360 مليون، أول شركة لنماذج كبيرة اشترت مبنى

ما هي استراتيجيات تحسين الأصول المخفية وراء شراء الذكاء الاصطناعي · زيبور؟

“السهم الأول للنماذج الكبيرة” زيبور بدأ بحركات بمليارات، والهدف هو مبنى.

مؤخرًا، حدث تغيير في المعلومات التجارية على تطبيق تيان يان تشا: المساهم المالك بالكامل لشركة بكين هونغ زو للعلوم والتكنولوجيا المحدودة، من شركة أن شي هونغ زو للاستثمار المحدودة إلى زيبور، مع استثمار مبدئي قدره 445 مليون يوان. الأصول الأساسية لشركة هونغ زو، هي برج الألماس الواقع في حي هيندان ببكين. وهو مبنى مكتبي مستقل يقع في حديقة صناعية منخفضة الكثافة، بمساحة إجمالية تقارب 22,700 متر مربع، ويشمل طابقًا تحت الأرض وثلاثة طوابق فوق الأرض.

في 14 أبريل الماضي، أصدرت زيبور إعلانًا يفيد بأنها تنوي شراء أصول برج الألماس بما لا يزيد عن 361 مليون يوان، بما في ذلك 81.62 مليون يوان نقدًا، بالإضافة إلى ديون مستحقة على الشركة المستهدفة بقيمة حوالي 279 مليون يوان.

بعد أن دخلت زيبور سوق الأسهم في هونغ كونغ في يناير من هذا العام، مع ارتفاع شعبية “الروبيان” وازدهار اقتصاد التوكن، ارتفعت أسعار أسهمها بشكل مطرد. في 13 أبريل، تجاوز سعر السهم خلال التداول 1000 دولار هونغ كونغ، وتجاوزت القيمة السوقية 430 مليار دولار هونغ كونغ. حتى 8 مايو، أغلقت زيبور عند 923 دولار هونغ كونغ للسهم، بقيمة سوقية قدرها 411.5 مليار دولار هونغ كونغ.

هذه الشركة الجديدة في سوق هونغ كونغ لم تتجاوز أربعة أشهر منذ طرحها، وكل حركة استثمارية تقوم بها تقريبًا تكون محل اهتمام السوق. وأظهرت أول عملية إنفاق كبيرة بعد الإدراج أنها استثمرت في شراء مبنى.

من الناحية المالية، لا تبدو زيبور في وضع سيء من حيث السيولة. حيث جمعت 4.3 مليار دولار هونغ كونغ من خلال طرحها العام الأولي (ما يعادل حوالي 3.7 مليار يوان)، ووفقًا لتقاريرها المالية، حتى نهاية 2025، لا تزال تمتلك حوالي 2.259 مليار يوان من النقد وما يعادله. المجموع يقارب 6 مليارات يوان، و3.6 مليار يوان تمثل حوالي 6% من ذلك.

لكن، من ناحية الأداء، على الرغم من أن زيبور في فترة نمو سريع، إلا أن قدراتها الربحية لا تزال غير كافية. في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات زيبور 724 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 131.9%، وخسائر صافية بلغت 4.718 مليار يوان، بزيادة قدرها 59.5% مقارنة بالعام السابق. فقط في بند البحث والتطوير، أنفقت زيبور العام الماضي 3.18 مليار يوان.

وفي ظل استمرار الإنفاق الكبير على البحث والتطوير، لماذا تستثمر زيبور بشكل كبير في العقارات؟ وفي شرحها لهذا الصفقة، أوضحت زيبور أن الهدف هو استخدام المبنى كمقر رئيسي للشركة، لتلبية احتياجات العمليات الإدارية اليومية وأعمال النماذج الكبيرة؛ بالإضافة إلى الاعتماد على القيمة المحتملة للعقار لدعم التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل، وتحسين هيكل الأصول، وزيادة القدرة على مقاومة المخاطر.

وليس زيبور وحدها، فالكثير من شركات التكنولوجيا، خلال فترات النمو السريع، غالبًا ما تشتري العقارات كمراكز عمل رئيسية. ففي فبراير، استحوذت شركة يونيون باي في بكين، وهي شركة تابعة لبايتون، على مشروعين في حي هيندان بمبلغ 2.8 مليار يوان. وبعد شهر، استحوذت شركة يونيون باي المملوكة بالكامل على قطعة أرض في حديقة العلوم والتكنولوجيا في حي هيندان، بمبلغ إجمالي قدره 3.3 مليار يوان.

