عمال المناجم يواجهون حياة جديدة

مؤلف المقالة: براثيك ديزاى

ترجمة المقالة: بلوك يونيكورن

على مدى أكثر من عشر سنوات، كانت مزارع تعدين البيتكوين تتعرض لانتقادات واسعة في قطاعات الطاقة والتكنولوجيا. استهلاكها الكبير للطاقة أثار جلسات استماع في الكونغرس، وتخفيض تصنيفات ESG، وانتقادات عامة مستمرة. ومع ذلك، فإن هذه المزارع الآن وقعت عقود إيجار تصل إلى 15 عامًا مع شركات مثل مايكروسوفت، جوجل، وأنثروبيك. المزارع نفسها تكاد تكون دون تغيير. في الواقع، إذا حاولنا تحديد شيء مشترك بين هذه المزارع خلال العقد الماضي، فسيكون هو الأزمة نفسها. فماذا حدث بالضبط؟

عن الأزمة، هناك قول مأثور مثير للاهتمام: “أفضل الفرص غالبًا تأتي من أشد الأزمات.” وتجربة معدني البيتكوين تؤكد ذلك. منذ يوليو 2016 وحتى أبريل 2024، مروا بثلاث عمليات تقليل المكافأة. كل عملية تقليل تعني أن مكافأة الكتلة تتضاعف، مما يضطر المعدنين للبحث عن كهرباء أرخص في المناطق النائية من شبكة الكهرباء الأمريكية، بما في ذلك غرب تكساس، المناطق الريفية في جورجيا، وسهول داكوتا الشمالية.

الضعفاء تم استبعادهم. بعض الشركات تحولت في الوقت المناسب. والبعض الآخر تعلم الدرس لاحقًا.

في قصتنا اليوم، سأشرح كيف يتوافق الارتفاع المفاجئ في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع تزايد قدرة الحوسبة والمعالجة لدى المعدنين، مما يساعدهم على الحصول على حياة جديدة.

لنواصل الآن.

تقليل المكافأة — النقطة التحولية الأولى

كانت أول اختبار للبقاء على قيد الحياة لمعدني البيتكوين في أبريل 2024، وهو الحدث الأخير لتقليل المكافأة. كل تقليل هو اختبار ضغط. لكن مع كل تقليل، تتضاعف التحديات.

سيؤدي تقليل مكافأة البيتكوين في أبريل 2024 من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. خلال الأسبوع التالي بعد آخر تقليل، انخفض سعر قوة الحوسبة من 0.12 دولار لكل تيراهاش إلى 0.047 دولار. قوة الحوسبة تشير إلى العائد المتوقع لكل وحدة من الحوسبة التي يملكها المعدن. بحلول الربع الأول من 2026، انخفض سعر قوة الحوسبة إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات، ليصل إلى 0.023 دولار لكل تيراهاش يوميًا.

حاليًا، يبلغ متوسط تكلفة إنتاج بيتكوين واحد حوالي 81,000 دولار. وإذا أضفنا التكاليف غير الإنتاجية الأخرى اللازمة لاستمرار تشغيل المعدن، فإن التكلفة الإجمالية لاستخراج بيتكوين واحد ستتجاوز بكثير 115,000 دولار. سعر البيتكوين الحالي يتداول عند 70,760 دولار. خلال الثلاثة أشهر الماضية، لم يتجاوز سعره 80,000 دولار أبدًا. احسب أنت بنفسك.

صناعة تعدين البيتكوين لا تزال تسعى باستمرار لخفض تكاليف التعدين، بينما لا تملك أي سيطرة على سعر البيتكوين.

المعدنون الذين يعتمد دخلهم الرئيسي على الفرق بين سعر البيتكوين عند البيع وسعره في السوق المفتوحة، شهدت تقاريرهم المالية فجأة خسائر. لذلك، بدأوا في الاحتفاظ بالبيتكوين الذي يخرجونه من التعدين بدلاً من بيعه. فكرتهم كانت أن ينتظروا ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستوى يحقق لهم أرباحًا موجبة.

