أسهم الولايات المتحدة في عام 2026 تجعلني أشعر ببعض القلق من أرباحي

「الربح من الأسهم A يمكن أن يثبت أن لديك القدرة، والحظ، والشجاعة، والمستوى، والبصيرة، والمعرفة، والصبر.

الربح من الأسهم الأمريكية، لا يمكن إلا أن يثبت أن لديك أموالاً في السوق الأمريكية.»

هذه هي الحالة الراهنة لمعظم من يتداولون الأسهم الأمريكية في عام 2026.

أولئك الذين اشتروا بصمت أسهم تخزين البيانات الأمريكية، وأزالوا التطبيق بشكل عشوائي ليرتاحوا، وعندما يعيدون تسجيل الدخول يوماً ما، يكتشفون أن حساباتهم قد تضاعفت عدة مرات.

كما أن سوق الأسهم الصينية، تحت تأثير السوق الأمريكية، بدأ يشهد ارتفاعات في أسهم التخزين.

أما من يعملون في العملات الرقمية، فقد تحولوا من الحديث عن الميمات والمشاريع المزيّفة، إلى الحديث عن الأسهم الأمريكية: «أعيش يومياً بين خوف من ارتفاع الأسهم الأمريكية وخوف من انخفاض بيتكوين».

الأشخاص الذين فتحوا حسابات جديدة في المجموعات، يطرحون سؤالاً روحياً: لماذا الربح من الأسهم الأمريكية سهل جداً؟

أولاً، من الذي يحقق الارتفاع في الأسهم الأمريكية؟

في عام 2026، واضح أن الخط الرئيسي لرأس المال في السوق العالمية هو، التخزين.

كان سون يوشن قد بدأ في نهاية 2025 بالدعوة لشراء أسهم قطاع التخزين أولاً.

إحصائياً، إذا اشتريت أسهم شركات التخزين الأمريكية عندما دعا سون يوشن:

إذا اشتريت من شركة ميكرون، فربح +222%؛ إذا اشتريت من شركة سيجيت، فربح +256%؛ إذا اشتريت من ويسترن ديجيتال، فربح +280%؛ إذا اشتريت من ساندي، فربح +515%.

لو كنت قد اشتريت قبل عام بالضبط أسهم ساندي بمبلغ 50 ألف يوان، الآن سيكون لديك 150 مليون يوان.

ما هو التخزين بالضبط؟

رقاقات التخزين هي أجزاء داخل الحواسيب والهواتف مسؤولة عن حفظ البيانات، وتنقسم إلى نوعين: DRAM مسؤول عن الذاكرة القصيرة المدى، ويستخدم أثناء تشغيل البرامج لتخزين البيانات مؤقتاً؛ NAND مسؤول عن الذاكرة طويلة المدى، وتحتوي على صورك وملفاتك في الهاتف. عند اختيار هاتف، إذا اخترت 128 جيجابايت أو 256 جيجابايت، فهذه السعة هي NAND.

الشركات العالمية التي تصنع هذين النوعين من المنتجات لا تتجاوز خمس شركات.

أسهم هذه الشركات، خلال العام الماضي، ارتفعت بهذه الصورة:

ساندي، التي انفصلت عن ويسترن ديجيتال في فبراير 2025، وهي شركة قديمة تصنع فلاشات وأقراص الحالة الصلبة، ارتفعت أسهمها بأقصى حد 22 ضعفاً.

ميكرون، التي كانت تعتبر شركة دورية مرفوضة من قبل مديري الصناديق، ومرّت بعمر طويل من التراجع، ارتفعت خلال عام بأكثر من 550%، وارتفعت هوامش الربح الإجمالية من 18% إلى 56%. وهوامش ربح شركة أبل حوالي 43%، وهي تعتبر مستوى أرباح فاحش في صناعة التكنولوجيا، والآن ميكرون تتجاوز أبل.

شركة SK هايلكس زادت أسهمها بنسبة 123% هذا العام. وسامسونج زادت بنسبة 94%.

