هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في عام 2026؟

نصائح رئيسية

• تشير تفاصيل محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير إلى أن بعض المسؤولين يركزون على رفع أسعار الفائدة.
• هذا تغيير كبير عن قبل بضعة أشهر، عندما كانت سلسلة من التخفيضات تبدو مؤكدة في عام 2026.
• يقول المحللون إنه في الوقت الحالي، لا تستدعي الظروف الاقتصادية رفع أسعار الفائدة، ومن المرجح أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على وضع التوقف في الأشهر القادمة.

الاحتياطي الفيدرالي في مفترق طرق. تعني الظروف الاقتصادية المتغيرة أن خفض أسعار الفائدة — الذي كان يُعتبر مؤكدًا سابقًا — قد لا يكون كذلك هذا العام. يسلط محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أواخر يناير الضوء بشكل جديد على كيفية تنقل أعضاء اللجنة بين ذلك التغيير. يأتي هذا التحول مع استمرار تطور مشهد الرسوم الجمركية، واستعداد رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي لتولي القيادة هذا الربيع، ووجود انقسامات واضحة بين الأعضاء التصويتين في اللجنة.

بعد شهور من التركيز على سوق عمل يبرد والسياسة السهلة اللازمة لدعمه، يبدو أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوجهون اهتمامهم الآن إلى التضخم، الذي يسجل معدل 2.9%، وهو أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2.0%. في صياغة قرارهم الأخير بالثبات على المعدلات، “أشار عدة مشاركين إلى أنهم كانوا سيدعمون وصفًا ذا جانبين لقرارات اللجنة المستقبلية بشأن أسعار الفائدة”، وفقًا لمحضر اجتماع يناير. هذا الوصف ذو الجانبين سيعكس “احتمالية أن تكون التعديلات التصاعدية على النطاق المستهدف لمعدل الأموال الفيدرالية مناسبة إذا استمر التضخم في البقاء فوق المستهدف.”

يمكن أن تتضخم تلك المخاوف الحالية بشأن التضخم بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بسبب الارتفاع في أسعار النفط مع انتشار الحرب مع إيران عبر منطقة رئيسية لإمدادات النفط.

على وول ستريت، تم تصنيف الملخص بسرعة على أنه علامة على “ميول متشددة” — تحول من ميل نحو خفض المعدلات وتسهيل السياسة إلى ميل قد يفضل ظروفًا أكثر تقييدًا. كما أثارت البيان اهتمامًا لأنه بدا أنه يضع بعض أعضاء اللجنة في خلاف مع الرئيس دونالد ترامب، الذي قضى سنوات في انتقاد البنك المركزي ورئيسه الحالي جيروم باول لعدم خفض المعدلات بسرعة كافية. كما أعرب اختيار ترامب لخلافة باول عند انتهاء ولايته في مايو، كيفن وورش، عن تفضيله لمعدلات أدنى.

لا تزال احتمالية رفع المعدلات غير مرجحة

يحذر المحللون من قراءة الكثير في البيان. يقول برنارد ياروس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد إيكونوميكس: “يبدو أن رفع المعدلات هذا العام غير مرجح جدًا”.

وفي تصريحات للصحفيين بعد اجتماع يناير، أكد باول على ذلك الرأي. وأقر بأنه على الرغم من أن اللجنة ستظل مستجيبة للبيانات الاقتصادية الواردة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يتحول إلى موقف أكثر تقييدًا في أي وقت قريب. وقال: “ليس من المتوقع أن تكون الخطوة التالية رفع سعر الفائدة”.

يقول دين ريسميلي، كبير الاقتصاديين في ستراتيغاس، إنه مع وجود أسعار فائدة في منطقة محايدة — وهي نطاق لا يكون محفزًا ولا تقييديًا للاقتصاد — فإن سياسة ذات جانبين ستكون مبررة. وأضاف: “لدي شعور أن هذا هو مصدر النقاش [في المحضر]”. “إذا كنا [نقترب من] الحياد، أليس من المفترض أن يكون لدينا نظرة محايدة حقًا؟” ويصف التصريحات بأنها تمرين أكثر “نظريًا”، وليس بيان نية، خاصة بالنظر إلى تعليقات باول.

يختصر ياروس من أكسفورد إيكونوميكس الأمر إلى الصورة، قائلًا إن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي “يريدون القضاء على أي فكرة من هناك عن هدف غير معلن [inflation] أعلى من 2%”، خاصة بعد شهور من الميل نحو دعم سوق العمل.

