3 أسهم للشراء قبل أن تختفي خصوماتها مرة أخرى

نصائح رئيسية

• هل يمكن لسوق الأسهم الأمريكية الاستمرار في تحقيق مستويات قياسية جديدة؟
• ماذا نتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، والذي هو آخر اجتماع لجروم بول كرئيس للبنك الفيدرالي؟
• ما إذا كانت نتائج وتوقعات الشركات التقنية الكبرى من جوجل ألفابت GOOGL، وآبل AAPL، وأمازون AMZN، وفيسبوك META، ومايكروسوفت MSFT قد تخيب الآمال.
• إذا كانت شركة إنتل INTC، وسيرفيس ناو NOW، أو تسلا TSLA تبدو جذابة بعد الأرباح.
• هل أدوبي ADBE شراء أم بيع اليوم؟
• ثلاثة اختيارات أسهم تبدو مقيمة بأقل من قيمتها مرة أخرى.

في حلقة هذا الأسبوع من بودكاست مرشح الصباح، يناقش المضيفان ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي ما هو على الرادار هذا الأسبوع بعد أن وصل سوق الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية جديدة، بما في ذلك اجتماع الاحتياطي والتضخم. سيستعرضان أرباح الشركات التقنية الكبرى التي ستصدر هذا الأسبوع من جوجل، وآبل، وأمازون، وفيسبوك، ومايكروسوفت، ويجريان جلسة أسئلة وأجوبة سريعة حول ما يجب مراقبته في أرباح شركات أخرى، بما في ذلك إيلي ليلي LLY و UPS UPS.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست آبل، أو أينما تحصل على بودكاستاتك.

استمع لمعرفة ما إذا كانت إنتل، وسيرفيس ناو، أو تسلا أسهمًا جيدة للشراء بعد الأرباح—وما إذا حان الوقت للاستسلام أو دعم شركة أدوبي. ينتهون بثلاثة اختيارات أسهم تبدو جذابة للشراء مرة أخرى.

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف سيكيرا

أرشيف ديف الكامل

توقعات سوق الأسهم للربع الثاني من 2026: لا ت Panic، أعد التقييم

نص المداخلة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا، ومرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من مورنينجستر.

كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي سوق الولايات المتحدة في مورنينجستر، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون على رادار المستثمرين لهذا الأسبوع، وبعض الأبحاث الجديدة من مورنينجستر، وبعض أفكار الأسهم.

قبل أن نبدأ اليوم، لدينا ملاحظتان برمجيتان. أصدرنا الأسبوع الماضي حلقة إضافية من مرشح الصباح استضافت فيها كريستين بنز، مديرة التمويل الشخصي والتخطيط للتقاعد في مورنينجستر. في الحديث، تتحدث كريستين عن بناء المحافظ، وما إذا كان ينبغي عليك الاستثمار في الأسهم الدولية، وأين تستثمر عندما يتعلق الأمر بالسندات. إذا لم تشاهدها بعد، فكر في الاستماع إليها. نحن نسجل هذه الحلقة من مرشح الصباح يوم الجمعة، 24 أبريل، قبل افتتاح السوق. تعليقاتنا لا تعكس أي شيء حدث في السوق منذ ذلك الحين.

صباح الخير، ديف. شكراً لوقتك في التسجيل مبكرًا يوم الجمعة. أستطيع أن أرى أنك تسجل من مكتبك، والجميع يمكنه أن يرى المنظر الذي تراه كل يوم في مورنينجستر.

**ديف سيكيرا: **صباح الخير، سوزان. نعم، في الواقع، خلفي هو ساحة دالي. وهذه ربما واحدة من أفضل المقاعد هنا في مورنينجستر. دائمًا لديك منظر جميل هنا، بالإضافة إلى أنه من المثير دائمًا أن ترى ما يحدث في الساحة خلفي خلال الصيف.

أسهم الولايات المتحدة تصل إلى مستويات قياسية جديدة مرة أخرى

**ديوبينسكي: **هذا صحيح. قد يصبح الأمر صاخبًا في الساحة خلال الصيف، لذلك من الجيد أننا نأخذ هذا في بداية الصباح. هذا الأسبوع، لن نتحدث عن الحرب في الأسواق لأننا نسجله يوم الجمعة. وكما نعلم من التجربة السابقة، الكثير يمكن أن يحدث بين الجمعة والاثنين. لكن دعونا نتحدث قليلاً عن حركة السوق التي رأيناها الأسبوع الماضي. وصل مؤشر S&P 500 إلى مستوى قياسي جديد، وكانت أسعار النفط لا تزال مرتفعة إلى حد كبير طوال الأسبوع. ما رأيك في ذلك؟ هل يمكن للسوق أن يستمر في تحقيق مستويات قياسية جديدة؟

**سيكيرا: **دعني أجيب على السؤال الأخير أولاً. هل يمكن للسوق أن يستمر في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة؟ الجواب نعم، لكن أعتقد أن المستثمرين يجب أن يكونوا حذرين جدًا، لأنني أعتقد أن العوائد السهلة قد وُضعت وراءنا الآن. إذا نظرت إلى حركة السوق وأين كنا من ناحية التقييم، في نهاية مارس، نحن نتداول عند خصم 12% من قيمنا العادلة المركبة. بعد الصعود الذي حققناه، نحن لا نتداول فقط ببضع نقاط مئوية. أعتقد أن هذا هو الوقت المناسب لمراجعة استراتيجية الحبال التي أوصينا بها في بداية 2026. عند بداية العام، أشرنا إلى أن سوق الأسهم كانت مقيمة بأقل من قيمتها. ومع ذلك، لأسباب كثيرة، بما في ذلك الجغرافيا السياسية، اعتقدنا أن هذا سيكون عامًا شديد التقلب.

