لقد كنت أراقب حركة الذهب في الوقت الحقيقي، وبصراحة التحركات التي رأيناها مدهشة. وصلنا إلى 5595 دولارًا في يناير — وهو مستوى كان سيبدو جنونيًا قبل عامين فقط. ارتفع المعدن بنسبة 68% خلال عام 2025، وهو أقوى عام منذ أواخر السبعينيات. كانت أكتوبر 2025 أول مرة نرى فيها 4000 دولار، واستمر في الارتفاع من هناك. الآن في مايو 2026 نحن فوق 4400 دولار بعد بعض التماسك من ذروة يناير.

ما هو مثير للاهتمام هو أن الأمر ليس مجرد شيء واحد يدفعه. لديك البنوك المركزية تشتري بمستويات تاريخية — أكثر من ألف طن في عام 2025 وحده، و JPMorgan تتوقع حوالي 755 طنًا للسنة الكاملة 2026. الصين، بولندا، الهند، تركيا — جميعها تتجه بشكل منهجي بعيدًا عن احتياطيات الدولار وداخل الذهب. هذا تحول هيكلي، وليس حركة مؤقتة. ثم تضيف إلى ذلك اتجاه إزالة الدولار من النظام المالي بعد عقوبات 2022، وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام، والتوترات الجيوسياسية التي تبقى مرتفعة، وإمدادات المناجم التي تنمو بنسبة 1-2% فقط سنويًا. كل ذلك يندمج في نفس السرد.

التوقعات المؤسسية تتحدث أيضًا. قسم السلع في JPMorgan يستهدف 6300 دولار بنهاية العام. وولز فارجو رفع هدفها إلى 6100–6300 دولار. جولدمان ساكس يتوقع بين 4900 و5400 دولار. بنك أمريكا قال 6000 دولار بحلول الربيع (وهو بداية هذا العام). هناك إجماع على أن سعر الذهب في 2030 قد يكون أعلى بكثير — بعض المتنبئين يتحدثون عن أكثر من 10,000 دولار، وآخرون أكثر تحفظًا بين 5500 و5600 دولار. النطاق يُظهر مدى عدم اليقين حول السياسة النقدية ودور الدولار، لكن الاتجاه متسق عبر جميع النماذج تقريبًا.

ما يلفت انتباهي حول توقعات 2026 هو أن الحالة الصعودية — بين 6000 و6300 دولار — تعتبر واقعية جدًا إذا استمرت البنوك المركزية في الشراء، وحصلنا على تلك التخفيضات من الاحتياطي الفيدرالي، وظلت التوترات الجيوسياسية مرتفعة. الحالة الأساسية التي تتبعها معظم المؤسسات تتوقع حوالي 5055 دولارًا بحلول الربع الرابع من 2026. حتى الحالة المتشائمة، التي تتطلب حل النزاعات الجيوسياسية وتحولًا محافظًا من قبل الفيدرالي، ربما تكون بين 3500 و4000 دولار. يعتقد معظم المحللين أن ذلك غير مرجح بالنظر إلى ما نراه من ناحية هيكلية.

من الناحية الفنية، يبدو الرسم البياني وكأنه سوق صاعدة تتماسك بعد حركة ضخمة. الدعم يتراوح حول 4200–4300 دولار، مع 4000 دولار كحد أدنى نفسي. المقاومة على المدى القصير عند 4500 دولار، ثم 5000 و5595 كالمستويات الرئيسية. المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم يتجه للأعلى، وهو إشارة صعودية تريد رؤيتها. مؤشر القوة النسبية خرج من ظروف التشبع الشرائي لكن مؤشر MACD لا يزال إيجابيًا — إعداد تقليدي للتماسك في منتصف الدورة.

المخاطر الحقيقية التي قد تكسر هذا؟ دولار أقوى إذا أصبح الفيدرالي متشددًا. حل النزاعات في الشرق الأوسط أو أوكرانيا سيزيل قسط الخوف. الطلب على المجوهرات بدأ يتراجع عند هذه الأسعار، وإذا تسارع ذلك فسيزيل حدًا من الطلب. تدفقات الصناديق المتداولة إذا تفوقت الأسهم. والبنوك المركزية قد تبطئ الشراء نظريًا إذا بقيت أسعار الذهب مرتفعة — رغم أن ذلك يبدو غير مرجح بالنظر إلى فرضية إزالة الدولار.

لكن الأمر هو — الحالة الهيكلية للذهب قوية كما رأيتها من قبل. ثلاث سنوات من شراء البنوك المركزية بأكثر من ألف طن، واستمرار إزالة الدولار، وانخفاض أسعار الفائدة، واستمرار الفوضى الجيوسياسية. إمدادات المناجم لا يمكنها مواكبة هذا الطلب. بالنسبة لسعر الذهب في 2030، الإجماع بين أكبر البنوك هو أننا نواجه نظام سعر مختلف تمامًا عما بدأنا به. النقاش ليس حول ما إذا كان الذهب سيرتفع أكثر — بل كم سيرتفع. تصحيح بنسبة 10-15% من هنا سيكون صحيًا ضمن اتجاه صعودي مستمر، لكن الانخفاضات نحو 4200–4300 دولار تبدو فرص شراء. مسار المقاومة الأقل هو لا يزال نحو 5000 دولار وما بعدها.