تقدير القيمة الضمني على جوبتر لــAnthropic يقفز إلى 1.2 تريليون دولار، مع حجم تداول يومي يبلغ فقط 1.39 مليون دولار — سوق ما قبل الطرح العام على السلسلة يشهد لعبة تقييم سخيفة.

الحدث نفسه: توقعات الإدراج العام لـOpenAI وAnthropic ترتفع، وتقدر السوق المفتوحة بحوالي 850 مليار و380 مليار دولار على التوالي. لكن على السلسلة، أكثر تطرفًا: التقييم الضمني لـAnthropic على جوبتر وHyperliquid يتجاوز تريليون دولار، وOpenAI يتجاوز تريليون أيضًا. ومع ذلك، فإن حجم التداول اليومي لـAnthropic على جوبتر أقل من 140 ألف دولار، وعنوان الحيازة فقط 3530، أقل من عملة meme ذات شعبية متوسطة.
لماذا هو مهم: يكشف هذا عن مشكلة عميقة في تقييم الأصول على السلسلة. السيولة المنخفضة + التقييم العالي = تشويه إشارة التسعير. عندما لا تدعم المعاملات الحقيقية القيمة السوقية الضمنية، يتحول السعر إلى “إجماع هواء”.
التغير في الآلية وراء ذلك: تمكين الرموز قبل الطرح العام يجعل الأصول غير السائلة تظهر على السلسلة مسبقًا، لكن يفتقر إلى آلية فعالة لاكتشاف السعر. عمق السوق غير كافٍ، والمشاعر بين المستثمرين الأفراد تسيطر، مما يؤدي إلى انفصال التقييم عن الأساسيات.
المخاطر العكسية: بمجرد انعكاس مزاج السوق، قد تتعرض الأصول ذات التقييم المبالغ فيه والسيولة المنخفضة لـ “جرف السيولة” — انخفاض حاد في السعر، وعدم وجود مخرج للمحتفظين. بالإضافة إلى ذلك، قد تتدخل الجهات التنظيمية: هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لم توضح موقفها من التداول على السلسلة للأوراق المالية غير المسجلة.
الاستنتاج: التمويل قبل الطرح العام على السلسلة هو ابتكار، لكن لا تعتبر “التقييم الضمني” هو القيمة الحقيقية. السيولة هي مرساة التسعير.