أوصينا بمحفظة الحبال التي تتكون من نصفها في أسهم عالية الجودة ذات حواجز اقتصادية، والنصف الآخر في أسهم ذات قيمة عالية الجودة لا تزال ذات قيمة. الفكرة كانت أن خلال فترات التقلب، إذا هبط السوق وواجهت تلك الانخفاضات العميقة، فإن الأسهم ذات القيمة تؤدي أداءً جيدًا. سترى الكثير من الناس يدورون نحو الأسهم ذات القيمة، ويمكن أن ترتفع الأسهم ذات القيمة حتى مع هبوط السوق العام. وعلى العكس، عندما يكون السوق في حالة انتعاش، فإن أسهم النمو، خاصة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، ستواصل الارتفاع بسرعة أكبر. مع تقييمات مناسبة، يمكنك إعادة توازن تلك الحبال والاستفادة من حركة السوق.

إذا تذكرت، في حلقة 30 مارس من مرشح الصباح، أوصينا لأول مرة بجني الأرباح من قطاع القيمة. في الربع الأول، كانت أسهم القيمة مرتفعة بنسبة 3%، وبشكل خاص أسهم النفط، التي كنا نوصي بها منذ عام 2025 على أنها مقيمة بأقل من قيمتها، وتعمل كتحوط طبيعي ضد التضخم والمخاطر الجيوسياسية. في الربع الأول، كانت مرتفعة بنسبة 38%. أشرنا إليها تحديدًا كوقت جيد لبدء جني الأرباح هناك. ثم، باستخدام تلك العوائد من أسهم القيمة وأسهم النفط، وأعدنا استثمارها في أسهم النمو. كانت أسهم النمو قد انخفضت بنسبة 6% خلال الربع الأول؛ خاصة أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، التي كانت منخفضة بنسبة 9%. داخل تلك، كانت العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي تتداول بخصومات عميقة. بشكل عام، كانت التكنولوجيا تتداول عند خصم 23% من قيمتها العادلة في نهاية الربع الأول.

إذا عدت إلى عام 2010، كانت هناك فقط مرتان أخريان رأينا فيهما قطاع التكنولوجيا يتداول بخصم قليل جدًا. فماذا حدث هنا في أبريل؟ حسنًا، لدينا انتعاش كبير. كما لاحظت، مؤشر سوق مورنينجستر، وهو أوسع مقياس للسوق، ارتفع بنسبة 9%. عند تفصيل ذلك، فئة النمو الآن مرتفعة بنسبة 13% للشهر، ثم قطاع التكنولوجيا انتعش أكثر؛ مرتفعًا بنسبة 17%. خلال نفس الفترة، تأخرت أسهم القيمة بشكل كبير، فهي فقط مرتفعة بنسبة 1.5%، وأسهم الطاقة الآن منخفضة بنسبة 7%. بعد أن باعينا تلك الأسهم ذات القيمة، وبيعنا بعض أسهم النفط، وحققنا تلك الأرباح، وأعدنا استثمارها في التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، أعتقد أن الوقت الآن هو أن نرتاح، ونترك النمو يستمر. لا أزال أرى زخمًا كبيرًا في قطاع التكنولوجيا وأسهم الذكاء الاصطناعي.

الكثير من تلك الأسهم لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها، حتى مع ارتفاعها. الآن، أعتقد أنه من الأفضل أن نتركها ترتفع حتى تصل على الأقل إلى تصنيف ثلاث نجوم، وربما حتى إلى تصنيف نجمين أو ثلاث نجوم. عند تلك النقطة، هو الوقت لبدء جني الأرباح من تلك المنطقة، ثم إعادة استثمارها في الأسهم ذات القيمة التي تأخرت كثيرًا.

توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

**ديوبينسكي: **حسنًا، يجتمع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. ما توقعاتك هنا، ديف؟ هل يمكن أن يتجاهل رئيس الاحتياطي بول الحذر لأنه آخر اجتماع له، وأن تكون جلسة الأسئلة والأجوبة مثيرة جدًا؟ هل تعتقد أن ذلك سيحدث؟

**سيكيرا: **لا أعتقد. أعتقد أن هذا ربما سيكون اجتماعًا مملًا جدًا. لا أرى أنه سيفعل شيئًا غير معتاد. أعتقد بشكل عام، سيكون مجرد حدث غير مهم آخر. لن يكون هناك أي تغيير في السياسة النقدية. أعتقد أنه سيكرر الكثير من النقاط التي ذكرها في الاجتماع الأخير. في الواقع، لن أتابع حتى جلسة الأسئلة والأجوبة هذه المرة. لا أعتقد أن هناك شيئًا ذا معنى كافٍ لأقضيه وقتي فيه. سيكون الأمر مجرد قراءة الأخبار بعد ذلك ورؤية إذا كان هناك شيء يمكن استخلاصه. بشكل عام، سيكون حدثًا غير مهم على الإطلاق. وإذا لم يكن غير مهم، فسنشهد بالتأكيد بعض المفاجآت.

