فقط قرأت آخر رسالة للمساهمين من تيري سميث وبصراحة، إنها تثير بعض العلامات الحمراء الجدية حول وجهتنا. للذين لا يعرفون، سميث يدير Fundsmith ويُقارن كثيرًا بوارن بافيت لأنه يحتفظ بفلسفته الاستثمارية بسيطة جدًا: اشترِ شركات جيدة، لا تدفع أكثر من اللازم، لا تفعل شيئًا. بسيط جدًا.

لكن ما لفت انتباهي هو تحذيره من أننا نبني نحو ما يسميه كارثة استثمارية كبيرة. وكل ذلك يعود إلى اتجاه واحد كان يعيد تشكيل السوق بصمت على مدى العقدين الماضيين.

التحول إلى الصناديق المؤشرة السلبية كان ضخمًا. نحن نتحدث عن تريليونات تتدفق من الإدارة النشطة إلى صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة مثل S&P 500 و Nasdaq Composite. على السطح، يبدو الأمر رائعًا - رسوم أقل، استثمار أبسط، الجميع يحصل على عوائد السوق. حتى وارن بافيت دعم هذا النهج لسنوات.

لكن سميث يلفت الانتباه إلى شيء يغفله معظم الناس. عندما يتحرك هذا القدر من رأس المال إلى الصناديق السلبية، فإنه يخلق ديناميكية غريبة. يجب على الصناديق شراء ما هو موجود في المؤشر بغض النظر عن التقييم. في الوقت نفسه، العرض ثابت تقريبًا لأن الشركات تقوم بإعادة شراء الأسهم. لذا، تحصل على وضع حيث تدفق الأموال لا يعكس القيمة الجوهرية لما تشتريه.

النتيجة؟ تركيز السوق بشكل مفرط. الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة تظل تكبر مقارنة بكل شيء آخر. والأهم من ذلك، تصبح الأسعار غير متصلة بشكل متزايد بما تستحقه هذه الشركات فعليًا. قد يعتقد مدير استثمار أن تسلا عند 387 مرة أرباحها السابقة لا معنى لها، لكن إذا كانت وزنًا كبيرًا في المؤشر، فإن المراهنة على انخفاضها قد تؤدي إلى فصله من العمل بسبب الأداء الضعيف. هذا السلوك للحفاظ على الوظيفة يعزز التشويه.

قلق سميث هو أنه عندما يتغير المزاج في النهاية - وسوف يتغير - قد نشهد هبوطًا عنيفًا وطويل الأمد. ليس مجرد تصحيح عادي، بل شيء أكثر حدة لأن التقييمات ممددة جدًا على هذه الشركات المفضلة في المؤشر.

حله؟ العودة إلى الأساسيات. التركيز على شركات ذات جودة تتداول بأسعار معقولة. مؤشر MSCI العالمي للجودة، الذي يختار الشركات ذات العوائد العالية على حقوق الملكية والأرباح المستقرة، تفوق تاريخيًا على السوق الأوسع مع توفير حماية أفضل من الانخفاض. لن يتفوق في كل سنة - حتى وارن بافيت نفسه لم يتفوق في حوالي ثلث سنواته في بيركشاير هاثاوي - لكن على مدى فترات العشر سنوات، الحساب يعمل.

الاستنتاج هنا هو أن مجرد أن يكون شيئًا هو الحركة الجماعية لا يعني أنه آمن. أحيانًا، يخلق الجمهور الظروف التي تؤدي إلى الكارثة. من المفيد التفكير في ذلك أثناء تحديد موقع محفظتك.