لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام في السوق مؤخرًا. بيتكوين والأسهم الأمريكية يتحركان معًا بشكل أكبر بكثير مما كان عليه قبل بضع سنوات فقط. ارتبطت نسبة الارتباط بين بيتكوين وS&P 500 خلال 90 يومًا لتصل إلى 0.60 - أي عادت تقريبًا إلى المستوى الذي رأيناه في أوائل 2023. بالنسبة لمن ليسوا متعمقين في الأرقام، هذا علاقة إيجابية قوية جدًا. هذا يعني أنه عندما تتحرك الأسهم، يميل بيتكوين إلى المتابعة الآن.

هذه تغيّر كبير عن ما شهدناه في أواخر 2023 وأوائل 2024. في ذلك الوقت، كان بيتكوين يرتفع بقوة بسبب ضجة الصناديق المتداولة في البورصة الفورية، بينما كانت الأسهم تتعرض لضغوط بسبب مخاوف من رفع الفائدة. كانت في الواقع غير مرتبطة لبضع لحظات. لكن القوى الكلية أعادت ترتيب كل شيء مرة أخرى. تحركات الاحتياطي الفيدرالي أصبحت تقرر بشكل أساسي كلا السوقين الآن. إشارات خفض الفائدة؟ كلاهما يرتفع. تعليقات متشددة؟ كلاهما ينهار.

ما الذي يدفع هذا؟ عدة أشياء. نضج المال المؤسسي بشكل كبير. مدراء الأصول الكبار الآن يحتفظون ببيتكوين جنبًا إلى جنب مع الأسهم والسندات كجزء شرعي من المحفظة. عندما تؤثر نفس العوامل الكلية على كلا فئتي الأصول، يرتفع الارتباط بشكل طبيعي. ثم هناك السيولة - عندما تشدد البنوك المركزية، تتعرض الأصول عالية المخاطر لضربة. والأمور الجيوسياسية تؤثر على كلا السوقين في الوقت نفسه أيضًا.

لكن هنا يصبح الأمر حقيقي للمستثمرين. الكثير من الناس اشتروا بيتكوين خصيصًا كتحوط غير مرتبط. إذا استمر هذا الارتباط، فإن خاصية التحوط تلك ستختفي تقريبًا. فكر في محفظة تقليدية تتكون من 60/40 من الأسهم والسندات وتضيف 5% من بيتكوين للتنويع. مع ارتباط 0.6، يكون مخاطرة محفظتك الإجمالية أعلى بكثير مما لو كانت بيتكوين غير مرتبطة. تلك المعادلة تغير كل شيء.

لكن الأمر هنا هو أن الارتباط ليس دائمًا. التاريخ يُظهر أنه يتأرجح كثيرًا. خلال شتاء العملات الرقمية في 2022، قفز فوق 0.7 خلال عمليات البيع، ثم انخفض بشكل حاد خلال تعافي بيتكوين في 2023. النمط واضح جدًا: يميل الارتباط إلى الارتفاع خلال فترات الضغط. عندما يكون كل شيء هادئًا، تتصرف الأصول بشكل مستقل.

الرجوع إلى 2023 مفيد هنا فعلاً. شهدنا انهيار SVB وفوضى البنوك الإقليمية التي ضربت كل من بيتكوين والأسهم. لكن بيتكوين تعافى بشكل أسرع وفصلت مؤقتًا. اليوم نرى ظروفًا كلية مماثلة - مخاوف التضخم المستمرة، مسارات الفائدة غير المؤكدة، هشاشة القطاع المصرفي. يتكرر الجدول الزمني بشكل أساسي: الأزمة ترفع الارتباط، ثم محفزات محددة تؤدي إلى الانفصال.

بالنسبة للمتداولين، هذا يفتح بعض الزوايا. إذا كنت تتوقع حركة في سوق الأسهم، قد يكون بيتكوين وسيلة مضاعفة للمراهنة عليها الآن. لكن ذلك يعمل في الاتجاهين - انهيار الأسهم قد يدفع بيتكوين أيضًا للهبوط معه. على المدى الطويل، يحتاج حاملو البيتكوين إلى إعادة التفكير في نماذج المخاطر الخاصة بهم. إذا استمر الارتباط مرتفعًا، قد تحتاج إلى تقليل تعرضك لبيتكوين أو موازنته مع أصول غير مرتبطة حقًا مثل الذهب أو TIPS.

من الناحية الهيكلية، موافقة صندوق بيتكوين المتداول في البورصة في أوائل 2024 غيرت اللعبة. الآن يمكن للمستثمرين الأفراد والمؤسسات شراء بيتكوين بسهولة مثل أسهم أبل من خلال حسابات الوساطة العادية. نفس قاعدة المستثمرين التي تتداول كلا الأصلين تزيد من الارتباط بشكل طبيعي. بالإضافة إلى ذلك، شركات التداول عالية التردد تطبق نفس الخوارزميات على كلا السوقين الآن، لذا فإن إصدارات البيانات الكلية تخلق تحركات متزامنة.

هل سيظل هذا الارتباط قائمًا؟ هذا هو السؤال الذي يساوي مليون دولار. إذا نجح الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هبوط ناعم وخفض الفائدة تدريجيًا، قد يرتفع السوقان معًا ويحافظان على الارتباط مرتفعًا. الركود الاقتصادي سيفعل الشيء نفسه - كلاهما سينخفض. لكن الانفصال يحتاج إلى محفز خاص ببيتكوين. شيء مثل تغييرات تنظيمية كبيرة، أو اختراق حقيقي في التوسع، أو تغيرات في ديناميكيات التعدين بعد النصف. تلك الأحداث يمكن أن تجعل بيتكوين يتحرك بشكل مستقل مرة أخرى.

الصورة الكبيرة هنا هي أن بيتكوين نضج ليصبح أصلًا رئيسيًا. لم يعد مجرد تجربة هامشية - إنه يستجيب لنفس القوى التي تحرك الأسهم التقليدية. هذا في الواقع علامة على الاعتماد والاندماج، لكنه يعني أيضًا أنك لا يمكنك الاعتماد عليه كما كنت قبل خمس سنوات. لإدارة المحفظة الآن، الخطوة الذكية هي متابعة المؤشرات الكلية والاستعداد لتعديل التخصيصات إذا تغيرت الأمور. تحركات الاحتياطي الفيدرالي القادمة ستحدد على الأرجح ما يحدث مع كلا السوقين.