نستضيف ضيفًا خاصًا للحديث عن الفيدرالي في 2026، وسنستعرض، بالطبع، أرباح بعض الشركات الكبرى التي ستعلن هذا الأسبوع. حسنًا، ديف، صباح الخير، وتهانينا على الذكرى.

**ديف سيكيرا: **إنه أمر مذهل كم يمر الوقت بسرعة. لا أصدق أننا نعمل على هذا منذ ثلاث سنوات بالفعل.

**ديوبينسكي: **أعلم، إنه شيء مميز. ونود أن نشكر جمهورنا لكونه معنا في الرحلة. وبالطبع، منتج الفيديو سكوت هالفير، الذي كان معنا أيضًا منذ ثلاث سنوات صباح الاثنين، فنحن نقدر جهوده أيضًا. حسنًا، ديف، قبل أسبوعين على البودكاست، قلت أنك تتوقع أن يكون عام 2026 أكثر تقلبًا من 2025، وهذا بالتأكيد كان الحال الأسبوع الماضي. انخفضت الأسهم بنسبة 2% يوم الثلاثاء ثم عادت وارتفعت، وأنهت الأسبوع بانخفاض بسيط. هل كانت التقلبات التي رأيناها الأسبوع الماضي كلها بسبب غرينلاند وتهديدات التعريفات، أم أن هناك عوامل أخرى كانت تلعب دورها؟

**سيكيرا: **حسنًا، في الواقع، قبل أن ندخل في ذلك، أريد أيضًا أن أذكر فريق كرة السلة الجامعية في جامعة ميامي. أنتظر أن تظهر التصنيفات الجامعية هذا الصباح، لكن نأمل أن تظل ضمن العشرة الأوائل، وهو ما أعتقد، كما كنا نتحدث، أنه ربما يكون أول مرة يدخلون فيها منذ 1999. بالتأكيد نأمل لموسم جيد، ربما يعودون إلى الثمانينيات. أعتقد أن ذلك كان عندما كان رون هاربر في الفريق. لذلك، سنراقب عن كثب هنا، على الأقل في مرشح الصباح.

أما بالنسبة لتقلبات السوق، أعتقد أن هذا سيكون عامًا متقلبًا جدًا. وأعتقد أن المستثمرين سيتعين عليهم التعود على هذا النوع من التقلبات، وليس مرة أو مرتين فقط، بل طوال العام. الآن، بالطبع، مع وجود الرئيس ترامب في البيت الأبيض، فإن الأمر لا يمر يوم دون أن يكون هناك أخبار مثيرة. نعم، كانت هناك العديد من العناوين حول رغبته في الاستحواذ على غرينلاند وتهديدات التعريفات الجديدة وكل ذلك. لكن، في رأيي، كان كل ذلك مجرد ضوضاء أكثر من إشارة. الآن، في توقعاتي لعام 2026، أشرت إلى أن المفاوضات التجارية والتعريفات كانت أحد المخاطر الرئيسية لهذا العام، لكنني لا أعتقد أن هذا هو السبب. أعتقد أنه لن يكون إلا في الربيع. ربما ستعيد الولايات المتحدة تقييم USMCA، وهو اتفاق التجارة مع كندا والمكسيك. ثم ربما ستبدأ من جديد المفاوضات مع الصين في الربيع والصيف. هذه هي المحفزات التي أبحث عنها لتقلبات السوق من خلالها. وما رأيناه الأسبوع الماضي، أعتقد أنه كان مختلفًا.

الآن، في التوقعات، أشرنا أيضًا إلى أن ضعف مستمر في السندات الحكومية اليابانية والين الياباني كان من المخاطر الرئيسية لهذا العام. كلاهما كان في اتجاه تراجع طويل الأمد، لكن الخطر هو إذا تسارع هذا التراجع. وهذا ما رأيناه يوم الثلاثاء الماضي. على سبيل المثال، وصلت سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 2.35%. بالمقارنة، كانت فقط 1.00% قبل عام. هذه السندات لها مدة استحقاق تزيد عن 9 سنوات. هذا يعني أنه لكل تغير في العائد بمقدار 100 نقطة أساس، يمكن أن تتغير أسعار تلك السندات بنسبة حوالي 9%. على الطرف الأطول من المنحنى، وصلت سندات الحكومة اليابانية لمدة 40 سنة إلى 4.25%. تلك السندات في ذلك اليوم اتسعت بمقدار 23 نقطة أساس فقط. هذا يعادل 175 نقطة أساس أوسع من مكانها قبل عام. نظرًا لطول مدة استحقاقها، فإن لها أيضًا مدة عالية جدًا، حوالي 22.