هذه الاستراتيجية كانت فعالة قبل ارتفاع سعر البيتكوين. لكن تقلبات السوق لها دورات. كل سوق صاعدة تتبعها سوق هابطة وتصحيحات. سوق العملات المشفرة ليس استثناءً.

10/10 - النقطة التحولية الثانية

في 10 أكتوبر 2025: يوم مخيف لصناعة العملات المشفرة، حيث شهد أكبر تصفية للعملات المشفرة على الإطلاق. منذ ذلك الحين، شهدت أسعار العملات المشفرة انخفاضات قياسية، وبدأت دورة السوق الهابطة. هذا أدى إلى تدمير استراتيجية “التعدين والاحتفاظ” للمعدنين.

بدأت بعض الشركات تتردد في تغيير استراتيجيتها. لكن أخرى أعلنت عن تحول استراتيجي خلال 24 ساعة من حدث التصفية.

في 11 أكتوبر، أصدرت شركة بيرنشتاين تقريرًا يعيد تعريف دور معدني البيتكوين، معتبرة إياهم ليسوا منتجي قوة الحوسبة، بل مالكين يمتلكون وصولًا إلى شبكة كهربائية آمنة بجيجاوات. وذكر المحللون أن هؤلاء المعدنين هم “حلقة حاسمة في سلسلة القيمة للذكاء الاصطناعي”. واتفقوا على أن IREN (الاسم السابق لـ Iris Energy) هو الخيار الأول للتحول الناجح من تعدين البيتكوين إلى مزود للبنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي.

أعلنت شركة Galaxy Digital، الرائدة في الأصول الرقمية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، عن جمع 460 مليون دولار لتحويل مزارعها في تكساس، هليوس، إلى حديقة حوسبة عالية الأداء (HPC) لـ CoreWeave، بعقد إيجار لمدة 15 عامًا، مع توقعات بإيرادات سنوية تتجاوز مليار دولار.

بعد حدث 10/10، تتابعت عمليات تصفية منهجية للميزانيات العمومية، والتي كانت تعتمد على استراتيجية “التعدين والاحتفاظ” التي كانت تميز القطاع. استغرق المعدنون على الأقل 18 شهرًا لتجميع البيتكوين كاحتياطي، واعتبروا البيتكوين غير المباع إشارة إلى الثقة.

تحت ضغط السوق الهابطة، انخفض سعر البيتكوين خلال 45 يومًا من أعلى مستوى له عند حوالي 126,000 دولار بنسبة تقارب 40%، وبدأت هذه المواقف تتزعزع. حتى المعدنون المدرجون الذين لم يبيعوا البيتكوين من قبل بدأوا في البيع. شركة Marathon Digital، ثالث أكبر مالك للبيتكوين في البورصة الأمريكية، كسرت سجل الاحتفاظ المستمر، وبيعت 15,133 بيتكوين خلال ثلاثة أسابيع.

مديرها التنفيذي كان دائمًا يدعم ويستلهم من البيتكوين، وكانت الاحتياطيات الاستراتيجية أكبر مخزون للشركة من البيتكوين. قبل أقل من عامين، أعلن Fred Thiel، الرئيس التنفيذي ومؤسس Marathon، أن البيتكوين سيكون أحد أصول الاحتياطي الاستراتيجي للشركة.

وفي الشهر الماضي، غير Fred رأيه تمامًا، واعترف أن بيع البيتكوين “عزز المرونة المالية وزاد الخيارات الاستراتيجية، لأننا وسعنا أعمالنا من تعدين البيتكوين فقط إلى البنية التحتية للطاقة الرقمية والذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء.”

ولن ألومه على ذلك. فالأوقات الصعبة تتطلب قرارات صعبة. وليس Marathon الشركة الوحيدة التي تخلت عن اعتبار البيتكوين أصولًا استراتيجية دائمة.

