نقابة عمالية كبيرة في الولايات المتحدة تكتب إلى SEC: طرح شركة SpaceX للاكتتاب العام بقيمة تريليونين دولار يتعارض مع المنطق المالي

كيف تؤثر اللوائح الجديدة للاستثمار السلبي على التقاعد؟

أحد أكبر النقابات العامة في الولايات المتحدة يوجه تحذيراً إلى هيئة الأوراق المالية، موجهًا أصابع الاتهام مباشرة إلى خطة الطرح العام الأكبر في تاريخ شركة SpaceX، مشيراً إلى أن تقييمها “يتنافى مع المنطق المالي”، ويطالب SEC بإجراء فحص دقيق للوثائق ذات الصلة.

يوم الأربعاء، أرسلت نقابة المعلمين الأمريكية (AFT) خطابًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، تطلب فيها من الهيئة مراجعة متعمقة لطلبات الطرح العام لشركة SpaceX. وقالت رئيسة النقابة راندي وينجارتن في بيان: “هذه ليست مجرد عملية طرح عام عادية — بل ستكون أكبر عملية إدراج في تاريخ الولايات المتحدة، وهي تُدفع إلى السوق بسرعة وبقيمت تتنافى مع المنطق المالي.” ولم تصدر SpaceX أو SEC تعليقًا على ذلك.

الجدل الرئيسي في هذه القضية يدور حول: سعي SpaceX إلى جمع تمويل بقيمة تصل إلى 750 مليار دولار بتقييم يصل إلى 2 تريليون دولار، لكن حجم إيراداتها الحالية يظهر فجوة واضحة مع هذا التقييم. وأشار محللون إلى أن هذا التقييم يعتمد أكثر على رؤية المدير التنفيذي إيلون ماسك لمستقبل الشركة، وليس على أساسيات مالية حالية. وإذا تم نجاح الطرح، فسيكون الأكبر في التاريخ من حيث الحجم.

النقابة تتدخل للمرة الأولى، وتحث SEC على التشدد

هذه هي المرة الأولى التي تتواصل فيها نقابة المعلمين الأمريكية (AFT) مع SEC قبل عملية الطرح، حيث تمثل مصالح حوالي 1.8 مليون من العاملين في التعليم والرعاية الصحية والقطاعات العامة.

وفي الخطاب، أعربت وينجارتن عن قلقها في عدة مجالات، بما في ذلك ممارسات إدارة SpaceX وأساليب المحاسبة. كما طالبت النقابة SEC ورئيسها بول أتكينز بمراجعة مسألة “الاستثمار الإجباري” — وهو خطر ناشئ عن التعديلات المقترحة على قواعد مقدمي المؤشرات مؤخراً.

واستشهدت النقابة بسابقة لدعم شرعيتها، ففي عام 2000، نظمت اتحاد النقابات العمالية الأمريكية (AFL-CIO) “عرضًا بديلًا” لشركة النفط الصينية في عملية الطرح في أمريكا، مما أدى إلى تردد بعض المستثمرين المحتملين ودفع إلى إصلاحات لاحقة في قواعد الإفصاح عن معلومات الكيانات الأجنبية.

تخفيف قواعد المؤشرات، “الاستثمار السلبي” يصبح محور الجدل

القلق الآخر الذي تعبر عنه AFT هو أن مزودي المؤشرات الرئيسيين يسرعون في فتح المجال أمام شركات خاصة كبيرة مثل SpaceX، مما قد يؤدي إلى أن يحتفظ المتقاعدون العاديون بأسهم SpaceX بشكل سلبي دون علمهم.

وفقًا لما ذكرته وول ستريت جورنال في مارس من هذا العام، فإن شركة SpaceX أدرجت ضمن مؤشرات ناسداك 100 كشرط مسبق لطرحها في ناسداك، ومن المتوقع أن يبدأ الطرح في أقرب وقت في يونيو من هذا العام. وقد وافقت ناسداك على تعديل القواعد في وقت مبكر من هذا العام، مما يسمح للشركات الكبيرة التي تطرح أسهمها حديثًا بالانضمام إلى مؤشر ناسداك 100 بعد 15 يومًا فقط من الإدراج، بدلاً من عدة أشهر كما كان سابقًا. كما تدرس شركة ستاندرد آند بورز داو جونز ومجموعة بورصة لندن إصدار قواعد مماثلة.

وقالت رينا أغاروال، أستاذة التمويل في جامعة جورجتاون:

“لقد استحوذت الاستثمارات السلبية على حصة كبيرة من السوق، وإذا لم يتم إدراج SpaceX وغيرها من عمليات الطرح الكبيرة، فإن العديد من المستثمرين سيفوتون عوائد مهمة.”

وتعتمد النقابة على موقف معاكس، حيث ترى أن تعديل قواعد ناسداك سيجبر أعضائها على استثمار “بنسب غير متناسبة مع القيمة السوقية الفعلية” في SpaceX. وتبلغ أصول صناديق التقاعد والمزايا التي يديرها أعضاء النقابة حوالي 3 تريليون دولار، ويملك بعض الأعضاء استثمارات شخصية في السوق.

منطق التقييم مشكوك فيه، وأهداف SpaceX طموحة لكن المخاطر غير واضحة

تكمن مشكلة تقييم SpaceX في الفجوة الكبيرة بين طموحاتها طويلة الأمد وإيراداتها الحالية. وفقًا للتقارير، فإن حجم إيرادات الشركة الحالية أقل بكثير من مستوى التقييم البالغ 2 تريليون دولار، وأن الأهداف المتعددة التي تسعى لتحقيقها — بما في ذلك استيطان الفضاء — تتطلب استثمارات مستمرة لسنوات، ولا تزال إمكانية تحقيقها غير مؤكدة.

وتخشى النقابة أنه بمجرد إدراج SpaceX، فإن أعضائها سيضطرون بشكل غير مباشر إلى تحمل التحديات والمخاطر التي تواجهها الشركة من خلال استثماراتهم في حسابات التقاعد.

وفي بيانها، وصفت وينجارتن الأمر بقوة:

“يجب على اللجنة أن تطلب الإفصاح عن المعلومات بشكل واضح، وأن تضمن وجود آليات رقابة مستقلة، وتوفر ضمانات لمنع الاستثمار الإجباري — وإلا فإنها ستضع مدخرات العمال مدى الحياة رهينة لشركة تعمل بشكل أشبه بشركة عائلة ماسك، وليس شركة مدرجة وشفافة.”

مواجهة مستمرة: AFT ومنافسة ماسك

هذه ليست المرة الأولى التي تتصدى فيها AFT لماسك. ففي العام الماضي، حذرت النقابة من انخفاض سعر سهم تسلا، وأرسلت تحذيرات إلى مؤسسات مالية مثل فيديليتي وبيليدي، مشيرة إلى أن حيازة أعضائها لأسهم تسلا قد تعرض معاشاتهم التقاعدية للخطر، ودفعت ضغوطًا على المستثمرين لرفض خطة رواتب التنفيذيين لماسك.

وفي أكتوبر من العام الماضي، انتقدت وينجارتن علنًا: “لم تلتزم لجنة إدارة تسلا بمعايير الحوكمة الأساسية، بل وتريد أن تضع موافقة على خطة رواتب قياسية بقيمة تريليون دولار لمدير تنفيذي مشغول طوال العام بمنازعات سياسية غير ناضجة، وليس لديه وقت لإضافة قيمة للمساهمين.”