ويسترن ديجيتال وسيجيت، كلاهما عند أعلى مستوى تاريخي.

ثم تأتي كوريا الجنوبية.

شركتا سامسونج و SK هايلكس معاً تمثلان أكثر من 30% من وزن مؤشر KOSPI الكوري، وارتفعت مع السوق الكوري بأكمله بنسبة 76% في 2025، وحصلت على لقب أفضل أداء سنوي في المؤشرات العالمية.

أداء شركتي الذاكرة انفجر، وسوق الأسهم في بلد واحد يتبعها.

أما السعر بشكل مباشر، فمثلاً، حبيبات ذاكرة DDR4، كانت في بداية 2025 بسعر 1.45 دولار، وبلغت ذروتها في فبراير 2026 عند 17 دولار، أي بزيادة تقارب 12 مرة خلال سنة. شرائح ذاكرة Kingston 16G من Huaqiangbei، ارتفعت من 200 يوان إلى 800 يوان. وأنت تشتري هاتفاً أو حاسوباً أغلى مؤخراً، فجزء من السبب هو تلك الأسهم التي لم تشتريها.

شركة SK هايلكس حققت خلال الربع الأول من 2026 زيادة في صافي الأرباح بنسبة 398%، وهوامش الربح التشغيلي 72%. وأرباح شركة سامسونج الإلكترونية زادت بنسبة 755% مقارنة بالعام الماضي.

بيع 100 يوان من الذاكرة، 72 يوان منها ربح، و28 يوان تكلفة. لم يعد الأمر مجرد تجارة، بل كأنك تفتح مناجم.

ثانياً، المؤسسات تفقد عقلها أكثر من المستثمرين الأفراد

في السوق العادي، عادةً، المؤسسات هي التي ترتدي بدلات أنيقة، وتقول بلا تعبير «نحن نثق في الأساسيات على المدى الطويل»، والمستثمرون الأفراد هم الذين يصرخون في المجموعات «هيا، هيا، هيا!».

في 2025-2026، كانت موجة جنون المؤسسات في قطاع التخزين.

بدأت جوجل، ومايكروسوفت، وأمازون، في تقديم طلبات مفتوحة غير محدودة السعر أو الكمية لميكرون.

عبارة «غير محدودة السعر» تستحق التفكير، معناها أنك تبلغ عن السعر الذي تريده، وسنقدمه لك دون تفاوض. هذا النوع من الشراء عادةً ما يحدث أثناء الحروب، عندما تشتري الحكومات الأسلحة.

وفي 2025-2026، ظهر هذا الأسلوب في شراء شركات التكنولوجيا لشرائح الذاكرة.

شركة Broadcom حجزت إمداداتها لثلاث سنوات حتى 2028.

وفي مؤتمر المستثمرين، قال مسؤول في SK هايلكس: «سعة إنتاج HBM في 2026، بيعت بالكامل بالفعل».

كامل. طوال العام.

HBM هو نوع من الذاكرة عالية الأداء المصممة خصيصاً لاستخدامها مع شرائح الذكاء الاصطناعي، وكلما باعت NVIDIA قطعة من شرائح الذكاء الاصطناعي، كانت تحتاج إلى قطعة HBM بجانبها. الشركات الوحيدة التي تصنع HBM هي SK هايلكس، وسامسونج، وميكرون، وتسيطر SK هايلكس على حوالي 57% من السوق. «بيعت بالكامل» يعني أن أحد أهم أجزاء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العالم، لن يتوفر منها شيء خلال 2026.

ثم يأتي المحللون.

خلال ثلاثة أشهر، زادت التوقعات الإجماعية لأرباح شركة ساندي في 2026 بنسبة 172%. وتوقع بنك جي بي مورغان أن سعر DRAM للخوادم في 2026 سيرتفع بنسبة 144% على أساس سنوي. وقالت شركة Nomura إن الدورة الفائقة ستستمر على الأقل حتى 2027، وأن الزيادة في العرض ستبدأ بشكل ملحوظ في 2028. ورفعت شركة Melius تصنيف ميكرون إلى «شراء»، بعد أن ارتفعت أسهمها بمئات النسب المئوية، وأضافت: «لا تزال هناك فرصة ارتفاع بنسبة 41% خلال الـ 12 شهراً القادمة»، دون أن تتورد وجوههم أو يختنقوا.