على الرغم من أن بعض المستثمرين زادوا من احتياطيات البيتكوين بعد التصفية، إلا أن آخرين خفضوا وتيرة التراكم، وأعلنوا علنًا أنهم لم يعودوا يرون البيتكوين كأصل استراتيجي.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة Bitfarms بصراحة: “لم نعد شركة بيتكوين.” وأضاف Ben Gagnon أن الشركة ستتركز على “بناء بنية تحتية للحوسبة المستقبلية.” أما شركة CleanSpark، فاتبعت استراتيجية مختلفة، حيث تعتبر أكثر من 13,000 بيتكوين التي تملكها رأس مال إنتاجي، ووضعت لها خيارات شراء مكافئة متعددة الطبقات.

حتى وإن لم يختفِ البيتكوين من ميزانياتهم، إلا أنهم يرونه كمورد يدعم تحول بنيتهم التحتية بشكل استراتيجي.

سقط الحصان، فهل هو خير؟

تحويل مزارع تعدين البيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ليس مهمة سهلة. تكلفة التحويل لكل ميغاواط تتراوح بين 8 و11 مليون دولار، وتشمل أنظمة تبريد سائلة جديدة، وتكرار كهربائي من ثلاث مراحل، وألياف بصرية عالية السعة، وترقيات الشبكة اللازمة لمجموعات تدريب GPU.

ومع ذلك، فإن بنية التعدين التحتية، بما في ذلك التبريد، والطاقة، والحوسبة، أقرب من أي صناعة أخرى لتلبية احتياجات صناعة الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. وأشار محللو بيرنشتاين في تقريرهم إلى أن البنية التحتية الحالية للمعدنين يمكن أن تقلل من وقت النشر بنسبة تصل إلى 75%.

وليس المحللون وحدهم من يشاركون هذا الرأي. فالصفقات التي أبرمتها شركات التعدين خلال الأشهر الماضية تؤكد ذلك أيضًا.

وقعت IREN عقدًا بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت لتوفير خدمات استضافة سحابية لـ GPU في منشآتها في تكساس، وهو أكبر صفقة من نوعها بين المعدنين ومراكز البيانات الضخمة حتى الآن. كما أبرمت Hut 8 صفقة بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack المدعومة من جوجل وAnthropic. ووقعت Cipher Mining عقدًا بقيمة 8.5 مليار دولار مع AWS وFluidstack. بحلول الربع الرابع من 2025، ستشكل إيرادات أعمال استضافة الذكاء الاصطناعي (أي استئجار مساحات في مراكز البيانات لاستضافة معدات تكنولوجيا المعلومات) في Core Scientific نسبة تصل إلى 39%، مقارنة بـ 9% قبل أربعة أرباع.

الحصن المفاجئ

لكن لماذا تدفع شركات مراكز البيانات الضخمة لشركات التعدين مقابل استئجار مساحات مراكز البيانات؟

الزمن هو سلاح الفوز. للبقاء على قيد الحياة مع كل تقليل في سعر الكهرباء، اضطر المعدنون لملاحقة أرخص مصادر للطاقة. وللبقاء، اتخذوا إجراءات متنوعة: التفاوض على عقود طويلة الأمد لتوريد الكهرباء، وشراء أراض صناعية في مسارات الطاقة الرخيصة، وبناء محطات تحويل خاصة، وضمان الاتصال المباشر بالشبكة الكهربائية. المزارع الحديثة مجهزة بمعدات تحويل عالية الضغط، وتكرار كهربائي، وأنظمة إدارة حرارية، مصممة للعمل بكامل طاقتها على مدار الساعة.

ربما لم يكن ذلك مخططًا له مسبقًا، وتقول إن المعدنين كانوا محظوظين فقط. لكن من ينجح في البقاء على قيد الحياة ويبحث عن الذهب في الوقت ذاته؟

حاليًا، تمتلك الشركات العامة للتعدين حوالي 6.3 جيجاوات من القدرة التشغيلية، و2.5 جيجاوات قيد الإنشاء. في السوق الأمريكية، تتراوح فترات الانتظار لمراكز البيانات بين 5 و7 سنوات. وتُظهر التوقعات الداخلية لمايكروسوفت أن ضغط موارد مراكز البيانات سيستمر حتى عام 2026 وما بعده.