وبالتالي، بشكل أساسي، هذا يعني أنه لكل تغير في العائد بمقدار 100 نقطة أساس، هناك ربح أو خسارة حوالي 22%. يوم الثلاثاء الماضي، استنادًا إلى حركة العائد تلك، كانت خسارة بنسبة 5% في يوم واحد. ولتوضيح الأمر بشكل عام، على مستوى العالم، إجمالي السندات الحكومية اليابانية القائمة هو 8.4 تريليون دولار أمريكي. لذا، أي تحركات هناك لها تأثيرات كبيرة على المستوى العالمي بشكل عام. رأينا انتعاشًا في تلك السندات اليابانية يوم الأربعاء، وهي الآن تتقوى منذ ذلك الحين، ونشهد مزيدًا من القوة هذا الصباح. السؤال الحقيقي، أعتقد، للمستثمرين هو: هل هذا شراء حقيقي من قبل المستثمرين هناك؟ أم أن الأمر على الأرجح مجرد تدخلات من بنك اليابان؟ في رأيي، أعتقد أنه مجرد تدخلات من بنك اليابان في الوقت الحالي.

**ديوبينسكي: **ديف، تحدث قليلاً عن مدى أهمية هذا العامل الخاص بأداء السندات الحكومية اليابانية حقًا للمستثمرين الأمريكيين. هل ينبغي أن نضعه على راداراتنا؟

**سيكيرا: **أنا بالتأكيد أتابعه على راداري. وهناك بالفعل مخاطر نظامية يمكن أن تحدث هنا إذا فقدت اليابان وبنك اليابان السيطرة على تلك السندات وأسعارها. الأول هو احتمال أن ينتهي الأمر بتصفية تجارة الحمل (الكاري). قد لا يعرف البعض ما هي تجارة الحمل، لكن بشكل أساسي، العديد من صناديق التحوط كانت تقترض بالين لأن الفوائد كانت منخفضة جدًا، ثم تعيد استثمار تلك العوائد في أصول مقومة بعملات أجنبية. فإذا لم يعد من الأرخص الاقتراض بالين، قد يبحثون عن إنهاء تلك التجارة، مما يعني أنهم سيبيعون الأصول المقومة بعملات أجنبية لتسديد الديون المقومة بالين. والمخاطر الأخرى تتعلق بالملاءة المالية. أعتقد أن القلق هنا قد يكون من ملاءة شركات التأمين والبنوك اليابانية. بالطبع، انخفاض أسعار السندات سيؤدي إلى انخفاض مستويات رأس المال في البنوك، مما قد يثير مخاوف بشأن مخاطر الطرف المقابل الائتماني. إلى حد ما، يمكن أن يكون مشابهًا لما حدث في مارس 2023، عندما أعلنت بنوك وادي السيليكون إفلاسها لأن أسعار الفائدة الأمريكية ارتفعت بسرعة كبيرة. كان لديهم الكثير من الأصول ذات المدة الطويلة على ميزانياتهم. لذلك، على الرغم من أنهم لم يضطروا فعليًا للاعتراف بالخسائر، كان واضحًا أن هناك ثغرات كبيرة في ميزانياتهم. وإذا لم تكن مشكلة ملاءة، أعتقد أنها تقلل فقط من قدرة البنوك اليابانية على الإقراض، مما يضر أيضًا بالاقتصاد الياباني. وأعتقد أنهم لا زالوا يمثلون ثالث أو رابع أكبر اقتصاد في العالم، لذلك يمكن أن يكون لذلك تبعات عالمية فقط من ذلك.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، اليابان، يجب أن نراقب تلك السندات. لنعد إلى الولايات المتحدة. لدينا اجتماع الفيدرالي هذا الأسبوع لأول مرة في 2026. يبدو أن مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي، وهو مؤشر PCE، جاء كما هو متوقع الأسبوع الماضي. ديف، بالنظر إلى كل ذلك، ما الذي يضعه السوق في الحسبان كاحتمال لخفض الفائدة في اجتماع هذا الأسبوع؟ وما الذي يتوقعه السوق حتى مايو؟

**سيكيرا: **كما تعلم، كان مؤشر PCE في الأساس حدثًا غير مهم. كان يظهر التضخم، وليس بالضرورة أنه يتحسن، لكنه أيضًا ليس أسوأ. وفي الواقع، بالنظر إلى مدى تعزيز طفرة بناء الذكاء الاصطناعي لنمو الاقتصاد خلال الربعين الماضيين، أعتقد أن ذلك كان في الواقع تقريرًا جيدًا جدًا للتضخم. لنضع ذلك في سياق، جاء الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.4% للربع الثالث. ومؤشر الناتج المحلي الإجمالي في أتلانتا يقدر الآن أن يكون بمعدل 5.4% للربع الرابع. أعتقد أنني كنت أتوقع أن يكون التضخم أعلى عندما نرى تلك الأرقام الاقتصادية. فيما يخص ما سيفعله الفيدرالي، فاحتمال خفض الفائدة هذا الأسبوع هو تقريبًا 0%. الاحتمال يرتفع فقط إلى 15% في مارس، و30% في أبريل. وليس هناك فرصة حقيقية إلا في يونيو، حيث يتجاوز الاحتمال 50/50. السوق حاليًا يضع احتمال 60% لخفض الفائدة عند ذلك الوقت. وما أتمسك به منذ فترة طويلة هو أنني، ما لم يحدث صدمة خارجية للسوق، وأدى ذلك إلى انهياره، لا أعتقد أنهم سيفعلون شيئًا حتى يتولى رئيس جديد للفيدرالي، والذي لن يكون إلا في مايو. ثم الاجتماع التالي بعد ذلك سيكون في يونيو. ولهذا السبب، أعتقد أن السوق يضع الآن احتمال 60% لخفض الفائدة في ذلك الوقت.

