ما هو أحدث تداول ناتشو في وول ستريت؟

في وول ستريت، أصبحت «تداول TACO» قديمة، والآن يبدأ الجميع في مناقشة نمط تداول جديد يُسمى «NACHO».

منذ غارة الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران في 28 فبراير، لم يُعاد فتح مضيق هرمز حتى الآن. الآن، ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 50% مقارنة قبل الحرب، وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026 انخفضت من مرتين قبل الحرب إلى عدم خفض على الإطلاق. لكن في نفس الوقت، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوى له على الإطلاق، وارتفع لمدة 6 أسابيع متتالية، وهو أطول سلسلة انتصارات منذ عام 2024.

أعطت وول ستريت هذا الوضع السوقي الذي يبدو متناقضًا اسمًا، وهو NACHO، وهو الاختصار لـ «Not A Chance Hormuz Opens»، أي «لا فرصة لفتح هرمز». وهو عكس TACO (ترامب دائمًا يتراجع، Trump Always Chickens Out). TACO يراهن على أن «الناس سيتراجعون»، وأن ترامب سيتراجع في اللحظة الحاسمة. NACHO يراهن على أن «الأمور ستتجمد»، وأن مضيق هرمز لن يفتح مرة أخرى بواسطة منشور على Truth Social.

وصف محلل السوق في eToro، زافير وونغ، هذا التحول قائلاً: «خلال معظم فترات الأزمة، كانت كل عناوين وقف إطلاق النار تؤدي إلى هبوط سريع في أسعار النفط، والمستثمرون يراهنون باستمرار على حل لن يأتي أبدًا. NACHO يعني أن السوق يعترف بأن ارتفاع أسعار النفط ليس صدمة مؤقتة، بل هو جزء من بيئة السوق الحالية ذاتها.»

خطين في بداية أبريل

في 23 مارس، كانت نقطة حاسمة لانتهاء صلاحية نموذج TACO. أعلن ترامب في صباح ذلك اليوم على Truth Social عن «حوار بناء جدًا» مع إيران، وأمر البنتاغون بتعليق ضربات منشآت الطاقة الإيرانية لمدة 5 أيام. ارتفعت عقود ستاندرد آند بورز 500 الآجلة خلال دقائق من أدنى مستوى لها بنسبة تقارب 4%، وزاد السوق قيمته السوقية بمقدار 1.7 تريليون دولار على الفور. وانخفض سعر برنت من 109 دولارات إلى 92 دولارًا.

ثم نفت إيران وجود أي حوار. وفقًا لوسائل الإعلام الإيرانية، قال «مسؤول أمني رفيع» إن ذلك كان مجرد محاولة للتلاعب بالسوق، وأن الحوار لم يحدث أبدًا. تم تقليص الارتفاع خلال ساعتين، وأغلق مؤشر ستاندرد آند بورز بزيادة 1.15% فقط، وارتد سعر برنت إلى 99.94 دولار.

كانت تلك المرة الأولى خلال 14 شهرًا أن تراجع ترامب لم يعد فعالًا في السوق. السبب بسيط، فالتراجع في نموذج TACO هو من جانب واحد، ويمكن أن يتم عبر منشور واحد فقط. تراجع 23 مارس كان يتطلب تعاون إيران. وعندما لا يتعاون الخصم، يتحول التراجع إلى كذب.

منذ ذلك اليوم، حدث تغيير جذري في سلوك السوق. لم ينخفض سعر برنت خلال الأسابيع الستة التالية إلى مستوى ما قبل الحرب عند 67 دولارًا، وظل متوسط السعر في مايو عند 109.57 دولار. وخلال تلك الفترة، حدثت اتفاقيات وقف إطلاق النار بين إيران والولايات المتحدة في 7 و8 أبريل، وارتفع سعر النفط مرة أخرى إلى مستوى بداية الحرب في 17 أبريل، وأشارت تقارير في 7 مايو إلى اقتراب اتفاق بين الطرفين، لكن كل عنوان عن «وقف إطلاق النار» لم يتمكن من دفع سعر النفط للعودة إلى المستوى الأساسي.

لكن مؤشر ستاندرد آند بورز استمر في الصعود. في أبريل، ارتفع بنسبة 10%، وهو أقوى شهر منذ نوفمبر 2020، وحقق 7 مستويات قياسية خلال التداول. في 1 مايو، تجاوز 7230 نقطة خلال التداول، وفي 7 مايو أغلق عند 7398 نقطة.

