مؤخرًا لاحظت إحصائية تدعو للتفكير. وفقًا لبيانات نهاية مايو 2025، بلغ حجم الأصول الواقعية المرمزة على البلوكشين 23 مليار دولار. خلال شهر، زاد بنسبة 6.4% — ليس رقمًا ضخمًا، لكنه مستقر. ومع ذلك، فإن الغالبية — أكثر من 20 مليار دولار — تتركز في القروض الخاصة والسندات الحكومية الأمريكية. هذا لم يعد مجرد نظرية، بل حركة حقيقية للأموال والأصول.

ما هو بشكل عام RWA؟ إذا شرحت ببساطة: سابقًا كانت التداولات في العملات المشفرة تقتصر على البيتكوين والإيثيريوم والعملات البديلة. الآن، تبين أنه يمكن ترميز تقريبًا كل شيء — من العقارات والسندات إلى الذهب والأوراق المالية للشركات. كل هذه الظاهرة تُسمى RWA، وتفتح أبعادًا جديدة تمامًا.

الأرقام مثيرة للإعجاب. تقييم Chainlink للسوق المحتمل لـ RWA يصل إلى عشرات التريليونات من الدولارات. وأحد مطوري أحد المشاريع الكبرى في هذا المجال لاحظ: إذا كانت أكبر شركة استثمار تدير 12 تريليون دولار من الأصول، وتم ترميزها جميعًا، فسيزيد سوق العملات المشفرة الحالي مئة مرة. أليس هذا مثيرًا للإعجاب؟

لكن دعونا نفهم الأمر خطوة بخطوة. كيف يتم تنظيم هذا بشكل عام؟ لأنه بدون إطار تشريعي مناسب، ستظل RWA مجرد فكرة جميلة.

التنظيم العالمي يتحرك ببطء، لكنه يتقدم بثبات. الدول المتقدمة تطور قواعد اللعبة بنشاط. الولايات المتحدة وأوروبا توضح مواقفها تدريجيًا، مع تقدم أوروبا في المقدمة. سنغافورة وهونغ كونغ أصبحتا بشكل عام مراكز للابتكار — هناك سياسة واضحة وملائمة للتطوير. الولايات المتحدة تتوخى الحذر من متطلبات الامتثال، لكن هذا لا يمنع المؤسسات المالية الكبرى من تشكيل قوائم انتظار لدخول السوق. الشرق الأوسط يظهر مرونة بسرعة ويصبح ساحة جديدة للتجارب. الصين القارية، كعادتها، تركز على المحافظة، رغم أن الاختبارات تجري في هونغ كونغ.

الآن عن أنواع RWA. هناك الكثير منها لدرجة يصعب التمييز بينها. لنبدأ بالأكثر شعبية.

السندات الحكومية على البلوكشين — هي عندما تتحول الأوراق المالية الأمريكية والسندات الشركاتية إلى رموز رقمية. تخيل: أنت تحتفظ بعملة مستقرة مثل USDC في محفظتك، وهذا فعليًا يعني أنك تملك حصة في صندوق سندات يحقق فوائد يومية. أحد المشاريع جعل ذلك حقيقة، وأطلق صناديقًا بعائد سنوي 4-5%. يقف وراءها لاعبين كبار مثل BlackRock، وهذا يجذب الأموال التقليدية إلى العملات المشفرة.

ثم هناك DePIN — شبكات البنية التحتية المادية اللامركزية. هو فرع من RWA يستخدم البلوكشين لتحفيز الناس على بناء البنية التحتية الحقيقية. على سبيل المثال، مشروع واحد يتيح لك مشاركة شبكة Wi-Fi الخاصة بك والحصول على رموز مقابل ذلك. آخر يختص بالتخزين الموزع للبيانات — تؤجر مساحة على القرص وتكسب. هذا لم يعد مجرد تمويل، بل اقتصاد العالم المادي على البلوكشين.

قطاع مهم آخر هو الخزانة المرمزة. عندما تأخذ شركة احتياطياتها بالدولار والسندات، وتحولها إلى رموز وتصدرها. مثال: أطلقت نظام دفع عملة مستقرة خاصة بها، مدعومة باحتياطيات الدولار والأوراق المالية الحكومية. على إحدى الشبكات المتخصصة في RWA، يُستخدم هذا الرمز كضمان لتحقيق دخل من أصول العالم الحقيقي. هذا بالفعل تكامل.

عندما نتحدث عن RWA، لا يمكن تجاهل لاعبين رئيسيين: Plume Network و Ondo Finance.

تقدم Plume Network نفسها كطبقة متخصصة أولى خصيصًا لـ RWA. منطقهم بسيط: إذا أردت ترميز الأصول، تواصل معي، سأوفر لك الأدوات اللازمة. طوروا شبكة بلوكشين خاصة، وأسسوا أدوات لترميز الأصول، وجسور عبر السلاسل لتمكين الوصول إلى الأصول من أي مكان. نموذج الربح مثير للاهتمام: لا يأخذون رسومًا مباشرة من المستخدمين، لكن عندما تزدهر البيئة، ترتفع قيمة رموزهم. العقد التي تدعم البنية التحتية عبر الستاكينج تربح من الرسوم. كلما زادت النشاطات في RWA، زادت الرسوم. إجمالي إصدارهم 10 مليارات رمز، والقيمة السوقية الحالية حوالي 300 مليون. التوزيع بين الفريق يبدو معقولًا — 20% في أيدي المطورين.

أما Ondo Finance، فهي تتبع نموذجًا أبسط. هل تريد شراء صندوق سندات؟ أنا أصنعه كرمز على البلوكشين، ويمكنك تداوله بسهولة وبتكلفة منخفضة. أطلقوا عدة صناديق تعمل مثل صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية، لكنها على البلوكشين، وتدعمها شركات استثمار كبرى. يحققون أرباحًا من رسوم الإدارة — حوالي 0.15% سنويًا من الأصول تحت الإدارة. رموزهم لا توزع أرباحًا، بل هي أداة إدارة للمجتمع. القيمة السوقية حوالي 3 مليارات، يوجد العديد من اللاعبين المؤسساتيين، والسعر ثابت بشكل مستقر.

هل يمكن لـ RWA حقًا تغيير العالم؟

المتفائلون يقولون إن الترميز سيفتح السيولة، ويقلل التكاليف. يمكن تقسيم العقارات، وسيحصل المستثمرون الصغيرون على فرصة. السندات على البلوكشين ستسمح للأموال بالتنقل بحرية بين الدولار والأصول الرقمية. ستصبح المعاملات العابرة للحدود أسرع وأرخص. RWA ستصبح جسرًا بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة.

المتشائمون يعارضون: التنظيم معقد ويتغير حسب البلد. المخاطر الائتمانية لا تختفي — السندات على البلوكشين يمكن أن تتعثر مثلها مثل التقليدية. في حالات اضطرابات السوق، حتى الأصول المستقرة يمكن أن تتداول بخصم. والأهم، أن العديد من مشاريع RWA تسيطر عليها عدد قليل من اللاعبين الكبار. مما يؤدي إلى مركزية، وهو ما يتعارض مع فكرة اللامركزية.

رأيي: RWA هو بالتأكيد اتجاه جديد للاستثمار، يمكن أن يؤثر بشكل كبير على التمويل التقليدي وعالم العملات المشفرة. لكن التنفيذ سيكون طويلًا ومعقدًا. هناك العديد من التحديات وعدم اليقين في الطريق. ومع ذلك، فإن الحركة قد بدأت بالفعل، ومن غير المحتمل إيقافها.