رأيت مؤخرًا أن الكثير من الناس لا زالوا يضاربون على مفهوم شركات القنب، خاصة شركات مثل Tilray. لكن بصراحة، لقد استمر هذا الضجيج في هذا القطاع لسنوات عديدة، فماذا كانت النتيجة؟ معظم شركات القنب لا تزال تخسر المال.

لقد لاحظت أن استراتيجية Tilray تتغير بالفعل. لم يعودوا يركزون فقط على القنب، بل بدأوا في الاستحواذ على علامات تجارية متنوعة — تشمل القنب، وCBD، والمشروبات الكحولية، في محاولة للتحول إلى شركة إدارة علامات تجارية. يبدو الأمر جيدًا، لكن المشكلة أن هذه الاستحواذات تتم باستخدام الأسهم. خلال السنوات الخمس الماضية، تم تخفيف رأس مال الشركة بأكثر من 300%، ومع ذلك لم تتمكن من تحقيق ربح مستدام، بل قامت بتخصيص مخصصات انخفاض في قيمة في جميع قطاعات أعمالها. هذا يشير إلى أن خطط النمو الجديدة ربما لا تسير بسلاسة كما كان متوقعًا.

بالمقابل، أعتقد أن شركة Altria خيار أكثر إثارة للاهتمام. هذه الشركة لها مكانة قيادية مطلقة في سوق التبغ الأمريكي، حيث تسيطر على 40.5% من سوق مارلبورو، ويبلغ إجمالي حصة سوق التبغ 45.2%. على الرغم من أن مبيعات التبغ تتراجع على مدى السنوات، إلا أن الأمر المهم هو أن هذا القطاع يحقق تدفقات نقدية كافية، والشركة قادرة على تحقيق أرباح مستقرة. تستخدم هذه السيولة لزيادة توزيعات الأرباح — حيث وصل عائد الأرباح الآن إلى 6.1% — وتستثمر أيضًا في تطوير منتجات جديدة، على أمل العثور على نقاط نمو بديلة عن التبغ.

بالطبع، مرت Altria ببعض المشاكل. مثل استثمارها في Juul الذي لم ينجح، وفشلها في دخول سوق القنب مبكرًا، حيث سجلت مخصصات انخفاض في القيمة بمليارات الدولارات. لكن أساسها المالي قوي، ويمكنها تحمل هذه الصدمات، ومؤخرًا اشترت شركة NJOY المختصة بالسجائر الإلكترونية لمواصلة التجربة.

بصراحة، إذا كنت على استعداد لتحمل مخاطر عالية، فإن نسبة المخاطر إلى العائد في Altria تبدو أفضل بكثير من Tilray. رغم أن نشاطها الرئيسي في التبغ يتراجع، إلا أن هذا المصدر النقدي لا يزال يدر أرباحًا، ويدعم توزيعات الأرباح واستثمارات المنتجات الجديدة. وربما في المستقبل، تعود Altria للدخول مجددًا في سوق القنب. بالطبع، هذا ليس نصيحة للمستثمرين المحافظين، لكن إذا قررت أن تتحمل المخاطر، فعليك مراقبة إدارة هذه الشركات لمعرفة كيف تتعامل مع تراجع الأعمال — وهذا ينطبق على كل من Tilray وAltria، لكن الأساس المالي لـ Altria أكثر استقرارًا بكثير.