#Gate广场五月交易分享

الاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع الصمود! بالإضافة إلى التضخم، هذه الخمسة مخاطر تهاجم "الولايات المتحدة"!

في وقت مبكر من اليوم، أصدر الاحتياطي الفيدرالي تقرير الاستقرار المالي نصف السنوي، وقام بترتيب المخاطر التي تهدد النظام المالي الأمريكي!

واحد، صدمة أسعار النفط هي المتغير الأكبر حالياً

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو تلك الصدمة في أسعار النفط التي لم يذكرها الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي على الإطلاق، والتي جاءت الآن في المرتبة الثانية مباشرة! في التقرير السابق في خريف 2025، كانت نسبة ذكر صدمة أسعار النفط صفرًا.

خلال ستة أشهر، تصاعدت الأوضاع في الشرق الأوسط بسرعة: في 28 فبراير، اتخذت الولايات المتحدة وإسرائيل إجراءات عسكرية ضد إيران، واستقرت أسعار برنت فوق 100 دولار للبرميل، وتجاوز سعر البنزين الأمريكي 4 دولارات للجالون — وهكذا، تحولت صدمة الطاقة من قضية هامشية إلى سيف مهدد يلوح فوق النظام المالي.

يحذر التقرير من أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط وتدهور سلاسل التوريد سيؤدي إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة والعالم، ويبطئ النمو الاقتصادي. تقلبات سوق الطاقة الشديدة قد تؤدي إلى تضخم + ضيق السيولة، مما يجبر البنوك المركزية على الدخول في "مأزق الركود التضخمي".

اثنين، تصاعد الجغرافيا السياسية إلى المرتبة الأولى

75% من المؤسسات المستطلعة رأيها تعتبر المخاطر الجيوسياسية مصدر قلق رئيسي. في ظل استنزاف روسيا وأوكرانيا المستمر، وتغير الأوضاع في الشرق الأوسط، وتطبيع الصراع بين الصين والولايات المتحدة، أصبح هذا قلقًا جماعيًا في الأوساط المالية.

المخاطر الجيوسياسية وصدمات أسعار النفط هما وجهان لعملة واحدة، فالصراع في الشرق الأوسط هو التعبير المباشر عن المخاطر الجيوسياسية، وهو أيضًا المحرك الجذري لصدمة أسعار النفط. يرى الاحتياطي الفيدرالي أن الاثنين مرتبطان بشكل وثيق، ويعاملها كمجموعة من الصدمات المركبة، وهو ما يرسل إشارة: صانعو السياسات يدركون أن هذين الخطرين مرتبطان بشكل كبير، ويصعب فصلهما.

ثلاثة، ارتفاع مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي

نسبة ذكر مخاطر الذكاء الاصطناعي ارتفعت من 30% إلى 50%، من المرتبة الخامسة إلى الثالثة!

الأهم من ذلك، أن القلق في السوق لم يعد يقتصر على تقنية الذكاء الاصطناعي نفسها، بل على اعتماد شركات الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على التمويل بالديون للتوسع، وهو نقطة ضعف هيكلية.

المؤسسات المستطلعة رأيها أبدت مخاوف تشمل: الاعتماد المتزايد على الرافعة المالية في استثمارات الذكاء الاصطناعي، وتأثير تطبيقات الذكاء الاصطناعي على سوق العمل، والتشابه في البنية التحتية بين العديد من المؤسسات، مما يسبب خللًا في الترابط. معهد CFA وBlackRock صنفا مخاطر الذكاء الاصطناعي على أنها "نقطة ضعف مستمرة".

الذكاء الاصطناعي تقنية جيدة، لكن نمط توسعه الآن يشبه إلى حد كبير فقاعة الإنترنت في أوائل الألفين: تدفق رأس مال كبير، تقييمات مرتفعة، نماذج ربح غير واضحة. إذا ضاقت بيئة التمويل، ستكون مشاريع الذكاء الاصطناعي المعتمدة على الديون هي الأولى التي تتأثر. هذا الخطر ليس من الذكاء الاصطناعي نفسه، بل من هيكل رأس المال.

أربعة، الرافعة غير الظاهرة في الائتمان الخاص

لم يُذكر الائتمان الخاص بشكل منفصل في تقرير العام الماضي، لكنه في التقرير الصادر هذا العام ارتفع مباشرة إلى المرتبة الثالثة (50%)، وهو أكبر تغيير في ترتيب المخاطر.