وفي رأي باو وينشي، نائب رئيس اتحاد رؤوس أموال الشركات الصينية، في ظل بيئة تمويلية أكثر تشددًا وتحول من منطق التقييم “نسبة السوق” إلى “التدفق النقدي”، فإن امتلاك الشركات التكنولوجية للعقارات في المناطق الرئيسية هو إجراء دفاعي لتحسين الميزانية العمومية. وتظل عمليات شراء العقارات من قبل الشركات التكنولوجية للاستخدام الذاتي، مع استثمار ثانوي، إشارة عميقة إلى أن القطاع قد دخل مرحلة واقعية من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، من خلال تراكم الأصول الثابتة للحصول على فترة مرونة استراتيجية أطول.

وفي الوقت الذي تنمو فيه إيرادات زيبور وتخسر، يبدو أنها تشير إلى السوق من خلال شراء المباني أن الشركة قد وضعت خطة طويلة الأمد للمستقبل.

لتنفيذ مراكز أبحاث عالية الكثافة ومجموعات الحوسبة، تحتاج شركات النماذج الكبيرة إلى تعديل أنظمة الكهرباء والتبريد في المباني، ومن وجهة نظر هذا، فإن شراء المبنى لا يزال مجديًا. في عام 2021، اشترت شركة أن شي أصول العقارات برج الألماس من شركة يوان يانغ، بمبلغ حوالي 850 مليون يوان، والآن، اشترت زيبور المبنى بأقل من نصف السعر، مما يعد صفقة جيدة لنفسها.

وأخبر باو وينشي “فان شي” أن الشركات التكنولوجية تحتاج من “مكاتب الإيجار” إلى “الاستثمار في الأصول الثابتة” كضرورة تشغيلية. وذكر أن شركات النماذج الكبيرة تحتاج إلى استقرار ومرونة في المكاتب لتثبيت فريق البحث والتطوير الرئيسي. تواجه نماذج الإيجار تقلبات في الإيجارات وغيرها من عدم اليقين، وشراء العقارات الخاصة هو خطوة رئيسية لتحويل تكاليف العمالة إلى “أصول تنظيمية”، ويمكن أن يكون ضمانًا لزيادة التمويل من خلال الرهن العقاري.

وربما يكون لدى زيبور أيضًا استراتيجية أكبر وراء ذلك — فهي كـ"مالك عقارات"، يمكنها جذب المزيد من الشركات ذات الصلة، وبناء نظام بيئي لنماذجها الكبيرة. وربما يكون اختيار برج الألماس أيضًا دعمًا لهذه الفكرة: فهو يقع في المنطقة الأولى من حديقة كودان في حي هيندان، بالقرب من مراكز أبحاث شركات مثل بايدو وتينسنت، وعلى بعد 8 كيلومترات فقط من جامعة تشينغهوا التي انطلقت منها زيبور. منذ عام 2004 وحتى 2021، كانت مختبرات آي بي إم في الصين قد أنشأت مركز أبحاث هنا، واستأجرته لمدة 17 عامًا.

وتعمل زيبور بنشاط على بناء سلسلة صناعية كاملة لنماذجها الكبيرة. في عام 2024، أسست شركة ستار لين كابيتال، بمشاركة من ستار لين، وجينغ تشين يانبي، استثمارًا بقيمة 260 مليون يوان، للاستثمار في مشاريع مبكرة لنماذجها الكبيرة. وحتى نهاية 2025، استثمرت ستار لين كابيتال في أكثر من 30 شركة في مجال الذكاء الاصطناعي. وفي مايو، أطلقت شركة جيليو تكنولوجي، أكبر مزود لمجموعات الحوسبة المستقلة للذكاء الاصطناعي في الصين، عرضًا في سوق هونغ كونغ، وظهر اسم زيبور وستار لين كابيتال بين المستثمرين.

(المؤلف | يانغ يي، التحرير | وو يوي، مصدر الصورة | فيزيون تشاينا، المحتوى من فانتشيا 天下 WEEKLY)