لقد كنت أبحث مؤخرًا في موقف السياسة النقدية الأخير للبنك الاحتياطي الهندي، وهناك شيء يستحق الانتباه إليه هنا. يبدو أن البنك الاحتياطي الهندي يستعد لثبات طويل الأمد على أسعار الفائدة، ويؤكد التحليل الأخير لبنك يونايتد أوفرسيز ما يتوقعه المشاركون في السوق.

إليك ما يحدث على الأرض. حافظ البنك الاحتياطي على سعر الريبو عند 6.50% منذ فبراير 2023، وتشير جميع العلامات إلى استمرار هذا الوضع خلال عدة دورات سياسة. يتبع البنك المركزي إطار استهداف التضخم المرن مع هدف CPI عند 4%، لكن القراءات الأخيرة تظل قريبة من الحد الأعلى. لهذا السبب هم حذرون بشأن التيسير.

تروي الأرقام قصة مثيرة للاهتمام. بلغ التضخم العام 4.83% على أساس سنوي في أبريل 2024، وما زال فوق هدف المتوسط ​​المدى عند 4%. التضخم الأساسي حوالي 3.2%، وهو يتراجع لكنه ليس عند المستوى الذي يرغبون فيه. في الوقت نفسه، توسع اقتصاد الهند بنسبة 7.8% في الربع الأول من 2024، ومؤشرات مديري المشتريات للقطاع الصناعي والخدمات في منطقة التوسع، ونمو الائتمان لا يزال قويًا عبر القطاعات. إذن النمو ليس المشكلة هنا.

ما يقيّد فعلاً مرونة السياسة هو تقلب أسعار الغذاء. أنماط الموسمية تؤثر مباشرة على الإنتاج الزراعي، وهذا يخلق ارتفاعات غير متوقعة في التضخم. يراقب البنك الاحتياطي ذلك عن كثب لأنه حقًا أحد أكبر العوامل غير المتوقعة لمسارات التضخم في الهند.

من ناحية النقل، قامت البنوك بالفعل بتمرير حوالي 185 نقطة أساس من زيادات أسعار الفائدة إلى معدلات الإقراض منذ مايو 2022، مع ارتفاع معدلات الودائع بمقدار 215 نقطة أساس. هذا يقوم بالكثير من العمل الثقيل دون الحاجة إلى مزيد من تحركات أسعار الفائدة.

الوضع الخارجي قوي أيضًا. تقلص العجز في الحساب الجاري للهند إلى 1.2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول الربع الرابع من 2023، وتظل احتياطيات العملات الأجنبية فوق 600 مليار دولار. هذا يمنح البنك الاحتياطي مساحة تنفس للتركيز على الأهداف المحلية بدلاً من القلق بشأن استقرار العملة.

أسواق السندات تضع بالفعل في الحسبان هذا الاستقرار الممتد. عائد سندات الحكومة لمدة 10 سنوات يتداول في نطاق ضيق بين 7.00-7.15%، ويتوقع المشاركون في السوق أن يظل ذلك خلال 2024 وما بعدها. الأسواق المالية تتفاعل بشكل إيجابي مع هذا اليقين بشأن أسعار الفائدة لأنه يساعد في تخطيط الاستثمارات الشركاتية.

على الصعيد العالمي، دورة التيسير المتأخرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تخفف الضغط على البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، وأسعار النفط الخام حول 80 دولارًا للبرميل لا تخلق مشاكل تضخمية. داخليًا، يكمّل التوجه المالي الحكومي الذي يستهدف عجزًا بنسبة 5.1% لعام 2024-25، التقييد النقدي. الإصلاحات الهيكلية مثل ضريبة السلع والخدمات والحوافز المرتبطة بالإنتاج تدعم مرونة النمو على المدى المتوسط.

الخلاصة: توقع أن يحافظ البنك الاحتياطي على استقرار أسعار الفائدة خلال 2024 وربما حتى 2025. يظل التركيز على خفض التضخم بشكل مستدام إلى ذلك الهدف عند 4%. بالنسبة للأعمال، هذا يعني تكاليف اقتراض متوقعة لخطط الاستثمار. بالنسبة للمودعين، ستظل عوائد الودائع متواضعة خلال فترة الثبات الممتدة. المتغيرات الرئيسية التي يجب مراقبتها هي أداء الموسمية، وتحركات أسعار السلع العالمية، وكيفية تطور السياسة المالية. هذا الاستقرار يعمل فعلاً لصالح وضع الهند الاقتصادي على المدى القريب.