تقييم شركة سبيس إكس التي تبلغ تريليونات الدولارات، من هو "البديل الوحيد"؟

لا شيء

المؤلف｜Azuma（@azuma_eth）

في 8 مايو بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، أعلنت شركة الفضاء التجارية روكيت لاب (RKLB) عن تقرير مالي للربع الأول من عام 2026 يتجاوز توقعات السوق بكثير.

تُظهر البيانات المالية أن إيرادات روكيت لاب في الربع الأول بلغت 200.3 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 63.5%، متفوقة على التوقعات البالغة 189 مليون دولار؛ وتوجيهات الإيرادات للربع الثاني تم رفعها إلى 225 مليون إلى 240 مليون دولار، متجاوزة بكثير تقديرات المحللين البالغة 205 مليون دولار. على الرغم من أن الخسائر التشغيلية البالغة 56 مليون دولار تظهر أن الشركة لا تزال في وضع “حرق الأموال”، إلا أن هامش الربح الإجمالي المعدل ارتفع إلى 43% (مقابل 33.4% في نفس الفترة من العام الماضي)، مما يعني أن الشركة، مع توسعها، تحسن بشكل ملحوظ من كفاءتها الاقتصادية لكل وحدة — ببساطة، أصبحت “فعالية” حرق الأموال لديها أعلى.

تأثراً بالنتائج المالية الإيجابية، ارتفعت أسهم RKLB بعد السوق بنحو 7%، وقد ارتفعت خلال العام الماضي بنسبة تصل إلى 240%.

مع اقتراب طرح شركة سبيس إكس العملاق للاكتتاب العام، أصبحت الفضاء التجاري مسارًا رئيسيًا يُتابع في سوق الأسهم الأمريكية، وبدأ رأس المال في إعطاء قيمة تقديرية بمستوى الإنترنت لعملية “صنع الصواريخ”. وفي هذه الموجة، بالإضافة إلى شركة سبيس إكس التي تتجاوز قيمتها السوقية 1.75 تريليون إلى 2 تريليون دولار، والتي تتداول بأسعار قبل التداول مع علاوات سعرية واضحة، أصبحت روكيت لاب، التي تُعرف بأنها “أقرب شركة فضاء تجارية تشبه سبيس إكس”، خيارًا بديلاً يراه العديد من المستثمرين.

هل سبيس إكس هي “البديل الوحيد” لروكيت لاب؟

السبب في اعتبار روكيت لاب هو “البديل الوحيد” الحالي لسبيس إكس هو أن روكيت لاب تعيد بشكل مثالي مسار النجاح الذي أثبتته سبيس إكس — أولاً باستخدام صواريخ صغيرة لإكمال الدورة التجارية وتقنيات إعادة الاستخدام، ثم باستخدام صواريخ كبيرة لتحسين التكاليف والسيطرة على السوق الأساسية.

إلكترون (Electron): سيد سوق الصواريخ الصغيرة

في مجال صناعة الصواريخ، تملأ العروض التقديمية السماء، لكن الشركات القادرة على إرسال الصواريخ بثبات إلى الفضاء نادرة. حاليًا، يُعد “إلكترون” من روكيت لاب هو الصاروخ الصغير الوحيد الذي يحقق عمليات تجارية عالية التكرار وموثوقة، وهو أيضًا ثاني أعلى معدل إطلاق في الولايات المتحدة بعد “فالكون 9” من سبيس إكس.

لا يقتصر نضج إلكترون على سجلات الإطلاق العديدة ونسبة النجاح العالية فحسب، بل يتجلى أيضًا في تقنيات استعادته. لقد نجحت روكيت لاب عدة مرات في استعادة المرحلة الأولى من الصاروخ من البحر، وأعادت تشغيل المحركات مرة أخرى لإطلاقات لاحقة. إن السيطرة الهندسية على تقنية “إعادة الاستخدام” هذه، هي السلاح الحاسم الذي تملكه سبيس إكس لهيمنة سوق الفضاء التجاري.

نيوترون (Neutron): مطارد فالكون 9

إذا كانت الصواريخ الصغيرة هي تذكرة دخول روكيت لاب، فإن الصاروخ الكبير والمتوسط الذي تطوره، “نيوترون”، هو محركها الرئيسي لتحقيق قيمة سوقية تريليونية.

نيوترون ليس ببساطة تكبيرًا لإلكترون، بل جاء منذ البداية مع هدف قوي — لملاحقة فالكون 9. لا يزال فالكون 9 هو الصاروخ القابل للاسترداد التجاري الوحيد من الحجم الكبير، وتتمتع سبيس إكس بسيطرة مطلقة على هذا المجال.

أهمية ظهور نيوترون تكمن في إمكانية أن يصبح الخيار الثاني الوحيد الذي يمكنه منافسة فالكون 9، على الرغم من أن قدرته التصميمية (حوالي 8-15 طنًا) لا تزال أدنى قليلاً من فالكون 9، إلا أنه يسعى من خلال منطق هندسي إلى تحقيق “مزايا متأخرة” تمكنه من التفوق على السابق — باستخدام تصميمات فريدة مثل غطاء HungryHippo وArchimedes، من المتوقع أن يتفوق نيوترون على فالكون 9 في كفاءة استعادة الغطاء وإعادة استخدام المحركات.