**ديوبينسكي: **حسنًا. سنناقش المزيد عن الفيدرالي في 2026 مع ضيفتنا الخاصة اليوم، وهي سارة هانسن. سارة صحفية كبيرة في Morningstar ومقدمة عرض بين الحين والآخر لبودكاست أختنا، رؤى الاستثمار. سارة، شكرًا لانضمامك إلينا من نيويورك الثلجية. نقدر وقتك.

**سارة هانسن: **شكرًا جزيلًا على استضافتي. متحمسة جدًا لوجودي هنا.

**ديوبينسكي: **لقد قمت بالكثير من التقارير عن الفيدرالي. ولجمهورنا، أدرجنا في ملاحظات الحلقة مقالًا كتبته سارة في بداية هذا الشهر من Morningstar.com، يتحدث عن توقعات الفيدرالي في 2026، وهي هنا لتناقش بعض منها. لنبدأ بالحديث عن الانقسامات التي رأيناها داخل الفيدرالي. لقد زادت حدة في 2025، وكما أشرت في مقالك، من المحتمل أن تستمر في 2026. أعطينا بعض المنظور، سارة. كم هي غير معتادة هذه الانقسامات، ولماذا تحدث؟

**هانسن: **هذه انقسامات غير معتادة جدًا، في الواقع، بالنسبة للفيدرالي. وهي غير معتادة جدًا للرئيس باول، الذي يُعرف على وول ستريت وفي واشنطن بقدرته على تعزيز التوافق بين أعضاء اللجنة. لكن على مدى الاجتماعات الثلاثة الماضية، شهدنا العديد من الاعتراضات. رأينا ثلاث منها في ديسمبر، وهو أمر نادر جدًا. وما ينشأ عن ذلك هو صورة اقتصادية غامضة، حيث يفسر صانعو السياسات البيانات الاقتصادية بطرق مختلفة. بدءًا من العام الماضي، بدأ سوق العمل يبرد بينما كانت التضخم لا تزال فوق الهدف، جزئيًا بسبب تلك التعريفات. وفي الوقت نفسه، كما ذكر ديف، النمو يبدو قويًا جدًا، وأسواق الأسهم كانت ترتفع. لدى الفيدرالي أداة واحدة كبيرة للتحكم في الاقتصاد، وهي معدلات الفائدة، ولا يمكنه التأثير على كلا الجانبين من مهمته، وهما التضخم والتوظيف، في آن واحد. وعندما تكون الصورة غير واضحة، يكون الناتج أن هناك مجموعة من أعضاء اللجنة يرغبون في خفض الفائدة قليلاً لتحفيز النمو، وربما كنوع من التأمين ضد تدهور أكبر في سوق العمل. ومن ناحية أخرى، هناك مجموعة من الأعضاء الذين يفضلون إبقاء المعدلات ثابتة. يقولون إن النمو جيد، ويعتبرون التضخم خطرًا أكبر، ويرون تحسنًا في سوق العمل. ويريدون أن يظلوا على حالهم. وهذا هو الانقسام.

**ديوبينسكي: **هل هذه الانقسامات جيدة أم سيئة، أم أنها غير مهمة بالنسبة للفيدرالي والأسواق؟

**هانسن: **هذا يعتمد على المدة التي ستستمر فيها، بصراحة، وعلى ما الذي يدفعها. يصنع الفيدرالي السياسة بقرار جماعي. هناك 12 عضوًا يصوتون في كل اجتماع. ويقول المحللون إن الانقسامات الفكرية الصحية داخل تلك اللجنة متوقعة. وهذا صحيح، وهو صحي. طالما أنها تركز على البيانات وعلى الصورة الاقتصادية التي نراها. الانقسامات الناتجة عن السياسة ربما تكون أكثر قلقًا. وانقسامات ممتدة، كما جادل البعض، قد تكون أكثر قلقًا، لأنها قد تضعف مصداقية الفيدرالي مع مرور الوقت. لكننا لم نصل إلى ذلك بعد. ذلك قد يستغرق سنة أو سنتين، وهو أمر طويل جدًا. نحن لم نصل إلى هناك بعد.

