لقد شاهدت للتو تقرير سيلزفورس عن أرقامها وبصراحة، سأكتفي بمشاهدة هذا الأمر من بعيد. نعم، يمكن للسهم أن ينتعش إذا أبهرت التوجيهات، لكن هناك شيء في هذه الصورة لا يريحني على المدى الطويل.

أولاً، دعونا نتحدث عن ما يحدث فعلاً. الشركة تسير بشكل جيد من الظاهر—إيرادات الربع الثالث بلغت 10.3 مليار دولار مع نمو سنوي بنسبة 9%، وتدفق نقدي حر قفز بنسبة 22% ليصل إلى 2.2 مليار دولار. هذا جيد. لكن ما يزعجني هو: أنهم يمنحون تعويضات قائمة على الأسهم بقيمة 805 ملايين دولار كل ربع سنة. هذا يقارب 8% من إيراداتهم الفصلية. للمقارنة، ألفابت—التي تنمو بشكل أسرع—تستقر حول 6% على نفس المقياس.

الآن، سيلزفورس لديها السيولة للتعامل مع ذلك، وبالتأكيد، هم يعيدون شراء الأسهم لتعويض التخفيف. لقد أعادوا 4.2 مليار دولار للمساهمين في الربع الثالث فقط. لكن المشكلة هي، أنهم لم يعودوا آلة النمو التي كانوا عليها سابقًا. الإيرادات تتباطأ إلى أرقام عالية فردية. عندما لا يكون السهم يعمل بكامل طاقته بعد الآن، أفضل أن يكون الإدارة أكثر انضباطًا في تعويضات الأسهم، وليس فقط رمي النقود في عمليات إعادة الشراء لتغطية التخفيف.

ثم هناك عنصر الذكاء الاصطناعي المثير للجدل. Agentforce ومنصتهم للبيانات ينموان بسرعة—1.4 مليار دولار من الإيرادات المتكررة السنوية، بزيادة 114% على أساس سنوي. هذا هو الجزء المثير. لكن هنا يصبح الأمر معقدًا: الذكاء الاصطناعي يجعل المنافسة أكثر شراسة وهوامش الربح أصعب في التنبؤ. اللاعبون الأكبر يمكنهم استخدام الذكاء الاصطناعي لدمج الميزات وسد فجوات المنتجات بشكل أسرع. حتى لو زاد الطلب، تزداد التكاليف لخدمة العملاء. عدم اليقين حول شكل هوامش الربح في عالم يقوده الذكاء الاصطناعي حقيقي.

السهم لا يبدو مكلفًا عند 24 ضعف الأرباح، سأعطيك ذلك. لكن ليس رخيصًا بما يكفي لتعويض كل هذا الغموض أيضًا. أفضل أن أنتظر إما توجيهًا أوضح حول الربحية على المدى الطويل أو سعر دخول أفضل. عدم الاستفادة من ارتفاع محتمل في الأرباح لا يستحق بالنسبة لي—أفضل أن أكون صبورًا وأرى كيف ستتطور الأمور فعليًا. هذا هو تفكيري في الوقت الحالي.