كنت أتابع ستاربكس مؤخرًا وبصراحة، هناك شيء غير طبيعي في قصة توزيعات الأرباح الخاصة بهم. أنت تعرف، لمدة 15 عامًا متتالية كانت هذه الشركة تقريبًا نموذجًا لنمو الأرباح الموزعة. بدأت بـ 0.05 دولار للسهم في عام 2010 مباشرة بعد الأزمة المالية، وإذا كنت قد استثمرت ألف دولار حينها، لكان العائد على التكلفة الآن حوالي 28%. هذا نوع من استثمار الدخل الذي جعل الناس يحبون هذا السهم.

لكن إلي ما يزعجني هو ما يلاحقني. ذلك النمو المذهل بنسبة 24.5% سنويًا من 2010 إلى 2020؟ إنه في الأساس توقف. بدأ التباطؤ حوالي عام 2021 ومن المؤلم مشاهدته. نحن نتحدث عن الانتقال من زيادات سنوية تتراوح بين 8-9% إلى فقط 1.6% العام الماضي. هذا ليس تباطؤ تدريجي، إنه سقوط حاد.

أنا أفهم أن التباطؤ في النمو يحدث للشركات الناضجة. لكن ما يقلقني أكثر هو ما يدفع هذا التباطؤ. نسبة التوزيع أصبحت مخيفة حقًا. آخر مرة تحققت فيها، كانت الشركة تدفع أكثر من ضعف ما تربحه من صافي الدخل. هذا الرقم عادةً ما يسبق خفض الأرباح الموزعة، ومن الصعب تجاهله.

ثم تنظر إلى صورة التدفق النقدي وتصبح الأمور أسوأ. تدفق النقد التشغيلي انخفض من حوالي 5.6 مليار دولار إلى أقل من 4.3 مليار دولار. هذا ضرر كبير. عادةً، تريد أن ترى عمليات إعادة شراء الأسهم كوسادة هنا، شيء يعوض العبء، لكن ستاربكس توقفت عن إعادة شراء الأسهم في 2024. بدلاً من ذلك، خطة الأسهم الخاصة بالموظفين تضيف أسهمًا، مما يسبب التخفيف أكثر. الأمر أشبه بمشاهدة شخص يحاول أن يبقي بيت من أوراق اللعب واقفًا.

الحسابات واضحة جدًا في هذه المرحلة. الشركة تكاد تحتفظ بهذا التوزيع بأظافرها. الرئيس التنفيذي بريان نيكول قد ينجح في قلب الأمور في النهاية، وربما تبدأ التحسينات التشغيلية في الظهور. لكن بشكل واقعي، أتوقع أن يعلنوا عن خفض في الأرباح الموزعة في وقت لاحق من هذا العام، عادةً في أكتوبر عندما يعلنون عن ذلك. الأمر ليس مسألة إذا، بل متى وكم سيكون التخفيض.

لأي شخص يعتمد على نمو ثابت في الأرباح الموزعة من ستاربكس، هذه لحظة جيدة لإعادة النظر. قصة الدخل التي جعلت هذا السهم جذابًا لفترة طويلة بدأت تنفد.