ما هو التحرك التالي للاحتياطي الفيدرالي؟

يتوقع معظم مراقبي الاحتياطي الفيدرالي توقفًا طوال مدة ولاية باول وما بعدها. لقد خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 0.75 نقطة مئوية منذ الخريف الماضي وبمقدار 1.75 نقطة منذ بدء دورة التخفيض في 2024. ومنذ ذلك الحين، انخفض التضخم بشكل كبير من ذروته في 2022، واستقر سوق العمل بعد أن أظهر علامات تدهور الصيف الماضي. الآن، يتراوح معدل الأموال الفيدرالية المستهدف بين 3.50% و3.75%.

يقول دان سيلوك، رئيس إدارة الأصول قصيرة الأجل والسيولة العالمية في جانوس هيندرسون إن “الظروف الاقتصادية لا تستدعي [خفضًا]”، مضيفًا أن “النمو لا يزال قويًا. والتوظيف لا يتجه نحو الارتفاع”. وذلك على الرغم من التوتر المتزايد بين البيت الأبيض والبنك المركزي. وقال: “لديك قوة متنافسة حيث تريد الإدارة أن تدير الاقتصاد بشكل ساخن [باستخدام إجراءات التحفيز المالي]، وفي الوقت نفسه، ستضغط على رئيس الاحتياطي الجديد لخفض المعدلات”.

وفي ظل هذا المشهد، يقول ريسميلي من ستراتيغاس: “قد يحدث التوقف وعدم القيام بأي شيء في الاجتماعات القليلة القادمة”. مشيرًا إلى المجموعة الصاخبة في اللجنة التي لا تزال قلقة بشأن ارتفاع معدل البطالة.

لا يرى سيلوك من جانوس هيندرسون أيضًا احتمال رفع المعدلات. ويقول إن خفضًا قد يكون أكثر احتمالًا إذا قام وورش بتقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أنه قد يستغرق شهورًا لإقناع اللجنة برأيه. وكان وورش قد جادل سابقًا بأن تقليل الميزانية سيسهل الحفاظ على معدلات أدنى.

يتوقع ياروس من أكسفورد إيكونوميكس خفضين آخرين هذا العام، في يونيو وسبتمبر. وقال: “عندها سيشاهدون تقدمًا كافيًا في ملف التضخم ليشعروا بالراحة”. ويتوقع الكثير من الانخفاض في التضخم، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى تضخم الإسكان، الذي يتوقع أن يتباطأ خلال 2026، وحقيقة أن غالبية الرسوم الجمركية قد تم تمريرها بالفعل إلى المستهلكين. وقال: “كل أجزاء اللغز تشير إلى انخفاض التضخم في المستقبل”، مضيفًا: “لا أرى أن كل هذا سيؤدي إلى ارتفاع في التضخم يتسبب بعد ذلك في رفع سعر الفائدة”.

السعر التالي المتوقع في أسواق العقود الآجلة للسندات هو خفض بمقدار 25 نقطة في يوليو، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.

هل يمكن أن يتغير توقع سعر الفائدة؟

وصف اقتصاديون من بنك مونتريال أوف كندا التحول الذي ورد في محضر اجتماع يناير بأنه “تذكير واضح بأن الرياح النقدية لا تزال قد تتغير بسرعة”.

يقول ريسميلي إن سيناريو يتباطأ فيه الإنتاجية ويظل الاقتصاد يعمل بشكل ساخن بفضل التحفيز المالي قد يضغط على التضخم، مما قد يؤدي إلى سيناريو يتطلب رفع سعر الفائدة. ويشير إلى زيادات أسعار الفائدة الأخيرة في أستراليا كمثال.

يقول سيلوك من جانوس هيندرسون إنه من المفاجئ أن الأسواق لم تتخلص بعد من بعض التخفيضات التي يتوقعها المستثمرون في الأشهر القادمة. ويعزو توقعات بعض التخفيضات إلى الانتقال القادم من باول إلى وورش. “هذا لا يعني بالضرورة أن هناك سلسلة من الزيادات محسوبة، لكن السوق احتفظ بهذه التخفيضات لأنها تأتي مع اقتراب وورش، وقد يتغير تشكيل الميزانية وسعر الفائدة قليلاً”، يوضح.