لقد كنت أبحث في بعض ديناميكيات سوق الذهب المثيرة للاهتمام من العام الماضي والتي تعلمنا الكثير عن كيفية تفاعل القوى الكلية.

إذن إليك ما كان يحدث حول أبريل 2025 - كانت أسعار الذهب في الولايات المتحدة عالقة ضمن نطاق ضيق بين 2340 دولار و2380 دولار لأسابيع. قد يبدو الأمر مملًا من السطح، لكن القصة الأساسية كانت مثيرة جدًا. كانت المحادثات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة وإيران تحقق تقدمًا حقيقيًا، وهو ما كان عادةً سيؤدي إلى زيادة الطلب على الملاذ الآمن. لكن في الوقت نفسه، كانت أسعار النفط ثابتة فوق 92 دولارًا للبرميل، مما يحافظ على ضغوط التضخم حية. كان الذهب محصورًا بين قوتين متنافرتين.

كان الجانب الجيوسياسي مثيرًا للاهتمام - كانت المفاوضات غير المباشرة في عمان تظهر تقدمًا فعليًا في مناقشات النووي والأمن الإقليمي. هذا النوع من التهدئة عادةً يقلل من علاوة المخاطر في أسعار الذهب. كانت الأسواق تضع في الحسبان انخفاض التوترات الجيوسياسية، مما يعني أن بعض المستثمرين لم يكونوا بحاجة إلى الذهب كتحوط بشكل كبير. يمكنك أن ترى ذلك في انخفاض مؤشر التقلبات بنسبة حوالي 12% من ذروته.

لكن هنا تكمن المشكلة. كان ذلك الحد الأدنى المستمر لأسعار النفط يحافظ على توقعات التضخم مرتفعة. كانت التضخم الأساسي في منطقة اليورو عند 2.8% وفي الولايات المتحدة عند 3.1% - كلاهما أعلى مما ترغب البنوك المركزية في رؤيته. عندما تظل تكاليف الطاقة مرتفعة، فإنها تؤدي إلى ضغوط أسعار أوسع، وترد البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة. وهذا هو العامل المميت للأصول غير ذات العائد مثل الذهب. ارتفاع الفائدة يعني تكاليف فرصة أعلى. لماذا تحتفظ بالذهب عندما يمكنك تحقيق عوائد حقيقية في مكان آخر؟

من الناحية الفنية، كانت الصورة واضحة أيضًا. كان الذهب يتأرجح بين متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا حول 2355 دولارًا ومستوى المقاومة النفسي عند 2400 دولار. انخفض حجم التداول حوالي 18%، مما أخبرك أن اللاعبين المؤسساتيين لم يكن لديهم قناعة قوية في الاتجاهين. السوق كان متوازنًا حقًا.

ما هو المثير للاهتمام عند النظر إلى الوراء هو كيف يعكس هذا ما حدث بعد صفقة النووي الإيراني في 2015. تحصل على تقدم دبلوماسي يقلل من علاوة المخاطر الجيوسياسية، لكن ديناميكيات التضخم تصبح في النهاية القصة. كانت البنوك المركزية تجمع الذهب خلال هذه الفترة - أضافت 42 طنًا في الربع الأول من 2025 وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي - لكن ذلك الدعم الهيكلي لم يكن كافيًا للتغلب على التيارات الكلية قصيرة الأمد.

الدروس الحقيقية؟ حركة سعر الذهب ليست مجرد شيء واحد. لديك الجيوسياسة، وأسواق الطاقة، وتوقعات التضخم، وأسعار الفائدة كلها تتفاعل معًا. عندما تتجه في اتجاهات مختلفة، تظهر فترات التوحيد. أظهرت الأنماط التاريخية أنه عندما يتوقف الذهب في نطاقات ضيقة كهذه لفترات ممتدة، فإن الاختراق النهائي يكون عادةً كبيرًا - غالبًا أكثر من 8% في اتجاه واحد بمجرد عودة الثقة.

من المفيد تذكر ذلك ونحن نفكر في كيفية عمل أسواق السلع. وجود قوى كلية متعددة تتنافس عادةً يعني أن التوازن مؤقت.