لقد تواكبت مؤخرًا مع شيء كان يشكل بصمتها بهدوء على المشهد المالي الكندي. قرار بنك كندا بالاحتفاظ بمعدلات الفائدة ثابتة يبدو أكثر تأكيدًا من أي وقت مضى، والبيانات التي تدعم هذا التحرك مقنعة جدًا.

أصدرت رابوبنك تحليلًا مثيرًا للاهتمام يؤكد بشكل أساسي ما كنا نراه: سوق العمل في كندا يعمل بشكل نشط. معدل دوران الوظائف مرتفع، خاصة في الخدمات، وهذا يخلق ضغطًا حقيقيًا على الأجور. نحن نتحدث عن نمو أجور بنسبة 5% سنويًا، وهو أعلى بكثير مما ترغب به البنك المركزي. عندما يمكن للعمال الانتقال بسهولة بين الوظائف والمطالبة بأجور أعلى، فإن ذلك هو بالضبط نوع دوامة الأجور والأسعار التي يصعب كسرها بمجرد أن تبدأ.

صورة التضخم لا تساعد أيضًا. مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لا يزال فوق 3%، وهو خارج منطقة الراحة للبنك المركزي في كندا. لذلك، على الرغم من أن التضخم العام قد خف قليلاً، فإن ضغوط الأسعار الثابتة هذه تبقي صناع السياسات حذرين. لا يمكنهم التخفيف من السياسة عندما لا تزال الديناميات الأساسية تبدو تضخمية.

ما لفت انتباهي حقًا هو المقارنة مع الولايات المتحدة. معدل البطالة في كندا هو 5.8% مقابل 3.7% في الجنوب، لكن معدل دوران الوظائف لدينا أعلى فعليًا عند 4.2% مقارنة بـ 3.5%. هذا يخبرك شيئًا عن مدى ضيق سوق العمل لدينا. وهو أحد الأسباب التي تجعل معدلات الفائدة الكندية من المحتمل أن تظل أعلى لفترة أطول، مما يخلق تباينًا مع السياسة النقدية الأمريكية.

سوق الإسكان يشعر بالفعل بهذا. أصحاب الرهون العقارية ذات الفائدة المتغيرة يتعرضون لضغوط، وأسعار الفائدة الثابتة تبقى مرتفعة لأن عوائد السندات لا تنخفض. مبيعات المنازل تباطأت، والأسعار ثابتة في أماكن مثل تورونتو وفانكوفر. إذا استمر هذا الموقف في التمسك، قد نرى مزيدًا من التهدئة في سوق العقارات.

السيناريو الأساسي لرابوبنك واضح جدًا: لا تتوقع خفضًا في المعدلات حتى النصف الثاني من عام 2025 على أقرب تقدير، وربما في يوليو. الإجماع بين الاقتصاديين مشابه. النصف الأول من 2025 يعتبر تقريبًا منطقة ثبات. هذا يمنح بنك كندا وقتًا لرؤية ما إذا كان التضخم سينخفض فعلاً دون أن يضطر إلى خفض مبكر.

الخطر الذي يراقبه الجميع هو خطأ في السياسة. خفض المعدلات مبكرًا جدًا ويعود التضخم للارتفاع. إبقاء المعدلات مرتفعة لفترة طويلة جدًا ويهدد بالدخول في ركود. لكن استنادًا إلى بيانات دوران الوظائف وديناميات الأجور، فإن البنك المركزي على حق في البقاء صبورًا. المصداقية مهمة، والقفز على الفرصة سيكون أسوأ من الألم القصير المدى في التمسك بالموقف.

لأي شخص لديه رهون عقارية، استثمارات، أو فقط يراقب الاقتصاد، هذا هو الإطار الذي يجب أن يظل في الاعتبار. من المتوقع أن تظل السياسة النقدية في كندا مقيدة خلال النصف الأول من العام المقبل على الأقل. هذه هي الحقيقة التي تشكل كل شيء من تكاليف الإسكان إلى استثمار الأعمال الآن.