لذا، كنت أتابع بشكل دقيق لعب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وقصة أوراكل أصبحت من الصعب تجاهلها لأسباب خاطئة تمامًا. ارتفعت الأسهم بشكل جنوني من أواخر عام 2022 حتى سبتمبر 2025 عندما وصلت إلى 326 دولارًا للسهم، لكنها بدأت تنهار بشكل حاد. الآن انخفضت بأكثر من 50% من ذروتها، وبصراحة، هناك سبب لذلك.

وضعت أوراكل نفسها كوسيط في نظام بيئة الذكاء الاصطناعي. يشترون الرقائق والأجهزة باهظة الثمن، يبنون مراكز بيانات ضخمة، ثم يؤجرون قوة الحوسبة للشركات التي تحتاجها لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. على الورق، يبدو الأمر متينًا - أنت لا تتنافس مباشرة مع OpenAI أو Anthropic في البرمجيات، أنت فقط توفر البنية التحتية. من المفترض أن يكون هذا الخيار أكثر أمانًا، مثل بيع المعاول والمجارف خلال طفرة الذهب.

لكن هنا يصبح الأمر معقدًا. بناء مراكز البيانات يكلف مبلغًا هائلًا من المال. نحن نتحدث عن أن أوراكل تتولى ديونًا ضخمة لتمويل هذا التوسع. ثم في ديسمبر أعلنوا عن صفقة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI لتوفير قوة الحوسبة. يبدو ضخمًا، أليس كذلك؟ المشكلة أن OpenAI أصبحت الآن تقريبًا نموذج أعمالهم بالكامل. ذكرت بلومبرغ أنهم بحاجة لبناء خمسة من أكبر مجمعات مراكز البيانات في العالم، كل واحد يستهلك كهرباء تكفي لتشغيل مدينة كاملة. هذا نوع من الرهانات التي يمكن أن تجعلك غنيًا جدًا أو مفلسًا تمامًا.

الضغط المالي حقيقي. في العام الماضي، أنفقت أوراكل 21 مليار دولار على النفقات الرأسمالية. هذا العام؟ ستقفز إلى 50 مليار دولار. وقد أعلنوا للتو عن رفع رأس مال آخر يتراوح بين 45 و50 مليار دولار من خلال الديون وعروض الأسهم الجديدة. هذا التخفيف من حصة المساهمين الحاليين سيؤذيهم. أنت في الأساس تراهن أن هذا الإنفاق الضخم سيؤتي ثماره، ولكنك أيضًا تراهن على أن OpenAI لن تواجه مشاكل. وOpenAI لديها أيضًا مشاكل في حرق السيولة وقلق من حصتها السوقية.

ما يثير الدهشة هو أن هذا الوضع قد خلق في الواقع المزيد من المليونيرات من خلال لعب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكثر مما يدركه معظم الناس. الشركات التي صنعت الرقائق والتقنيات الأساسية كانت الفائزين الحقيقيين. لكن أوراكل؟ هم في منطقة غريبة حيث يتحملون كل هذا المخاطر المالية والديون بينما يعتمدون تمامًا على عميل واحد. يتداول السهم عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 18، وهو يبدو رخيصًا مقارنة بـ 22 لنسبة S&P 500، لكن هذا الخصم موجود لسبب.

أنا بصراحة متشكك في هذا الأمر. ربما هناك طرق أفضل للاستفادة من اتجاه بنية الذكاء الاصطناعي دون تحمل هذا القدر من مخاطر التركيز وضغوط الميزانية. الرهان مركّز جدًا على نجاح شركة واحدة، والتزامات التمويل ضخمة جدًا. بالنسبة لي، لا أرى ذلك مناسبًا.