كنت أتابع عن كثب مجال التأمين الصحي مؤخرًا، وهناك ديناميكية مثيرة للاهتمام تتعلق بشركة سنتين أعتقد أنها تستحق الانتباه. الشركة تواجه بعض الرياح المعاكسة الخطيرة فيما يتعلق باتجاهات العضوية والتكاليف الطبية التي قد تجعل من الصعب التهرب من الضغط الذي يفرضه المستثمرون على السهم.

عند النظر إلى الصورة الأوسع هنا، تواجه سنتين ضغطًا حقيقيًا على العضوية. بينما زادت العضويات التجارية بشكل كبير من سنة لأخرى، فإن الصورة الإجمالية للعضوية تتراجع فعليًا عند احتساب انخفاضات Medicaid و Medicare. هذا هو النوع من الإشارات المختلطة التي عادة ما تربك السوق. تشير التقديرات الإجماعية إلى أن إجمالي العضوية انخفض حوالي 2.4% على أساس سنوي، مع انخفاض Medicaid تحديدًا بنسبة 2.7%. ليس هذا هو قصة النمو التي يرغب الناس في سماعها.

ثم هناك جانب التكاليف. ظلت التكاليف الطبية في جميع أنحاء الصناعة مرتفعة، وسنتين ليست استثناءً. تقدر نسب فوائد الصحة بحوالي 93.7% مقارنة بـ 89.6% قبل عام، مما يعني بشكل أساسي أن أقل من أموال الأقساط تبقى بعد دفع المطالبات. هذا ضغط هامشي كبير على الهوامش هناك.

ما هو مثير للاهتمام هو كيف يقارن هذا بما نراه مع لاعبين آخرين في المجال. تمكنت UnitedHealth من تجاوز تقديراتها على الرغم من ضغوط التكاليف المماثلة، على الرغم من أن أرباحها الصافية لا تزال تتأثر بشكل كبير على أساس سنوي. في Elevance Health، تمكنت في الواقع من تحقيق أرباح فاقت توقعات المحللين بفارق جيد، بفضل نمو الأقساط القوي وبعض الانتصارات التشغيلية في خدماتها القائمة على المخاطر. لذلك، ليس من أن القطاع بأكمله يعاني بشكل موحد، لكن الديناميكيات تتضيق بالتأكيد.

بالنسبة لسنتين تحديدًا، تتوقع التقديرات أن تصل إيرادات الربع الرابع إلى حوالي 48.24 مليار دولار مع خسارة أرباح حوالي 1.25 دولار للسهم. هذا مقارنة تقريبية على أساس سنوي بالنظر إلى الانخفاض بنسبة 256% في تقديرات الأرباح النهائية. جانب الإيرادات يبدو أفضل مع نمو حوالي 18%، لكن ذلك يتراجع أمام مخاوف الربحية.

ما أراقبه هنا هو ما إذا كانت الإدارة ستتمكن فعلاً من الهروب من هذه الرياح المعاكسة في العضوية والتكاليف في الأرباع القادمة، أم أن هذا سيصبح مشكلة هيكلية لنموذج الأعمال. تقديرات نمو الأقساط حوالي 22.5% تشير إلى أن هناك لا زال بعض القوة في التسعير، لكن ذلك لا يهم إلا إذا تمكنت من إدارة الهيكل التكاليفي الأساسي. في الوقت الحالي، لا يبدو أن الحساب يعمل لصالحهم، ولهذا السبب ربما كان السهم تحت ضغط.