تقارير اقتصادية للمراقبة

**ديوبينسكي: **ثم سيكون لدينا شيء نتحدث عنه الأسبوع المقبل بخصوص ذلك. لدينا أيضًا تقريران عن التضخم والناتج المحلي الإجمالي يصدران هذا الأسبوع. ماذا تحاول أن تستخلص منهما؟

**سيكيرا: **أولاً، يجب أن أحذر الناس. أعتقد أنه من الضروري أن تكونوا حذرين جدًا الآن، عند النظر إلى العديد من المؤشرات الاقتصادية، ولا تفرطوا في التفسير من ما ترونه هنا على المدى القصير. شخصيًا، أركز أقل من المعتاد على مؤشرات التضخم والمؤشرات الاقتصادية. بالنسبة لمؤشر PCE، تحدثت مع بريستون، اقتصادينا، قبل يومين. لا أعتقد أن هناك شيئًا ذا قيمة للمستثمرين هنا. أعلم من وجهة نظر الاقتصاد، أنه مهتم جدًا برؤية الفرق بين CPI وPCE. لديهم بعض البيانات المختلفة التي يستخدمونها، وبعض الافتراضات المختلفة. عادة، أشار إلى أن CPI أعلى من PCE، لكن هذا لم يكن الحال مؤخرًا. من وجهة نظره، سيكون ذلك مثيرًا للاهتمام.

من وجهة نظري، ليس كثيرًا. الأمر كله يعتمد على مدة بقاء النفط مرتفعًا، وكم من الوقت سيستغرق ذلك ليتحول إلى مؤشرات التضخم الأساسية؛ كم سيظل العنوان الرئيسي مرتفعًا، ومتى يبدأ في التأثير على مؤشرات التضخم الأساسية؟ فيما يخص الاقتصاد، أعتقد أن إصدار الناتج المحلي الإجمالي سيكون مربكًا جدًا، ولن أتمكن من فهم ما يحدث حقًا في الاقتصاد. لا أذكر كم من الوقت تحدثنا عن أن كل شيء في الاقتصاد، وبشكل عام في سوق الأسهم، يدور حول طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. الأموال الضخمة التي تنفقها الشركات الكبرى لبناء مراكز البيانات، والتي تتجاوز 700 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي. هذا هو ما يدفع النمو الآن، سواء في الاقتصاد أو في سوق الأسهم.

برأيي، سيكون من الأصعب هذا العام التنبؤ بالنشاط الاقتصادي. ليس فقط بسبب ارتفاع أسعار النفط، ولكن أيضًا بسبب العديد من الاختلالات والتعطيلات في الإمدادات التي لم تتضح بعد. عند النظر إلى الأرقام هنا، فهي متقلبة جدًا. نظرت إلى رقم الناتج المحلي الإجمالي من بنك الاحتياطي في أتلانتا، وهو يتوقع فقط 1.2%، وهو أقل من 3% في بداية الربع. توقع بريستون هو 2.4%. يعتقد أن رقم الناتج المحلي الإجمالي لا يشمل بشكل كافٍ تأثير الانتعاش والإنفاق الحكومي بعد الإغلاق في الربع السابق. مرة أخرى، سنرى أين ستصل النتيجة، لكن من وجهة نظري، لا أعتقد أن ذلك سيكون له تأثير كبير على سوق الأسهم والتقييمات بشكل عام.

على الرادار: أرباح الشركات التقنية الكبرى

**ديوبينسكي: **ذكرت الذكاء الاصطناعي والشركات الكبرى، ولدينا أسبوع أرباح كبير، وسنسمع من الكثير منها. أولاً، لدينا جوجل ألفابت، وأمازون، وفيسبوك، ومايكروسوفت هذا الأسبوع. سنكون مشغولين. ما توقعاتك بشكل عام من هؤلاء العمالقة؟

**سيكيرا: **من ما سمعت، لا أعرف سببًا يمنع هذه الشركات من تحقيق نتائج تتجاوز التوقعات بشكل معتاد. أعتقد أنها ستكون نتائج قوية جدًا عبر الجميع. السؤال الحقيقي هو عن التوجيهات. حتى الآن في موسم الأرباح، ما رأيته هو مزيد من الثقة في التوجيهات التي قدمتها العديد من شركات التكنولوجيا بشكل عام. ما يفعلونه هو أنهم يضيقون تلك التوجيهات برفع الحد الأدنى، ولم يزيدوا الحد الأعلى. أعتقد أنه في هذه المرحلة، من المبكر جدًا، خاصة مع كل عدم اليقين هناك، أن يرفعوا الحد الأعلى للتوجيهات. في بعض الحالات، شعرت السوق بخيبة أمل قليلاً من ذلك، لكنه لم يكن كافيًا حقًا لتغيير معنويات السوق أو تقييماتنا.

بالنسبة لتلك الشركات تحديدًا، ما سأستمع إليه هو أن يكون هناك الكثير من الأسئلة حول وتيرة طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. شخصيًا، رأيت الكثير من الأخبار غير الرسمية عن وجود نقص كبير في معدات البناء، المعدات التي تحتاجها لبناء تلك المنشآت. إذا حدث أي توقف أو اضطراب، أعتقد أن ذلك قد يخيب أمل السوق قليلاً، فقط لأن الأموال لن تُستخدم بسرعة كما يرغبون. مرة أخرى، إذا حدث هبوط كبير، أعتقد أنه سيكون فرصة شراء أفضل من أي شيء آخر.

