لقد التقطت للتو أحدث تعليقات مايكل سايلور حول استراتيجية توزيع أرباح شركة MicroStrategy وبصراحة، رد فعل السوق يخبرك بكل شيء. هو يقول بشكل أساسي أن الشركة يمكنها دفع أرباح بشكل غير محدود إذا نما سعر البيتكوين بنسبة 2.3% سنويًا. يبدو معقولًا على الورق، لكن المستثمرين ليسوا بالضبط يحتفلون.

إليك ما يحدث فعليًا. تمتلك MicroStrategy الآن 818,334 بيتكوين—نحن نتحدث عن ممتلكات بقيمة 66.3 مليار دولار بأسعار السوق الحالية. هذا أكبر مخزون بيتكوين مؤسسي على مستوى العالم، لا منافسة. اشترت الشركة هذه العملات مقابل حوالي 61.8 مليار دولار، لذا فهي تجلس على أرباح غير محققة تبلغ حوالي 4.5 مليار دولار. وسادة مالية جيدة جدًا.

لكن زاوية الأرباح هي المكان الذي تصبح فيه الأمور مثيرة. يقترح نموذج سايلور الجديد أن عمليات البيع الصغيرة للبيتكوين مع مرور الوقت يمكن أن تمول المدفوعات مع الحفاظ على معظم الخزينة سليمة. حتى أنه ادعى أن الشركة يمكن أن تستمر في دفع الأرباح لأكثر من أربعة عقود إذا ظل سعر البيتكوين ثابتًا. هذا تحول كبير عن رسالته القديمة "عدم بيع البيتكوين أبدًا" التي كانت تحدد نهج MicroStrategy بالكامل.

لكن السهم تأثر سلبًا. أغلق سهم MSTR عند 186.82 دولار أمس بعد أن انخفض بالفعل بأكثر من 4% بعد نتائج الربع الأول التي خيبت آمال المحللين. أظهر الربع خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار، وهو ما لم يساعد المعنويات بالتأكيد. في الوقت نفسه، انخفض سعر البيتكوين تحت $81K مع تحرك المتداولين نحو الأسهم—سوق العملات المشفرة كان يراقب احتمال اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران، مما يبعد بعض الطلبات قصيرة الأجل.

ما هو مثير للاهتمام هو مدى انقسام السوق حول هذا الأمر. بعض المستثمرين يرونه كمرونة ذكية مع ممتلكات البيتكوين. آخرون يرونه كتنازل عن قناعات سايلور الأصلية. حتى النقاد مثل بيتر شيف تدخلوا، مجادلين أن سايلور ربما سيعلق توزيعات الأرباح قبل أن يبيع كمية كافية من البيتكوين لتكون ذات أهمية. كما ألقى بالقلق المعتاد حول الاقتصاد الكلي—عجز متزايد، ضعف الدولار، التضخم.

التوتر الحقيقي هنا بين معسكرين. المؤيدون يرون أن MicroStrategy هي لعبة طويلة الأمد مدعومة بالرافعة المالية مع عمق خزينة جدي. المتشككون يخشون أن النموذج يصبح هشًا عندما تأخذ في الاعتبار توزيعات الأرباح، والتزامات الديون، وتقلبات السوق معًا. مايكل سايلور يحاول بشكل أساسي أن يكون لديه الأمرين—تراكم البيتكوين بالإضافة إلى عوائد للمساهمين—والسوق لا يزال يحاول معرفة إذا كانت تلك المعادلة فعلاً تعمل.