كنت أتابع تحركات سعر الذهب عن كثب هذا الربع وبصراحة كانت مجنونة. لقد انتهينا للتو من الربع الأول من عام 2026 وكان المعدن الثمين في رحلة أفعوانية مطلقة.

بدأ العام عند حوالي 4384 دولار أمريكي في أوائل يناير، ثم ارتفع بشكل مذهل. وصل إلى رقم قياسي جديد قدره 5589 دولار أمريكي في أواخر يناير قبل أن تصبح الأمور فوضوية. زادت التقلبات بشكل كبير في فبراير مع تقلبات هائلة - في نقطة واحدة انخفض إلى 4750 دولار ثم عاد للارتفاع. بحلول نهاية فبراير كان يقف عند حوالي 5278 دولار. ثم حدث مارس وأصبح قاسياً. رأيناها تنهار حتى وصلت إلى 4100 دولار في أواخر مارس، وهو أدنى مستوى للربع بأكمله.

ما الذي يدفع كل هذا؟ شيئين رئيسيين حقاً. الأول هو وضع الاحتياطي الفيدرالي. في بداية العام كان الجميع يتوقع تخفيضات محتملة في المعدلات في وقت لاحق من 2026، وهو أمر إيجابي للذهب. لكن ثم رشح ترامب كيفن وورش، وهو شخص أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي، وأثار ذلك هلع السوق. بدأ المستثمرون يعتقدون ربما لن نحصل على تلك التخفيضات على الإطلاق. هذا كان يضغط بشكل كبير على الذهب لأن ارتفاع المعدلات يجعل المعدن الأصفر أقل جاذبية.

العامل الآخر الضخم هو بالطبع وضع إيران. في أوائل فبراير تصاعدت التوترات مع حوادث الطائرات بدون طيار، ثم انطلقت عملية إبيك فيوري في نهاية الشهر. في البداية كان ذلك دعمًا آمنًا للذهب - دفعه نحو منطقة 5400 دولار. لكن الأمر هنا: انتهى الأمر بتعطيل الصراع لشحنات النفط عبر مضيق هرمز، مما أدى إلى تجاوز سعر النفط الخام 100 دولار للبرميل للمرة الأولى منذ 2022. هذا يغير كل شيء بالنسبة لحساب التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي. ارتفاع أسعار النفط يعني تضخم أكثر ثباتًا، مما قد يعني عدم وجود تخفيضات في المعدلات أو حتى زيادات محتملة. هذا كان يقتل موجة الذهب.

تحدثت مع بعض المحللين وأشاروا إلى أن الذهب لا يستجيب حقًا للحرب نفسها - بل يستجيب لما تعنيه الحرب بالنسبة لمعدلات الفائدة. الحسابات تصبح معقدة: لديك ارتفاع أسعار النفط يدفع التضخم للأعلى، لديك عجز كبير في الميزانية الأمريكية بالفعل، والبنوك المركزية تكدس المزيد من الذهب في الخلفية بشكل سري. في يناير وحده أضافوا 5 أطنان متريّة إلى الاحتياطيات، رغم أن ذلك كان أبطأ من المتوسط الشهري البالغ 27 طن متري من عام 2025.

أما بالنسبة لتوقعات الذهب للمستقبل، فإن الإجماع الآن منقسم جدًا. جولدمان ساكس يتوقع وصوله إلى 5400 دولار بنهاية العام، جي بي مورغان أكثر تفاؤلاً عند 6300 دولار، بينما إنج أكثر اعتدالًا عند متوسط 5190 دولار للسنة. بعضهم أكثر تحفظًا حتى. توقعات سعر الذهب تعتمد حقًا على كيفية تطور وضع الشرق الأوسط وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم فعلاً بتخفيض المعدلات.

لكن على المدى الطويل، معظم الأشخاص الذين أتابعهم لا يزالون متفائلين. لم تتغير الأساسيات - لا تزال هناك إنفاق عجز غير مسبوق، والديون الوطنية تقترب من 39 تريليون دولار وتنمو بمعدل تريليون دولار كل خمسة أشهر. هذا النوع من الوضع المالي يدعم تاريخيًا ارتفاع أسعار الذهب. قال لي محلل رأيته إن 2025 كانت عاصفة مثالية للذهب لكن 2026 تتجه لتكون إعصار من الفئة 5. حتى مع التحديات قصيرة المدى، فإن توقعات الذهب من قبل خبراء الصورة الأكبر تشير إلى أننا فقط في الجولة الرابعة أو الخامسة من سوق الثور هذه.

البنوك المركزية تواصل الشراء، وضغوط التضخم لا تزال حقيقية، وعدم اليقين الجيوسياسي لن يختفي. إذن نعم، المدى القصير فوضوي وأظهر لنا الربع الأول أن التقلبات يمكن أن تكون قاسية، لكن الحالة الهيكلية للذهب لا تزال تبدو قوية بالنسبة لي.