جمعت 2.2 مليار دولار، شركة A16Z تصر على التحدي في مجال العملات الرقمية

في 5 مايو، أعلنت شركة a16z crypto، صندوق رأس مال مخاطر متخصص في العملات المشفرة التابعة لشركة a16z، عن إتمام جمعها الخامس، بحجم 2.2 مليار دولار. في الوقت نفسه، تم ترقية المدير التقني إيدي لازارين إلى شريك عام، ليصبح رابع شريك عام في هذا الصندوق إلى جانب كريس ديكسون، علي يحيى، وجاي ووليت.

ركزت معظم وسائل الإعلام الإنجليزية على أن «هذه أكبر عملية جمع تمويل في فترة الركود الحالية للعملات المشفرة»، مع التركيز على رقم 2.2 مليار كعدد مطلق. لكن هذا الرقم ظهر من قبل في عام 2021، حين أكملت a16z crypto جمع صندوقها الثالث، وكان أيضا 2.2 مليار دولار. وبينما مرّ خمسة أعوام، وذروة سوق صاعدة، وركتان للعملات المشفرة، أعادت a16z وضع هذا الرقم مرة أخرى.

قصة هذا الرقم ليست «كبيرة»، بل «مُثابرة».

كان آخر صندوق تخصصي للعملات المشفرة من a16z crypto، وهو الصندوق الرابع، قد جمع في مايو 2022، بحجم 4.5 مليار دولار، وهو أكبر صندوق رأس مال مخاطر للعملات المشفرة في التاريخ، ولم يُكسر حتى الآن. من 4.5 مليار إلى 2.2 مليار، تقلص الحجم فعليًا إلى النصف. لكن في ظل هذا الركود، لا توجد سوى مؤسسة واحدة يمكنها جمع 2.2 مليار للاستمرار في الاستثمار في العملات المشفرة، وهي a16z.

عند النظر إلى حجم الصناديق الخمسة التي جمعتها هذه المؤسسة خلال ثماني سنوات، يتضح النمط بشكل أوضح. الصندوق الأول (2018، 350 مليون دولار) والثاني (2020، 515 مليون دولار) كانا بمثابة تجارب مبكرة. الصندوق الثالث (2021، 2.2 مليار دولار) كان تمديدًا للمرحلة الأولى من سوق صاعدة، حيث تضاعف الحجم أربع مرات. الصندوق الرابع (2022، 4.5 مليار دولار) كان الذروة، وتضاعف مرة أخرى. أما الصندوق الخامس، بعد مرور خمس سنوات، عاد ليصل إلى 2.2 مليار، وهو نفس حجم الصندوق الثالث.

لو ربطنا قمة الصندوق الثالث والخامس بخط منقط، ستظهر الصورة كالتالي: في سرد العملات المشفرة، عادت a16z crypto إلى حجمها في عام 2021، بعد أن قطعت شوطًا طويلاً. منذ عام 2018 وحتى الآن، التزمت هذه المؤسسة بتعهدات رأسمالية بلغت 9.8 مليار دولار، منها حوالي نصف (4.5 مليار) استثمر في الصندوق الرابع الذي لم يُنفق بعد. الصندوق الخامس ليس موجة جديدة من التوسعة، بل استمرار في استثمار العملات المشفرة، في ظل أن الصندوق الرابع لم يُنفق بعد، والصناعة تمر بفترة برودة أخرى.

يمكن أيضًا قراءة الصورة من زاوية أخرى. بين الصناديق 1 و4، تقل الفواصل الزمنية بين كل صندوق والآخر تدريجيًا، من عامين، إلى عام، إلى عام، مع توسع الحجم. هذا هو النمط السائد في صناعة العملات المشفرة من 2018 إلى 2022. بعد الصندوق الرابع، فجأة، زادت الفواصل إلى أربع سنوات.

خلال هذه الأربع سنوات، انهارت FTX، وارتدت DeFi ثم تراجعت، ومرر صندوق ETF الخاص بالبيتكوين في 2024، وبدأ سوق صاعدة جديد ثم تراجع مرة أخرى. لم تتابع a16z crypto نمط الصناديق 1-4، بل استهلكت جزءًا من تمويل الصندوق الرابع، ثم جمعت صندوقًا جديدًا. في يوم إتمام جمع الصندوق الخامس، مرّ 48 شهرًا على انتهاء الصندوق الرابع.