**ديوبينسكي: **فهمت. وكما أشرت، يحاول الفيدرالي إدارة مهمة مزدوجة تتعلق بالتضخم والتوظيف. هل تتوقع أن يكون عامل واحد أكثر تأثيرًا من الآخر في 2026 ويقود السياسة هذا العام؟

**هانسن: **باول، خلال الاجتماعات الأخيرة، ومسؤولو الفيدرالي الآخرون، كانوا مصرين جدًا على عبارة [about] “يعتمد على البيانات”. سيظلون يركزون على البيانات مع ورودها. قال باول مؤخرًا إن توازن المخاطر أصبح أكثر توازنًا مما كان عليه. لكن، مع ذلك، ظلوا يركزون على سوق العمل، وقالوا ذلك صراحة خلال النصف الثاني من 2025. يتوقع معظم المحللين أن يظلوا على هذا الميل، وأن يكونوا أكثر حساسية للضعف الذي يرونه في الوظائف، ومستعدين للرد عليه. الشيء الذي قد يغير ذلك هو تحسن سوق العمل. إذا بدأ الأمور في التحسن لاحقًا هذا العام، فسيزيد ذلك من احتمالية خفض الفائدة في المستقبل.

**ديوبينسكي: **حسنًا. لدينا الآن رئيس جديد للفيدرالي سيبدأ في مايو، عندما تنتهي مدة باول الحالية. هل يتوقع مراقبو الفيدرالي أن تتغلب السياسة على السياسة هنا؟ وهل تعتقدين حقًا أن استقلالية الفيدرالي في خطر؟

**هانسن: **هذه لحظة غير معتادة بالتأكيد. لدينا الكثير من التلميحات، لكن ليس لدينا الكثير من المعلومات بعد. قد نرى الإعلان في أي يوم. وفي الخلفية، هناك قضية في المحكمة العليا مستمرة وأسئلة سياسية أخرى تحيط باستقلالية الفيدرالي، مما يعقد الصورة. بشكل عام، فيما يخص الرئيس القادم، يتوقع السوق شخصًا يميل إلى التيسير، ويدعم على الأرجح دفعًا نحو خفض الفائدة بشكل عام. لكن، كما ذكرت سابقًا، الفيدرالي هو منظمة تعتمد على اللجنة، وهذا ما يؤكد عليه المحللون عندما يتحدثون عن ذلك. هناك طبقات من الضوابط والتوازنات في هيكلية الفيدرالي، وهي موجودة، وتمنع شخصًا واحدًا، حتى الرئيس، من أن يكون له تأثير كبير على القرارات. ورئيس مفرط في الانحياز الحزبي قد يواجه مقاومة كبيرة. في النهاية، هو صوت واحد من بين 12. ثم العامل الآخر هو السوق. لديك رد فعل فوري من السوق بعد قرارات الفيدرالي. وإذا بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق، أو توتروا، قد ترى ارتفاع عوائد السندات، وهو ما قد يسبب مشكلة للمستثمرين. وهذه هي النقاط المضادة لمخاوف استقلالية الفيدرالي. إنها بالتأكيد شيء يجب مراقبته، وشيء يجب الانتباه إليه. لكن، من حيث الاستعجال، لا أعتقد أننا نراه بعد.

**ديوبينسكي: **شكرًا جزيلًا لك، سارة، على انضمامك إلينا هذا الأسبوع، وعلى توضيحك لكل ذلك. نتطلع إلى عودتك قريبًا إلى البودكاست.

**هانسن: **لا أستطيع الانتظار. شكرًا لاستضافتي.

**ديوبينسكي: **حسنًا، ديف، إليك أنت. لدينا أسبوع مزدحم بالأرباح. هناك شركتان من الشركات العملاقة ستعلنان هذا الأسبوع، وهما مايكروسوفت، رمزها MSFT، وميتا، بالطبع، META. ما الذي سيكون مهمًا حقًا هنا عندما نرى تقارير جميع الشركات العملاقة خلال الأسابيع القادمة؟ وكيف تبدو من ناحية التقييمات مع اقتراب موسم الأرباح؟

**سيكيرا: **من ناحية التقييم، كل من مايكروسوفت وميتا هما سهمان مصنفان بأربع نجوم. في الواقع، كلاهما يتداول بنسبة خصم 22% عن القيمة العادلة. ومع ذلك، في رأيي، تعتبر مايكروسوفت أكثر من نوع الأسهم الأساسية التي يجب أن يحتفظ بها المستثمرون، بينما أعتقد أن ميتا، على الأقل في رأيي، هي أكثر رهانا على الذكاء الاصطناعي. وإنفاق رأس المال الخاص بهم، بشكل كبير، لبناء جزء الذكاء الاصطناعي في أعمالهم. فيما يخص أرباح الربع الأخير، لا أرى سببًا يمنعهم من تلبية أو تجاوز التوقعات. ولا أعتقد أن السوق يهتم كثيرًا بأرباحهم لهذا الربع بشكل خاص. أعتقد أن التركيز على جميع الشركات العملاقة سيكون على توقعات إنفاق رأس المال.

