لقد كنت أراقب حركة سعر الذهب مؤخرًا، وهي قاسية جدًا على الثيران في الوقت الحالي. نحن عالقون حول علامة 4700 دولار وبصراحة، لا تبدو الإعدادات جيدة لانتعاش في أي وقت قريب.

المشكلة هي، عادةً، تتوقع أن تؤدي التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى دعم الذهب كملاذ آمن، أليس كذلك؟ لكن هذا ليس ما يحدث. بدلاً من ذلك، كل تلك التوترات تدفع الأموال فعليًا إلى سندات الخزانة الأمريكية والدولار نفسه. لذا، فإن الطلب على الملاذ الآمن الذي من المفترض أن يساعد الذهب يتعرض للضغط تمامًا من قوة الدولار.

القصة الحقيقية هنا هي إعادة تقييم سعر الفيدرالي. الأسواق قد أعادت بشكل أساسي توقعات خفض الفائدة من منتصف 2025 إلى أواخر 2025 أو حتى أوائل 2026 الآن. التضخم لا يزال يصدر أرقامًا مرتفعة، وبيانات سوق العمل لا تزال تفاجئ إلى الأعلى، لذلك يضع المتداولون الآن سيناريو "أعلى لفترة أطول" بدلاً من خفض الفائدة قريبًا. هذا قاسٍ على الذهب لأنه يجعل الدولار أكثر جاذبية — أنت تحصل على عائد حقيقي على الدولارات، لكن الذهب فقط يجلس هناك لا يدفع شيئًا.

لقد كان ارتفاع الدولار هائلًا. نرى مؤشر الدولار DXY يصل إلى أعلى مستوياته خلال عدة أشهر، وهذا هو العائق الرئيسي الذي يضغط على كل شيء مقوم بالدولار. عندما يصبح الدولار قويًا جدًا، فإنه يجعل الذهب أكثر تكلفة لأي شخص يحمل اليورو أو الين أو عملات أخرى، لذلك يتراجع الطلب الدولي.

بالنظر إلى التحليل الفني، فإن 4700 دولار هو الدعم النفسي المباشر الذي ندافع عنه. أدناه، المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم عند 4650 دولار هو الخط الحقيقي في الرمل — كسر هناك قد يؤدي إلى تسريع البيع. أدنى مستوى في مارس 2025 عند حوالي 4580 دولار هو الدعم الرئيسي التالي بعد ذلك.

ما هو مثير للاهتمام هو أن صناديق التحوط ومديري الأموال كانوا يقللون من مراكزهم الطويلة بشكل كبير خلال الشهر الماضي. تظهر بيانات لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC) تحولًا واضحًا نحو التشاؤم في المراكز المضاربة. لكن لا يزال هناك بعض الشراء الهيكلي من البنوك المركزية والطلب الفعلي من الهند والصين الذي يمنع الانهيار الكامل للأرضية.

لكي يتغير اتجاه الذهب من هنا، ربما نحتاج إلى واحد من ثلاثة أمور: إما أن يشير الفيدرالي إلى أنه انتهى من رفع الفائدة ومستعد لخفضها، أو أن التوترات الجيوسياسية تتراجع وتضعف الدولار، أو أن نواجه أزمة ما تدفع الناس للبحث عن الذهب المادي مرة أخرى. حتى يحدث أحد هذه الأمور، فإن مسار المقاومة الأقل يبدو أنه انخفاض الأسعار. وضع سعر الذهب الآن هو في الأساس قصة الدولار فقط.