في وقت تراجع أداء BYD، ارتفعت قيمة استثمار البحث والتطوير المُحوَّلة بشكل مفاجئ بنسبة 465%

مع تراكب موسم التقارير السنوية وانتهاء موسم التقارير الفصلية، ظهرت البيانات المالية الغريبة لشركة BYD.

اكتشف مراسل صندوق التمويل الصيني أنه في الربع الأول من عام 2026، انخفضت نفقات البحث والتطوير لشركة BYD بنسبة تزيد عن 20% على أساس سنوي، بينما حققت معظم شركات السيارات المدرجة الأخرى زيادة على أساس سنوي في نفقات البحث والتطوير.

في السنوات الأخيرة، استمرت استثمارات BYD في البحث والتطوير في النمو، وظلت في المرتبة الأولى بين شركات A股. وأشار BYD في تقريره السنوي لعام 2025 إلى: “سنواصل زيادة استثمارات البحث والتطوير، وندفع سلسلة التوريد الخاصة بنا نحو الابتكار المستمر والاستقلالية.”

المشكلة الناتجة عن ذلك هي: هل زادت استثمارات BYD في البحث والتطوير في الربع الأول من عام 2026؟ وإذا زادت، فلماذا انخفضت نفقات البحث والتطوير على أساس سنوي؟

تعتمد الشركات على معالجتها لاستثمارات البحث والتطوير إما كمصروفات أو كأصول رأسمالية. في السنوات الأخيرة، ركزت الجهات التنظيمية على استثمارات الشركات المدرجة في البحث والتطوير، مع التركيز على ما إذا كانت تلك الاستثمارات تُحتسب بشكل مفاجئ كرأس مال أو تُستخدم لتعديل الأرباح عبر الرأسمالية.

على الرغم من أن تقرير الربع الأول لعام 2026 لشركة BYD لم يكشف عن مبلغ رأس المال المرتبط باستثمارات البحث والتطوير، إلا أن مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير لعام 2025 كاملًا زاد بنسبة 465.43% على أساس سنوي، في حين انخفض صافي الربح بعد الضرائب بنسبة 18.97%.

انخفاض نفقات البحث والتطوير في الربع الأول من عام 2026 يظل لغزًا

هل تتعارض الإفصاحات مع بعضها البعض؟

في الربع الأول من عام 2026، حققت شركات السيارات الرائدة مثل SAIC، جيلي، Great Wall، وSeres زيادات متفاوتة في نفقات البحث والتطوير على أساس سنوي.

قال أحد خبراء صناعة السيارات إن زيادة نفقات البحث والتطوير لمعظم الشركات المدرجة تظهر أن عصر المنافسة على الأسعار المنخفضة في سوق السيارات الجديدة المحلية قد انتهى، وتحول المنافسة في الصناعة إلى التنافس على القوة التقنية الصلبة.

وباعتبارها الشركة الرائدة في مبيعات السيارات الجديدة و"ملكة البحث والتطوير" في سوق A股، انخفضت نفقات البحث والتطوير لشركة BYD في الربع الأول من عام 2026 بنسبة 20.24% إلى 11.344 مليار يوان.

على عكس الشركات الأخرى، لطالما أكدت BYD على ميزتها في البحث والتطوير. قال تشوان فو، رئيس مجلس إدارة BYD مؤخرًا: “لقد استثمرنا أكثر من 200 مليار يوان في البحث والتطوير على مدى أكثر من عشرين عامًا، وبفضل المثابرة والابتكار، حققنا اليوم إنجازاتنا.”

على مدى السنوات الست الماضية، زادت نفقات البحث والتطوير في الربع الأول من كل عام، وكانت آخر مرة انخفضت فيها في الربع الأول من عام 2020.

في الربع الأول من عام 2020، انخفضت نفقات البحث والتطوير لشركة BYD بنسبة 41.51% إلى 757 مليون يوان، وانخفض صافي الربح بعد الضرائب، وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة، بنسبة 84.98% و214.50% على التوالي، ليصل إلى 113 مليون يوان و-472 مليون يوان.

ظهرت حالات مماثلة مرة أخرى. في الربع الأول من عام 2026، انخفضت نفقات البحث والتطوير بنسبة 20.24% إلى 11.344 مليار يوان؛ وانخفض صافي الربح بعد الضرائب وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بنسبة 55.38% و49.24% على التوالي، ليصل إلى 4.085 مليار يوان و4.148 مليار يوان.