لقد أعددت رسمًا بيانيًا في نهاية الأسبوع الماضي، أردت أن أقدم للناس بعض المنظور حول مدى النمو المتوقع في تلك التوقعات لإنفاق رأس المال. ما أظهرته في هذا الرسم لكل من الشركات الرئيسية هو توقعاتنا الحالية لإنفاق رأس المال في 2026، وما كانت عليه في نموذجنا قبل عام، وأيضًا نسبة إنفاق رأس المال إلى الإيرادات. على سبيل المثال، إذا نظرت إلى ميتا، نحن نتوقع حاليًا زيادة قدرها 78 مليار دولار على مدار العام الماضي، وفقًا لتحديثات محللينا لنماذجهم. الشيء الآخر الذي أود أن أبرزه هو مدى حجم تلك النسبة من إنفاق رأس المال مقارنة بالمبيعات. نحن نضع حاليًا أن 33% من المبيعات ستُخصص لإنفاق رأس المال هذا العام. كانت 25% في نموذجنا قبل عام، وهو نفس متوسط الخمس سنوات لإنفاق رأس المال. نفس القصة تقريبًا مع مايكروسوفت. نتوقع إنفاق 94 مليار دولار هذا العام، بعد أن كنا نتوقع 57 مليار قبل عام. نسبة إنفاق رأس المال إلى الإيرادات تقترب من 30%. كنا نقدر 18% العام الماضي، وهو فوق المتوسط التاريخي البالغ 16%.

وأخيرًا، بالنسبة لشركتي جوجل أمازون. مرة أخرى، زيادات كبيرة، خاصة في أمازون، حيث نتوقع أن ترتفع من 74 مليار دولار إلى 134 مليار دولار في الإنفاق على رأس المال، مما يرفع ميزانيتها إلى 17% من المبيعات، مقابل 10% سابقًا. وأعتقد أن هناك الكثير من الإمكانيات لتحقيق المزيد من النمو، حتى في توقعاتنا الحالية. أعتقد أن الإجماع على ميتا، على سبيل المثال، هو 95 مليار دولار لعام 2026، ويبدو أن السوق يتوقع أن تواصل تلك الأرقام الارتفاع أكثر من ذلك. وإذا لم نرَ ذلك، فربما يكون هناك خيبة أمل، خاصة في أسهم الذكاء الاصطناعي، التي أصبحت مبالغًا فيها، وربما تجاوزت قيمتها الحقيقية. وبناءً على سيناريو الأساس لدينا، ربما أصبحت مفرطة في التمدد. لذلك، أعتقد أنه من الضروري أن تستمر توقعات الإنفاق في الارتفاع لدعم قصة الذكاء الاصطناعي في الوقت الحالي.

**ديوبينسكي: **حسنًا، لدينا العديد من الشركات الأخرى ستعلن أرباحها هذا الأسبوع، فلنمر سريعًا على بعضها. أبل AAPL، بالطبع، تبدو مقيمة بشكل عادل قبل الأرباح. ماذا تريد أن تسمع أكثر خلال المكالمة؟

**سيكيرا: **هذه الأسهم انخفضت بما يكفي من ذروتها لتصل الآن إلى تصنيف 3 نجوم، بعد أن كانت تصنيفها 2 نجوم لفترة طويلة. ما أريد أن أسمعه هو كيف يخططون لدمج الذكاء الاصطناعي في منتجاتهم وخدماتهم، ولماذا يعتقدون أن ذلك سيكون ذا قيمة للمستخدمين، وكيف يخططون لتحقيق الأرباح من ذلك، وبالطبع، خطط إنفاق رأس المال أيضًا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، تتحدث أيضًا عن تقارير تيسلا TSLA هذا الأسبوع. كيف تبدو الأسهم من ناحية التقييم، قبل الأرباح؟

**سيكيرا: **هناك علاوة هائلة على سعر تيسلا مدفوعة برغبة إيلون ماسك. إنها سهم مصنف بنجمتين، ويبلغ سعرها تقريبًا 50% فوق تقييمنا، بناءً على سينارينا الأساسي. في رأيي، لتبرير التقييم هنا، تحتاج تيسلا إلى إظهار قصة نمو جديدة وموسعة تتجاوز السينارينا الأساسي الحالي لقطاع السيارات الكهربائية. بعض الأمور التي أعتقد أن فريق التحليل سيركز عليها هي توقيت إطلاق خدمة التاكسي الآلي، القيادة الذاتية الكاملة، وتركيز أكبر على قسم الروبوتات، خاصة متى يمكن أن نرى تسويق أوبتيموس.