**ديوبينسكي: **إذن، ديف، هل هناك شركة واحدة من هؤلاء—ألفابت، أمازون، فيسبوك، أو مايكروسوفت—تريد أن تسمع شيئًا محددًا عنها؟

**سيكيرا: **بالنسبة لي، الأمر كله يتعلق بما يحدث من حيث الأساسيات والتوجيهات، وتيرة الأرباح خلال العام. الشركة الوحيدة التي سأركز عليها حقًا هي ألفابت. أصدرت مؤخرًا بيانًا صحفيًا يناقش الجيل القادم من معالجات TPUs الخاصة بهم. أعتقد أن الناس سيرغبون في معرفة مزيد من التفاصيل حول ذلك. السوق يحاول حقًا تقييم ذلك الجيل القادم مقابل العديد من شرائح الذكاء الاصطناعي الأخرى، خاصة نفيديا NVDA، وما قد يعنيه ذلك لمجال شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل أوسع.

**ديوبينسكي: **كيف تبدو هذه المجموعة من حيث التقييم؟ هل تعتقد أن هناك فرصًا جذابة قبل الأرباح، أم من الأفضل للمستثمرين الانتظار للشراء بعد صدور الأرباح؟

**سيكيرا: **عند النظر إلى هذه الأسماء، لا أستطيع أن أجد سببًا محددًا أو محفزًا يدعو لشراءها قبل الأرباح. ألفابت وأمازون تصنفان بثلاث نجوم، لذا هما في منطقة القيمة العادلة. فيمتا تصنف بأربع نجوم، وهي مقيمة بأقل من قيمتها، لكنها قريبة جدًا من الدخول إلى تصنيف ثلاث نجوم. نعم، هناك هامش أمان، لكنها ليست تتداول بخصم كبير جدًا. ثم هناك مايكروسوفت. لقد تحدثنا عن مايكروسوفت بشكل مطول منذ شهور حول مدى انخفاض قيمتها برأينا. إنها أسهم مصنفة بخمس نجوم. في حال ارتفعت، أعتقد أن قيمتها منخفضة جدًا بحيث يمكننا الدخول والاستفادة من الصعود لاحقًا.

بالطبع، مع حجم سوق مايكروسوفت الكبير، لا أعتقد أن هناك احتمال أن تتضاعف بسرعة بحيث تفوتنا تلك الخصم.

قبل صدور الأرباح، هل تعتبر أسهم ألفابت شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن يتناول تقرير أرباح ألفابت تكامل الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنفاق الرأسمالي.

قبل صدور الأرباح، هل تعتبر أسهم مايكروسوفت شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن يتناول تقرير أرباح مايكروسوفت تبني الذكاء الاصطناعي وتحقيق الأرباح منه.

**ديوبينسكي: **آبل أيضًا ستصدر نتائجها هذا الأسبوع. هل تعتقد أننا سنسمع أي معلومات جديدة عن التغيير المتوقع للرئيس التنفيذي في الخريف؟

**سيكيرا: **لا أعتقد أن هناك انحرافًا كبيرًا في استراتيجية الشركة مع تولي الرئيس الجديد المنصب. أعتقد أنه تم وضعه بالفعل بشكل جيد داخليًا ليكون الخليفة. لا أظن أنه سيقول الكثير علنًا في الأشهر القليلة القادمة. أشار محللنا إلى أن مؤتمر مطوري آبل العالمي سيعقد من 8 إلى 12 يونيو. سيكون العرض الرئيسي في 8 يونيو. نتوقع أنه إذا كان سيعلن عن أي شيء كبير، فسيكون ذلك هو الوقت الذي يعرض فيه رؤيته، فيما يخص مستقبل آبل. أعتقد أن هذا سيكون النقطة التي سيركز عليها الجميع، وما يقوله وكيف قد يؤثر على الشركة.

**ديوبينسكي: **آبل تُعتبر في السوق متأخرة بعض الشيء فيما يخص الذكاء الاصطناعي. ماذا تريد أن تسمع عن الذكاء الاصطناعي من آبل؟ هل هناك شيء آخر ستراقبه تحديدًا؟

**سيكيرا: **تحدثت مؤخرًا مع ويل عن هذا الموضوع. يعتقد أن الشركة على الأرجح على وشك إصدار تحسينات على برمجيات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، أو على الأقل بعض التحسينات. أعلم أنه يتوقع أن تركز الشركة هذا العام على دمج منصة نماذج الذكاء الاصطناعي من جوجل في برمجياتها ومنصاتها. أعتقد أن هناك الكثير من التطورات التي ستحدث في النظام البيئي خلال هذا العام والعام القادم. غير ذلك، أريد أن أسمع عن الأداء الأساسي المستمر للشركة. وأخيرًا، قد يكون هناك قلق أيضًا بشأن أسعار الذاكرة للرقائق الإلكترونية، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على هوامش أرباح هواتفها.

آبل تعين رئيسًا تنفيذيًا جديدًا مع تخلي تيم كوك عن المنصب بعد 15 عامًا

جون ترنوس، رئيس قسم الأجهزة في آبل، سيتولى المنصب في سبتمبر.