ملخصًا للوضع من عام 2020 حتى الربع الأول من عام 2026، تظهر نفقات البحث والتطوير لشركة BYD علاقة إيجابية مع صافي الربح بعد الضرائب وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة.

في الربع الأول من 2021 إلى 2025، حققت نفقات البحث والتطوير زيادة على أساس سنوي، وارتفعت أيضًا صافي الأرباح بعد الضرائب وصافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة في نفس الفترة.

وفي تقريرها السنوي لعام 2025، أعلنت BYD أنها ستواصل زيادة استثمارات البحث والتطوير في المستقبل. وإذا كانت انخفاضات نفقات البحث والتطوير في الربع الأول من 2026 ناتجة عن انخفاض استثمارات البحث والتطوير، فهل يتعارض ذلك مع محتوى الإفصاح السابق الخاص بها؟

وإذا استمرت استثمارات البحث والتطوير في الربع الأول من 2026 في النمو على أساس سنوي، ولكن انخفضت نفقات البحث والتطوير، فهل يشير ذلك إلى ارتفاع مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير؟

يمكن الاطلاع على أن شركة BYD لم تكشف عن إجمالي استثمارات البحث والتطوير أو رأس مال استثمارات البحث والتطوير في تقاريرها الفصلية على مر السنين.

ارتفاع مفاجئ في مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير السنوي

هل يستخدم ذلك لمواجهة الأداء الضعيف؟

على مدار عام 2025، زادت استثمارات البحث والتطوير لشركة BYD بنسبة 17.13% إلى 63.441 مليار يوان، مع زيادة بنسبة 465.43% في رأس مال استثمارات البحث والتطوير ليصل إلى 5.463 مليار يوان.

وفي الوقت نفسه، زاد نسبة رأس مال استثمارات البحث والتطوير إلى إجمالي استثمارات البحث والتطوير من 1.78% في عام 2024 إلى 8.61% في عام 2025، بزيادة قدرها 6.83 نقطة مئوية على أساس سنوي.

أظهر Wind أن مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير لشركة BYD في عام 2025 يحتل المرتبة الثالثة بين شركات A股، وأن نسبة الزيادة على أساس سنوي كانت الأعلى بين شركات السيارات المدرجة، متفوقة بشكل كبير على شركة Seres التي جاءت في المرتبة الثانية.

بمقارنة تقارير العامين 2025 و2024، لم تذكر BYD أسباب ذلك؛ وأشارت شركة Seres إلى أن زيادة رأس مال استثمارات البحث والتطوير لعام 2025 كانت نتيجة لزيادة قيمة مشاريع البحث والتطوير التي دخلت مرحلة التطوير.

وكان آخر زيادة كبيرة في رأس مال استثمارات البحث والتطوير لشركة BYD بنسبة عالية على أساس سنوي في عام 2021، حيث زاد بنسبة 141.56% إلى 2.636 مليار يوان.

وفي الوقت نفسه، زادت نسبة رأس مال استثمارات البحث والتطوير إلى إجمالي استثمارات البحث والتطوير من 12.75% في 2020 إلى 24.80% في 2021، بزيادة قدرها 12.05 نقطة مئوية على أساس سنوي.

ومن المصادفات أن أداء شركة BYD في عامي 2021 و2025 كان ضعيفًا، حيث انخفض صافي الربح بعد الضرائب بنسبة 28.08% و18.97% على التوالي، وانخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بنسبة 57.53% و20.38%.

قال أحد خبراء التمويل في صناعة السيارات إن تعديل الشركات لمبالغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير بين الرأسمالية والمصروفات هو خيار في السياسات المحاسبية، ولكن إذا تم إساءة استخدام تلك السياسات، فقد تصبح أداة لتعديل الأرباح.

وبالتحديد، فإن زيادة مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير في فترة معينة يُدرج ضمن مصروفات الأصول غير الملموسة أو النفقات الرأسمالية على الميزانية، مما لا يضر بالأرباح الحالية فحسب، بل يقلل أيضًا من ضغط الأداء في تلك الفترة.

في الفترة من 2017 إلى 2019، كانت نسب رأس مال استثمارات البحث والتطوير إلى إجمالي الاستثمارات 40.32%، 41.55%، و33.15% على التوالي، وانخفض صافي الربح بعد الضرائب بنسبة 19.51%، 31.63%، و41.93% على التوالي.

وإذا زادت الشركة من مصروفات البحث والتطوير في فترة معينة، فسيتم تسجيل ذلك كمصروفات في الأرباح والخسائر الحالية، مما يقلل الأرباح. وأشار أحد خبراء التمويل أن إخفاء الأرباح في نفقات البحث والتطوير يمكن أن يقلل من الضرائب.

