لقد كنت أتابع الأسواق تتعرض لضربات قوية مؤخرًا، ومن الواضح تمامًا أننا في وضع كامل من تجنب المخاطر الآن. جميع المؤشرات الرئيسية تكبدت خسائر كبيرة - انخفض مؤشر داو بأكثر من 1%، وS&P 500 بنفس النسبة تقريبًا، وناسداك تضرر أكثر بنسبة 1.59%، والصناديق الصغيرة عانت بشكل أسوأ. كما أن البيتكوين يشعر بالضغط مع الضعف الأخير. عندما ترى الأسهم والمعادن والعملات الرقمية تتحرك جميعها في نفس الاتجاه هكذا، فهذا سلوك نموذجي لتجنب المخاطر - الجميع يتجه للخروج في وقت واحد.

فصل الأرباح يجعل الأمور أسوأ، بصراحة. أمازون مثال مثالي على الفوضى التي نواجهها. لقد تفوقت فعلاً في الإيرادات وAWS تجاوز التوقعات، لكن ذلك لم يهم لأنهم يخططون لإنفاق 200 مليار دولار على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. هذه هي المشكلة في السوق الآن - الأرباح الجيدة ليست كافية إذا كانت الشركات تنفق بشكل جنوني على رهانات غير مؤكدة. أمازون أيضًا خفضت 16 ألف وظيفة هذا الأسبوع فقط، ليصل إجمالي التسريحات إلى 30 ألف منذ أواخر العام الماضي. عندما تجمع ذلك مع انخفاض الدخل التشغيلي وخطة استثمار رأسمالي ضخمة، فإن المستثمرين يقولون بشكل أساسي: لا يهمنا تفوقك في الربع، نحن قلقون مما هو قادم. انتهت أيضًا سلسلة أرباحهم على مدى 12 ربعًا، وهو ما ربما لم يساعد المعنويات.

واجهت مايكروسوفت مشكلة مماثلة - أداء قوي لكن الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي أزعج السوق. كأن المستثمرين يسألون: هل ستؤتي سباق الذكاء الاصطناعي ثماره فعلاً، أم أننا نشاهد الشركات تحرق السيولة؟ هذا يخلق بيئة تجنب المخاطر حيث حتى النتائج الجيدة تُباع. في حين أن ألفابت وميتا في نفس القارب، ينفقان بشكل مكثف بينما السوق يتساءل عما إذا كان ذلك سيولد عوائد حقيقية.

لكن كانت هناك بعض النقاط المضيئة. روبلوكس قفزت بنسبة 20% بعد الأرباح - يرون مؤشرات تفاعل حقيقية مع ارتفاع المستخدمين النشطين يوميًا بنسبة 69% على أساس سنوي إلى 144 مليون. هذا هو النمو الذي يتردد صداه فعلاً. وأفيرم أيضًا تفوقت على التوقعات مع ارتفاع الأرباح بنسبة 61% وتجاوز الإيرادات التوقعات، لكن حتى ذلك لم يمنع الأسهم من الانخفاض بنسبة 4% بعد ساعات التداول. مخاوف الائتمان الاستهلاكي تبدو الآن أقوى من الأساسيات الجيدة.

ما يثير الاهتمام هو كيف أن شعور تجنب المخاطر هذا يتجاوز قصص الأسهم الفردية. كنت تتوقع عادة أن تحافظ روبلوكس وأفيرم على المكاسب بناءً على تلك النتائج، لكن نفسية السوق الأوسع قوية جدًا. عندما نكون في وضع كامل من تجنب المخاطر، يصبح السرد حول الحفاظ على رأس المال وتقليل المخاطر في المحافظ، وليس البحث عن الفائزين.

ما يزعجني هو مدى توحيد عملية البيع. كل شيء يتحرك معًا - الأسهم، العملات الرقمية، كل القطاع. هذا عادة علامة على أن المخاوف الكلية تهيمن على تحليل القصص الفردية. الناس لا يفكرون الآن في أساسيات الشركات؛ إنهم يفكرون في أسعار الفائدة، مخاطر الركود، وما إذا كانت دورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي هذه منطقية. ضعف البيتكوين بشكل خاص يشير إلى أن شهية المخاطرة منخفضة حقًا - لو كنا نرى فقط ضعف الأسهم، ربما كانت العملات الرقمية ستصمد بشكل أفضل، لكن هذا يبدو كأنه تجنب مخاطر حقيقي عبر جميع فئات الأصول.

أعتقد أن السوق يقول بشكل أساسي: أثبت ذلك. أثبت أن خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة ستولد عوائد. أثبت أن الائتمان الاستهلاكي مستقر. أثبت أن إنفاق بنية تحتية الذكاء الاصطناعي هذا فعلاً يُحدث فرقًا. حتى تتمكن الشركات من إظهار ذلك، ربما نظل في وضع تجنب المخاطر هذا حيث يُعاقب الإنفاق على النمو وتُرفع قيمة الملاذات الآمنة. إنه بيئة صعبة لأي شيء يتطلب إيمانًا بنمو الأرباح في المستقبل.