لذلك، جاءت نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي لكندا في الربع الأول عند 2.2% سنويًا، وبصراحة، الأرقام تحكي قصتين مختلفتين تمامًا اعتمادًا على كيفية النظر إليها.

على السطح، يبدو الأمر قويًا. هذا يمثل خمسة أرباع متتالية حيث نما اقتصاد كندا بأكثر من 2%، متفوقًا على توقعات الاقتصاديين البالغة 1.7%. لكن إليك ما الذي دفع ذلك فعليًا: الشركات كانت تكدس المخزون بشكل محموم قبل فرض الرسوم الجمركية الأمريكية، بالإضافة إلى ارتفاع الصادرات من السيارات والمعدات الصناعية. كأن الجميع رأى الرسوم الجمركية قادمة وقاموا بشكل أساسي بتقديم عمليات الشراء والإنتاج. هذا ليس بالضبط نوع النمو المستدام الذي تريد سماعه.

ما لفت انتباهي حقًا هو ما حدث تحت السطح. إنفاق الأسر بشكل أساسي استقر مقارنة بالربع السابق—انخفض من نمو بنسبة 4.9% إلى فقط 1.2%. استثمار الإسكان تراجع، جزئيًا لأن نشاط إعادة البيع للمنازل وصل إلى أدنى مستوى له منذ أوائل 2022. حتى الإنفاق الحكومي انخفض. لذلك، بينما بدا معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لكندا محترمًا في العنوان، فإن الطلب المحلي الفعلي انخفض بنسبة 0.1% سنويًا. تراكم المخزون غطى على العيوب بشكل أساسي.

للفهم بشكل أفضل، هذا يجعل موقف بنك كندا معقدًا جدًا. كانوا يتوقعون نموًا بنسبة 1.8% ووقفوا بالفعل تخفيضات أسعار الفائدة في أبريل بعد خفضها سبع مرات منذ يونيو. الآن، مع هذه الإشارات المختلطة—أرقام قوية في العنوان ولكن طلب داخلي ضعيف—يبدو أن اجتماع 4 يونيو سيكون قرارًا صعبًا. الأسواق تتوقع بشكل أساسي عدم حدوث خفض حينها.

شيء آخر: كندا تفوقت فعليًا على الولايات المتحدة هذا الربع، وهو أمر نادر. انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 0.2%، لأول مرة منذ أوائل 2022. لكن النمو المدفوع بالرسوم الجمركية في كندا قد لا يدوم طويلاً. المديرون التنفيذيون في البنوك بدأوا يعبرون عن قلقهم بشأن معنويات المستهلكين ونشاط العقارات. ديفيد مكاي من بنك رويال الكندي قالها بشكل مباشر—الناس يتراجعون عن الإنفاق الاختياري والشركات تجمد خطط استثمارها.

لذا، نعم، يبدو أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لكندا جيد على الورق، لكن الضعف الكامن يصعب تجاهله. إذا تلاشى هذا الزخم، قد نرى البنك المركزي يخفض أسعار الفائدة في وقت أقرب مما نتوقع.