ملاحظة Odaily: HungryHippo هو أبرز ميزة تصميمية لنيوترون. على عكس سبيس إكس التي تحتاج إلى استعادة أجزاء الغطاء من البحر بعد كل إطلاق، يعتمد نيوترون على تصميم ثابت غير قابل للفصل يربط الغطاء بالمرحلة الأولى. عند إطلاق المرحلة الثانية، يفتح مثل “فم الفيل” ثم يُغلق بعد الإطلاق، ويهبط مع المرحلة الأولى ليتم استعادته. هذا يعني أن الغطاء لا يحتاج إلى عمليات استعادة بحرية معقدة أو تجميع لاحق، ويمكن استبداله مباشرة عند الهبوط.

من خلال التقدم في الاختبارات المعلنة حتى الآن، تعمل روكيت لاب بسرعة على تقليل الفجوة مع سبيس إكس في قدرات الإطلاق الكبيرة والمتوسطة.

“صنع الصواريخ” و"صنع الأقمار الصناعية": إعادة إحياء دورة سبيس إكس

تمامًا كما تمتلك سبيس إكس شبكة ستارلينك، فإن روكيت لاب تبني أيضًا نظامًا بيئيًا مزدوجًا يعتمد على “الإطلاق + التصنيع”. حاليًا، يشكل قسم “نظام الفضاء” الخاص بروكيت لاب (الذي يشمل منصات الأقمار الصناعية، اتصالات ستارلينك، صفائف الطاقة الشمسية وغيرها) حوالي 70% من إجمالي الإيرادات. هذا يعني أنه حتى مع استمرار تطوير نيوترون، لا تزال الشركة تحقق أرباحًا هائلة من خلال بيع مكونات الأقمار الصناعية.

هذه الهيكلية التجارية التي تغطي كامل سلسلة الصناعة، كانت تقريبًا الوحيدة من نوعها قبل ظهور سبيس إكس في السوق العامة.

الاختلافات في التقييم هائلة، وهو انعكاس واقعي وفرصة استثمارية

حاليًا، يُقدر تقييم سبيس إكس في السوق الأولي بين 1.75 و2 تريليون دولار، بينما تبلغ قيمة سوق روكيت لاب حوالي 45 مليار دولار فقط. الفارق الكبير في التقييم يعكس بشكل موضوعي المكانة الواقعية للشركتين، لكنه في ذات الوقت يمثل فرصة جذابة للمستثمرين.

في سوق الفضاء التجاري العالمي الحالي، هناك شركة واحدة فقط يمكنها تحقيق إطلاقات عالية التكرار، واستعادة، وعمليات نقل كبيرة، وتكاليف منخفضة — وهي سبيس إكس. لقد وصلت ميزة فالكون 9 التكاليفية إلى درجة تجعل معظم المنافسين ييأسون، وهذه الميزة تتطور تدريجيًا إلى حلقة مفرغة مخيفة — كلما كانت الإطلاقات أرخص، زادت، وكلما زادت الإطلاقات، زادت البيانات، وكلما زادت البيانات، زادت الترقيات، وكلما كانت الترقيات أسرع، كانت التكاليف أقل… هذه الحصن الذي يبنيه الحجم والبيانات والوتيرة، يجعل العديد من المنافسين يهابون.

لكن فرصة روكيت لاب تكمن في أن نيوترون، في الوقت الحالي، هو الأكثر أملًا في اللحاق بفالكون 9 من حيث القدرة على الاستعادة. “الخيار الوحيد بعد سبيس إكس”، فقط هذا التصنيف كافٍ ليكون جذابًا جدًا. بمجرد أن ينجح اختبار نيوترون، ستتحول من شركة صغيرة للصواريخ إلى منصة تمتلك قدرات استعادة للصواريخ كبيرة ومتوسطة على مستوى عالمي، مع إمكانية الفوز بعقود كبيرة من سبيس إكس — لذلك، فإن الاهتمام الحالي بروكيت لاب يعكس بشكل كبير رهانات على احتمالية نجاح نيوترون.

في عام 2026، عندما تتجاوز سبيس إكس حاجز التريليون دولار، فإن قيمة سوق روكيت لاب التي تبلغ حوالي 2.5% من ذلك، ستكون مرونة النمو لديها أكثر إثارة للتخيل.

أكبر مخاطرة: “نيوترون” لم يطير بعد…

لكن هناك سؤال كبير يظل معلقًا — هل سيتمكن نيوترون من الإقلاع في الوقت المحدد؟

وفقًا لأحدث التصريحات، من المقرر أن يكون أول إطلاق لنيوترون في نهاية عام 2026، لكن التاريخ يُظهر أن لا صاروخ جديد ينجح دون تأجيل. صناعة الفضاء لديها واقع قاس — الصواريخ المصممة على PPT ليست هي الصواريخ الحقيقية.

تاريخيًا، هناك العديد من الصواريخ التي لن تطير أبدًا؛ وهناك من ينفجر مرة واحدة؛ والكثير من التصاميم فشلت في السيطرة على التكاليف. لم يُطلق نيوترون بعد، وإذا تعرضت عملية تطويره أو تأخر أول إطلاق له لضغوط، فإن القيمة السوقية الحالية ستواجه اختبارًا حاسمًا، وحتى أفضل القصص قد يصعب الاستمرار في سردها.