وهذا هو السبب في أن شركات مراكز البيانات الضخمة تتجاهل نقص خبرة شركات التعدين في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فهم يدفعون بدلًا من ذلك تكاليف محطات التحويل، واستخدام الأراضي، والعلاقات مع المرافق، وربط الشبكة، والتي غالبًا ما تستغرق سنوات لتتحقق في أماكن أخرى.

يمكن لشركات التعدين أن تحسن أدائها تدريجيًا من خلال تطبيق معداتها الحالية على تطبيقات الذكاء الاصطناعي. أعلنت شركة MARA مؤخرًا عن استثمار بقيمة 1.5 مليار دولار لشراء بنية تحتية للطاقة، مما سيرفع إجمالي قدرتها على توليد الكهرباء إلى أكثر من 2.2 جيجاوات. وهذا يمكنها من تحويل منشأة قديمة إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بتكلفة أقل من غيرها من مطوري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بفضل التكاليف المنخفضة.

قال الرئيس التنفيذي Fred Thiel إن هذه الأصول هي بنية تحتية جاهزة، وإذا بنيت من الصفر، فستحتاج إلى 10 سنوات وتكلفة تتراوح بين 2 و3 مليارات دولار. وأضاف: “الكهرباء هي المورد النادر في مجال الذكاء الاصطناعي، ومع استحواذنا على شركة Langridge للطاقة، سنسيطر على منصة طاقة فعالة وموقعة على عقود.”

النافذة المغلقة

هناك فخ في هذه القصة. كل ميغاواط يتم تحويله من تعدين البيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يدعم المصلحة الاقتصادية لأولئك الذين لا يزالون يواصلون تعدين البيتكوين. هذا يقلل من صعوبة التعدين، ويخفض تكلفة استخراج كتلة البيتكوين.

ربما يختار بعض المعدنين استخدام جزء من معداتهم للتعدين كاحتياطي في حال هبوط السعر. لكن ذلك يقتصر على من يستطيع تحمل تكاليف استبدال المعدات أو الاحتفاظ بمعدات التعدين. ليس الجميع قادرًا على ذلك. السبب هو أن من يستخدم معدات التعدين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يمكنه التبديل بين التعدين والذكاء الاصطناعي بشكل متكرر. التعدين عملية قابلة للانقطاع. عند ارتفاع تكاليف الكهرباء، يمكنك إيقاف تشغيل المعدن. لكن الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لا يمكن ذلك. بمجرد تأجير أو الالتزام باستخدام قدراتك الحاسوبية، لا يمكنك إلغاء الاتفاق مؤقتًا، أو التحول لاستخدام هذه المعدات في تعدين البيتكوين.

لكن بالنسبة لمعظم المعدنين، هذا غير ممكن. لديهم نافذة زمنية قصيرة لإنجاز التبديل، وهذه الفرص لا تتكرر كثيرًا.

كل شيء يسير بسلاسة لدرجة يصعب تصديقها. تقليل المكافأة في البيتكوين ضغط على الجدوى الاقتصادية للتعدين إلى الحد الأقصى. ثم جاءت حادثة التصفية في 10/10، التي أجبرت المعدنين على مواجهة الواقع: أن الاحتفاظ بالبيتكوين خلال دورة السوق الهابطة ليس استراتيجية قابلة للاستمرار. لكن ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جاء في الوقت المناسب، حيث وجد المعدنون دوافع للتحول، وامتلكوا الأصول اللازمة لذلك.

هذه الحالة من غير المرجح أن تتكرر. الشركات التي وقعت العقود اليوم ستستفيد من الأرباح الاقتصادية خلال العقد القادم، بينما لن يتمكن الآخرون من ذلك.

هذا كل شيء لهذا اليوم، نراكم في المقالة القادمة.