هذه الأيام أتابع مرة أخرى LST، وإعادة الرهن، وما إلى ذلك، وكلما نظرت أكثر، شعرت وكأنني أشم "حلاوة" في الدفيئة: العائد يبدو ثابتًا جدًا، لكن بصراحة مصدره هو تلك القليل من الطرق — مكافآت الرهن الأساسية، دعم البروتوكول، وأيضًا تلك النقود التي "تؤجر" الأمان. عندما يتوقف الدعم، تتلاشى الحلاوة.

المخاطر ليست غامضة: كلما تراكبت أكثر، زادت سرعة انتشار المشاكل عند حدوثها. العقود الذكية، عقد التحقق، الانفصال عن الربط، سحب السيولة... كلها تكون عادة كخلفية، وعندما يحدث ازدحام تظهر جميعها معًا. الآن أنا أكثر انتظارًا للتأكيد، والانتظار للتراجع، وأيضًا انتظار أن أُفكر جيدًا: هل أنا أحقق أرباح الفائدة، أم أواجه سلسلة من مخاطر الذيل غير المرئية.

مؤخرًا، يقارن الجميع بين RWA، وعائد سندات الخزانة الأمريكية، ومنتجات العائد على السلسلة، وأنا أيضًا أجد نفسي منجذبًا، لكن دائمًا هناك شعور بالتضخم الناتج عن "تدفق الناس" على الجانب السلسلي، وعندما يكون الجو حارًا أفتح النافذة، وعندما يبرد أُغلق الأنوار أولًا. على أي حال، لا تخلط بين "الظاهر كأنه معدل فائدة" و"الحقيقة كأنه معدل فائدة".