وقال رئيس شركة DeepMind Hassabis علناً إن سلسلة إمداد الذاكرة مقيدة بشكل عام، وتعيق نشر الكثير من مشاريع الذكاء الاصطناعي. وقال رئيس شركة Intel Chen Liwu إن نقص الذاكرة لن يُحل قبل 2028.

ثم قدمت SK هايلكس طلباً سرياً إلى SEC لإصدار ADR في السوق الأمريكية، لجمع حتى 150 مليار دولار. شركة ذات قدرة إنتاجية كاملة، وهوامش ربح 72%، قررت أن تذهب لتمويل في نيويورك، بحجة أن تقييم السوق الكوري منخفض جداً، والمستثمرون في السوق الأمريكية يفهمون الذكاء الاصطناعي بشكل أفضل، ويستعدون لدفع أسعار أعلى.

السوق الصينية أيضاً استجابت.

شركة Demingli أغلقت على الحد الأعلى، وشركة Baiwei Storage ارتفعت بشكل كبير، وJiangbolong زادت بنسبة 41%، وشركات صغيرة مثل Shannong Chip، حققت زيادة صافية في الأرباح للربع الأول بنسبة 6714% إلى 8747%، بزيادة بأرقام فلكية. وتحول موضوع النقاش في المجموعات المالية من «هل يمكن شراء مؤشر Shanghai-Shenzhen 300» إلى «هل نشتري ميكرون أم SK هايلكس». ومنذ شهرين، كان بعضهم لا يعرف كيف يكتب HBM، وبدأوا يشرحون لغيرهم كيف تعمل ذاكرة النطاق الترددي العالي.

حتى في مجموعات التعارف، بدأوا يناقشون أسهم التخزين.

ثالثاً، المشهد الأكثر سخرية

في 24 فبراير 2026، أعلنت شركة Citron Research عن بيع على المكشوف لأسهم ساندي، وقدموا ثلاثة أسباب.

الأول، أن التخزين هو سهم دوري. في 2008، 2012، 2018، كانت الأرباح العالية دائماً تنتهي بانهيار، والإنتاج الحالي هو ضعف الذروة في 2018، وتحرير العرض هو مسألة وقت.

الثاني، أن ساندي تبيع سلعاً أساسية.

«إنفيديا لديها حصن منيع، وساندي مجرد سلعة أساسية». الحصن المنيع لإنفيديا هو نظام CUDA البيئي، الذي تعمل عليه تقريباً جميع نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية، واستبداله مكلف جداً.

أما أقراص الحالة الصلبة من ساندي، فشركة سامسونج يمكنها تصنيعها غداً، وربما تكون أرخص.

الثالث، أن شركة Western Digital و East Data تبيعان أسهم ساندي بأسعار مخفضة بأقل من 25% من السعر السوقي.

يبيعون أسهمهم بنصف السعر. قد يكون السبب هو الحاجة للمال، أو ربما يعتقدون أن السعر سيكون أرخص لاحقاً. في كلتا الحالتين، لا أحد يعتقد أن السوق سيتجه للأفضل.

بعد يومين من البيع، ارتفعت أسهم ساندي مجدداً، وواصلت تحقيق أعلى مستوياتها التاريخية. وتداولت تقارير شركة Citron في جميع المجموعات المالية، وتحولت إلى مواد لميمات.

سؤال واحد ظل يتكرر: من الذي استلم الأسهم التي بيعت بنصف السعر؟

رابعاً، هل الربح من الأسهم الأمريكية سهل كالتنفس؟

أكثر ثلاث شركات تخزين ربحية في العالم، اختارت جميعها عدم التوسع خلال أعلى أرباحها.

