لقد بدأت أبحث مؤخرًا في بعض أمور التمويل المؤسسي وأدركت أن الكثير من الناس يخلطون بين مفهومين أساسيين جدًا: تكلفة حقوق المساهمين وتكلفة رأس المال. هما مرتبطان لكنهما بالتأكيد ليسا نفس الشيء، ويهمان في كيفية تفكيرك في الاستثمارات.

دعني أشرح أولاً تكلفة حقوق المساهمين. بشكل أساسي، هي ما يتوقعه المساهمون أن يحصلوا عليه مقابل وضع أموالهم في أسهم الشركة. فكر فيها على أنها تعويض عن المخاطر التي يتحملونها. إذا كان بإمكانك الحصول على عائد آمن من سندات الحكومة، فلماذا تستثمر في أسهم شركة إلا إذا توقعت شيئًا أفضل؟ الفارق هنا هو ما نتحدث عنه.

الطريقة الأكثر شيوعًا لحساب ذلك هي باستخدام شيء يُسمى نموذج تسعير الأصول الرأسمالية - CAPM. المعادلة تبدو كالتالي: تكلفة حقوق المساهمين تساوي معدل الخالي من المخاطر زائد بيتا مضروبًا في علاوة السوق للمخاطر. وتفصيل ذلك: معدل الخالي من المخاطر هو أساسًا ما ستحصل عليه من سندات الحكومة، بيتا تقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام، وعلاوة السوق للمخاطر هي العائد الإضافي الذي تتوقعه مقابل تحمل مخاطر السوق مقارنةً بذلك الاستثمار الآمن.

أما تكلفة رأس المال فهي الصورة الأكبر. فهي التكلفة الإجمالية لتمويل شركة - تجمع بين ما تدفعه للمساهمين (حقوق الملكية) وما تدفعه للمقرضين (الديون). تستخدم الشركات هذا لحساب الحد الأدنى من العائد الذي تحتاجه من أي مشروع أو استثمار جديد ليكون مجديًا. هنا يأتي دور WACC - متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح. المعادلة تأخذ في الاعتبار نسبة الديون إلى حقوق الملكية في هيكل الشركة، بالإضافة إلى الفوائد الضريبية للديون (حيث أن الفوائد قابلة للخصم الضريبي).

وهنا الشيء المثير للاهتمام: عادةً، تكون تكلفة رأس المال أقل من تكلفة حقوق المساهمين لأنها تشمل الديون، والتي عادةً ما تكون أرخص. حملة الديون يتلقون المدفوعات قبل المساهمين ولديهم مطالب قانونية، لذلك يقبلون عوائد أقل. لكن إذا استدان شركة بشكل مفرط، فإن ذلك قد يغير الأمور - فالمخاطر المالية المتزايدة قد تدفع تكلفة حقوق المساهمين إلى الأعلى لأن المساهمين يرغبون في تعويض أكبر مقابل تلك المخاطر الإضافية.

لماذا يهم هذا لاتخاذ القرارات الفعلية؟ تستخدم الشركات تكلفة حقوق المساهمين لتحديد الحد الأدنى لعائد المساهمين. وتستخدم تكلفة رأس المال لتقييم ما إذا كانت المشاريع الجديدة تستحق التنفيذ - هل ستولد هذه الاستثمارات عائدًا كافيًا لتغطية ما ندفعه لتمويلها؟ أدوات مختلفة لأسئلة مختلفة.

هناك عدة عوامل تؤثر على هذه الأرقام. تقلبات السوق تؤثر بشكل واضح على تكلفة حقوق المساهمين - عندما تكون الأسهم أكثر تقلبًا، يطالب المساهمون بعوائد أعلى. معدلات الفائدة مهمة أيضًا. الظروف الاقتصادية تغير توقعات المستثمرين. بالنسبة لتكلفة رأس المال تحديدًا، نسبة الدين إلى حقوق الملكية تصبح حاسمة. إذا كنت مثقلًا بالديون، فإن ذلك يغير تكلفة التمويل الإجمالية بطرق تتجاوز مجرد سعر الفائدة.

شيء لاحظته أن الناس غالبًا يخطئون فيه: يعتقدون أن هذه مجرد مقاييس أكاديمية. ليس الأمر كذلك. فهي تؤثر مباشرة على ما إذا كانت الاستثمارات منطقية، وكيفية هيكلة الشركات لتمويلها، وما إذا كان سيتم الموافقة على مشروع معين أو تأجيله. فهم الفرق يساعدك على التفكير بشكل أكثر وضوحًا حول سبب اتخاذ الشركات للقرارات التي تتخذها وما هي العوائد التي من المعقول أن تتوقعها.