لقد لاحظت ارتفاع سعر الكاكاو أمس - العقود الآجلة لشهر مارس ترتفع بسبب ضعف الدولار، لكن بصراحة، الانتعاش يبدو ضحلًا جدًا بالنظر إلى ما يحدث في الأسفل. القصة الحقيقية هي مدى تدهور الطلب بشكل كبير. أبلغت شركة باري كاليبوا عن انخفاض حجم بنسبة -22% في قسم الكاكاو في الربع الأخير، وتقارير الطحن مروعة. الطحن الأوروبي منخفض بنسبة -8.3% على أساس سنوي، والآسيوي بنسبة -4.8% - المستهلكون لم يعودوا يشترون الشوكولاتة بهذه الأسعار بعد الآن.

على جانب العرض، المشكلة تكاد تكون عكس ذلك. غرب أفريقيا تتوقع حصادًا جيدًا - طقس ملائم، قرون أكبر، وكل شيء. مزارعو ساحل العاج وغانا يذكرون ظروفًا أفضل بكثير من العام الماضي. حتى مع تصدير ساحل العاج لكميات أقل قليلاً من الكاكاو هذا الموسم (بانخفاض 3.2% على أساس سنوي)، ما زلنا غارقين في العرض. تتوقع شركة ستون إكس فائضًا قدره 287,000 طن متري لعام 2025/26 فقط، وتصل مخزونات الكاكاو العالمية إلى 1.1 مليون طن متري، بزيادة 4.2% على أساس سنوي.

لكن صورة المخزون مثيرة للاهتمام - بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر في أواخر ديسمبر، بدأت مخزونات الكاكاو في الموانئ الأمريكية في الارتفاع مرة أخرى. نحن الآن عند أعلى مستوى منذ 2.5 شهر، وهو أمر سلبي. نيجيريا هي النقطة المضيئة الوحيدة - صادراتها انخفضت بنسبة 7% على أساس سنوي، وتتوقع انخفاضًا في الإنتاج بنسبة 11% لموسم 2025/26. لكن ذلك ليس كافيًا لتعويض الصورة العالمية للعرض.

لذا نعم، من الجميل رؤية هذا الانتعاش في الكاكاو، لكن الأساسيات لا تزال تشير إلى انخفاض. تدمير الطلب + وفرة العرض هو مزيج صعب للمواجهة.