أنثروبي تعيد 200 مليار إلى جيفري جوجل: اليد اليسرى الأكثر أناقة في عصر الذكاء الاصطناعي

المؤلف: آدا، تكنولوجيا ديب تشو فلو

في 5 مايو، وفقًا لـ The Information، وعدت شركة أنثروبيك بدفع 200 مليار دولار إلى جوجل كلاود خلال السنوات الخمس القادمة.

هذه الاتفاقية طويلة الأمد ستبدأ من عام 2027، وستشكل أكثر من 40% من إيرادات جوجل كلاود المتراكمة، وهو مؤشر يعكس التزامات عقود العملاء من الشركات.

شركة ذكاء اصطناعي لم تكن موجودة قبل خمس سنوات، وبعقد واحد، استحوذت على ما يقرب من نصف إيرادات جوجل كلاود المستقبلية.

وفي اليوم الذي أُعلن فيه الخبر، ارتفعت أسهم ألفابيت بعد الإغلاق بنسبة 2%.

لكن الأمر الأكثر إثارة هو رقم آخر. في الوقت نفسه، استثمرت ألفابيت بشكل عكسي في أنثروبيك بمبلغ يصل إلى 400 مليار دولار كحد أقصى.

الأموال تخرج من حسابات جوجل، وتدور، وتعود مرة أخرى إلى حسابات جوجل. وفي الوسط، هناك بند محاسبي باسم “نفقات حسابات أنثروبيك للقدرة الحاسوبية”.

فهل هذا هو أكبر طلب سحابي في التاريخ، أم هو أرقى سحر مالي في التاريخ؟

وعد حصري لا يقتصر على جوجل فقط

لفهم جوهر هذه الصفقة، دعونا نلقي نظرة على مجموعة من البيانات غير المنعزلة.

أعلنت أنثروبيك في 20 أبريل عن توسيع تعاونها مع أمازون، ووعدت بإنفاق أكثر من 100 مليار دولار على تقنية AWS خلال 10 سنوات، مقابل الحصول على ما يصل إلى 5 جيجاوات من القدرة الحاسوبية. وبدلاً من ذلك، زادت أمازون استثمارها البالغ 8 مليارات دولار بمبلغ يصل إلى 25 مليار دولار.

وفي نوفمبر من العام الماضي، وافقت مايكروسوفت على استثمار يصل إلى 5 مليارات دولار في أنثروبيك، ووعدت بشراء 300 مليار دولار من قدرة Azure الحاسوبية.

أي أن جوجل: استثمرت 40 مليار دولار، وحصلت على 200 مليار دولار. أمازون: استثمرت 33 مليار دولار، وحصلت على أكثر من 100 مليار دولار. مايكروسوفت: استثمرت 5 مليارات دولار، وحصلت على 300 مليار دولار.

مجموعة الشركات الثلاثة السحابية استثمرت حوالي 780 مليار دولار، مقابل وعود تعاقدية بقيمة 3300 مليار دولار، مع تدفق نقدي صافٍ على الورق يبلغ 2500 مليار دولار.

جوهر هذه الطريقة هو تحويل الإنفاق الرأسمالي إلى إيرادات. الأموال التي تستثمرها أنثروبيك تُدرج ضمن تدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية، وأجور القدرة الحاسوبية التي تدفعها أنثروبيك تُدرج ضمن الإيرادات الأساسية. نفس المال، يخرج من الجيب الأيسر ويعود إلى الجيب الأيمن، وتظهر في التقارير المالية صفقة خلفية جميلة.

ألفابيت، من ناحية، تمد أنثروبيك بالتمويل، ومن ناحية أخرى، تُدرج شراء أنثروبيك للقدرة الحاسوبية ضمن الإيرادات المستقبلية، مما يخلق دورة ذاتية لتعزيز البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وول ستريت هي الفائز الحقيقي في هذه اللعبة، طالما أن رقم الخلفية كبير بما يكفي، فإن نسبة السعر إلى الأرباح يمكن أن تدعم ذلك.