انفصل الخطان تمامًا في بداية أبريل. في عصر TACO، كانا يتحركان معًا، حيث كانت التهديدات تؤدي إلى هبوط أسعار النفط ومؤشر ستاندرد آند بورز، والتراجع يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وارتفاع المؤشر. أما في عصر NACHO، فهما يعبران عن لغتين مختلفتين، فأسعار النفط تقول «مضيق هرمز انتهى»، ومؤشر ستاندرد آند بورز يقول «ليس من شأنى».

ثلاثة أسواق، وثلاثة ردود فعل

NACHO ليست مجرد كلام فارغ، بل هي رهان مشترك يُقام بأموال حقيقية في ثلاثة أسواق مشتقة مستقلة.

الطبقة الأولى هي التأمين. وفقًا لبيانات مركز ستراوس، كانت رسوم تأمين حرب مضيق هرمز في ذروتها عام 2003، عندما غزت الولايات المتحدة العراق، تصل إلى 3.5% من قيمة السفينة، وفي ذروة حرب الناقلات بين إيران والعراق عام 1984، وصلت إلى 7.5% بعد هجوم على ناقلة Yanbu Pride. قبل الأزمة الحالية، كانت المعدلات الأساسية تتراوح بين 0.125% و0.25%. بحلول أوائل مايو، وصلت هذه المعدلات إلى حوالي 1%، وبعض أنواع التأمين وصلت إلى 3% إلى 8%.

بالتحويل إلى تكلفة تأمين عبور سفينة نفط عملاقة واحدة (VLCC) مرة واحدة، ارتفعت التكاليف من حوالي 250 ألف دولار قبل الحرب إلى ما بين 800 ألف و8 ملايين دولار حاليًا. وظيفة شركات التأمين هي تحديد أسعار المخاطر، والمعنى الواقعي لهذا الافتراض هو أنه إذا لم تكن شركات التأمين تؤمن، فلن يتحمل مالكو السفن مخاطر العبور بدون تأمين، و«الفتح الفيزيائي» للمضيق و«المرور الفعلي» هما أمران مختلفان.

الطبقة الثانية هي سعر النفط. في بداية مايو، أظهرت البيانات أن عقد برنت يونيو 2026 عند 98.41 دولار، وديسمبر 2026 عند 80.39 دولار، ويونيو 2027 عند 76.20 دولار، وديسمبر 2030 عند 69.85 دولار. الفرق بين السعر القريب والعقد في ديسمبر 2030 حوالي 28.5 دولار، وهو أحد أكثر الهياكل الانعكاسية حدة خلال الخمس سنوات الماضية. تحكي هذه المنحنى قصة محددة جدًا، حيث يعتقد السوق أن السوق الفوري سيظل ضيقًا لكنه سيتحسن، وأن الأسعار على المدى البعيد ستعود إلى نطاق 60-70 دولارًا، أي أن ارتفاع أسعار النفط ليس نهاية المطاف، بل هو نافذة ذات حدود. لكن هذه النافذة طويلة بما يكفي ليدفع المتداولون إلى عدم الرهان على أنها ستنتهي فجأة.

الطبقة الثالثة هي خفض الفائدة. في أوائل فبراير 2026، كانت توقعات السوق تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرتين خلال العام، مع احتمالية منخفضة لثالثة. بعد ارتفاع أسعار النفط في منتصف مارس، انخفضت التوقعات إلى خفض مرة واحدة، مع احتمالية عدم خفض الفائدة بنسبة 48%. في 29 أبريل، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على معدل 3.50%-3.75%، وفي 6 مايو، أظهر مؤشر CME FedWatch أن هناك احتمالًا بنسبة 70% أن يستمر الاجتماع في يونيو على نفس المعدل، وأن السوق قد حدد بالفعل عدم خفض الفائدة خلال عام 2026. حتى أن بول تودور جونز، أسطورة صناديق التحوط، قال في مقابلة مع CNBC في 7 مايو: «حتى ووش لا يملك فرصة لجعل الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة.»

كل هذه الطبقات تركت بصماتها في سوق المشتقات، فهي ليست مجرد سرد، بل أموال حقيقية.

السوق المنقسم

الجانب الآخر غير الواضح هو أن NACHO قد أدى بالفعل إلى تفرقة في تسعير السوق الداخلي.