لكن النظر فقط إلى منحنى a16z crypto لا يكفي، فـ 2.2 مليار دولار سواء كانت نتيجة إصرار أو تتبع، يجب أن تُرى ضمن سياق صناعة العملات المشفرة في ذات الفترة.

الواقع أن الصناعة انهارت بشكل أكثر حدة من أداء a16z crypto نفسه. وفقًا لإحصائيات Galaxy Digital، استثمرت رؤوس أموال مخاطر في العملات المشفرة عالميًا حوالي 32.8 مليار دولار في 2021، وما زالت هناك استثمارات بقيمة 30.4 مليار دولار في 2022. على مدى عامين، تجاوزت التدفقات 63.2 مليار دولار، وهو أكبر استثمار رأسمالي مخاطر في تاريخ العملات المشفرة. بعد انهيار FTX، انخفض الرقم في 2023 إلى 10.1 مليار دولار، بانخفاض يقارب 70%. وفي 2024، ارتفع قليلاً إلى 11.5 مليار، وفي 2025، وفقًا لـ PitchBook، عاد إلى حوالي 18 مليار، ليعود إلى مستوى 2020.

عند وضع جمعي a16z crypto الكبيرين في سياق هذه المنحنى، تظهر النسب بشكل واضح. الصندوق الرابع، الذي جمع 4.5 مليار، يمثل حوالي 15% من صناعة العملات المشفرة في 2022، مما يعني أن كل 7 دولارات من استثمارات رأس المال المخاطر في العملات المشفرة، هناك دولار واحد تديره a16z crypto. أما الصندوق الخامس، الذي جمع 2.2 مليار، فهو يمثل حوالي 12% من صناعة بقيمة 180 مليار في 2025. من حيث القيمة المطلقة، تقلصت أموال a16z crypto إلى النصف، لكن من حيث النسبة، فهي لا تزال تحتفظ بحصتها في ثلث حجم السوق.

فهم هذا يوضح الموقع الحقيقي للصندوق الخامس. الحجم تقلص إلى النصف، لكنه في ظل تقلص السوق إلى ثلث حجمه، حافظ على حصته تقريبًا. لتحقيق ذلك، لم يقم المستثمرون على مدى الثلاث سنوات الماضية بتقليل استثماراتهم في العملات المشفرة إلى الصفر، ويجب على شركاء a16z إقناع أنفسهم بـ «مواصلة استثمار التمويل في العملات المشفرة».

هناك تفاصيل أخرى يمكن النظر إليها بشكل منفصل. بين 2024 و2025، ارتفع أصول Multicoin من حوالي 600 مليون دولار إلى 6 مليارات، ثم انخفض إلى 2.7 مليار بعد هبوط البيتكوين بعد أكتوبر. في الوقت نفسه، تراجع تقييم محفظة a16z crypto بنسبة حوالي 40%. بينما ارتفعت شركة Haun Ventures بنسبة حوالي 30%.

في 2025، ستقوم Pantera، من خلال طرح أسهم شركات مثل Circle وBitGo، بتوزيع الأرباح على المستثمرين، وتبدأ في جمع صندوقها الخامس. خلال فترة الركود، تتبع الشركات المنافسة ثلاثة مسارات رئيسية: جمع أموال جديدة، إعادة الأموال للمستثمرين، وتوسيع نطاق الاستثمارات خارج العملات المشفرة. اختارت a16z crypto المسار الأول، وهو الوحيد الذي اتبعته، دون إعادة الأموال أو التوسع، فقط استمرت في الاستثمار في العملات المشفرة.

المنظور الثالث هو النظر إلى المنافسين. مقارنة بين 22 مليار دولار و45 مليار دولار من a16z crypto، فهي من داخل الشركة، أما 180 مليار و328 مليار دولار فهي من الصناعة، وأخيرًا، مقارنة بين المنافسين أنفسهم.

عند وضع أحدث صناديق بعض أكبر شركات رأس المال المخاطر في العملات المشفرة بين 2024 و2026، نرى: Polychain 400 مليون دولار، Dragonfly 650 مليون دولار، Haun Ventures مليار دولار، وParadigm صندوق جديد بقيمة 1.5 مليار دولار (لا يزال في جمع التمويل)، وa16z crypto Fund 5 بقيمة 2.2 مليار دولار. تعتبر a16z crypto الأكبر في الجولة الحالية، لكن التفاصيل الأهم تكمن بينه وبين Paradigm.

