كان بلوك في السابق مفضلًا لمستثمري الأسهم النمو، لكنه مر بسنتين عصيبتين—فقد الزخم، وأصبح مكلفًا، وتوقف الناس عن الاهتمام. مؤخرًا بدأ يعود إلى الظهور، لكن بصراحة، إذا كنت مهتمًا حقًا بأسهم التكنولوجيا المالية، هناك شركتان أعتقد أنهما أكثر إثارة للاهتمام الآن: ستونكو وبيلي هولدينجز.

دعني أبدأ مع ستونكو. هذه الشركة البرازيلية للتكنولوجيا المالية مملوكة في الواقع لبورصك شاهايان، وهو أمر مثير للاهتمام لأنه ليس سهم بافيت النموذجي—إنه استثمار نمو خالص كان يحرق النقد. لكن قصة التحول هنا حقيقية. ارتفع السهم بنسبة 91% منذ فترة ليست طويلة، وعندما تتعمق في الأرقام، ترى السبب. زادت إيراداتهم بنسبة 25% في الربع الثالث من عام 2023 مقارنة بالعام السابق، زاد عدد عملاء الدفع النشطين بنسبة 42%، واسمح لي أن أقول—صعد صافي الدخل المعدل بأكثر من 300% مع وصول الهوامش إلى 13.9%. هذا تقلب كبير.

تقوم ستونكو أساسًا بما تقوم به شركة سكوير من بلوك—تبيع أجهزة وبرمجيات للشركات الصغيرة. لكنهم توسعوا بشكل كبير خارج ذلك. يقدمون منتجات مصرفية، وخطوط ائتمان، والآن يستهدفون الشركات المتوسطة والكبيرة أيضًا. مرت الشركة بفترات صعبة—نمت بسرعة كبيرة، وفقدت التركيز، وواجهت مشاكل تنظيمية، وتخلت عن الإدارة. لكن المدير التنفيذي الجديد كان هناك منذ حوالي عام وهو ينفذ فعليًا. يقومون بتحسين المنصة والتحول نحو السوق الأعلى، مما يدفع إلى تفاعل وربحية أفضل. العملاء الذين يستخدمون المنصة أكثر هم أيضًا أكثر ربحية، وهذا هو النموذج الذي يراهنون عليه. يتداول السهم عند نسبة سعر إلى التدفق النقدي الحر حوالي 20، وهو شعور بأنه رخيص مقابل ما يبنونه. ليس مناسبًا للمخاطرين جدًا، لكن هناك فرصة كبيرة للارتفاع إذا استمروا في التنفيذ.

ثم هناك بيلي. هذه الشركة بنت منصة خلفية تقوم بشكل أساسي بأتمتة المحاسبة والمدفوعات للشركات. أي شركة صغيرة إلى متوسطة الحجم ستستفيد من ذلك—البرمجيات تغطي تكاليفها من خلال تحرير العمالة المكلفة. لديهم أكثر من 470,000 عميل يدفع، مما يمنحهم إيرادات متكررة قوية. لكنهم يحققون أيضًا أرباحًا من 5.8 مليون عضو في الشبكة يدفعون رسوم المعالجة. ارتفعت الإيرادات بنسبة 65% في عامهم المالي 2023، على الرغم من أنها تباطأت إلى نمو بنسبة 33% في الربع الأول من 2024—وهذا منطقي نظرًا للضغوط الاقتصادية التي تواجهها الشركات.

ما يبعث على التشجيع هو أن بيلي يدير نفقاته بشكل جيد. توسعت هوامش الربح الإجمالية من 80.4% إلى 81.6%، وتقلصت خسائرهم الصافية بينما استقر نمو النفقات. لدى الإدارة خارطة طريق واضحة: توظيف المزيد من الأعضاء، وزيادة التفاعل، والتوسع إلى مناطق جديدة. تعرض السهم لضربة في 2023، حيث انخفض بنسبة 25%، والآن يتداول عند نسبة سعر إلى التدفق النقدي الحر 43—وهو أرخص سعر له على الإطلاق. بمجرد أن يبرد التضخم وتخفف الشركات من إنفاقها، قد ينطلق هذا بشكل كبير.

وفقًا للمحللين مثل جنيفر سايبل ومراقبي السوق الآخرين الذين يغطيون التكنولوجيا المالية، كلا هاتين الشركتين لديهما روايات طويلة الأمد جذابة. توسع ستونكو الدولي وتحولها نحو الربحية، بالإضافة إلى نموذج الإيرادات المتكررة الثابتة لبيلي، يمنحانها مسارات مختلفة ولكنها مثيرة للاهتمام على حد سواء. لا أحد منهما استثمار مضمون، لكن إذا كنت تؤمن بقطاع التكنولوجيا المالية، فهما يستحقان نظرة جدية الآن.