هذا القطاع شهد نموًا هائلًا بعد 2008، بسبب تقليص البنوك أنشطتها بعد الأزمة، وملأت المؤسسات غير المصرفية الفراغ. لكن سوق الائتمان الخاص أقل شفافية بكثير من السوق العامة، ويصعب على المستثمرين تقييم حجم المخاطر التي يتحملونها.

يصف الاحتياطي الفيدرالي الائتمان الخاص بأنه محدود المخاطر وقابل للسيطرة، لكنه أضاف شرطًا: إذا استمرت موجة السحب، وتدهورت الحالة المزاجية في السوق، فإن توفر الائتمان لبعض المقترضين عاليي المخاطر سيشدد بشكل ملحوظ.

الرسالة الضمنية: الأمور مستقرة الآن، لكن لا تتفائل كثيرًا. الشركات العشر الأوائل في القطاع تسيطر على حوالي 80% من أصول الائتمان الخاص، والتركيز مرتفع جدًا. إذا تعرضت هذه الشركات لضغوط في آن واحد، فإن هشاشة النظام ستظهر بوضوح.

خمسة، انخفاض تصنيف التضخم، لكن الاحتمالية زادت

لا يزال التضخم المستمر يحظى بتأييد 45%، ويحتل المرتبة الخامسة. هذا الرقم أعلى بمقدار نقطتين عن خريف العام الماضي (43%)، لكن الترتيب تراجع من المرتبة الثالثة إلى الخامسة.

يبدو الأمر متناقضًا قليلاً — لماذا زادت المخاوف، ومع ذلك تراجع الترتيب؟

السبب بسيط: المخاطر الأخرى زادت بسرعة، فالجغرافيا السياسية، وأسعار النفط، والذكاء الاصطناعي، والمتغيرات الجديدة الأخرى تتصاعد بسرعة، مما جذب المزيد من الانتباه.

هذا لا يعني أن مخاطر التضخم اختفت، حيث يحذر التقرير بوضوح من أن ارتفاع أسعار الفائدة مع استمرار التضخم سيؤدي إلى صدمات مالية واقتصادية كبيرة. فقط، في ترتيب أولويات الاحتياطي الفيدرالي الحالي، هذه التهديدات الجديدة أكثر إلحاحًا.

ستة، الرافعة المالية لصناديق التحوط قنبلة موقوتة

وفقًا لبيانات تقرير الاحتياطي الفيدرالي في أبريل 2025، يبلغ إجمالي أصول صناديق التحوط حوالي 12.5 تريليون دولار، ومتوسط الرافعة المالية حوالي 9 أضعاف (إجمالي التعرض الاسمي / صافي الأصول)، وتصل نسبة الرافعة الإجمالية لأكبر 15 صندوقًا إلى 12-13 ضعفًا.

وهذا أعلى مستوى منذ إنشاء نظام تقارير Form PF في 2013.

هذه الصناديق ذات الرافعة العالية تعتبر من كبار المشترين للسندات الأمريكية. وإذا حدث تصحيح في سوق السندات، قد تضطر إلى تصفية مراكزها، مما يسبب تأثيرات متسلسلة. وأشار التقرير سابقًا إلى أن تقديرات الرافعة المالية الحالية قد تقلل من تقدير المخاطر الحقيقية.

الخلاصة

إصدار الاحتياطي الفيدرالي لإطار المخاطر الخمسة التي قد تؤثر خلال 12 إلى 18 شهرًا هو في الأساس لعبة توزيع الانتباه.

المخاطر القديمة لم تتلاشى، والمخاطر الجديدة تظهر. الجغرافيا السياسية، النفط، الذكاء الاصطناعي، الائتمان الخاص، التضخم، كل واحدة تتطلب من صانعي السياسات استثمار الكثير من الجهد لمواجهتها. لكن الموارد التنظيمية محدودة، وتحديد الأولويات هو ما يقرر من يحظى بالاهتمام.

من خلال توجهات هذا التقرير، يبدو أن انتباه السوق يتغير بشكل دقيق: التضخم أصبح جزءًا من الواقع الجديد، والذكاء الاصطناعي يدخل السرد الرئيسي، في حين أن صدمة أسعار النفط تتجه من الصفر مباشرة إلى المرتبة الثانية. هذا التحول لا يعكس فقط تقييم السوق للمخاطر في الوقت الحقيقي، بل يشير أيضًا إلى المنطق الأساسي لتدفقات الأموال وأسعار الأصول في المستقبل القريب.