**ديوبينسكي: **سيرفيس ناو، التي رمزها NOW، كانت تعاني كثيرًا. السهم مقيم بشكل منخفض جدًا من وجهة نظر Morningstar. وفي الواقع، تلقينا سؤالًا عبر البريد الإلكتروني خلال عطلة نهاية الأسبوع عنه. هل تعتقد أن سيرفيس ناو ربما تكون من الأسهم التي يمكن شراؤها قبل الأرباح؟ هل يمكن أن يظهر شيء في التقرير يعزز السهم؟

**سيكيرا: **سنرى. لا أحد يهتم فعليًا بالأرباح والتوجيهات لهذا السهم. لقد كانوا يتجاوزون التوقعات لعدة أرباع على التوالي. وكما أشرت، يستمر السهم في الانخفاض. حاليًا، هو بخصم 40%. وهو سهم مصنف بأربع نجوم. أعتقد أن السوق لا تزال أكثر قلقًا بشأن كيف يمكن أن تحل الذكاء الاصطناعي محل أعمالهم، بدلاً من كيف يمكن أن يساعدهم في تحسين منتجاتهم وخدماتهم، وجعلها ذات قيمة اقتصادية أكبر لعملائهم. أعتقد أن الأمر يتطلب من الإدارة أن تقنع السوق بذلك. وعندما تفعل، هناك الكثير من الإمكانيات للارتفاع. لكن حتى ذلك الحين، أعتقد أن السهم سيظل يتراجع.

**ديوبينسكي: **حسنًا، لدينا شركة ASML ASML ستعلن أرباحها هذا الأسبوع، والسهم ارتفع بالفعل بأكثر من 30% في 2026، ويبدو أنه مقيم بشكل عادل وفقًا لـ Morningstar. ماذا ستراقب هنا؟

**سيكيرا: **حسنًا، ما حدث هو أن شركة تايوان سيميك، رمزها TSM، أظهرت أرقامًا قوية جدًا. زادت جميع توجيهات إنفاق رأس المال، مما عزز تقييمنا العادل على ASML بنسبة 18%. هو سهم مصنف بثلاث نجوم. نحن الآن نضع في الحسبان أن عامي 2027 و2028 سيكونان سنوات قوية جدًا لمصنعي معدات أشباه الموصلات. أعتقد أن أي ارتفاع إضافي من هنا يتطلب أن نسمع إذا كان هناك عملاء آخرون مثل إنتل INTC، ربما يزيدون من أعمال foundry الخاصة بهم، لكننا بحاجة إلى قصة نمو جديدة لدفع هذا السهم أكثر مما هو عليه الآن.

**ديوبينسكي: **سهم UPS، الذي رمزها UPS، انتعش قليلاً منذ أن أعلنت الشركة عن أرباحها الأخيرة. والآن يبدو أن السهم مقيم بشكل عادل. ماذا ستراقب في تحديث هذا الأسبوع؟

**سيكيرا: **من الناحية الاقتصادية، أريد فقط أن أسمع كيف تسير الأعمال الأساسية من حيث الحجم. لكن من ناحية الشركة، أبحث عن تحسين هامش التشغيل. وأريد أيضًا أن أسمع عن أي مناقشة محتملة حول توزيعات الأرباح. كما أشرنا سابقًا، أشار محللنا إلى أن التوزيعات قد تكون معرضة للخطر هذا العام. لا يعتقد أنهم سيخفضونها، لكن بناءً على كمية التدفق النقدي الحر التي نتوقعها، هناك احتمال لذلك.

**ديوبينسكي: **حسنًا، الآن. أحد اختياراتك الأخيرة، وهو كولجيت-بالموفيل CL، ستعلن أيضًا هذا الأسبوع. هل لا تزال تحبه قبل الأرباح؟

**سيكيرا: **نعم، ولا. من ناحية التقييم، ارتفع تقريبًا 13% منذ أن أشرنا إليه في مرشح الصباح في 5 يناير. هو سهم بثلاث نجوم؛ ويبلغ خصمًا بسيطًا من القيمة العادلة. أبحث فقط عن عودة للنمو في المبيعات العضوية، وأتطلع إلى مزيج جيد من زيادات الحجم والأسعار. أود أن أرى انتعاشًا في الهوامش. إذا استطعنا تحقيق ذلك، وساعد على تحسين القيمة الجوهرية، فقد يكون شراءً مرة أخرى. لكن في الوقت الحالي، هو أكثر من مجرد احتفاظ.

