تدفق النقدي يصبح إيجابيًا، وتصحيح هامش الربح، بدأت شركة Shui Jing Fang في "الانتعاش"

المنتج|موقع الصين للزيارة

المراجعة|لي شياو يان

عندما يدخل قطاع الويسكي الصيني مرحلة تعديل عميقة تتعلق بـ"التركيز على الجودة" بدلاً من “التركيز على النمو”، لم يعد تقييم قيمة شركة الخمور يعتمد على القدرة على زيادة المبيعات على المدى القصير، بل على مرونة التشغيل خلال الدورة الاقتصادية. تمامًا كما كشفت شركة Shui Jing Fang مؤخرًا عن تقريرها السنوي لعام 2025 وتقارير الربع الأول لعام 2026، على الرغم من أن الإيرادات لا تزال تتعرض لضغط قصير الأجل، إلا أن استعادة القدرة على الربح، وتحسين التدفق النقدي، وتحسين التكاليف، وبناء بيئة قنوات التوزيع، تشير إلى استقرار مرحلي في أساسيات الشركة، وأن القيمة طويلة الأجل بدأت تتجسد تدريجيًا.

01

من الدفع بالحجم إلى النمو التشغيلي

تظهر البيانات المالية أن شركة Shui Jing Fang حققت في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 3.038 مليار يوان، وصافي ربح يعود للمساهمين قدره 406 مليون يوان، وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة قدره 395 مليون يوان؛ وفي الربع الأول من عام 2026، حققت الشركة إيرادات قدرها 816 مليون يوان، وصافي ربح يعود للمساهمين قدره 171 مليون يوان، وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة قدره 169 مليون يوان. منذ الربع الثالث من عام 2025، تظهر إيرادات وأرباح Shui Jing Fang تراجعًا تدريجيًا في كل ربع سنة. من ناحية الإيرادات، تقلصت نسبة الانخفاض في الربع الرابع من 2025 والربع الأول من 2026 مقارنة بالربع السابق، بنحو 7 نقاط مئوية و37 نقطة مئوية على التوالي؛ ومن ناحية الأرباح، بلغت نسبة التقلص 12 نقطة مئوية و53 نقطة مئوية على التوالي. بشكل عام، تظهر مؤشرات الأداء تحسنًا هامشيًا تدريجيًا.

هذا التغيير ليس صدفة.

يعتقد الباحث في صناعة المشروبات، مؤسس مركز Qiān Lǐ للبحوث، أو يان تشيانلي، أن صناعة الويسكي الصيني تمر حاليًا بمرحلة “إزالة المخزون وإعادة بناء سيناريوهات الاستهلاك”، حيث أصبحت أهمية تحريك القنوات التوزيعية أعلى من مجرد حجم الشحنات. الضغط المرحلي على Shui Jing Fang يعكس بشكل أساسي خيارًا تشغيليًا “بمقايضة الوقت بالمكان”، ويعكس ذلك ترقية منطقية من “نمو الحجم” إلى “النمو التشغيلي”.

في الواقع، خلال العام الماضي، قامت Shui Jing Fang بتخفيف وتيرتها بشكل استباقي، وركزت على “توازن الأساس، وتعميق التعديلات، وتعزيز التنمية”، من خلال تنظيمات منهجية تشمل تحسين وتيرة الشحن بشكل مرحلي، وتعديل أهداف المبيعات ديناميكيًا، وتقليل ضغط التمويل على القنوات، ودفع تحسين هيكل المخزون بشكل مستمر. فيما يخص المنتج الرئيسي “Jing 18”، أطلقت الشركة آلية “الشريك” وسياسة “ثلاثة لا حدود لها وتحت مظلة واحدة”؛ أما “First Fang”، فاعتمدت استراتيجية “مخزون خفيف، وتحريك مبيعات كثيف”، مع استثمار المزيد من الموارد في تشغيل المستهلك النهائي وصيانة قيمة القناة.

02

تحسن متزامن في التدفق النقدي وجودة الربحية

في الربع الأول من عام 2026، زادت إيرادات Shui Jing Fang بنسبة 18% على أساس فصلي، وارتفعت الأرباح بنسبة 114.13% على أساس فصلي. في نفس الفترة، وصل صافي التدفق النقدي التشغيلي للشركة إلى 70.21 مليون يوان، محولًا من وضع سلبي إلى إيجابي؛ وانخفض معدل مصروفات الإدارة بنسبة 7 نقاط مئوية على أساس فصلي؛ وارتفعت نسبة الربح الإجمالي بمقدار نقطة مئوية واحدة؛ وارتفعت نسبة صافي الربح بمقدار نقطة مئوية واحدة، مقارنة بنسبة صافي الربح الكلية لعام 2025 التي زادت بمقدار 7.6 نقطة مئوية.