نسخة متقدمة من عجلة الدوران

قصة زيادة المراكز في استراتيجية لم تنته بعد، ودوائر الذكاء الاصطناعي تضاعف من نفس الدورة ألف مرة.

منطق استراتيجية هو إصدار الأسهم لجمع الأموال، وشراء البيتكوين، وارتفاع سعر العملة يعزز القيمة السوقية، وإصدار المزيد من الأسهم، وشراء المزيد من العملات.

أما منطق مزودي السحابة فهو الاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي، وشركات الذكاء الاصطناعي تدفع مقابل القدرة الحاسوبية، والنمو في الإيرادات، وارتفاع سعر السهم، وزيادة رأس المال، واستمرار الاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي.

الفرق هو أن البيتكوين هو أصل نادر، وكل وحدة تمثل عرضًا حقيقيًا على السلسلة. أما القدرة الحاسوبية فهي ليست كذلك. القدرة التي ستتوفر في 2027 من خلال “إنتاجية TPU متعددة الجيجاوات”، حتى الآن، لا توجد حتى حاويات مركبة.

أي أن جزءًا كبيرًا من 200 مليار دولار هو وعد أنثروبيك بشراء دفعة من الرقائق التي لم تُصنع بعد، وتستخدم جوجل هذا الوعد لإقناع السوق المالي.

هل هو عقد مستقبلي إذن؟ الفرق هو أن العقود المستقبلية للسلع لها تاريخ تسليم واحتياطي، لكن هذا العقد لا يملك ذلك. ماذا لو لم تتمكن أنثروبيك من دفع هذا المبلغ في 2027، من يتحمل تكلفة التخلف عن السداد؟

ليس جوجل. لقد أدخلت الخلفية في عرض تقديمي لمكالمة أرباحها. وكشفت ألفابيت في مؤتمر أرباح 29 أبريل أن إيرادات جوجل كلاود زادت بنسبة 63% على أساس سنوي، وتجاوزت 20 مليار دولار، وبلغت قيمة الطلبات المعلقة في مجال السحابة حوالي 462 مليار دولار. هذا الرقم يدعم قيمة سوق ألفابيت الحالية.

ولن يكون أنثروبيك أيضًا. فهي فقط بحاجة إلى الاستمرار في التمويل، فالتقييم في الجولة القادمة لا يزال في ارتفاع.

وفي النهاية، قد يكون من يدفع الثمن هو المستثمرون الأفراد الذين يعتقدون أنهم يشترون قصة “البائع المفرط للذكاء الاصطناعي”.

50 مليار دولار لتحريك 3300 مليار دولار

هل حجم أنثروبيك يستحق هذا الرقم؟

وفقًا للتقارير الإعلامية، ارتفعت إيرادات أنثروبيك السنوية من 1 مليار دولار في 2025 إلى 5 مليارات دولار.

شركة ذات إيرادات سنوية تبلغ 50 مليار دولار فقط، وقعت عقدًا لمدة 5 سنوات بقيمة 2000 مليار، و10 سنوات بقيمة 1000 مليار، بالإضافة إلى 300 مليار دولار، بمجموع 3300 مليار.

حتى لو تضاعفت إيرادات أنثروبيك عشر مرات، فإن إجماليها خلال 5 سنوات لن يصل إلى 3300 مليار.

فمن أين تأتي الأموال؟

هناك طريق واحد فقط، وهو الاستمرار في التمويل.

وأكبر المستثمرين المحتملين هم بالضبط هؤلاء الثلاثة من مزودي السحابة أنفسهم.

هذه هي سر الدورة بالكامل. أنثروبيك لا تحتاج حقًا إلى جني أرباح، كل ما عليها هو الحفاظ على “وضع التمويل المستمر”، بحيث تعتبر كل جولة تمويل جديدة بمثابة فاتورة القدرة الحاسوبية للسنة التالية. إذا زاد التقييم في التمويل، يمكنها جمع المزيد.

هل تتذكر من؟

استراتيجية. فهي أيضًا لا تحتاج إلى أن تولد البيتكوين تدفقات نقدية حقيقية، فقط تحتاج إلى الحفاظ على “القدرة على إصدار الأسهم أو السندات دائمًا”. والفرق الوحيد هو أن ميزانية استراتيجية تتضمن أصولًا مثل البيتكوين، التي يتم تسعيرها علنًا على مستوى العالم.

لقد أصبحت تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي تشبه إلى حد كبير شركات SaaS في عام 2021. حينها، كان الجميع يركز على ARR، واليوم يركزون على وعود القدرة الحاسوبية. الجوهر هو أن المستقبل يُخصم إلى الحاضر، والمشكلة الوحيدة هي: هل ستُحقق الوعود في المستقبل؟"

ماذا تفعل OpenAI

وفي نفس ملف 8-K الذي أرسلته أمازون لتعزيز أنثروبيك، وعدت OpenAI أيضًا باستخدام بنيتها التحتية AWS باستهلاك حوالي 2 جيجاوات من قدرة Trainium، بدءًا من 2027.

قبل شهرين، استثمرت أمازون 50 مليار دولار في OpenAI، ووقعت عقد سحابة بقيمة 1000 مليار دولار.

نفس السيناريو تمامًا.

أي أن مزودي السحابة الثلاثة، وشركتي النماذج، والخمسة لاعبين، يلعبون نفس اللعبة عدة مرات. وكل مرة، يرافقها عناوين “الأكبر في التاريخ”، “شراكة استراتيجية”، “ثورة القدرة الحاسوبية”.

وفي كل مرة، هناك نفس المال يدور.

فمن سيوقف اللعبة أولاً؟

لن يكون مزودو السحابة، فالقيمة السوقية الحالية تعتمد على هذه السردية. رفعت ألفابيت توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى أقصى حد، وهو 190 مليار دولار، ويجب أن يكون هناك أنثروبيك، وOpenAI، لموازنة ذلك وتحويله إلى إيرادات، وإلا فلن توافق وول ستريت.

ولن يكون شركات النماذج، فالتوقف يعني عدم الحصول على جولة التمويل التالية، وهو بمثابة الموت.

وأول من قد يُقصى هم اللاعبون الثانويون الذين لم يثبتوا ولاءهم.

هل ستتوقف الحفلة الموسيقية؟

هذه الهشاشة تكمن في كلمتين: “الوفاء”.

سيتم تشغيل TPU في 2027. وإذا لم يتمكن Claude من التوسع التجاري بسرعة القدرة الحاسوبية، فكيف ستستهلك أنثروبيك هذا المبلغ البالغ 2000 مليار؟

وإذا تم إعادة التفاوض على عقد، أو إلغاؤه، أو تقاسم تكاليفه، فسيظهر طلب جوجل كلاود البالغ 462 مليار دولار على الفور.

لكن اليوم، لا أحد يرغب في كسر الطوق. المديرون الماليون يكتبون التوجيهات، والمحللون يكتبون تصنيفات الشراء، والرؤساء التنفيذيون يختارون كلماتهم في مكالمات الأرباح. الجميع يراهن على أن الموسيقى ستتوقف قبل أن يكونوا قد اقتربوا من الكرسي.

الآن، ليست مسألة هل هو فقاعة أم لا، بل كيف يتم تفكيك الفقاعة. الجميع يعلم أن هذه دورة تداول، لكن الجميع يعلم أيضًا أنه طالما استمر قصة الذكاء الاصطناعي، فلا أحد يجرؤ على بيع الطلبات المعلقة.

العقود مكتوبة على الورق، والأموال تتداول بين الشركات الثلاث، والتقييم يتأرجح بين السوق الأولي والثانوي. كل شخص يحمل وعدًا بالمستقبل، ويعتبره أصلًا حاليًا.

حتى يأتي يوم معين، وتفشل تقارير شركة ما في تلبية التوقعات. عندها، ستُعرف الـ2000 مليار دولار باسم آخر، أو ستتحول إلى ديون.

وقبل ذلك اليوم، ستستمر الاحتفالات.