**ديوبينسكي: **حسنًا، لننتقل إلى بعض الأبحاث الجديدة من Morningstar. سنبدأ بأهم النقاط من تقارير أرباح البنوك الكبرى. ما الذي لفت انتباهك، ديف؟

**سيكيرا: **عندما تفكر في البنوك الكبرى، وفي القطاع المصرفي بشكل عام، كل شيء يمكن أن يسير بشكل صحيح للبنك يسير الآن بشكل صحيح. لديك منحنى العائد الذي يزداد حدة، مما يزيد من هوامش صافي الفوائد. الاقتصاد يحافظ على انخفاض حالات الإفلاس والتخلف عن السداد. لذلك، فإن المخصصات منخفضة نسبيًا. ومع ارتفاع سوق الأسهم، هناك رسوم عالية جدًا على الأصول المدارة. والخدمات المصرفية الاستثمارية والتداول يسيران بشكل جيد. نتوقع انتعاش عمليات الاندماج والاستحواذ هذا العام، مما سيساعد أيضًا على تعزيز إيرادات الرسوم. بعد النتائج، علمنا أن فريقنا قام بزيادة بعض التقييمات العادلة هنا وهناك. لكن بشكل عام، أقول إن الأسهم مقيمة بشكل كامل إلى حد كبير الآن، بناءً على توقعاتنا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، في الأسبوع الماضي، رأينا أن سهم إنتل، رمزها INTC، انخفض بنسبة 17% بسبب توجيهات مخيبة، لكن Morningstar رفع تقييمه العادل للسهم بمقدار 4 دولارات ليصل إلى 32 دولارًا. هل هناك فرصة مع إنتل اليوم؟

**سيكيرا: **لا أعتقد ذلك. هو سهم مصنف بنجمتين، وما زال يتداول بنسبة 40% فوق القيمة العادلة. وذلك حتى بعد أن انخفض السهم بالفعل. في رأيي، عندما أنظر إلى الرسم البياني ومدى ارتفاعه خلال الأشهر القليلة الماضية، أعتقد أنه انخرط في طفرة بناء الذكاء الاصطناعي، لكنني لا أراه كمشارك حقيقي في تلك الطفرة. بالنظر إلى أرقامهم هنا، جاء إيراد الربع الرابع عند 13.7 مليار دولار، وهو ثابت مقارنة بالربع السابق، وانخفض بنسبة 4% على أساس سنوي. وتوجيهات الربع الأول عند 12.2 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 11% عن الربع السابق، وهو أسوأ مما توقعنا.

**ديوبينسكي: **أما سهم نتفليكس NFLX، فقد انخفض بعد الأرباح. ماذا كانت رأيكم في هذا التقرير؟

**سيكيرا: **النتائج تبدو جيدة جدًا. نمو الإيرادات بنسبة 17%، وتوسع هامش التشغيل بمقدار 3 نقاط. لكن بشكل عام، عندما ننظر إلى هذا السهم، نعتقد أن السوق قد بالغت في توقع النمو الذي شهدناه خلال الربعين الماضيين، وتوقعت أن يستمر ذلك بشكل مبالغ فيه في المستقبل. تنبؤاتهم لعام 2026 يتوقعون نمو المبيعات العضوية بين 11% و13%، وهو أقل بكثير مما رأيناه في الربع الأخير. وما زالوا يتوقعون زيادة الهوامش بمقدار نقطتين. بشكل عام، هذا يتماشى مع تقديراتنا، لكنه أقل مما كانت تتوقعه السوق. وكما أشرت، انخفض السهم، وهو الآن منخفض بنسبة تقارب 40% من ذروته. كان تصنيفه نجمتين في منتصف 2025، والآن، بعد أن انخفض كثيرًا، أصبح تصنيفه ثلاث نجوم.

**ديوبينسكي: **ديف، ذكرت سابقًا شركة تايوان سيميك TSM، وهي رمزها. أظهرت أرقامًا قوية جدًا، وتوجيهات ممتازة، ورفعت Morningstar تقييمها العادل على الأسهم الأمريكية المتمثلة في ADR إلى 428 دولارًا من 310 دولارات. اشرح لنا ذلك الارتفاع الكبير في التقييم، وهل تعتبر السهم الآن فرصة شراء؟

**سيكيرا: **أعتقد أن كلمة “قوي” ستكون أقل من التقدير اليوم، يا سوزان. هناك مؤشرات إيجابية جدًا على إنفاق الذكاء الاصطناعي في 2026. توجيهات إيرادات 2026 ارتفعت بنسبة 30%. كما قدموا توجيهات طويلة الأمد أفضل بكثير حتى 2029. مع تلك التوقعات طويلة الأمد، كان ذلك سببًا رئيسيًا في رفع توقعاتنا متعددة السنوات، مما أدى إلى زيادة تقييمنا العادل اليوم. توجيهات إنفاق رأس المال لهذا العام بين 52 و56 مليار دولار، بعد أن كنا نتوقع فقط 47 مليار دولار قبل ذلك. وهذا إيجابي جدًا لجميع مصنعي معدات تصنيع الرقائق، مثل ASML، الذي رفعنا تقييمنا العادل بعد التقرير. شركة Lam Research LRCX ستكون أيضًا من المستفيدين. ويظهر ذلك بشكل واضح الطلب الهائل على تصنيع أشباه الموصلات، خاصة تلك الموجهة للذكاء الاصطناعي.

الشيء المثير الذي أشار إليه محللنا هو أن الإدارة عادةً معروفة بحذرها في التوجيهات التي تقدمها، لذلك، أعتقد أن هناك احتمالًا لمزيد من الارتفاع عن التوقعات الحالية. هل السهم شراء؟ هو سهم مصنف بأربع نجوم ويخصم بنسبة 24%. لقد كان اختيارًا عدة مرات على مرشح الصباح خلال السنوات الماضية. النمط الذي لاحظناه هو أن السهم كان مقيمًا بأقل من قيمته، وسوق الأسهم تماشى مع تقييماتنا العادلة، ثم أصدرت الشركة أرباحًا وتوجيهات كهذه، أدخلناها في نماذجنا، رفعنا تقييمنا العادل، وما زلنا نتوقع نموًا إضافيًا لهذا الشركة.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، بتصنيف أربع نجوم، يبدو أنه شراء. أحد اختياراتك السابقة، وهو كرافت هاينز KHC، كان في الأخبار الأسبوع الماضي لأن ملفًا جديدًا من بيركشاير هاثاوي BRK.B أشار إلى أن الشركة ستبيع حصتها في السهم. ماذا تقول Morningstar عن ذلك؟

**سيكيرا: **أولًا، هم يبيعون. أعتقد أن ما عليك فعله هو أن تأخذ ما أقول بحذر. وورين بافيت، بلا شك، أحد أعظم المستثمرين على الإطلاق، وأحد أغنى الرجال في العالم. أنا لست كذلك. لذلك، كما قلت، خذ هذا بعين الاعتبار. أعتقد أن هناك جانبين مهمين هنا: الأول هو التقييم، والثاني هو ما الذي سيفعله ذلك على السهم وكيف سيتداول. من ناحية التقييم، لم نغير أي شيء في القيمة الجوهرية لدينا. لا يزال سهمًا بأربع نجوم، ويتداول بأكثر من خصم 50% من تقييمنا الطويل الأمد. من وجهة نظر أخرى، يتداول السهم عند 8 مرات أرباح trailing، و10.2 مرة على أساس القيمة المؤسسية/EBITDA. مضاعفات منخفضة جدًا بشكل عام. أما من ناحية الآثار التقنية على السهم، فهم يبيعون أكثر من 25% من أسهم الشركة القائمة. الأمر يعتمد على مدى سرعة رغبتهم في تصفية تلك الحصة، ومدى اهتمامهم بالسعر الذي سيحصلون عليه مقابل مدى سرعة خروجهم من هذا السهم.

أعتقد أن هذا هو موقف [مدير شركة بيركشاير] جريج أبيل، الذي ربما يريد فقط الخروج من هذا الخاسر بشكل عام. السهم اتبع اتجاهًا هبوطيًا طويل الأمد، وربما يكون الأمر مجرد إرهاق من مديري المحافظ، حيث يقولون لمكتب التداول، “تخلص لي من هذا.” لا أريد أن أكون في هذا السهم بعد الآن. سيكون هناك ضغط على السهم حتى يتم تصفية تلك الحصة. من ناحية التداول، إذا كنت متداولًا، لماذا تشتري هذا؟ لماذا تعرض سعرًا عندما تعلم أنه بمجرد أن تشتري، سيكون هناك المزيد يخرج خلفه؟ أعتقد أن الكثير من الناس سيتخذون موقفًا بالانتظار حتى يأتيهم السهم، حتى نعرف أن البيع قد انتهى، وأي شيء سيخرجونه. وعندها، أعتقد أنه سيكون في وضع جيد، لكنه بالتأكيد سيكون ضغطًا على كيفية تداول هذا السهم لعدة أشهر، إن لم يكن لربع السنة.

**ديوبينسكي: **سؤالنا الأسبوعي من مشاهد يُدعى ستيف، يتعلق أيضًا بكرافت هاينز. يريد أن يعرف هل الشركة تستحق أن تكون حافظة طويلة الأمد، أم أنها فخ قيمة، خاصة لمن يبحث عن توزيعات أرباح جيدة على المدى الطويل؟ ماذا تقول، ديف؟

**سيكيرا: **تواصلت تحديدًا مع [مديرة أبحاث الأسهم الاستهلاكية في Morningstar] إيرين لاش، لأسألها عن ذلك. وفي رأيها، ليست فخ قيمة. الشركة لديها محفظة من العلامات التجارية، وتتصدر في الفئات التي تنافس فيها. تركيز الشركة على الابتكار حسن من مبيعاتها بشكل مربح مع مرور الوقت. بعض الأمثلة التي ذكرتها كانت تحسينات على أعمال المكرونة والجبن، وأعمال المربيات، ومنتجات مثل كابري صن ولانش بلس، التي حققت نجاحًا كبيرًا. بشكل عام، تحافظ الشركة على ميزانية عمومية صحية جدًا، وتتمتع بعائد أرباح مرتفع جدًا، لذلك، أنت تتلقى عائدًا مرتفعًا مقابل الانتظار حتى يدرك السوق القيمة الموجودة هنا.

أما