وفي الفترة من 2022 إلى 2024، كانت نسب رأس مال استثمارات البحث والتطوير إلى إجمالي الاستثمارات 7.76%، 0.86%، و1.78% على التوالي، وارتفعت أرباح الشركة بعد الضرائب بنسبة 445.86%، 80.72%، و34.00% على التوالي.

تزايد الانتقادات السوقية

الضغط على استهلاك رأس مال استثمارات البحث والتطوير في المستقبل يزداد

ارتفع مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير لشركة BYD بشكل مفاجئ من 966 مليون يوان في عام 2024 إلى 5.463 مليار يوان في 2025، مخالفًا لاتجاه التغير السابق في المبالغ.

في الفترة من 2018 إلى 2020، كانت مبالغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير لشركة BYD 3.547 مليار، 2.792 مليار، و1.091 مليار يوان، وتُظهر اتجاهًا مستمرًا في الانخفاض.

مقارنة الفترتين، يُعزى ذلك إلى أن شركة BYD أصدرت تقنيات مهمة في تلك الأوقات.

في مارس 2020، أطلقت BYD أول بطارية شفرة، وفي مارس 2026، أطلقت الجيل الثاني من بطاريات الشفرة وتقنية الشحن السريع.

المشكلة أن مبلغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير كان يتراجع باستمرار قبل إصدار الجيل الأول من البطاريات، ثم شهد انفجارًا قبل إصدار الجيل الثاني وتقنية الشحن السريع.

قال أحد خبراء التمويل في صناعة السيارات إن ذلك قد يشير إلى إمكانية التلاعب من قبل الإدارة العليا في إعداد التقارير المالية. ويجب على الشركات الالتزام باتساق المعايير المحاسبية عند إعداد التقارير.

وفي الوقت نفسه، فإن الزيادة المفاجئة في رأس مال استثمارات البحث والتطوير تضع مخاطر كبيرة على التطور المستقبلي.

وفقًا للمعلومات، فإن الأصول غير الملموسة الناتجة عن رأس مال استثمارات البحث والتطوير يجب أن تُستهلك تدريجيًا على مدى عدة سنوات، مما يزيد من ضغط الاستهلاك في السنوات القادمة.

وفي الفترة من 2022 إلى 2024، كانت مبالغ رأس مال استثمارات البحث والتطوير منخفضة نسبيًا، 1.569 مليار، 343 مليون، و966 مليون يوان على التوالي، لكن في 2025 زادت فجأة إلى 5.463 مليار يوان، مما يزيد من ضغط الاستهلاك في السنوات القادمة.

عام 2026 هو سنة التحول لشركة BYD. منذ النصف الثاني من عام 2025، استمر تراجع مبيعات السيارات الشهرية، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض مبيعات السيارات المحلية على أساس سنوي.

كمثال، في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026، كانت مبيعات BYD الشهرية في الصين 109,600، 89,600، 180,100، و186,000 سيارة، بانخفاض نسبته 53.22%، 64.98%، 40.88%، و38.20% على التوالي.

وفي ديسمبر 2025، أشار وان تشوان فو علنًا إلى أسباب ضعف مبيعات BYD، بما في ذلك أن مستوى التكنولوجيا الحالي أقل من السنوات السابقة، وأن تأثير النتائج التقنية في السوق قد تراجع، مع ظهور سمات التشابه بين الشركات.

وهذا يدل على أن BYD بحاجة ماسة إلى تحسين جاذبية منتجاتها من خلال تقنيات جديدة. المشكلة أن مبيعاتها الشهرية لا تزال تتراجع بعد إصدار الجيل الثاني من بطاريات الشفرة وتقنية الشحن السريع.

وهذا يعني أن BYD ستتحمل ليس فقط ضغط استهلاك رأس مال استثمارات البحث والتطوير، ولكن أيضًا مخاطر فشل مشاريع رأس مال استثمارات البحث والتطوير.

قال أحد خبراء التمويل في صناعة السيارات إنه إذا فشل مشروع البحث والتطوير الذي تم رأسملته، فسيتم تسجيل نفقات البحث والتطوير ذات الصلة كمصروفات مرة واحدة، مما سيؤثر بشكل كبير على مؤشرات الأداء للشركة على المدى القصير.

وبناءً على ذلك، أرسلت شركة صندوق التمويل الصيني استفسارًا إلى قسم الأوراق المالية في BYD، لكن لم تتلق ردًا حتى الآن.