المرحلة القادمة للعملات المشفرة ليست في الولايات المتحدة بل في الأسواق الناشئة

مقالة من تأليف: ليام أكيبا رايت

ترجمة: تشوبر، أخبار فورسايت

بالنسبة لسوق العملات المشفرة الأمريكية النشيط، شهدت إسرائيل وباكستان هذا الشهر اختبارًا أكثر هدوءًا ولكنه ذو دلالة عميقة. قد يكون التحول الحقيقي في صناعة 2026 يحدث في الأماكن التي تتعمق فيها الأصول الرقمية مع العملات المحلية والنظام المصرفي.

أعلنت شركة العملات المشفرة الإسرائيلية Bits of Gold أن هيئة سوق رأس المال الإسرائيلية وافقت بعد سنتين من التجربة على إصدار وتداول عملة مستقرة مربوطة بالشيكل BILS. قبل بضعة أيام، أصدر البنك المركزي الباكستاني الإعلان رقم 10 لعام 2026، معلنًا رسميًا إلغاء حظر العملات الافتراضية الذي استمر منذ 2018.

حدد التنظيم الجديد في باكستان أنه في إطار تنظيمي متوافق، يمكن للكيانات المرخصة لخدمات الأصول الافتراضية (VASP) والجهات المعتمدة للعمل فتح حسابات بنكية.

هاتان الخطوتان لا تتماشيان تمامًا مع موجة صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الأمريكية، لكنهما تشيران إلى المنطق الأساسي الذي سيحدد مستقبل صناعة العملات المشفرة: هل يمكن للعملات الرقمية أن تتجاوز كونها أدوات استثمارية بحتة، وتندمج فعليًا في البنية التحتية المالية السائدة.

أدت الولايات المتحدة إلى توفير غطاء تنظيمي وسيولة لصناعة العملات المشفرة، وأطلقت صراع النفوذ على الدولار الرقمي. بينما تختبر دول ومناطق أخرى قدرات أساسية مختلفة: هل يمكن للعملات المشفرة أن تتصل بسلاسة مع العملات القانونية المحلية، والحسابات البنكية، والمدفوعات التجارية، وتأسيس قواعد تنظيمية سوقية قابلة للتنفيذ.

ربما نحتاج إلى إعادة تعريف معايير تقييم انتشار العملات المشفرة عالميًا. صندوق ETF الخاص بالبيتكوين هو مجرد وسيلة إضافية للمستثمرين لتنويع أصولهم، لكن استقرار العملة المحلية المنظمة يمكن أن يمكّن المستخدمين من الاحتفاظ مباشرة بالعملة القانونية لبلدهم على السلسلة.

السماح للبنك المركزي بفتح حسابات بشكل متوافق مع المؤسسات المشفرة يفتح جسرًا للانضمام إلى النظام المصرفي الرسمي. ETF يقر فقط بكون العملات الرقمية أصولًا، لكن العملات المستقرة المحلية، وولوج البنوك، هي الاختبارات الحقيقية لقدرة العملات المشفرة على التطور إلى بنية تحتية مالية شاملة للجميع.

حتى الآن، لا تزال جميع هذه المبادرات في مرحلة التجربة المبكرة. لا تزال BILS بحاجة إلى إصدار رسمي وتطبيق عملي؛ ويحتاج باكستان إلى تطوير كيانات مرخصة وبناء علاقات بنكية مستقرة. مناطق أخرى تتقدم أيضًا: تنتظر كيانات إصدار العملات المستقرة المرخصة في هونغ كونغ بدء التشغيل الرسمي؛ والإمارات، وكوريا، واليابان، والمملكة المتحدة، والاتحاد الأوروبي، تعمل على تنفيذ أجزاء مختلفة من منظومة الانتشار الشاملة للعملات المشفرة، بما في ذلك الرموز المدفوعة، والمدفوعات التجارية، وتنظيم السوق، وتصاريح الدخول، وقواعد إدارة المخاطر والامتثال.

لا تزال الإمارات بحاجة إلى توضيح العلاقة بين إصدار رموز الدرهم وتسجيل البنك المركزي. لكن الاتجاه أصبح أكثر وضوحًا: في 2026، يتركز التركيز الفعلي لصناعة العملات المشفرة بشكل متزايد على دمج الأصول الرقمية مع العملات القانونية، والبنوك، والتجار، وأنظمة التسوية والتصفية.

العملات القانونية المحلية والخدمات البنكية

قالت Bits of Gold إن عملة BILS المعتمدة ستُصدر في البداية على منصة سولانا، مع شركاء تجريبيين يشملون Fireblocks، وQEDIT، وEY، ومؤسسة سولانا.

أهميتها على المستوى السياسي تكمن في تحويل العملة المحلية إلى سلسلة على البلوكشين. أدخلت BILS الشيكل إلى سوق السلسلة التي تهيمن عليها العملات المستقرة بالدولار، وطرحت سؤالًا: هل يمكن للعملة الوطنية أن تحصل على نسخة قابلة للبرمجة دون أن تترك كامل طبقة الدفع في يد الدولار؟

وراء ذلك، صراع على السيادة النقدية. أصبحت العملات المستقرة بالدولار الوسيلة الأساسية لتسوية المعاملات في سوق العملات المشفرة؛ وإذا تم إصدار الشيكل المستقر بنجاح، يمكن لإسرائيل بناء قناة دفع لعملتها على نفس السلسلة الأساسية. لا يهم السوق من حيث الشعبية، بل هل ستكون المحافظ، البورصات، مؤسسات الدفع، والجهات التنظيمية على استعداد للانخراط والاستخدام المستمر.

أما باكستان، فهي تكمل الحلقة الأساسية للربط البنكي. ألغى تنظيم البنك المركزي الجديد الحظر القديم لعام 2018، وسمح للكيانات الخاضعة للرقابة البنكية بفتح حسابات بنكية للشركات والأفراد المرخص لهم في الأصول الافتراضية. كما اشترط أن تلتزم جميع البنوك بمعايير إدارة المخاطر، وتوثيق البيانات، ومراقبة الأموال، وفحص مخاطر المستخدمين، مع الالتزام الصارم بإطار تنظيم الأصول الافتراضية الوطني.

هذا يغير تمامًا بيئة عمل المؤسسات المشفرة المرخصة. الحساب البنكي هو البنية التحتية الأساسية للنظام المالي، ويحدد بشكل مباشر ما إذا كانت المؤسسات المتوافقة يمكنها إدارة أموال العملاء، وإجراء التسويات، والقيام بالتحقيقات اللازمة، ودمج المعاملات في نظام الرقابة.

في باكستان، التي تتصدر عالميًا في انتشار العملات المشفرة على السلسلة، فإن الوصول إلى البنوك سيحدد ما إذا كانت الصناعة ستظل في التداول غير الرسمي، أو ستتجه نحو مرحلة رسمية يمكن تتبعها وتنظيمها.

أما هونغ كونغ، فهي تتبع مسار إصدار التراخيص قبل تطبيق الأعمال. في 10 أبريل، منحت هيئة النقد في هونغ كونغ ترخيص إصدار العملات المستقرة لمؤسستين: أنتاو فنانس، وبنك HSBC هونغ كونغ، وبدأ سريان الترخيص في نفس اليوم. هذا يمثل خطوة من التخطيط السياسي إلى مرحلة تنفيذ المؤسسات المرخصة، مع انتظار بدء التشغيل الرسمي وتعميم الاستخدام في السوق.

في عام 2026، تتضح ملامح البنية التحتية الأساسية للعملات المشفرة في جميع أنحاء العالم:

البرازيل، سنغافورة، تايلاند، والفلبين، كلها تتقدم في تنظيم العملات المشفرة، من تراخيص الأصول الافتراضية، وتنظيم العملات المستقرة، إلى التوكنية، والمدفوعات العابرة للحدود، وخدمات الحفظ البنكي.

القواعد التنظيمية تتحول إلى بنية تحتية مالية جديدة

الإطار التنظيمي نفسه يتطور ليصبح بنية تحتية أساسية للصناعة.

تخطط هيئة الأوراق المالية اليابانية لترقية تنظيم الأصول المشفرة من《قانون خدمات الدفع》إلى《قانون الأوراق المالية》، مع تعزيز الإفصاح عن المعلومات، وإدارة المخاطر، ومراقبة التلاعب بالسوق، والحد من التداول الداخلي، وتوسيع صلاحيات الرقابة وحماية المستخدمين. هذا يعني أن الأصول المشفرة ستُدرج ضمن نظام تنظيمي مالي صارم، مع ربط شروط الدخول بالامتثال، والمراقبة المستمرة، والمساءلة.

كما يؤكد ذلك أن التصميم التنظيمي هو نوع من البنية التحتية الأساسية. السوق تعتمد على القوانين التي تحدد حقوق الدخول، وأهلية إدارة الأصول، وحدود التسويق، والمسؤولية القانونية عن سلوكيات التداول.

أما المملكة المتحدة، فهي تبني نظام تنظيم تدريجي. من 30 سبتمبر 2026 إلى 28 فبراير 2027، ستُفتح طلبات تراخيص جديدة للأعمال المشفرة، مع تطبيق اللوائح رسميًا في 25 أكتوبر 2027، مع العمل على تفعيل شروط الدخول، والمراقبة المستمرة، وحقوق المستهلكين، وإدارة الأصول، والرقابة على العمليات، وقواعد مكافحة التلاعب بالسوق.

أما الاتحاد الأوروبي، فقد أُعتمد قانون MiCA بشكل كامل، وأقام نظامًا موحدًا للقواعد التنظيمية للعملات المشفرة، يغطي الشفافية، والإفصاح الإجباري، ودخول المؤسسات، والمراقبة اليومية، وحماية المستهلكين، والعدالة السوقية، والاستقرار المالي.

لم يعد التنظيم العالمي يقتصر على دولة واحدة، بل هو تنسيق متعدد المناطق. وأكبر تغيير في 2026 هو أن القواعد التنظيمية ستبدأ في تحديد ما إذا كانت المنتجات المشفرة يمكن أن تدخل القنوات المالية الرسمية السائدة.

أطلقت الإمارات إطار تنظيم رموز المدفوعات، وأعلنت عن قائمة المؤسسات المرخصة؛ كما أُعطيت موافقات لإصدار الدرهم المستقر DDSC للاستخدام في المدفوعات بين المؤسسات، والتسوية، وإدارة صناديق التمويل، والتسوية العابرة للحدود. حاليًا، يقتصر التطبيق على السيناريوهات المؤسساتية، مع انتظار التوسع إلى الاستخدامات الجماهيرية على نطاق واسع.

كوريا أضافت أيضًا عنصر المدفوعات التجارية. في مارس، توصلت Crypto.com وKG Inicis إلى تعاون لدمج المدفوعات المشفرة في شبكة واسعة من التجار، لخدمة السياح الأجانب والمستخدمين المحليين، مع خيار استلام العملات القانونية أو الرقمية. كما تتعاون K Bank مع Ripple لاختبار المدفوعات العابرة للحدود، لاستكشاف دمج النظام المصرفي مع قنوات الدفع المشفرة. الهدف من هذه المبادرات هو توسيع تطبيقات العملات المشفرة من مجرد استثمار إلى أنشطة حقيقية مثل الدفع، والتحويلات العابرة للحدود، والاستهلاك اليومي.

التنفيذ هو الامتحان النهائي

لا تزال الرواية التي تركز على الولايات المتحدة قوية، نظرًا لحجم السوق الكبير. حتى 29 أبريل، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة حوالي 2.59 تريليون دولار، مع قيمة البيتكوين حوالي 1.56 تريليون دولار. لا تزال العملات المستقرة بالدولار تهيمن على السيولة السوقية، حيث يبلغ حجم تداول USDT على مدار 24 ساعة حوالي 111.5 مليار دولار، وUSDC حوالي 47.84 مليار دولار.

حجم السوق الضخم يضمن أن السياسات الأمريكية ونظام التسوية بالدولار يظلان محور الاهتمام العالمي. الصراع على العملات المستقرة في《قانون الوضوح》هو في جوهره سباق على السيطرة الاقتصادية على الدولار الرقمي. سيولة الدولار لا تزال الركيزة الأساسية للبنية التحتية العالمية للعملات المشفرة، ولا يمكن استبدالها.

لكن البيانات الفعلية للاستخدام بدأت تعيد تقييم المعايير. تظهر بيانات Chainalysis أن حجم التدفق الاقتصادي الحقيقي للعملات المستقرة عالميًا في 2025 بلغ 28 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 719 تريليون دولار بحلول 2035، وربما يقترب من 1500 تريليون دولار في سيناريو متفائل. على الرغم من أن هذه التوقعات تعتمد على نماذج، إلا أنها تشير إلى اتجاه واضح: قيمة العملات المستقرة لم تعد تقتصر على ضمان المعاملات، بل توسعت لتشمل البنية التحتية للدفع، وصناديق الشركات، والتسوية العابرة للحدود.

السوق الناشئة هي مركز هذه الثورة. تظهر قائمة انتشار العملات المشفرة العالمية من Chainalysis أن الهند تتصدر، تليها الولايات المتحدة، باكستان، فيتنام، والبرازيل، مع انتشار عبر جميع المستويات الدخلية. المفتاح للانتشار المستدام هو قنوات التمويل، ووضوح التنظيم، وتطوير البنية التحتية المالية والرقمية، وهو ما تركز عليه مبادرات باكستان في الوصول إلى البنوك، والعملات المستقرة المحلية التي تختبرها إسرائيل.

كما حذرت صندوق النقد الدولي من المخاطر، حيث إن تدفقات العملات المستقرة العابرة للحدود قد تؤثر على سعر الصرف، وتؤدي إلى انخفاض العملة المحلية، وارتفاع قيمة الدولار، وتقلبات النظام المالي بشكل عام. ببساطة، عندما تتعمق العملات المستقرة في سوق الصرف الأجنبي، ستزداد تأثيراتها بشكل كبير، مما يخلق معركة سياسية جديدة.

الجدل يتصاعد: العملات المستقرة المحلية يمكن أن تحافظ على مكانة العملة الوطنية على السلسلة؛ وولوج البنوك يدمج المؤسسات المشفرة في النظام التنظيمي؛ والمدفوعات التجارية تخرج العملات المشفرة من كونها أدوات استثمارية إلى أدوات دفع يومية، لكن كل قناة جديدة تفرض متطلبات أعلى على إدارة الاحتياطيات، وآليات السحب، ومكافحة غسيل الأموال، والتحكم في التلاعب، ومخاطر سعر الصرف.

الوضع الراهن واضح: مع دخول صناديق ETF الأمريكية واندماج وول ستريت، أصبحت العملات المشفرة أدوات استثمارية، مما يقلل من عتبة تنويع الأصول للمستثمرين؛ لكن الاختبار الحقيقي للانتشار، الذي يتطلب تفاعلًا تنظيميًا، لا يزال في مراحله الأولى: هل يمكن للعملات المشفرة أن تتصل فعليًا بالعملات المحلية، والحسابات البنكية، والمدفوعات التجارية، وأسواق الصرف الأجنبي.

حتى الآن، لا تزال جميع المبادرات في مرحلة مبكرة. تنتظر BILS الإصدار الرسمي وتطبيقها العملي؛ وتنتظر باكستان أن تتصل المؤسسات المرخصة فعليًا بالنظام المصرفي؛ وتنتظر المؤسسات الجديدة في هونغ كونغ بدء التشغيل؛ وتنتظر اليابان، والمملكة المتحدة، والاتحاد الأوروبي أن تختبر القواعد التنظيمية في ظل ظروف السوق القاسية؛ والإمارات بحاجة إلى إكمال قواعد الإصدار والتسجيل؛ وكوريا بحاجة إلى أن تظهر المدفوعات التجارية حجم معاملات حقيقي.

إذا نجحت هذه المبادرات جميعها، فإن المشهد العالمي للعملات المشفرة لن يكون بعد الآن يهيمن عليه الاستثمار الأمريكي، بل سيكون نظامًا ماليًا إقليميًا يتفاعل ويتكامل مع الأصول الرقمية ضمن الأطر التنظيمية المحلية. وإذا لم تسرِ الأمور كما هو متوقع، فإن الدولار وسوق رأس المال الأمريكي سيظلان يسيطران على مسار الصناعة.

السباق الحقيقي القادم لن يكون على مستوى السوق أو الشعبية، بل على مدى التطبيق الفعلي.