كنت أراقب سوق البرمجيات الهابطة عن كثب، وبصراحة أعتقد أن ذعر وول ستريت من الذكاء الاصطناعي مبالغ فيه جدًا. الضغط البيعي خلق بعض الفرص المثيرة حقًا في أسماء ذات جودة لم تتعرض فعليًا لانهيار تشغيلي.

خذ Wix على سبيل المثال. السهم تعرض لضربة قاسية—انخفض حوالي 70% خلال العام الماضي. لكن الشيء المهم: عملهم الفعلي لا يزال يعمل بشكل جيد. منصة بناء المواقع، التطوير بدون رمز، وكل ذلك. لقد أطلقوا مؤخرًا استحواذ Base44 الذي يتوقع أن يحقق إيرادات متكررة سنوية تصل إلى 50 مليون دولار بالفعل. في الوقت نفسه، زادت نمو الإيرادات في الربع الأخير إلى 14%، مرتفعة من 13% على أساس سنوي. هذا ليس نمط شركة تتعرض للاضطراب. إنه نمط شركة تنمو خلال سوق هابطة بينما الجميع يذعر.

وول ستريت تضع هدف سعر لـ Wix عند 151 دولار بينما يتداول حول 72 دولار. القيمة السوقية أقل من 4 مليارات دولار على تدفق نقدي حر قدره 570 مليون دولار. بالنسبة لقصّة نمو مستدامة، هذا رخيص جدًا.

أما Adobe فهي أخرى. انخفضت بنسبة 45% خلال اثني عشر شهرًا، والحكاية هي نفسها تقريبًا—الذكاء الاصطناعي سيحل محل مجموعتها الإبداعية بالكامل. إلا أن الأمر لا يحدث. في الربع الأخير، سجلت إيرادات قياسية عند 6.2 مليار دولار. لديها تراكم هائل من الطلبات المسبقة، وتشتري الأسهم بأسعار مخفضة، وترفع أسعار الاشتراكات مع إضافة عملاء. هذا ليس اضطرابًا، بل هو قوة تسعير.

السهم يتداول عند 12.5 مرة أرباح التشغيل الماضية. متوسط هدف وول ستريت هو 429 دولار مقابل السعر الحالي 258 دولار. نعم، Figma و Canva تمثلان تهديدات تنافسية حقيقية، لكن Adobe أثبتت أنها تستطيع النمو رغم تلك الضغوط. عشر سنوات من النمو المستمر في الإيرادات لا تختفي فقط لأن ChatGPT موجود.

انظر، أنا أفهم لماذا يكون سرد السوق الهابطة مقنعًا. أدوات الذكاء الاصطناعي تتحسن، والمنافسة قد تكون أسهل الآن في البناء. لكن هناك فجوة هائلة بين "أسهل في البناء" و"العملاء سيغيرون فعليًا". لن يقوم أحد بنقل سير عمله بالكامل إلى بديل برمجي مولد بالذكاء الاصطناعي عندما تتولى Adobe أو Wix كل شيء يحتاجونه بالفعل. هكذا لا تعمل قرارات البرمجيات للمؤسسات أو الشركات الصغيرة والمتوسطة.

الفرصة الحقيقية الآن هي أن الخوف قد سعر هذه الشركات كما لو أنها تموت فعليًا. وهي ليست كذلك. هذا السوق الهابط يخلق نافذة شراء لشركات البرمجيات ذات الحصون الحقيقية ومسارات النمو الحقيقية. إذا كنت جالسًا على الهامش تنتظر فرصة دخول أفضل، فربما تكون هذه هي.