قال المحلل في صناعة الويسكي، Cai Xuefei، إن Shui Jing Fang تواصل اعتماد استراتيجية “الجودة أولاً”، وأن التعديلات التي أُجريت في السابق بدأت تظهر نتائجها في هوامش الربح، والتدفق النقدي، وهيكل التكاليف، مما يعكس استقرارًا مرحليًا في الأساسيات التشغيلية.

وفي الوقت نفسه، لم تتخلَّ Shui Jing Fang عن بناء طويل الأمد. وفقًا لخطة العمل التي أصدرتها مؤخرًا لعام 2026 بعنوان “رفع الجودة والكفاءة وتحقيق العائدات”، ستواصل الشركة تعزيز استثماراتها في العلامة التجارية، والمنتجات، وبناء القنوات.

على مستوى العلامة التجارية، ستعمل الشركة على ربط استهلاك “الأحداث الكبرى” من خلال تطوير منتجات موضوعية، ونشر محتوى سياقي، وتنظيم حفلات تذوق خاصة، لتعزيز ارتباطها بمشاهد الاستهلاك “للجميل”. كما تواصل الشركة تنفيذ استراتيجية “Shui Jing Fang + First Fang” ذات العلامتين التجاريتين: حيث يركز العلامة التجارية الرئيسية على الفئة السعرية فوق المتوسطة، بينما يركز “First Fang” على تعزيز قيمة الأصول الثقافية لـ"الثقافة الوطنية المزدوجة".

أما على مستوى المنتجات، خلال فترة التقرير، أطلقت الشركة منتجات جديدة مثل “First Fang·Jing Shi”، و"Jing 18"، و"Zhen Niu Da Shi". حيث تعتمد “First Fang·Jing Shi” على مسكّر قديم عمره أكثر من 10 سنوات، ومعتمد من قبل جمعية صناعة الخمور الصينية ونظام الشهادات من Fang Yuan؛ و"Jing 18" يعزز بشكل أكبر استهداف حفلات الولائم، وسيناريوهات الاستهلاك المرتبطة بالعلاقات.

على مستوى القنوات، تسرع الشركة في بناء سيناريوهات جديدة، وتتعاون مع منصات مثل JD Wine World، وJiu Xiao Er، وWai Ma، لتحقيق نمو ثلاثي الأرقام في مبيعات التجزئة الفورية؛ كما تعمل على دمج القنوات عبر الإنترنت وخارجها مع Sam’s Club، وCarrefour، وHema.

من الواضح أن Shui Jing Fang تتجه من نموذج القنوات التقليدية إلى مرحلة جديدة من “إدارة العلامة التجارية + إدارة المستهلكين” بشكل تعاوني متعمق.

03

الاستدامة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) تصبح درعًا جديدًا لـ Shui Jing Fang

في عام 2025، أصبحت Shui Jing Fang أول شركة في صناعة الويسكي الصيني تحصل على اعتماد SBTi (مبادرة الأهداف العلمية للكربون)، وتحدد هدفًا لتقليل الانبعاثات بنسبة 42% بحلول 2030، وتحقيق صافي انبعاثات صفر بحلول 2050. كما تم اختيارها أربع مرات على التوالي ضمن “دليل التنمية المستدامة” من ستاندرد آند بورز العالمية (الصين).

وهذا يعني أن نظام ESG الخاص بـ Shui Jing Fang قد انتقل من مرحلة “بناء المفاهيم” إلى مرحلة “الأنظمة الدولية، والقياس، والتطبيق”. وفي الوقت نفسه، تعمل الشركة على توسيع قدراتها في ESG لتشمل سلسلة التوريد.

في عام 2025، حصلت Shui Jing Fang على جائزة Sedex للتميز في المسؤولية الاجتماعية ضمن سلسلة التوريد، كأول شركة ويسكي في العالم تحصل على هذا التقدير. وقد تم دمج نظام تقييم ESG الخاص بها في عمليات قبول وتقييم الموردين، وإجراء مراجعات للمسؤولية الاجتماعية للموردين الرئيسيين، ودفع تنمية الزراعة المستدامة، والزراعة الخضراء، والتنمية الريفية.

بالمقارنة مع معظم شركات الويسكي، تمتلك Shui Jing Fang ميزة فريدة أكثر، وهي الأصول الثقافية.

كونها شركة ذات وضع “الوحدة الوطنية لحماية التراث الثقافي” و"التراث الثقافي غير المادي على المستوى الوطني" في آن واحد، تم اختيار موقع معمل Shui Jing Fang للمرة الرابعة ضمن قائمة “قائمة التراث الثقافي العالمي المؤقتة في الصين”. وتساعد القدرة على دمج ESG مع الأصول الثقافية في بناء حصانة طويلة الأمد، وميزة تنافسية يصعب تكرارها.

كما قال رئيس جمعية صناعة الخمور الصينية، Song Shuyu: “التمهل يهدف إلى السير لمسافات أبعد؛ والهدوء يهدف إلى إنتاج نبيذ أكثر عطرية.”

بالنسبة لـ Shui Jing Fang، فإن التمهل يعني أن منطق النمو الجديد يتشكل.