مؤخرًا قرأت تحليلًا في فاينانشيال تايمز حول تقييم سوق الأسهم الأمريكية الحالي، وهناك بعض الأمور التي تستحق الانتباه.

حتى نهاية أبريل، وصل معدل السعر إلى الأرباح المتأخر لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى حوالي 24، وهو أعلى بنسبة 50% من المتوسط التاريخي البالغ 16. الرقم نفسه مخيف، لكن الأكثر جنونًا هو أن معدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا بواسطة شايلر قد تجاوز 37 — مما يعني أن تقييم سوق الأسهم الأمريكية الآن هو ثاني أعلى مستوى في التاريخ، بعد فقاعة الإنترنت.

فكروا في ما يعنيه ذلك. الانتعاش الحالي في سوق الأسهم الأمريكية يعتمد تمامًا على مجموعة من الافتراضات المتفائلة: أن الذكاء الاصطناعي سيستمر في دفع نمو الأرباح، وأن التضخم سينخفض تدريجيًا إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وأن أسعار الفائدة ستواصل الانخفاض، وأن المخاطر الجيوسياسية ستظل تحت السيطرة. يجب أن تتوافر هذه الشروط جميعها في الوقت نفسه لكي يحافظ السوق على مستواه الحالي.

المشكلة أن هذه الافتراضات تعتمد على بعضها البعض. بمجرد أن ينحرف أحدها — مثل تحول الاحتياطي الفيدرالي بشكل مفاجئ إلى سياسة متشددة، أو ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم، أو تصعيد المخاطر الجيوسياسية، أو ضعف نمو الأرباح المدفوع بالذكاء الاصطناعي — فإن السوق سيواجه صدمة كبيرة. عندما يتم تحديد السعر على أنه مثالي، فإن أي نتيجة غير مثالية ستؤدي إلى تصحيح غير متناسب. لهذا السبب، فإن الهامش الخطأ في سوق الأسهم الأمريكية يكاد يكون صفريًا.

بالنسبة لنا في مجال التشفير، فإن هذا التحذير ذو صلة خاصة. العلاقة الإيجابية بين البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى وسوق الأسهم الأمريكية كانت واضحة جدًا في هذا الدورة. إذا أدت هذه العوامل الخطرة التي أشار إليها فاينانشيال تايمز إلى إعادة تقييم السوق، فإن سوق التشفير سيتعرض لضغط أيضًا. أنت ترى أن البيتكوين الآن محصور بين 79000 و80000، والسيولة تتناقص، وهناك استراتيجيات بيع على المكشوف مستمرة في المشتقات. بمجرد أن يبدأ سوق الأسهم في التصحيح، ستتسرب هذه الضغوط في الوقت نفسه.

باختصار، التقييم المبالغ فيه الحالي لسوق الأسهم الأمريكية وضعف سوق التشفير مرتبطان ببعضهما البعض. عندما لا تدعم الافتراضات المتفائلة، قد يتراجع السوقان معًا. هذا ليس تحذيرًا مبالغًا فيه، بل هو مخاطر هيكلية.