Paradigm، التي أُنشئت في 2018 بواسطة شريك سابق في Sequoia وواحد من مؤسسي Coinbase، تُعتبر المنافس الأقرب لـ a16z crypto في مجال العملات المشفرة. جمعت Paradigm في 2024 صندوقًا مبكرًا بقيمة 850 مليون دولار، وأعلنت عن هدف لصندوق جديد بقيمة 1.5 مليار دولار. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، توسع نطاق هذا الصندوق ليشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات والحوسبة المتقدمة. بمعنى آخر، قرر شركاء Paradigm أن «الاستثمار في العملات المشفرة فقط سيخسر الكثير من الفرص».

أما a16z crypto، فوجهتها مختلفة. عند إعلان الصندوق، رد متحدث باسمها على Fortune بكلمة واحدة: «الصندوق 5 سيستثمر 100% في رواد الأعمال في العملات المشفرة». في سياق رأس المال المخاطر لعام 2026، هذا يُعد إصرارًا.

في 2024، من كل دولار يُستثمر في العملات المشفرة، يتجه حوالي 18 سنتًا نحو مشاريع تجمع بين «الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة». وفي 2025، يتضاعف هذا الرقم ليصل إلى 40 سنتًا.

وراء هذا الرقم، يكمن تغيير كامل في مسار التمويل. وفقًا لإعلان a16z في يناير بعنوان «لماذا جمعنا 15 مليار دولار»، أن الشركة الأم أتمت في يناير 2026 جولة تمويل بقيمة 15 مليار دولار، موزعة على تطبيقات (170 مليون دولار، في الذكاء الاصطناعي)، والبنية التحتية (170 مليون دولار، في الذكاء الاصطناعي)، والنمو (6.75 مليار دولار)، والديناميزم الأمريكي (1.176 مليار دولار)، والبيولوجيا (700 مليون دولار)، وأخرى (3 مليارات دولار، تشمل العملات المشفرة، والتكنولوجيا المالية، وبرمجيات الشركات). لم يُذكر «العملات المشفرة» كفئة مستقلة في التقسيمات العامة. الصندوق الخامس، الذي جمع 2.2 مليار دولار، تم بشكل مستقل بعد أربعة أشهر.

توسعت أصول الشركة الأم لـ a16z من 42 مليار دولار في مايو 2024 إلى أكثر من 90 مليار دولار في مارس 2026، بينما انخفضت حصة العملات المشفرة من 11% إلى 2.4% خلال نفس الفترة. في الهيكل الداخلي، تحولت العملات المشفرة من «قطاع مستقل» إلى «رهان ضمن صندوق آخر». لقد نقلت الشركة الأم تركيزها المالي، وما زالت a16z crypto وحدها ترغب في الاستمرار في استثمار العملات المشفرة.

هذه هي المكانة الحقيقية للصندوق الخامس. هو استثمار مركّز على العملات المشفرة ضمن نظام a16z، بحجم نصف حجم الجولة السابقة، لكنه في ظل أن حصة العملات المشفرة في الشركة الأم قد انخفضت إلى 2.4%، يبقى هو الاستثمار الوحيد المخصص للعملات المشفرة. وفقًا لتقرير Fortune، فإن Babylon، وهو بروتوكول يتيح لمقتني البيتكوين رهن أصولهم، و Kairos، أداة السوق التنبئية عبر المنصات، وJito، بروتوكول الرهن على سولانا باستثمار 50 مليون دولار، كلها نماذج لاستراتيجية الصندوق الخامس. الهدف، كما قال ديكسون وشركاؤه في الإعلان، هو «الاستثمار في المرحلة التي تم تجاهلها، وتحويل البنية التحتية الجديدة إلى منتجات يستخدمها الناس يوميًا».

الأشخاص الذين يظلون يصرون على التحدي في العملات المشفرة، هم فقط a16z نفسها.

انقر لمعرفة أخبار律动BlockBeats والتوظيف

مرحبًا بك في المجتمع الرسمي لـ律动BlockBeats：

قناة التليجرام: https://t.me/theblockbeats

مجموعة التليجرام: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia