لذلك، انخفضت شركة بيركشاير هاثاوي حوالي 5٪ بعد الأرباح وبدأ السوق على الفور في الذعر. رد فعل مبالغ فيه بشكل كلاسيكي، بصراحة. دعني أشرح ما حدث فعلاً هنا لأن القصة أكثر إثارة مما يوحي العنوان.

أولاً، تبدو أرباح التأمين قاسية على الورق. انخفاض بنسبة 54٪ على أساس سنوي إلى 1.56 مليار دولار. لكن هناك شيء لا يذكره أحد - أنهم يقارنونها بربع قياسي تمامًا من أواخر 2024 عندما ارتفعت أقساط التأمين بنسبة 302٪ إلى 3.41 مليار دولار. هذا ليس انهيارًا، بل هو مجرد عودة إلى المتوسط. عمل شركة بيركشاير في التأمين متقلب بطبيعته، والإدارة تتجه فعليًا نحو هذا التقلب عن طريق تقليل حجم الأقساط عمدًا عندما تصبح الأسواق شديدة التنافسية. إنهم يحميون تدفق الأموال المؤقتة، وليسوا في سباق على الأقساط. انضباط ذكي في رأس المال.

الصورة الأكبر تحكي قصة مختلفة تمامًا. عندما تبتعد عن المتوسط ​​الخمسي، فإن أرباح التشغيل لعام 2025 البالغة 44.5 مليار دولار تتفوق على المتوسط ​​الخمسي البالغ 37.5 مليار دولار. تدفق النقد التشغيلي وصل إلى 46 مليار دولار في 2025 مقابل متوسط ​​الخمسي البالغ 40 مليار دولار. الانخفاضات التي نراها في سعر السهم هي ضوضاء مقابل هذا المسار.

والآن، ما يهم حقًا - ولماذا أعتقد أن هذا الانخفاض قد يكون في الواقع هدية. انتهى عام 2025 وبحوزة بيركشاير 373.3 مليار دولار نقدًا. ليس خطأ مطبعيًا. أوضح الرئيس التنفيذي جريج أبيل في التحديث السنوي أن جزءًا كبيرًا من هذا هو أموال جاهزة، مستعدة للتوظيف عندما تبدو الفرص جذابة حقًا. الشركة ليست يائسة لوضع المال في العمل، لكن الإدارة تبحث بنشاط عن الأماكن المناسبة. في سوق كهذا حيث التقييمات ممتدة وعدم اليقين في كل مكان، وجود هذا النوع من القوة المالية يكاد يكون غير عادل.

دعونا نتحدث عن التقييم لأن هذا هو الجزء المثير. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 1.5 مرة الآن، وهو علاوة معقولة على جودة الأصول الموجودة. والأهم من ذلك، أن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) حوالي 23 مرة مقابل أرباح التشغيل لعام 2025 البالغة 44.49 مليار دولار. هذا ليس مكلفًا عندما تأخذ في الاعتبار أن هذا العمل يحقق هذا الدخل التشغيلي من شركات مملوكة بالكامل، بالإضافة إلى أنه مدعوم بمحفظة أسهم تزيد عن 300 مليار دولار وذاك الاحتياطي النقدي الضخم.

المخاطرة واضحة - قد تفشل بيركشاير في استثمار هذا النقد بطرق تخلق قيمة جوهرية ذات معنى. لكن بالنظر إلى سجل الشركة في انضباط تخصيص رأس المال والصبر، يبدو أن ذلك احتمال منخفض جدًا. هذا هو نوع الميزانية العمومية الحصينة التي تريد امتلاكها عندما يكون مؤشر S&P 500 قريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، وعدم اليقين بشأن الذكاء الاصطناعي يخلق فوضى في كل مكان.

الانخفاضات الأخيرة في السهم ليست علامة حمراء. إنها مجرد السوق غير صبور بينما تظل بيركشاير صبورًا. وغالبًا ما تظهر أفضل الفرص في مثل هذه الأوقات.