لقد شاهدت للتو أحدث أرباح Snowflake وبصراحة، لا يوجد الكثير من الذوبان هنا. السهم منخفض بأكثر من 20% منذ بداية العام، لكن الشركة نفسها؟ لا تزال تعمل بكامل طاقتها.

دعني أشرح ما لفت انتباهي. بلغت إيرادات الربع الرابع 1.28 مليار دولار، بزيادة 30% على أساس سنوي. هذا هو نوع النمو الذي تتمنى معظم شركات SaaS الحصول عليه الآن. إيرادات المنتج تحديدًا ارتفعت إلى 1.23 مليار دولار، أيضًا بنسبة نمو 30%. حتى الأرباح الصافية مستقرة - جاءت الأرباح المعدلة للسهم عند 0.32 دولار مقابل 0.30 دولار العام الماضي، متفوقة على التوقعات التي كانت 0.27 دولار.

ما هو مثير للاهتمام حقًا هو معدل الاحتفاظ الصافي بالإيرادات الذي بلغ 125% خلال الأشهر الـ12 الماضية. لأولئك الذين لا يتابعون هذا المقياس، أي شيء فوق 100% يعني أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر حتى بعد حساب الانسحابات. هذا هو تعريف الحصن المنيع.

مؤشرات العملاء لا تظهر أي علامات على الذوبان أيضًا. أضافوا 740 عميلًا جديدًا، بزيادة 40% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن القطاع عالي القيمة يتوسع - هناك الآن 733 عميلًا ينفقون أكثر من مليون دولار سنويًا (زيادة 27%)، ولديهم 56 عميلًا ينفقون أكثر من 10 ملايين دولار. حتى أنهم حصلوا على صفقة بقيمة 400 مليون دولار هذا الربع، وهي الأكبر على الإطلاق.

للسنة الكاملة، تتوقع الإدارة أن تصل إيرادات المنتج إلى حوالي 5.66 مليار دولار، بزيادة 27%. هذا ليس متحفظًا، بل واثقًا. وبالنسبة للربع الأول، يتوقعون أن تتراوح إيرادات المنتج بين 1.262 و1.267 مليار دولار مع هوامش تشغيل معدلة بنسبة 9%.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر أكثر تعقيدًا. لم تتلاشى تقييمات السهم تمامًا كما حدث مع أسماء SaaS أخرى. التداول عند 10 أضعاف السعر المستقبلي إلى المبيعات معقول لشركة تنمو بنسبة 27-30%، لكنه ليس بالضبط صفقة مغرية أيضًا. معظم القطاع تعرض لضربات أشد بكثير.

السرد حول الذكاء الاصطناعي المرتبط بـ Snowflake شرعي أيضًا. مع أكثر من 2500 حساب يستخدم الآن Snowflake Intelligence ووكيل Cortex Code الخاص بهم يكتسب زخمًا، فإنهم يضعون أنفسهم في المكان الذي تلتقي فيه بنية البيانات مع الذكاء الاصطناعي. هذا ليس مجرد دعاية، بل هو هيكلية.

السؤال الحقيقي ليس هل Snowflake شركة ذات جودة - فهي واضحة كذلك. السؤال هو هل يترك التقييم الحالي مجالًا لصعود معنوي في المدى القريب. أنت تدفع مقابل الجودة والنمو، لكنك لا تحصل عليه بخصم. قد يكون من المفيد مراقبته للحصول على نقطة دخول أفضل، أو إذا كنت تؤمن بنظرية مستودع بيانات الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، قد يبدو السعر الحالي رخيصًا بعد بضع سنوات. على أي حال، لا تظهر على هذه الشركة علامات على الذوبان تحت الضغط.