قبل صدور الأرباح، هل تعتبر أسهم آبل شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن تتناول نتائج آبل القادمة مبيعات iPhone 17، والتغيير المتوقع للرئيس التنفيذي، وما الذي نبحث عنه في التقرير.

مراقبة الأرباح: LLY

**ديوبينسكي: **حسنًا، لدينا جدول أرباح مليء جدًا هذا الأسبوع. دعونا نمر بسرعة على بعض الشركات الأخرى المهمة. أولاً، إيلي ليلي—أسهمها كانت صعبة هذا العام، تتداول قليلاً فوق القيمة العادلة التي حددتها مورنينجستر عند 870 دولارًا. ماذا تريد أن تسمع هنا؟

**سيكيرا: **لقد رأينا بعض البيع في سعر السهم. يبدو أن السوق ربما بدأ يقترب أكثر من توقعات النمو طويلة الأمد لدينا الآن. فيما يخص ما قد يكون التالي، كرافعة للنمو، أود أن أسمع مزيدًا من التفاصيل عن وضع أدوية GLP-1 في الأسواق الدولية، وربما أي تفاصيل إضافية عن هوامش التشغيل، وهل لا يزال هناك مجال للتوسع الحقيقي. أريد أن أسمع تفاصيل إضافية عن بعض الاستحواذات الأخيرة التي قاموا بها. بشكل أساسي، ما تفعله الشركة هو أنها تستثمر جزءًا كبيرًا من السيولة التي تحققها الآن من أدوية GLP-1 في أدوية جديدة. أعتقد أنهم يحاولون إطالة فترة النمو، لأنه في مرحلة ما، ستتباطأ نمو تلك الأدوية.

يريدون أن يكون لديهم أدوية جديدة في خط الإنتاج في المراحل الأولى والثانية، وربما حتى في المرحلة الثالثة، وقريبة من الموافقة، لزيادة النمو بعد ذلك. وأخيرًا، ربما أي معلومات إضافية عن الدواء الجديد من نوع GLP-1 في شكل حبوب، والذي سيتنافس مع أدوية شركة نوفو نورديسك في شكل حبوب. على المدى الطويل، نعتقد أن ثلث سوق GLP-1 سينتهي باستخدام النسخة الفموية. من المهم جدًا أن نرى مدى اعتماد الناس على تلك الأدوية في شكل حبوب بدلاً من الحقن.

أحدث صفقة استحواذ على Kelonia تضاف إلى سلسلة صفقات بناء خط الإنتاج في شركة إيلي ليلي

مراقبة الأرباح: SPGI

**ديوبينسكي: **شركة ستاندرد آند بورز العالمية كانت من اختياراتك عدة مرات هذا العام. ستصدر نتائجها هذا الأسبوع: شركة ذات حصانة واسعة، لا تزال تتداول بأقل من تقدير القيمة العادلة عند 570 دولارًا، والأسهم منخفضة هذا العام بسبب مخاوف من تأثيرات الذكاء الاصطناعي. ماذا يجب أن ننتبه له جميعًا؟

**سيكيرا: **بشكل عام، عندما أنظر إلى أداء السهم، فقد تم سحبه إلى أسفل مع قطاع البرمجيات بشكل عام. قطاع البرمجيات، بالطبع، يواجه الكثير من المشاعر السلبية في السوق لأن الناس يحاولون فهم تأثير الذكاء الاصطناعي على البرمجيات. ما نوع الاضطرابات التي سنراها هناك؟ شخصيًا، لا أفهم تمامًا ما يراه السوق أو يفكر فيه فيما يخص تأثير ذلك على أعمال وكالات التصنيف الائتماني. في الواقع، لا أعرف ما الذي قد يرغب السوق في سماعه منهم الآن ليخفف من تلك المخاوف. وإلا، لا أعتقد أن هناك شيئًا مميزًا يجب البحث عنه أو التفكير فيه هذا الربع. لا أرى خطرًا من الائتمان الخاص في الشركة هنا. مرة أخرى، كل شيء سيكون عن الأساسيات، وعن التوقعات.

أود أن أذكر أنهم يواجهون سنة مقارنة صعبة جدًا. في رأيي، إذا كانوا يتبعون التوجيهات، أعتقد أن ذلك سيكون كافيًا.

مراقبة الأرباح: UPS

**ديوبينسكي: **شركة UPS تتداول بالقرب من قيمتها العادلة عند 113 دولارًا قبل الأرباح. لماذا تراقب هذه الشركة؟

**سيكيرا: **سأكون فضوليًا لمعرفة تأثير ارتفاع أسعار الوقود على الشركة. أود أن أرى إذا قالوا شيئًا عن فرض رسوم إضافية لتغطية ارتفاع أسعار الوقود الآن. بخلاف ذلك، نحن نركز جدًا على احتمال توسع الهوامش. لقد قللوا من حجم الأعمال ذات الهوامش المنخفضة، لذلك من المفترض أن يساهم ذلك في زيادة الهوامش مع الوقت. لا أعرف ماذا سيحدث هنا على المدى القصير مع ارتفاع أسعار الوقود. بخلاف ذلك، من وجهة نظر اقتصادية، أود أن أرى ما يحدث مع حجم الشحنات لديهم. أريد أن أرى إذا كانت هناك مؤشرات على تغيرات في عادات الشراء لدى المستهلكين مع ارتفاع أسعار النفط، وإذا كان الناس يتراجعون عن الشراء. تريد أن ترى ما يحدث مع طلب الشركات الصغيرة والمتوسطة.

أخيرًا، سأكون فضوليًا جدًا أيضًا بشأن الطلب على الأعمال الدولية، سواء كان ثابتًا، أم نرى أي تراجع هناك.

مراقبة الأرباح: MDLZ

**ديوبينسكي: **شركة موندليز كانت من اختياراتك، أو كانت من اختياراتك عدة مرات العام الماضي، عندما كانت أسعار الكاكاو تؤدي إلى انخفاض كبير في السهم. موندليز ارتفعت هذا العام وما زالت تتداول بأقل من تقدير القيمة العادلة عند 75 دولارًا. ماذا تريد أن تسمع عنها؟

**سيكيرا: **مرة أخرى، الأمر كله يتعلق بتأثير ارتفاع أسعار النفط على الشركة. كيف يؤثر ذلك على الإنفاق الاستهلاكي بشكل عام؟ هل نرى أي تغير في عادات الإنفاق الاستهلاكي الآن؟ خاصة في الأسواق الناشئة، فهي المنطقة التي نرى فيها أفضل ديناميات النمو لهذه الشركة. إذا تراجع إنفاق المستهلكين على المنتجات الغذائية والمنتجات ذات العلامات التجارية في الأسواق الناشئة، قد يكون ذلك خطرًا على المدى القصير. بالطبع، أسعار النفط ستؤثر بشكل كبير على تكاليفهم؛ تكاليف التعبئة، والنقل، التي سترتفع. هل يمكنهم فعل شيء لمواجهة تلك الزيادات في الأسعار؟ نحن نرى ارتفاعًا في أسعار بعض المواد الخام الأساسية، مثل القمح، والذرة، وفول الصويا. كلها تتجه نحو الارتفاع مع ارتفاع أسعار الأسمدة والنفط، والتي عليهم تمويلها من خلال الزراعة.

بشكل عام، هذا موضوع مستمر نراه في صناعة الأغذية منذ بضع سنوات، مع ارتفاع التضخم. العديد من الشركات واجهت صعوبة في رفع أسعارها بنفس سرعة الزيادات التي فرضتها على المستهلكين. لذلك، شهدنا تدهورًا في الهوامش. بعض فرضيات استثمارنا هنا هي أن تلك الشركات ستتمكن مع مرور الوقت من استعادة تلك الهوامش. أي شيء يمنعها من استعادة الهوامش، أعتقد أنه سيضغط على الأسهم على المدى القصير. وأخيرًا، هناك تأثير على الأسواق المتقدمة فيما يخص أدوية GLP-1. السؤال هو، هل وصلنا إلى أسوأ تأثير سلبي حتى الآن، أم لا يزال يضغط على الأحجام؟

مراقبة الأرباح: HSY

**ديوبينسكي: **شركة هيرشي ستصدر نتائجها أيضًا هذا الأسبوع. هذه الأسهم، مرة أخرى، كانت من اختياراتك، وتتداول أيضًا دون القيمة العادلة. هل هو نفس الشيء؟ هل ستستمع لنفس الأمور مع هيرشي كما مع موندليز؟

**سيكيرا: **نعم. الكثير من الأمور تتشابه هنا. لا أعتقد أن هناك شيئًا جديدًا في تقرير الأرباح هذا. مؤخرًا، عقدوا يوم مستثمرين في 31 مارس. انخفض السهم قليلاً بعد ذلك. أعتقد أن الأمر يعود إلى مزيج من عدة عوامل. أحدها، أن السوق لم يكن متحمسًا جدًا ليوم المستثمرين هناك. بالإضافة إلى ذلك، شهدنا ضعفًا في أسهم القيمة بشكل عام، فقط لأن السوق كان يركز بشكل مفرط على ارتفاع أسهم النمو، وأسهم التكنولوجيا، وأسهم الذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك. عندما ننظر إلى أهدافنا المتوسطة المدى مقارنة بما قدمته الشركة في ذلك اليوم، يتوقعون نمو مبيعات عضوية بنسبة 2% إلى 4% في 2027 و2028. ويتوقعون نمو الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 15% إلى 20% في 2027، ثم يتباطأ إلى حوالي 6% إلى 8% في 2028.

كلاهما أعلى قليلاً من توقعاتنا الحالية. ربما هناك بعض الارتفاع في المدى القصير مقارنة بتقييمنا. حاليًا، يتداول عند 23 مرة من أرباح 2026، وينخفض إلى 20 مرة من أرباح 2027. لا تزال أسهمًا مقيمة بأقل من قيمتها، وأعتقد أن هناك بعض الفرص للارتفاع في المدى القصير.

نتائج INTC

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا ننتقل إلى أبحاث جديدة من مورنينجستر حول الشركات التي كانت في الأخبار، ويجب أن نبدأ بإنتل. ارتفعت أسهم إنتل بشكل كبير بعد الأرباح. ماذا رأى فريق مورنينجستر في النتائج؟

**سيكيرا: **نعم، رفعنا القيمة العادلة بشكل كبير إلى 60 دولارًا في الوقت الحالي. النتائج كانت أفضل بكثير مما توقعه فريقنا من المحللين. ارتفعت الإيرادات بشكل كبير على أساس سنوي، لكن الأهم هو أن هامش التشغيل توسع بمقدار 650 نقطة أساس ليصل إلى 41%. في ملاحظات بريان كوليلو، محللنا، أشار إلى أن الطلب على معالجات الخوادم كان في ارتفاع هائل، ويدعم طفرة بناء الذكاء الاصطناعي التي نراها الآن. من وجهة نظري، هذا يشبه إلى حد كبير ما نراه مع العديد من أشباه الموصلات للذاكرة، التي بدأت في نهاية العام الماضي. هناك نقص كبير في تلك الإمدادات مقارنة بالطلب.

هناك عدم توازن كبير بين العرض والطلب. الأسعار ترتفع مع تقلص العرض. العرض أقل بكثير مما يتطلبه طفرة الذكاء الاصطناعي. مع ارتفاع الأسعار، الهوامش تتوسع بشكل كبير. السؤال الحقيقي هو، كم من الوقت ستستمر تلك الطلبات الزائدة؟ ومتى ستتمكن القدرة التصنيعية من اللحاق؟ نظرت إلى نموذج بريان الذي حدّثه الليلة الماضية. السهم مكلف جدًا. عليك أن تؤمن بقصة النمو إذا كنت ستشتري السهم الآن. يتداول حاليًا عند 71 مرة من أرباح 2026، ومع النمو المتوقع في 2027، لا يزال يتداول عند 49 مرة.

هذا واحد عليك أن تؤمن أن نمو الأرباح سيستمر على الأقل لأربع أو خمس سنوات، لكي ينخفض التقييم إلى مستوى السوق اليوم.

هل NOW شراء بعد الأرباح؟

**ديوبينسكي: **انخفض سهم سيرفيس ناو بعد الأرباح، لكن مورنينجستر حافظت على قيمتها العادلة عند 165 دولارًا. ماذا حدث؟

**سيكيرا: **تحدثت مع دان عن هذا. دان رومانو، محلل الأسهم الذي يغطي قطاع البرمجيات، قال بشكل عام إن النتائج كانت جيدة. في الواقع، قال إنها ربما كانت أفضل قليلاً من المتوقع. في رأيه، إدارة الشركة أساءت التواصل بشكل كبير حول كيفية تحليل الربع وكيفية التفكير في التوجيهات المستقبلية. في الواقع، وصفها بأنها كأنها إدارة تدوس على مجرفة، أي جرح ذاتي.

في هذا البيئة، ما يحدث في قطاع البرمجيات، كان كارثيًا على سعر السهم. بعض الأمثلة السريعة: قال بشكل غير رسمي إن الإدارة وصفت توقعاتها بأنها قوية، لكن عند تحليل الأرقام، رأى أن التوجيهات كانت فقط في مستوى المعقول. أعتقد أن هناك سوء فهم هنا. يعتقد أن الشركة كان ينبغي أن تشرح بشكل أفضل تأثيرات الأرباح من عمليات الاستحواذ الأخيرة التي أُغلقت مؤخرًا، والكثير من الضوضاء حول المقارنات السنوية التي لا يعتقد أنها فُسرت بشكل صحيح. فيما يخص الأساسيات، لا تزال إيرادات الذكاء الاصطناعي تنمو بقوة، من 1 مليار إلى 1.5 مليار دولار. يعتقد أن لديهم أفضل موطئ قدم في مجال البرمجيات لاستخدام الذكاء الاصطناعي لزيادة الإيرادات.

السؤال هو، ما القادم؟ ما الذي قد يكون المحفز لوقف هبوط السهم وبدء ارتفاعه مرة أخرى؟ يبدو أن هناك يوم مستثمرين للشركة يوم الاثنين، 4 مايو. أعتقد أن هذه فرصة جيدة للإدارة لتقديم تواصل أفضل، وهو ما يعتقد أن السوق يبحث عنه. يمكنهم استخدام تلك الفرصة لتقديم مزيد من التفاصيل حول استخدام الذكاء الاصطناعي، وكيف يستخدمونه في المنتجات، والقيمة الاقتصادية التي يمكن أن يخلقها لعملائهم. ربما يكون ذلك أيضًا الوقت الذي يبدأون فيه الحديث عن كيفية فرض رسوم على استخدام الذكاء الاصطناعي مع مرور الوقت. حتى مع انخفاض عدد المقاعد مع مرور الوقت، وهو ما يُسعر في السوق، يمكنهم تعويض ذلك وأكثر من خلال الذكاء الاصطناعي المدمج في منتجاتهم.

أرباح سيرفيس ناو: تأثير الاستحواذات هو مصدر إلهاء قصير المدى عن أساسيات جيدة

**ديوبينسكي: **بالنظر إلى رأي دان حول الأرباح والتواصل الضعيف المحتمل من الإدارة، هل تعتبر سيرفيس ناو شراء؟

**سيكيرا: **نعم، لكن أود أن أقول إن هذا مثال ممتاز على نصيحتي الدائمة، وهي أنه عندما تبدأ في مركز في اسم جديد، ابدأ بمركز جزئي، وقرر ما هو ذلك المركز الجزئي. ربما يكون نصف حجم المركز، ثم احتفظ بالسيولة، بحيث إذا هبط السهم، يمكنك شراء المزيد بتكلفة متوسطة. لقد انخفض إلى منطقة الأربع نجوم العام الماضي، وكان ذلك عندما أوصينا به لأول مرة. منذ ذلك الحين، تراجع أكثر. الآن، هو أسهم مصنفة بخمس نجوم، ويتداول عند حوالي نصف قيمته العادلة. على المدى القصير، قد يكون هناك ضغط هبوطي أكثر. قد يقرر المزيد من المستثمرين أن يخرجوا، ولا يرغبون في تحمل الألم بعد الآن.

عندما يعتاد السوق على الشركة، لن يتم استبدالها بالكامل بالذكاء الاصطناعي. نعتقد أن هناك الكثير من الإمكانات للصعود، وربما يتضاعف السعر مع الوقت.

نتائج تسلا

**ديوبينسكي: **تسلا حققت أرباحًا، لكنها أخفقت في الإيرادات، وانخفض السهم قليلاً، واحتفظت مورنينجستر بقيمتها العادلة عند 400 دولار. ماذا تعتقد في النتائج، وهل السهم جذاب؟

**سيكيرا: **من وجهة نظرنا، لم يكن هناك شيء مختلف بشكل كبير عما توقعه فريقنا من المحللين. رد فعل السوق كان مثيرًا للاهتمام، وكان كله يتعلق بالتدفق النقدي الحر. أعلنوا أنهم إيجابيون من حيث التدفق النقدي الحر في الربع الأول، وارتفع السهم. ثم، عندما بدأوا يتحدثون عن زيادة الإنفاق الرأسمالي وأنهم سيكونون سلبيين من حيث التدفق النقدي الحر لبقية العام، عاد السهم وخسر تلك المكاسب وأكثر. الآن، الإنفاق الرأسمالي، سيمول استثمارات مستمرة في أعمال تخزين الطاقة، وأعمال البطاريات، ويقومون بتمويل جزء الروبوت البشري. بعيدًا عن ذلك، أشار سيث إلى أنهم يتوسعون إلى مدينتين جديدتين في مشروع التاكسي الآلي. الخبر الجيد هو أن المناطق التي يتوسعون فيها، لا يوجد مراقبون للسلامة في السيارات.

يعتقد أن ذلك مؤشر جيد على الثقة في القيادة الذاتية الكاملة. يتوقعون أن يكون هناك تسع مدن بحلول نهاية 2026. يبدأ الأمر من قاعدة صغيرة، لكن سيث أخبرني أن عدد الأميال المقطوعة يتضاعف مقارنة بما كان عليه سابقًا. يتوقع أن يصبح مشروع التاكسي الآلي إيجابيًا من حيث التدفق النقدي الحر في 2027، ويعتقد أنه سيكون محرك أرباح كبير بحلول 2028. أما بالنسبة لروبوتات أوبتيموس، فهم يبنون المرحلة الأولى لتصل إلى قدرة 1 مليون روبوت. مع مرور الوقت، يمكن أن تتوسع إلى 11 مليون روبوت. في نموذجنا، نستخدم فقط ذلك الرقم، لكن قد يكون هناك المزيد من الإمكانات إذا وصل إلى ذلك الرقم على المدى الطويل.

بشكل عام، عندما تفكر في تسلا، إلى حد ما، يراه الناس كاستثمار في إيلون ماسك. أعتقد أن هذا ليس سهمًا للشراء والاحتفاظ، بل هو استثمار لإدارته. إذا أردت استثمارًا في إيلون ماسك، فذلك جيد. أعتقد أنه سهم مثير للاهتمام، مصنف بثلاث نجوم حاليًا. لكن، مع تقلبات السهم، هناك حالات يتجاوز فيها الارتفاع التوقعات بشكل كبير، ويصل إلى تصنيف نجوم واحد. وهو وقت جيد لتقليل المركز، وتثبيت بعض الأرباح، واحتفاظ بسيولة، لأنه حدثت حالات ينخفض فيها السهم بشكل كبير، ويصل إلى تصنيف أربع نجوم.

هذا هو الوقت الذي تريد أن تزداد فيه مركزك، وتستغل تقلبات السوق، حتى لو كنت تريد أن يكون لديك مركز طويل الأمد في محفظتك.

BX: تحديث الائتمان الخاص

**ديوبينسكي: **مدير الأصول البديلة، بلاكستون، كان من اختياراتك قبل عدة أسابيع. وأصدر نتائج هذا الأسبوع أيضًا. ماذا رأى فريق مورنينجستر في النتائج؟ هل كانت هناك ملاحظات خاصة على الائتمان الخاص؟

**سيكيرا: **بشكل عام، كانت الربع جيدًا جدًا. قاموا بعمل جيد جدًا في جمع الأموال وجذب أموال جديدة. حتى أنهم جمعوا أموالًا جديدة في صندوق فرص الائتمان. وهو صندوق يستخدم بشكل أساسي لصيد الأسماك في القاع، عندما تبدأ في رؤية خسائر أكبر في أسواق الائتمان الخاصة. بشكل عام، لا أعتقد أننا تعلمنا شيئًا جديدًا عن الائتمان الخاص. قال جريج، الذي يغطي هذا القطاع، إنه أداؤه كان أداؤه أقل من المتوقع، لكنه أشار أيضًا إلى أنهم يقومون بعمل أفضل من