حتى إغلاق 7 مايو، ارتفع صندوق ETF لقطاع الطاقة (XLE، صندوق ستريت ستريت المختار لقطاع الطاقة) بنسبة 31.63% هذا العام، وهو القطاع الوحيد الذي شهد ارتفاعًا طوال العام حتى الآن. في المقابل، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة حوالي 24%. أما صندوق النقل (IYT، صندوق iShares للنقل الأمريكي)، فارتفع بنسبة 8.79% فقط، متخلفًا بأكثر من 15 نقطة عن السوق.

هذا الفرق ليس عشوائيًا. وفقًا لتقديرات البنك الكندي الملكي، فإن 40% من تكاليف تشغيل صناعة النقل البحري تأتي من النفط، و25% من النقل الجوي، و20% من الكيماويات والبريد السريع والمواد المطاطية والبلاستيكية. إذا كانت تكاليف عملك تعتمد بشكل كبير على النفط، فإن NACHO هو ضربة مباشرة لميزانيتك.

ارتفاع XLE بنسبة 31.63% ليس مجرد انتعاش مؤقت، بل هو نتيجة استمراره في التفوق لمدة 8 أسابيع. أما ارتفاع IYT بنسبة 8.79%، فهو ليس ضعفًا، بل هو تتابع مع السوق مع تراجع أرباحه بسبب ارتفاع أسعار النفط. السوق أوضح بجلاء كيف يحسب احتمالات NACHO، فقط انظر إلى مدى تفوق صندوق النقل على السوق، وستعرف.

لكن NACHO ليست رهانًا غير محدود، بل لها تاريخ انتهاء محدد جدًا، وهو 1 يونيو.

وفقًا لفريق أبحاث السلع الأساسية في جي بي مورغان، فإن مخزون النفط التجاري العالمي في بداية 2026 يقدر بحوالي 8.4 مليار برميل، لكن حوالي 800 مليون برميل فقط منها «قابل للاستخدام الفعلي»، والباقي عبارة عن مخزون أنابيب، ومخزون في قاع الخزانات، واحتياطيات أدنى ضرورية لاستمرار عمل النظام. منذ بداية الأزمة، تم استهلاك 280 مليون برميل، والمتبقي من المخزون القابل للاستخدام حوالي 520 مليون برميل. وقال جي بي مورغان: «من المتوقع أن يقترب المخزون التجاري من مستوى ضغط التشغيل في بداية يونيو.»

«مستوى ضغط التشغيل» هو مفهوم فيزيائي محدد. يشرح جي بي مورغان أن «النظام لن ينهار بسبب اختفاء النفط، بل سينهار إذا لم يعد هناك ما يكفي من تدفق الشبكة». بمجرد تجاوز هذه الخطوة، أمام الشركات والحكومات خياران: إما تقليل الحد الأدنى من المخزون الضروري (مما يضر بالبنية التحتية نفسها)، أو انتظار زيادة العرض. وإذا لم يفتح مضيق هرمز حتى سبتمبر، فمن الممكن أن ينخفض مخزون التجارة في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إلى ما يُعرف بـ «الحد الأدنى التشغيلي». وفقًا لتقرير فورتشن، من المتوقع أن ينخفض مخزون وقود الطيران الأوروبي إلى أقل من 23 يومًا من الإمداد في يونيو، وهو خط إنذار رئيسي للصناعة.

تتزامن احتمالات السوق مع الساعة الفيزيائية. وفقًا لبيانات Polymarket في 9 مايو، فإن احتمالية «مرور مضيق هرمز بشكل طبيعي قبل 31 مايو» تبلغ 28%، واحتمالية عدم حدوث ذلك قبل 15 مايو فقط 2%. السوق النشط بقيمة 9.92 مليون دولار يراهن على أن NACHO لن يفقد صلاحيته على الأقل خلال مايو.

السوق لم يعد يتداول حول تغريدة جديدة لترامب على Truth Social، بل بدأ يتداول حول بيانات مخزون مضيق هرمز في أوائل يونيو.

انقر لمعرفة المزيد عن حركة BlockBeats في التوظيف

مرحبًا بك في المجتمع الرسمي لـ BlockBeats:

مجموعة التلغرام للمتابعة: https://t.me/theblockbeats

مجموعة التلغرام للنقاش: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia