مراجعة "نسخة الأسهم الأمريكية" : التحليل الكامل لمنطق حيازة ليوبولد أشنبرنر

تنظيم & ترجمة: DeepChao TechFlow

**المذيع: **جوش كالي؛ إجاز أحمادين

مصدر البودكاست: Limitless Podcast

العنوان الأصلي: Forget NVIDIA| This 24-Year-Old’s $4.5B Bet on AI’s Real Problem (Leopold Aschenbrenner)

تاريخ البث: 4 مارس 2026

ملخص النقاط الرئيسية

مؤخرًا، الجميع يتحدث عن ليوبولد أشينبرنر — عمره 24 سنة، صندوق تحوط بقيمة 5.5 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي، نسخة من سوق الأسهم الأمريكية. لكن معظم النقاشات تقتصر على «هو رائع» و«لقد جنى الكثير من المال»، ولم يتعمق أحد في منطق مواقفه أو استراتيجياته بشكل فعلي.

قبل شهرين، أجرى بودكاست Limitless حلقة تحليلية لبيانات تقرير 13F الخاص به:

لماذا أزال أسهم إنفيديا، ولماذا استثمر 20% من محفظته في شركة خلايا وقود تعمل بالوقود، ولماذا اشترى العديد من شركات تعدين البيتكوين، ولماذا قام بالبيع على المكشوف لشركة Infosys. في ذلك الوقت، لم تكن تلك الحلقة تحظى بالكثير من النقاش. لكن الآن، بعد أن تبين أن تقييماته كانت دقيقة إلى حد كبير، من المفيد أن نعيد استعراضها مرة أخرى.

ملخص الآراء المميزة

حول أداء استثمارات ليوبولد أشينبرنر

• “عام الماضي، كان يدير 1 مليار دولار… واليوم، بعد سنة واحدة فقط، أصبح هذا المبلغ 5.5 مليار دولار.”
• “صندوقه أُسس في نهاية 2024، وكان حجمه الابتدائي 255 مليون دولار. وخلال 6 أشهر فقط، تفوق أداء صندوقه على مؤشر S&P 500 بمقدار 8 أضعاف.”
• “كتب مقالًا طويلًا من 165 صفحة بعنوان ‘الوعي الظرفي’ (Situational Awareness). وفي هذا المقال، تنبأ بشكل أساسي بأننا سنصل إلى الذكاء الاصطناعي العام (AGI) بحلول عام 2027.”

تحول في نمط الاستثمار: من الرقائق إلى البنية التحتية

• “قام ببيع أسهم إنفيديا، Broadcom، TSMC، Micron. كلها شركات رئيسية في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.”
• “بحلول نهاية 2025 أو بداية 2026، يعتقد أن السوق قد عكس تمامًا قيمة وحدات معالجة الرسوميات (GPU).”
• “حول تركيزه إلى عنق الزجاجة الرئيسي الذي لم يولِ المستثمرون اهتمامًا كافيًا له — الطاقة والبنية التحتية.”
• “الشبكة الكهربائية الحالية مصممة للبشر، وليست لتلبية الطلب الهائل على الذكاء الاصطناعي الذي نواجهه اليوم. هذا هو محور استثماراته الحالية.”

الاستثمار الرئيسي: Bloom Energy

• “Bloom Energy هو أكبر استثمار حالي له، ويشكل 20% من المحفظة… بنى مركزًا كبيرًا في هذه الشركة، بقيمة تصل إلى 855 مليون دولار.”
• “طورت Bloom Energy جهازًا يُعرف باسم خلايا الوقود الأكسيدية… يمكنه تحويل الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء صالحة لمراكز البيانات. وهو مُنمّط وقابل للنشر بسرعة.”
• “طلبات الطلبات المعلقة لديهم تصل إلى 20 مليار دولار. في 2025، زادت إيراداتهم بنسبة حوالي 34%، ويتوقعون أن تنمو إيرادات 2026 بنسبة 40% أخرى.”
• “إذا استخدمت منتجات مثل توربينات الغاز الطبيعي من Bloom Energy، فلن تحتاج إلى الاعتماد على الشبكة الكهربائية. فقط قم بتركيبه بجانب مركز البيانات الخاص بك.”

البنية التحتية و"الطريق المختصر" لتعدين البيتكوين

• “استثمر بشكل كبير في CoreWeave. قام بأكبر استثمار موجه نحو البنية التحتية لوحدات معالجة الرسوميات (GPU) وتوريد الطاقة.”
• “استثمر في العديد من شركات تعدين البيتكوين… السبب هو أن هذه الشركات تمتلك عنصرين رئيسيين لبناء بنية الذكاء الاصطناعي: الأراضي والطاقة.”
• “اشترى هذه الشركات للحصول على تصاريحها والوصول إلى الشبكة الكهربائية. عادةً، يستغرق الحصول على هذه التصاريح شهورًا أو سنوات.”
• “يشبه الأمر أن تتولى إدارة حانة تمتلك بالفعل ترخيص بيع الكحول، بدلاً من التقدم للحصول على ترخيص جديد والانتظار لسنوات، وهو طريق ذكي جدًا ‘Shortcut’.”

منطق البيع على المكشوف ونهاية الاعتماد على خدمات تكنولوجيا المعلومات

• “يمتلك مركزًا للبيع على شركة معينة، وهي Infosys… نموذج أعمالها يعتمد كليًا على توفير عمالة أرخص من الدول الغربية.”
• “يدرك أن هذه النماذج أصبحت قوية جدًا، ويمكنها الآن أتمتة الأعمال البسيطة، ومعالجة بعض العمليات المهمة جدًا في تكنولوجيا المعلومات، لذلك قام ببيعها على نطاق واسع.”

فلسفة الاستثمار: العودة إلى العالم الفيزيائي

• “الشركات التي تعتمد فقط على البرمجيات ستصبح في المستقبل صعبة جدًا. هذا التحول لا يقتصر على بناء البنى التحتية، بل هو استثمار في العالم المادي، مثل التصنيع، المصانع، الطاقة، والبنية التحتية.”
• “هذه مجالات لا يمكن بناؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي، وإنما تتطلب اليد العاملة، والتراخيص، والتشريعات.”
• “الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يمكن للجميع الحصول على إمدادات كافية منه… وكل شيء يدور حول محور واحد: تزويد المستقبل بالطاقة.”

الموهوب الشاب في الاستثمار ليوبولد أشينبرنر

جوش كالي:

هناك شخص يُدعى ليوبولد أشينبرنر، عمره 24 سنة. لقد أجرينا عنه تقريرًا في حلقة سابقة من البرنامج، عندما كان عمره 23 سنة، وكان يدير 1 مليار دولار، ويركز على استثمار المفاهيم والتقنيات الناشئة في الذكاء الاصطناعي. واليوم، بعد سنة واحدة فقط، أصبح هذا المبلغ 5.5 مليار دولار.

هذا الشاب، الذي هو أصغر بكثير من عمرنا، حقق أداءً غير مسبوق، وجعل أمواله في مجال الذكاء الاصطناعي تتجاوز أي صندوق استثمار آخر في العالم. والأهم من ذلك، أن سوق الذكاء الاصطناعي هو السوق الأكثر سخونة الآن، مما يعني أن المنافسة شرسة جدًا. لذلك، من الواضح أن هذا الشخص، ليوبولد، يفعل شيئًا مختلفًا.

الأسبوع الماضي، أصدر تقريره الجديد 13F، وأخيرًا يمكننا أن نلقي نظرة على صفقاته الأخيرة. لذا، سنقوم بدراسة تلك البيانات عن كثب، لنفهم كيف استطاع أن يرفع أصوله من 1 مليار إلى 5.5 مليار دولار.

رؤى من تقرير 13F

إجاز أحمادين:

حقق هذه الإنجازات خلال 12 شهرًا فقط. صندوقه أُسس في نهاية 2024، وكان حجمه 255 مليون دولار. وخلال 6 أشهر، تفوق أداءه على مؤشر S&P 500 بمقدار 8 أضعاف، ليصل إلى 2 مليار دولار. منذ آخر مناقشة لنا في البرنامج عن تقرير الربع الثالث، زاد صندوقه بمقدار 1.5 مليار دولار. الآن، يمكن القول إنه في مرحلة انفجار غير مسبوقة.

هو شاب جدًا، ومرّ بتحول كبير جدًا، لكن كل ذلك يتماشى مع ما يُعرف بـ"الكتاب المقدس" الخاص به — مقال من 165 صفحة بعنوان ‘الوعي الظرفي’ (Situational Awareness). وفي هذا المقال، تنبأ بشكل أساسي بأننا سنصل إلى الذكاء الاصطناعي العام (AGI) بحلول 2027. في هذا المقال، شرح بشكل مفصل رؤيته لكيفية تطور ثورة الذكاء الاصطناعي. وكانت توقعاته تقريبًا صحيحة تمامًا، حيث تنبأ بطفرة البنى التحتية لوحدات معالجة الرسوميات (GPU)، وهو الآن يطرح تحولًا مهمًا جدًا، سنناقشه لاحقًا.

من الرقائق إلى البنية التحتية

جوش كالي:

أعتقد أن نمط الاستثمار يتغير من الرقائق إلى البنية التحتية. ما نراه على الشاشة الآن مثير جدًا. استخدم Claude لإنشاء وثيقة، ستوجهنا لمراجعة التغييرات التي حدثت منذ العام الماضي وحتى الآن. وربما نبدأ من الأصول التي قام ببيعها، لأنها كانت ضخمة، منها أسهم إنفيديا، حيث باع خيارات بيع بقيمة 300 مليون دولار خلال ربع واحد.

إجاز أحمادين:

ستلاحظ أن العديد من الأسهم التي باعها هي شركات مشهورة جدًا، والكثير من المستثمرين الآن يستثمرون فيها. لكن السؤال هو: لماذا باع أسهم بقيمة مليار دولار في هذه الشركات؟ لقد باع أسهم إنفيديا، Broadcom، TSMC، Micron. كلها شركات رئيسية في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

بيع أسهم إنفيديا كان مربحًا، لأنه يمتلك خيارات بيع بقيمة 300 مليون دولار، ومع انخفاض سعر سهم إنفيديا خلال الأشهر الماضية، من المحتمل أنه استفاد من ذلك. إذن، لماذا يفعل ذلك؟

في مقاله الذي يتكون من 165 صفحة، ذكر أنه بحلول نهاية 2025 أو بداية 2026، يعتقد أن السوق قد عكس تمامًا قيمة وحدات معالجة الرسوميات (GPU). هذه القيمة تأتي بشكل رئيسي من شركات مثل إنفيديا وبروادوم، التي تصنع هذه الرقائق، وتكدسها لاستخدامها في تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي في مختبرات مثل OpenAI وAnthropic.

والآن، يركز على عنق الزجاجة الذي لم يولِ المستثمرون اهتمامًا كافيًا له — الطاقة والبنية التحتية. في الوقت الحالي، تواجه العديد من مختبرات الذكاء الاصطناعي مشكلة رئيسية: أولًا، لديهم الكثير من وحدات المعالجة الرسومية؛ ثانيًا، الشبكة الكهربائية الحالية مصممة للبشر، وليست لتلبية الطلب الهائل على الذكاء الاصطناعي الذي نواجهه اليوم. هذا هو محور استثماراته الحالية.

بيع خيارات البيع على إنفيديا

جوش كالي:

رؤية أنه باع خيارات البيع على إنفيديا وخرج تمامًا من استثمارها أمر مثير للاهتمام. لأنه عندما أتناقش مع أصدقائي أو مع عامة وول ستريت، إنفيديا دائمًا هي الشركة التي يتحدثون عنها، وأكبر استثمار في السوق. لكن رؤيته وهو يبتعد عنها، يثبت أنه دائمًا يتقدم بخطوة، ويتوقع الاتجاهات المستقبلية، وليس يركن إلى الصيحات الحالية. من وجهة نظره، المستقبل يركز على البنية التحتية، وهو تحول من الرقائق إلى المعلومات.

وهذا يمكن أن يكون موضوعًا عميقًا لاستكشاف استثماراته الجديدة، لأنها الأسهم التي يجب أن تتابعها. هذه هي الأصول التي يمتلكها الآن، ويعتقد أنها ستنمو مستقبلًا. وإذا كانت توقعاته صحيحة، فسنرى عوائد جيدة جدًا من هذه الاستثمارات. فماذا أضاف إلى محفظته خلال الربع الأخير؟

إجاز أحمادين:

هناك رسم بياني أنيق جدًا يوضح جميع استثمارات ليوبولد أشينبرنر، مصنفة حسب تقنية الذكاء الاصطناعي. نرى أن الاستثمارات موزعة على فئات: إنتاج الطاقة، العقارات والمرافق، الحوسبة والاستضافة، الاتصال، التخزين والذاكرة، الرقائق والرقائق السيليكونية.

وأود أن أضيف شيئًا عن صفقة ذكية قام بها حول شركة إنتل (Intel). باع أسهمه، لكنه لا زال يحتفظ بمركز طويل كبير. بهذه الطريقة، أطلق سيولة، ووجه الأموال نحو شركات أخرى. من بين الشركات التي استثمر فيها بكثافة، شركة Bloom Energy، التي كانت قبل ثلاثة أشهر تقريبًا غير معروفة، لكنها تصنع توربينات توليد كهرباء لمراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

بنى مركزًا كبيرًا في هذه الشركة، بقيمة تصل إلى 855 مليون دولار. على الرغم من أن التقرير يذكر 876 مليون دولار، إلا أن التقرير الرسمي يقول 855 مليون دولار.

Bloom Energy: مبتكر الطاقة

جوش كالي:

Bloom Energy هو أكبر استثمار حالي له، ويشكل 20% من المحفظة. هذا يختلف تمامًا عن الرقائق، وهو اتجاه مختلف تمامًا. بحثت في أعمالهم، ووجدت أن الأمر مثير جدًا.

طورت Bloom Energy جهازًا يُعرف باسم خلايا الوقود الأكسيدية، وهو تقنية متقدمة لتوليد الكهرباء مباشرة من الغاز الطبيعي. عادةً، عند توصيل الغاز الطبيعي لمركز البيانات، نحتاج إلى توربينات لتسخينه وتبريده، وهو عملية غير فعالة جدًا. لكن جهاز “صندوق الوقود” من Bloom يمكنه تحويل الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء صالحة للاستخدام في مراكز البيانات. وهو مُنمّط وسريع النشر، ويبدو أنه لا يعاني من نقص في الإمدادات. وفقًا لمعلوماتي، يخططون لإنتاج 2 جيجاوات من الكهرباء هذا العام.

هذه طريقة مثيرة جدًا للطاقة. أبحث دائمًا عن “إنفيديا الطاقة في مجال الطاقة” — أي شركة تصنع رقائق الطاقة. لم أجد حتى الآن شركة مطابقة تمامًا، لكن ربما Bloom Energy يمكن أن تكون كذلك.

إجاز أحمادين:

راجعت تقاريرهم المالية الأخيرة، لأنهم شركة مدرجة. الطلبات المعلقة لديهم تصل إلى 20 مليار دولار. في 2025، زادت إيراداتهم بنسبة حوالي 34%، ويتوقعون أن تنمو بنسبة 40% في 2026، وهو مؤشر واضح على أن الطلب لديهم يفوق العرض.

ذكرت أن خلايا الوقود الأكسيدية لا تعتمد على الشبكة الكهربائية الحالية. الشبكة الحالية تعاني من ضغط كبير، لأن الإنسان يحتاج إلى الطاقة، ومراكز البيانات تحتاج إلى طاقة، مما يرفع أسعار الطاقة في المناطق التي توجد فيها. إذا استخدمت منتجات مثل توربينات الغاز الطبيعي من Bloom Energy، فلن تحتاج إلى الاعتماد على الشبكة. فقط قم بتركيبها بجانب مركز البيانات، واحصل على طاقة عالية الكفاءة، لاستخدامها في التدريب أو الاستنتاج.

شركات مثل Broadcom وCoreWeave ستحتاج إلى هذا النوع من الطاقة، خاصة مقدمي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة ومختبرات الذكاء الاصطناعي. هذا يذكرني بلعبة “Civilization”، حيث تقوم بنقل البنية التحتية ومرافق الطاقة إلى مستوطنة صغيرة لدفعها للأمام، وهو مشابه جدًا لهذا السيناريو.

جوش كالي:

من الواضح أن نقص الطاقة غير موجود، المشكلة في من يستطيع إنتاج أكبر قدر من الطاقة. لديهم طلبات معلقة ضخمة، لكن هل يستطيعون إنتاج كميات كافية لتلبية الطلب؟ القدرة التصنيعية أصبحت مسألة حاسمة. نقترب من عالم “الذرة”، حيث التصنيع هو المجال الأهم. أود أن أبحث أكثر في المستقبل عن قدراتهم على الإنتاج الضخم. لكن، بشكل عام، هذا مجال استثماري مهم جدًا، ويشكل 20% من محفظته. ما هي الأصول الأخرى التي يجب أن نتابعها في محفظته الجديدة؟

إجاز أحمادين:

زاد استثماره في شركة CoreWeave بمقدار حوالي 3 مليارات دولار. تخيل أنك كمختبر ذكاء اصطناعي، تحتاج إلى وحدات معالجة الرسوميات (GPU). شراء GPU من شركة مثل إنفيديا هو جزء من العمل، لكن نشرها في خوادم، وتوفير الطاقة، والدعم الفني، وصيانة أنظمة التبريد، كلها أمور مختلفة تمامًا. يمكن أن تتعاقد مع شركة “سحابة جديدة” مثل CoreWeave، التي تتخصص في إدارة هذه العمليات.

شركة Broadcom تقدم خدمات مماثلة إلى حد ما، لكن CoreWeave شركة أصغر، كانت تركز على خدمات الألعاب باستخدام GPU، وتحولت الآن إلى شركة مخصصة للذكاء الاصطناعي. استثمر ليوبولد بكثافة في CoreWeave. خلال الربع الثالث، استثمر 500 مليون دولار، والآن أضاف 300 مليون أخرى. قد يكون إجمالي استثماراته في CoreWeave الآن حوالي 800 مليون دولار، لكن القصة أعمق. هو يمتلك أيضًا حوالي 10% من شركة Core Scientific، التي توفر خدمات الشبكة للطاقة لشركة CoreWeave.

إذا فكرت في استراتيجيات الاستثمار، ليوبولد ربما قام بأكبر استثمار موجه نحو البنية التحتية لوحدات معالجة الرسوميات (مثل CoreWeave) والطاقة (مثل Bloom Energy)، وهما أكبر مركزين في محفظته حاليًا.

تعدين البيتكوين

جوش كالي:

أجد من المثير أن يكون قد بدأ يمتلك حصصًا كبيرة في شركات التعدين، لدرجة أنه أصبح بمثابة مستثمر نشط (activist)، يمكنه التأثير على قراراتها. هذا أمر مثير جدًا. عند دراسة محفظته، بالإضافة إلى أن إنتاج الطاقة هو الاتجاه الواضح، لاحظت أن أكبر استثماراته الجديدة كانت في العقارات، حيث أضاف حوالي 10 مراكز استثمارية مرتبطة بالعقارات، وهذا مرتبط بتعدين البيتكوين.

نرى الآن أنه استثمر في العديد من شركات تعدين البيتكوين. هذا غريب بعض الشيء، خاصة مع ضعف سوق العملات الرقمية، وأداء البيتكوين السيئ. لماذا يشتري أسهم شركات التعدين؟ السبب هو أن هذه الشركات تمتلك عنصرين رئيسيين لبناء بنية الذكاء الاصطناعي: الأراضي والطاقة.

ما يحتاجه تعدين البيتكوين؟ طاقة هائلة ومساحة كافية لوضع خوادم GPU. على الرغم من أن تعدين البيتكوين لم يتوقف تمامًا، إلا أن موارد الأراضي والطاقة لهذه الشركات يمكن أن توفر عائدًا أفضل للمخاطر. يبدو أنه يراهن على أن هذه الشركات إما ستبيع حقوق استخدام الأراضي والتراخيص، أو ستتحول مباشرة إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.

إجاز أحمادين:

يجب أن نوضح أن اهتمامه بهذه الشركات ليس بهدف التعدين، بل للحصول على تصاريحها والوصول إلى الشبكة الكهربائية. عادةً، يستغرق الحصول على هذه التصاريح شهورًا أو سنوات. ولهذا السبب، نرى أن شركات مثل Meta، Microsoft، وOpenAI أعلنت عن شراكات حسابية بقيمة 1.4 تريليون دولار، لكن لم تتحول بعد إلى نماذج تشغيلية كاملة. هذا هو أحد أسباب تأخر توافر وحدات المعالجة الرسومية (GPU) من الجيل الجديد، لأن الحصول على التصاريح يستغرق وقتًا.

ليوبولد يشتري شركات صغيرة تمتلك التصاريح، ويتجنب عملية الترخيص الطويلة. هو يسيطر على هذه الشركات، ويعيد توجيهها لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، ويصبح مزود البنية التحتية لهذه المختبرات. يشبه الأمر أن تتولى إدارة حانة تمتلك بالفعل ترخيص بيع الكحول، بدلاً من التقدم للحصول على ترخيص جديد والانتظار سنوات، وهو طريق ذكي جدًا “Shortcut”.

الذكاء الاصطناعي العام والاتجاهات السوقية

جوش كالي:

أحد أكثر ما يعجبني في فلسفة استثماره، وكيف أن السنوات الماضية أثبتت صحة تلك الأفكار، هو بساطتها وفعاليتها. على سبيل المثال، شركات تعدين البيتكوين تمتلك تصاريح طاقة، وكل شركة من شركات الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى تلك الموارد. لماذا لا يشتري الجميع هذه الشركات؟ أعتقد أن السبب هو أن تلك الأفكار بسيطة جدًا، ويعيقها الكثيرون. لكن، مرارًا وتكرارًا، ثبت أن تلك الأفكار صحيحة.

هل سيكون تنبؤ ليوبولد بتحقيق الذكاء الاصطناعي العام (AGI) بحلول 2027 صحيحًا أيضًا؟ هل سنصل إلى AGI في 2027؟

إجاز أحمادين:

للتحقق من ذلك، أنشأنا سوق تنبؤ على منصة Polymarket، يتوقع ما إذا كانت OpenAI ستعلن عن تحقيق AGI قبل 2027. في البداية، لم يكن الكثيرون يثقون في توقعات ليوبولد، لكن الآن، الاحتمال المقدر في السوق هو 13%. يبدو أن الأمر بعيد جدًا، لكن ربما يكون توقيته غير دقيق. توقعاته قد تكون صحيحة، لكن توقيت الوصول إلى الهدف هو الذي يختلف.

هذه النسبة منخفضة جدًا، لكن يجب أن نذكر أن الكثيرين انتقدوا مقاله، واعتبروا أن رؤيته غير واقعية. حوالي 50% يعتقدون أن AGI سيُحقق خلال الأشهر القادمة، والباقون يعتقدون أنه لن يحدث قبل 2030. ليوبولد هو الوحيد الذي تنبأ بـ2027، ويبدو أنه الأقرب إلى الصحة حتى الآن.

هو تنبأ بأهمية وحدات معالجة الرسوميات قبل أن تشتعل موجة الطلب عليها، وهو الآن يتوقع أن تتجه السوق نحو البنية التحتية للطاقة قبل أن تشتعل موجة الطلب على الطاقة. أعتقد أنه لا يزال يتقدم على الآخرين في هذا المجال.

لكن، في محفظته، ليس فقط مراكز طويلة، بل لديه أيضًا مركز قصير على شركة معينة، وهي Infosys، شركة تركز على خدمات تكنولوجيا المعلومات الخارجية، وتعمل بشكل رئيسي في الهند. نموذج أعمالها يعتمد على تقديم عمالة أرخص من الدول الغربية. باختصار، “نحن نتولى جميع الأعمال الإدارية لتكنولوجيا المعلومات، ونوفرها لكم.”

أعتقد أن رهانه هنا يعتمد على رؤية اتجاهات السوق. رأى أن منتجات مثل Claude Code وGPT Codex 5.3 ستنمو، وأن تلك النماذج أصبحت قوية جدًا، ويمكنها أتمتة الأعمال البسيطة، ومعالجة العمليات المهمة جدًا في تكنولوجيا المعلومات، لذلك قام ببيعها على نطاق واسع.

أعتقد أن هذا من استثماراته الأكثر عمقًا، وهو يعكس الاتجاهات الحالية، ويظهر أنه يجرؤ على وضع أمواله على المحك، ويؤمن برؤيته.

السوق الصاعد مقابل السوق الهابط

جوش كالي:

دعونا نناقش أسباب السوق الصاعد وأسباب السوق الهابط. عند النظر إلى محفظة استثمارية كهذه، ما هي النقاط التي تستحق الحذر أو النقد؟ أولاً، هذا المستثمر عمره 24 سنة، ولا أدري هل يمتلك خبرة كافية، وهو ربما يكون ميزة، لكن هل ستنهار تلك الميزة في مرحلة ما؟

ثانيًا، أجد أن نمط استثماره يركز على موضوع واحد، وهو نوع من الرهانات الأحادية. إذا تباطأ نمو الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو تغيرت الظروف الاقتصادية الكلية، فكل مركز من مراكزه قد يتعرض لضغوط هبوطية. لا يوجد الكثير من أدوات التحوط هنا. إذن، هناك ثغرات محتملة، لكن حتى الآن، كل الإشارات تشير إلى أن أداء الصندوق سيستمر في التحسن.

إجاز أحمادين:

لو نظرنا إلى بعض أنجح المستثمرين في عصرنا، نجاحهم لا يكمن في جني أرباح سنة أو ربع، بل في القدرة على تحقيق عوائد مستقرة على مدى سنوات، وتحقيق النمو المركب. بداية ليوبولد كانت مذهلة، وأداؤه يتجاوز بكثير متوسط أداء صناديق التحوط في القطاع، وليس فقط في الذكاء الاصطناعي، بل بشكل عام. لكنه بحاجة لإثبات نفسه على مدى فترة أطول، والوقت هو الذي سيحكم.

أريد أن أقول إن هذا الشخص، الذي تم فصله من OpenAI، لديه رؤى عميقة لمستقبل الذكاء الاصطناعي، وقدم تنبؤات جريئة، وهو الوحيد الذي حتى الآن، كانت معظم توقعاته دقيقة جدًا. في مقاله المكون من 165 صفحة، وضع الكثير من الثقة في أفكاره، وهو واثق جدًا من رؤيته، ويبدو أن ذلك ينعكس على أدائه الحالي.

هل سيتغير المستقبل؟ ربما. لكن، يمكن اعتبار تقاريره واستثماراته أدوات متابعة حية لمنافسة الذكاء الاصطناعي، وأريد أن أؤكد على ذلك. كانت فلسفته في البداية تركز على وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، لأنها كانت تعتبر عنصر الطلب الرئيسي، وكان السوق يقدرها بشكل منخفض. الآن، يعتقد أن تلك الفرصة قد تم تسعيرها بالكامل، وأن عنق الزجاجة التالي هو البنية التحتية للطاقة.

مثل إيلون ماسك، الذي يرسل مراكز البيانات إلى الفضاء، لماذا؟ لأن الشمس توفر طاقة أكثر. وشركات مثل Google وMeta وBroadcom وNvidia تستثمر في مراكز البيانات والبنية التحتية، للحصول على وصول إلى الشبكة الكهربائية. هو فقط يوجه أمواله نحو تلك الاحتياجات، وأعتقد أن ذلك قرار ذكي جدًا.

جوش كالي:

قرأت مؤخرًا مقالًا رائعًا لنوفال، يتحدث عن أن الاعتماد فقط على البرمجيات سيكون صعبًا جدًا في المستقبل، لأن تطوير وتوليد البرمجيات المخصصة أصبح أسهل بكثير. رأيه أن هذا التحول لا يقتصر على بناء البنى التحتية، بل هو استثمار في العالم المادي، مثل التصنيع، المصانع، الطاقة، والبنية التحتية. هذه المجالات لا يمكن بناؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي، وإنما تتطلب اليد العاملة، والتراخيص، والتشريعات.

الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يمكن للجميع الحصول على إمدادات كافية منه. سواء في إنتاج الكهرباء أو في العقارات، كل شيء يدور حول محور واحد: تزويد المستقبل بالطاقة. خلال موسم التقارير الأخير، أعلنت شركات مثل Google وAmazon وNvidia عن استثمارات بقيمة 6500 مليار دولار، وهو مؤشر على ضخ استثمارات هائلة لمعالجة هذا التحدي، ومحفظته جاهزة لاقتناص تلك الفرص.

إجاز أحمادين:

نعم، قام ببعض الاستثمارات التي قد تعتبر عالية المخاطر. على سبيل المثال، إلا إذا كنت خبيرًا في مجال البنية التحتية للطاقة، فالكثيرون ربما لم يسمعوا عن شركة Bloom Energy. لكن يمكن اعتبارها شركة طاقة من الدرجة الأولى، خاصة في مجال الطاقة المحمولة. هو يربط تلك الأدلة، ويعتقد أن الشبكة الكهربائية غير قادرة على تلبية الطلب، فاستثمر فيها بكثافة. لقد وضع تقريبًا ربع محفظته في هذا الأصل.

هذه استثمار مركز جدًا، عالي المخاطر، ويحتاج إلى إيمان عميق. لكن، إذا نجح، فسيكون سببًا في أن تحقق محفظته 4.5 إلى 5 أضعاف خلال سنة ونصف. علينا أن نعترف بإنجازاته، حيث حول 1 مليار دولار إلى 5.5 مليار، وهو أمر مذهل.

مستقبل استثمارات ليوبولد

جوش كالي:

بشكل عام، إن إنجازه مذهل، وتحولاته من الأجهزة إلى البنية التحتية ثم الطاقة تبدو على الطريق الصحيح، مع آفاق واعدة جدًا. إذا كنت تؤمن بمحفظته، فربما يكون هذا فرصة تستحق المتابعة. طبعًا، هذا ليس نصيحة استثمارية، وإنما تحليل لمحفظته، لكنه يبدو واعدًا جدًا، وقد يحقق أداءً ممتازًا هذا العام.

جوش كالي:

وأتطلع أيضًا لمعرفة رأي جمهورنا، هل تعتقدون أن تحليلنا للاستثمار محترف، ويصل لمستوى ليوبولد، أم أنكم ترون أننا أخطأنا تمامًا، وتغاضينا عن قصص واضحة جدًا؟

إجاز أحمادين:

هل تعرفون ما أريد أن أسمع منكم؟ أريد أن أعرف ما هو أفضل سهم في نظركم هذا العام.

جوش كالي:

نعم، ليوبولد راهن على Bloom Energy. أود أن أعرف، ما هو Bloom Energy الخاص بكم؟ هل فاتنا شيء يجب أن نعرفه، يمكن أن يحقق 5 أضعاف مرة أخرى هذا العام؟