لقد لاحظت شيئًا مهمًا يحدث داخل الاحتياطي الفيدرالي في هذه الأيام. لقد تحول النقاش الداخلي بشكل جذري - لم يعد السؤال هو 'متى سنبدأ خفض الفائدة' بل أصبح 'تحت أي ظروف قد نضطر لرفع الفائدة'. إنه تغيير في النموذج العقلي بشكل كبير.

نِك تيميراؤس من وول ستريت جورنال أبلغ عن هذه النقطة التحولية في 2 مايو كوقت تجاوزت فيه الاحتياطي الفيدرالي فعليًا عتبة حاسمة. في محضر التصويت لاجتماع السياسة يوم الأربعاء، اعترض ثلاثة رؤساء إقليميين للاحتياطي الفيدرالي - لوجان من دالاس، هاماك من كليفلاند وكاشكاري من مينيابوليس - رسميًا على اللغة التي تشير إلى أن التحرك القادم قد يكون خفض الفائدة. هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها خلاف حول هذا الصياغة منذ سبتمبر 2020. وهو حدث نادر جدًا.

ما يلفت انتباهي هو كيف أن باول، في مؤتمره الصحفي الأخير، أكد تمامًا على حجج المعارضين، واصفًا إياها بأنها 'صحيحة تمامًا' بينما وصف المناقشات بأنها 'مكثفة'. لم يُلغِ التوجيه المتحفظ لأسباب إجرائية، لكن الرسالة واضحة: هذا اللغة المتحفظة لن تبقى بعد الاجتماع القادم تحت قيادة جديدة. في الواقع، نقلت الاحتياطي الفيدرالي جزئيًا الإشارة من احتمال خفض الفائدة إلى موقف محايد من الانتظار.

العنصر المحفز هو مضيق هرمز. على عكس صدمة السعر العابرة، فإن هذا الاضطراب هيكلية - قيد في سلسلة التوريد قد يحافظ على ارتفاع تكاليف الطاقة لعدة أشهر، مما يعزز توقعات التضخم تمامًا عندما كانت الاحتياطي الفيدرالي يأمل في التحول نحو التيسير. كاشكاري حدد بشكل صريح سيناريو لزيادات في الفائدة في خطاب يوم الجمعة، محذرًا من أنه قد يكون من الضروري رفع الفائدة حتى على حساب ضعف سوق العمل. ويليام إنجليش، الاقتصادي الكبير السابق في الاحتياطي الفيدرالي، أضاف أن الحفاظ على الفائدة ثابتة بينما يرتفع التضخم يمثل 'تخفيفًا سلبيًا' يصعب تبريره بشكل متزايد.

الوقت مهم أيضًا لسبب آخر. كيفن وورش سيتولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في منتصف مايو، وراثة مؤسسة منقسمة بشكل كبير. من المتوقع أن يعقد الاجتماع القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد حوالي شهر من مغادرة باول - مما يعني أن وورش سيرأس أول اجتماع له في سيناريو حيث يناقش اللجنة بنشاط ما إذا كان التحرك القادم سيكون تثبيتًا، أو خفضًا، أو ربما أول زيادة في الدورة الحالية. يأتي ذلك في وقت ليس هادئًا على الإطلاق.

أما بالنسبة لبيتكوين والأصول عالية المخاطر، فإن انتقال الاحتياطي الفيدرالي من إشارات متحفظة إلى موقف محايد من الانتظار يزيل أحد الركائز التي كانت تدعم رواية التعافي في أبريل. كانت الأسواق قد أُسست على احتمال التيسير كدعم للأصول عالية المخاطر، لكن مع اجتماع يونيو الذي يُظهر احتمالًا بنسبة 94.9% للحفاظ على الوضع الراهن، وفتح النقاش حول زيادات الفائدة من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، أصبح السياق أقل دعمًا بشكل ملموس. عدم قدرة بيتكوين على الحفاظ على تحركات فوق 79,000 دولار قد يعكس جزئيًا هذا التوقع المعاد تسعيره لمسار الفائدة - وهو عائق قد يستمر حتى يتم حل وضع هرمز وتخف حدة الضغوط التضخمية.