شركة SK هايلكس في 2025، خفضت استثماراتها في HBM بنسبة 50% مقارنة بالعام السابق، وعللت ذلك بأنها قلقة من فائض العرض في 2027. شركة سامسونج في 2026، زادت طاقتها الإنتاجية من DRAM بنسبة حوالي 5%، وهو أقل بكثير من معدل الطلب.

معدل الإنفاق الرأسمالي في القطاع بأكمله زاد بنسبة 14% فقط، بينما عادةً خلال فترات التوسع، يكون بين 30% و50%.

هذه الشركات الثلاث تسيطر على 92% من إنتاج DRAM العالمي، وتختار عدم التوسع، وهو ما يُعرف في أسواق السلع الأخرى باسم: تنسيق العرض. منظمة أوبك فعلت ذلك مع النفط، ونتج عن ذلك أزمة النفط عام 1973. سوق شرائح التخزين أكثر تركيزاً من أوبك، حيث أن حصة الشركات الثلاث مجتمعة تفوق ما تملكه ثلاثة عشر دولة نفطية.

المستثمرون يفسرون «توقف الشركات عن التوسع» على أنه خبر جيد، ومن الناحية المنطقية، هذا صحيح، فالسعر يمكن أن يظل ثابتاً لفترة أطول. لكن، ماذا يعني هذا الهيكل للمشترين على الطرف الآخر، لا يذكره أي تقرير محلل.

يمكن أن تروى هاتان القصتان بشكل مقنع حول السوق الحالية:

الأول: أن الطلب على التخزين من قبل الذكاء الاصطناعي هو تغيير هيكلي. نماذج الذكاء الاصطناعي في عصر الاستنتاج تحتاج إلى تذكر سياقات أطول، والذاكرة المطلوبة تتضاعف بشكل كبير، والشركات الثلاث المسيطرة على 92% من الإنتاج، لن تبدأ في بناء مصانع جديدة قبل 2027، والفجوة لن تختفي قبل ذلك.

الثاني: أن الأمر يتكرر كما في كل مرة في التاريخ. في فقاعة الإنترنت عام 2000، كانت الرواية أن «الإنترنت غيرت كل شيء»، وهذا صحيح. وفي أزمة الرهون العقارية عام 2008، كانت الرواية أن «أسعار المنازل لن تنخفض على مستوى البلاد»، وهذا كان منطقياً في البيانات التاريخية آنذاك. المشكلة الحقيقية ليست في صحة الرواية، بل في أن الأسعار قد تكون استهلكت تلك الرواية قبل الأوان.

لدى صناعة التخزين قاعدة ثابتة منذ 30 عاماً، وهي: ارتفاع الأسعار ببطء، وانخفاضها بسرعة.

في دورة الذروة عام 2018، استغرقت من القمة إلى الانهيار أقل من فصلين.

لا أحد يعرف متى سيكون القمة هذه المرة. بما في ذلك من يبيعون بأسعار مخفضة، أو بشكل خاص، من يبيعون بأسعار مخفضة، لأنهم يبيعون الأسهم، والبيع للمستثمرين الذين يصدقون الرواية هو الأكثر كفاءة.

آخر مرة اشتريت هاتفاً، قمت بترقية الذاكرة من 128G إلى 256G، وأنفقت ثلاثمائة إلى أربعمائة يوان إضافية. هذه الثلاثمائة إلى الأربعمائة يوان تمر عبر سلسلة صناعية، وتوزع أرباحها على عدة أطراف، وأخيراً، جزء صغير منها يظهر في هوامش ربح SK هايلكس التي تصل إلى 72%، وفي معدل ربح سامسونج الذي يبلغ 755%، وفي جميع الأسهم التي لم تشتريها.

وبالطبع، كل ذلك يختصر في النهاية عندما تفتح جميع وسائل التواصل الاجتماعي، وترى تساؤلات الآخرين: لماذا الربح من الأسهم الأمريكية سهل جداً؟